嗶哩嗶哩-W（09626.HK）（下稱“B站”）實(shí)現(xiàn)盈利，國(guó)際資本巨頭貝萊德（BlackRock）卻大舉拋售。

港交所3月19日晚間權(quán)益披露資料顯示，3月14日，貝萊德在B站的持股比例，已經(jīng)6%降至5.54%。20日，B站一度下跌4%。而過(guò)去一個(gè)月，貝萊德已減持累計(jì)1.17%，套現(xiàn)大約6億港元。

就在貝萊德開(kāi)始減持前后，B站2月20日披露顯示，該公司2024年第四季度扭虧為盈。貝萊德此次減持，也讓市場(chǎng)對(duì)B站以及整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)板塊的短期走勢(shì)，產(chǎn)生了一定的擔(dān)憂。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這主要反映了貝萊德投資組合的策略調(diào)整，該公司也可能希望通過(guò)減持部分倉(cāng)位，回籠資金，以應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

一個(gè)月內(nèi)套現(xiàn)約達(dá)6億港元

作為全球最大的資產(chǎn)管理公司之一，貝萊德的投資決策，往往被視為市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)。

港交所權(quán)益披露資料顯示，2月13日，貝萊德持有B站2263萬(wàn)股，持股比例6.71%。當(dāng)月20日，B站披露了去年四季度扭虧為盈的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。而經(jīng)過(guò)多次減持，截至3月14日，貝萊德持有B站1870萬(wàn)股，持股比例5.54%。一個(gè)月以來(lái)，貝萊德累計(jì)減持近400萬(wàn)股，按照大約150港元的減持均價(jià)計(jì)算，合共在B站套現(xiàn)約6億港元。

港股100強(qiáng)研究中心顧問(wèn)余豐慧認(rèn)為，貝萊德減持嗶哩嗶哩，主要反映了其投資組合的策略調(diào)整，不意味著對(duì)公司前景持負(fù)面看法。對(duì)像貝萊德這樣的大型投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，投資決策通?；诙喾矫娴目剂?，包括全球市場(chǎng)趨勢(shì)、行業(yè)動(dòng)態(tài)以及自身的資金配置需求等。

慧研智投科技有限公司投資顧問(wèn)李謙分析，貝萊德此次減持B站，估計(jì)主要有幾個(gè)方面的考慮。首先，從港股整體行情來(lái)看，B站等科技股在這一波牛市中的漲幅較大，貝萊德作為長(zhǎng)期投資者，選擇在當(dāng)前階段減持，是為了鎖定利潤(rùn)，防止市場(chǎng)波動(dòng)導(dǎo)致利潤(rùn)回吐。其次，地緣政治也是貝萊德考慮的重要因素之一。此外，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)加劇，也可能讓貝萊德對(duì)B站未來(lái)的增長(zhǎng)前景產(chǎn)生一定擔(dān)憂，從而做出減持的決定。

近期，貝萊德還減持了其他互聯(lián)網(wǎng)股票。3月14日，貝萊德對(duì)阿里巴巴（09988.HK）的持股比例從5.05%降至4.93%，減持?jǐn)?shù)量約3693萬(wàn)股。

四季度扭虧為盈，商業(yè)模式仍面臨挑戰(zhàn)

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，雖然B站實(shí)現(xiàn)了季度扭虧為盈，但商業(yè)模式依然面臨挑戰(zhàn)。

2024年四季度及全年，B站營(yíng)業(yè)收入分別為77.34億元及268.32億元，同比分別增加22%及19%。其中，四季度凈利潤(rùn)為8890萬(wàn)元，上年同期則凈虧損12.97億元。2024年全年，該公司凈虧損為13.64億元，同比收窄72%。

B站董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官陳睿稱，去年，該公司推進(jìn)了商業(yè)化策略并改善了產(chǎn)品，以滿足用戶不斷變化的內(nèi)容及消費(fèi)需求。隨著開(kāi)源AI模型的出現(xiàn)，B站有望在AI領(lǐng)域獲得更多收益，進(jìn)一步釋放其獨(dú)特社區(qū)的價(jià)值。

該公司首席財(cái)務(wù)官樊欣也說(shuō)，高毛利的廣告及移動(dòng)游戲業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，帶動(dòng)了公司凈營(yíng)業(yè)額的提升。公司2024年產(chǎn)生了60.15億元經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，并且回購(gòu)了總值8.65億美元的流通美國(guó)存托股及可換股優(yōu)先債券，以提高股東回報(bào)。

“從投資角度而言，我們更傾向于尋找具有長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、盈利模式清晰、能夠持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值的偉大公司。”桓睿天澤總經(jīng)理莫小城對(duì)第一財(cái)經(jīng)說(shuō)，短期來(lái)看，香港科技股整體估值快速修復(fù)，部分公司開(kāi)始不再便宜，因此貝萊德等機(jī)構(gòu)選擇在利好兌現(xiàn)后減持，也在情理之中。從長(zhǎng)期視角來(lái)看，B站商業(yè)模式仍面臨諸多挑戰(zhàn)。首先，盡管B站剛剛實(shí)現(xiàn)季度盈利，但距離真正的盈利穩(wěn)定性和回本仍有較長(zhǎng)的時(shí)間。其商業(yè)模式依賴持續(xù)的高投入，而面對(duì)抖音、騰訊等巨頭的激烈競(jìng)爭(zhēng)，其增長(zhǎng)路徑仍存不確定性。B站盡管有不錯(cuò)的發(fā)展前景，但在商業(yè)模式的確定性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力上，仍未達(dá)到“偉大公司”的標(biāo)準(zhǔn)。

余豐慧認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看，B站在年輕用戶群體中具有極高的粘性和活躍度，只要能持續(xù)優(yōu)化內(nèi)容生態(tài)、擴(kuò)大用戶基礎(chǔ)并有效控制成本，未來(lái)增長(zhǎng)空間依舊可觀。李謙也認(rèn)為，盡管貝萊德減持，但并不意味著B(niǎo)站的行情已經(jīng)到頭。港股和A股目前仍處于牛市初期，B站的長(zhǎng)期投資價(jià)值依然值得關(guān)注。