科技股“東升西落”的趨勢(shì)，仍然還在持續(xù)。

2025年以來，港股科技“七巨頭”的總市值持續(xù)飆升，已經(jīng)達(dá)到11.85萬億港元，漲幅超過44%。而美股科技“七姐妹”的市值，目前為17.61萬億美元。較年初下滑約14.48%。

此升彼落之下，中國、美國頭部科技股的市值差距不斷縮小。以特斯拉與比亞迪股份為例，兩者市值的差距，已從約人民幣8.6萬億元，縮小為4萬億元左右。

港股科技七巨頭市值“水位”不斷上升后，與美股科技龍頭的市值差距還有多大？市值上漲背后有哪些因素助推？港股科技板塊后續(xù)是否還有上漲空間？第一財(cái)經(jīng)進(jìn)行了詳細(xì)盤點(diǎn)。

港股“七巨頭”市值漲幅大幅領(lǐng)先

今年以來，港股市場持續(xù)升溫，港股科技“巨頭”們的市值也不斷增加，

法國興業(yè)銀行2月份的一份報(bào)告，將中國科技“七巨頭”的成員，定義為騰訊控股、阿里巴巴、小米集團(tuán)、中芯國際、比亞迪股份、京東集團(tuán)和網(wǎng)易。

內(nèi)地券商設(shè)定的名單也大體類似，僅部分個(gè)股存差異。例如，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院在研報(bào)中篩選的港股科技“七龍頭”，包含美團(tuán)而未包含網(wǎng)易。

按法國興業(yè)銀行篩選出的中國科技“七巨頭”作為統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，Choice數(shù)據(jù)顯示，2025年初，港股科技“七巨頭”的總市值為8.19萬億港元，但2個(gè)多月后已飆升至11.85萬億港元，漲幅超44%。其中，漲幅最高的是阿里巴巴-W（09988.HK），市值從1.57萬億港元大幅增長到2.72萬億港元，區(qū)間漲幅超73%。

“七巨頭”們的市值，基本全部“更上一層樓”。騰訊控股（00700.HK）的市值，同期從3.85萬億港元上漲至4.96萬億港元，離5萬億港元大關(guān)僅一步之遙。小米集團(tuán)-W（01810.HK）則從8659億港元上漲為1.45萬億港元，比亞迪股份（01211.HK）也從7756億港元上漲為1.22萬億港元。

對(duì)比來看，美股科技“七姐妹”的市值漲跌，遠(yuǎn)低于上述港股。業(yè)內(nèi)一般認(rèn)為，美國科技“七姐妹”（MagnificentSeven）為蘋果、谷歌、亞馬遜、微軟、Meta、特斯拉、英偉達(dá)，它們?cè)谌蚩萍碱I(lǐng)域占據(jù)主導(dǎo)地位，成為美股上漲的核心驅(qū)動(dòng)力。今年以來，上述股票持續(xù)下跌。

第一財(cái)經(jīng)記者據(jù)choice數(shù)據(jù)梳理，今年年初，美國科技“七姐妹”市值合計(jì)為17.61萬億美元。但到了3月18日收盤，已下滑至15.06萬億美元，跌幅約14.48%。

其中，特斯拉的市值，從年初的1.3萬億美元下滑至7247億美元，跌幅約44.2%。蘋果、谷歌A市值跌幅也超15%。微軟、英偉達(dá)、亞馬遜、MetaPlatformsInc-A年內(nèi)均錄得一定幅度下滑。

在這樣的情況下，港股科技“七巨頭”與美國科技“七姐妹”的市值差距，正在逐漸縮小。年初，美國科技“七姐妹”市值高達(dá)17.61萬億美元，折合人民幣約為126.57萬億元。當(dāng)時(shí)港股科技“七巨頭”市值僅為8.19萬億港元，折合人民幣約為7.58萬億元，兩者相差118.99萬億元。截至3月18日，兩者差距已縮小為97.12萬億元。

與同類型美股企業(yè)相比，部分港股科技公司的市值差距正在逐漸縮小。

較為典型的是中芯國際。今年初以來，該公司市值從2536億港元（折合人民幣約2348億元）上漲至4126億港元（折合人民幣約為3809億元），逐漸逼近美國半導(dǎo)體代表性企業(yè)英特爾。目前，英特爾市值為1122億美元（折合人民幣約8050億元）。

同樣被業(yè)內(nèi)視為“對(duì)照組”的還有特斯拉、比亞迪股份。特斯拉的市值從年初的1.3萬億美元（折合人民幣9.34萬億元），下降至7247億美元（折合人民幣5.20萬億元）。同期，比亞迪股份的市值則從7756億港元（折合人民幣7182億元）上漲至1.22萬億元（折合人民幣1.13萬億元），兩者差距已從人民幣8.6萬億元縮小為4萬億元。

資金涌入是上漲推力

港股“七巨頭”估值迅速攀升，離不開行情推動(dòng)。

1月中旬開始，DeepSeek和阿里Qwen2.5-Max等國產(chǎn)大模型陸續(xù)發(fā)布，市場開始重新審視相關(guān)企業(yè)的“科技”屬性，一定程度上帶動(dòng)恒生科技指數(shù)走高，頭部公司股價(jià)持續(xù)攀升。

“港股領(lǐng)跑全球權(quán)益市場，本質(zhì)驅(qū)動(dòng)力之一是港股‘AI含量’高，且AI相關(guān)的科技類資產(chǎn)較A股更具‘辨識(shí)度’。”國金證券策略首席分析師張弛認(rèn)為。

從資金面上看，內(nèi)外資都在重倉港股的科技板塊，共同推動(dòng)科技巨頭估值上漲。根據(jù)興業(yè)證券研報(bào)，近期內(nèi)資、外資凈流入居前的標(biāo)的，均包括阿里巴巴、騰訊控股、小米集團(tuán)、美團(tuán)。

與以往不同的是，近期南向資金不僅大規(guī)模涌入，而且正從此前的紅利板塊加速“調(diào)倉”至科技板塊，為科技巨頭市值上漲提供充足流動(dòng)性支持。

一方面，南向資金正加速涌入港股板塊。2024年，南向資金凈流入8078.7億港元，刷新歷史紀(jì)錄；2025年，南向資金繼續(xù)涌入，截至3月18日，2025年凈買入3604.54億港元，為去年同期的近4倍。其中，南向資金2月單月凈流入規(guī)模達(dá)1527.78億港元，創(chuàng)下2021年1月以來新高；3月10日南向資金單日凈買入達(dá)到296.26億港元，刷新互聯(lián)互通機(jī)制開通以來的紀(jì)錄。

另一方面，近一個(gè)月南下資金主要買入互聯(lián)網(wǎng)、智能駕駛、芯片、AI醫(yī)療等科技行業(yè)相關(guān)公司，對(duì)銀行股等紅利板塊的偏好降低。截至2月26日，阿里巴巴、中芯片國際、快手-W名列南向資金近30日買入榜前五位，阿里健康、吉利汽車等亦獲大幅加倉。

“七巨頭”接下來怎么走

以港股科技“七巨頭”為代表的科技股板塊，估值能否繼續(xù)提高，業(yè)內(nèi)普遍持相對(duì)樂觀態(tài)度。

一方面，目前港股科技板塊的估值仍處于相對(duì)低位，業(yè)內(nèi)認(rèn)為仍具備配置性價(jià)比。

“目前港股市盈率偏低，整體估值相較于美股也存在明顯偏低現(xiàn)象。”興業(yè)證券首席策略分析師張啟堯認(rèn)為，截至2月底，恒生科技指數(shù)的市盈率為24.69倍，處于近五年29.6%的較低分位數(shù)水平。與2023年1月相比，恒生科技指數(shù)有超過130%的提升空間。

“近期港股市場表現(xiàn)出了較強(qiáng)的彈性，南下資金與海外資金也持續(xù)流入港股市場。港股市場估值雖有上行，但配置性價(jià)比仍在，同時(shí)港股市場整體以及龍頭個(gè)股業(yè)績預(yù)期仍未出現(xiàn)顯著變化，其估值或仍存在一定的修復(fù)空間。”光大證券研究所策略首席分析師張宇生說，截至2月底，大部分科技龍頭估值PE(TTM)仍處于2010年以來的均值之下，配置性價(jià)比較高，騰訊控股、阿里巴巴-W以及百度集團(tuán)-SW2010年以來的估值分位數(shù)分別為24%、32%以及28%。

另一方面，上述港股科技巨頭們橫跨電商、云計(jì)算、半導(dǎo)體、人工智能、智能終端、新能源汽車等多個(gè)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，本身的業(yè)績、科技“含金量”也受到市場認(rèn)可，為其在資本市場的估值走高提供基礎(chǔ)。

“歷史來看，恒生科技指數(shù)業(yè)績與其估值存在一定相關(guān)性，更好的業(yè)績表現(xiàn)有望刺激恒生科技估值修復(fù)。”張宇生說。

以估值漲幅較快的阿里巴巴為例，2月20日，阿里巴巴-W披露的2025財(cái)年第三財(cái)季財(cái)報(bào)顯示，截至2024年12月31日，該公司營業(yè)收入達(dá)2801.54億元，同比增長8%，增幅超出市場預(yù)期。

“阿里巴巴有望持續(xù)受益于2025年AI應(yīng)用發(fā)展帶來的基礎(chǔ)云服務(wù)需求釋放。”華泰證券研究所科技與電子首席分析師黃樂平認(rèn)為，近期Deepseek的技術(shù)突破不僅有助于推動(dòng)AI技術(shù)的普及和應(yīng)用創(chuàng)新，還為開源模型本身提供了更多的反饋和優(yōu)化機(jī)會(huì)。

此外，黃樂平及其團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，小米、聯(lián)想、比亞迪、中芯國際、阿里巴巴、騰訊、美團(tuán)等是中國科技核心資產(chǎn)。例如，小米將成為端側(cè)AI落地主要受益者之一，比亞迪將迎來電動(dòng)車龍頭智能化轉(zhuǎn)型機(jī)遇，中芯國際可成為全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)主要受益者之一，騰訊將受益于AI賦能社交廣告、混元大模型。

“內(nèi)地科技企業(yè)目前在人工智能、芯片等硬科技領(lǐng)域的表現(xiàn)良好，這將進(jìn)一步加強(qiáng)后續(xù)的市場信心。”艾媒咨詢CEO兼首席分析師張毅說，尤其是長期被低估，但業(yè)績整體或者是所處行業(yè)不錯(cuò)，技術(shù)力量比較雄厚的企業(yè)，還有一定發(fā)展空間。

（實(shí)習(xí)生蔣習(xí)對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)）