萬華化學（600309.SH）公布2024年全年業(yè)績快報后，3月18日逆市下跌3.11%，報收68.60元，股價也跌回了2024年9月A股行情全面啟動之前的水平。

全年利潤同比下滑22.5%的萬華化學，在2024年第四季度甚至遭遇了利潤“腰斬”的困境。

在業(yè)內人士看來，萬華化學業(yè)績下滑是受較多因素影響。一方面，萬華化學“對部分投資項目計提資產減值準備或報廢處理”；另一方面，國內消費補貼刺激主要在2024年9月開始，要傳導到中上游的萬華化學需要時間。

增收不增利，年度業(yè)績下滑

萬華化學2024年實現(xiàn)營業(yè)收入1820.69億元，較上年同期增長3.83%，而歸屬于上市公司股東的凈利潤僅為130.33億元，較上年同期下降22.49%，凈利潤的下滑幅度遠超營業(yè)收入的增長，“化工茅”的盈利能力引發(fā)投資者擔憂。

據萬華化學介紹，報告期內，公司積極應對全球經濟貿易不確定性影響，不斷深化全球渠道布局，通過數(shù)智化資源投入，持續(xù)提升裝置自主運行水平，多套裝置完成技改擴能。公司各業(yè)務板塊主要產品銷量及銷售收入同比保持增長態(tài)勢，同時加強貿易業(yè)務管控，審慎確認收入，貿易收入同比下降，2024年公司整體營業(yè)收入同比增長3.83%。

同時，報告期內，公司主要產品銷量持續(xù)增長，但受市場價格和原料成本波動因素影響，整體毛利同比基本持平；公司科研投入持續(xù)增加，銷售、管理、財務等三項費用同比增長；同時對部分投資項目計提資產減值準備或報廢處理，2024年歸屬于上市公司股東的凈利潤比上年同期下降22.49%。

其中，第四季度的表現(xiàn)更是讓市場對萬華化學的短期前景感到憂慮。據華泰證券測算，2024年第四季度，公司營業(yè)收入為345億元，同比下降21%；而歸母凈利潤僅為19.40億元，同比下降53%，低于業(yè)績前瞻預期（33億元）。

華泰證券表示，第四季度業(yè)績不佳，主要受各種費用總額上升以及公司對部分投資項目計提資產減值或報廢處理影響。不考慮減值等影響，2024年毛利同比基本持平。基于當前的市場環(huán)境和公司的發(fā)展態(tài)勢，下調2025年的業(yè)績預期。不過，華泰證券對萬華化學的未來發(fā)展仍持樂觀態(tài)度，伴隨主要產品供需改善與新項目投產，預計未來盈利有望持續(xù)改善。

未來需求如何？

展望未來，萬華化學的新項目不斷落地，不過需求端來看，萬華化學也面臨各種不確定。

國海證券分析師李永磊表示，短期來看，影響萬華化學基本面的是產品的景氣度，從表征指標來看，價差是影響短期利潤最核心的因素。從長遠來看，影響萬華化學基本面的是未來的成長，能夠證明公司具有持續(xù)進化能力的里程碑式的產品至關重要。萬華化學在MDI（二苯基甲烷二異氰酸酯）賽道上已經證明了自己，公司未來可能落地的項目就是公司未來發(fā)力的方向，就是公司持續(xù)進化的空間。

提到美國增加關稅對萬華化學的影響，民生證券分析師劉海榮認為，東亞地區(qū)其他化工企業(yè)錦湖三井（61萬噸/年）、韓國巴斯夫（25萬噸/年）等地裝置或將加大對美國出口力度，將導致亞太地區(qū)外貿市場貨源趨緊，萬華產品有望填補亞太地區(qū)的市場。且萬華在歐洲擁有40萬噸產能，有望通過加大歐洲裝置對美出口，對沖相關風險。

國內需求方面，一家萬華化學下游客戶高管向第一財經記者表示，家電、家裝、汽車等消費項目來看，主要的補貼刺激政策是在2024年9月開始，第四季度開始消費復蘇熱度較高，近期也有更多政策支持。這半年時間企業(yè)清理較多庫存后，補庫存的情況并不好預測，消費市場熱度如何傳導到化工中上游，存在一定的疑問，對萬華化學來說，需求上的反轉可能還需要一定的時間。