3月25日，A股市場(chǎng)震蕩調(diào)整，三大指數(shù)小幅下跌，量能進(jìn)一步萎縮，延續(xù)近期的“回踩”行情。

從資金面來(lái)看，滬深兩市主力資金已連續(xù)7個(gè)交易日凈流出，其中3月25日凈流出328.17億元；融資客則是在3月21日和24日連續(xù)凈賣出，市場(chǎng)人氣和交易熱度出現(xiàn)下降。

申萬(wàn)宏源研究所市場(chǎng)研究首席分析師蔣亦凡認(rèn)為，主要原因是進(jìn)入年報(bào)密集披露期，A股上市公司迎來(lái)業(yè)績(jī)大考，疊加距離美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣稱的4月2日“對(duì)等關(guān)稅”已經(jīng)不遠(yuǎn)，市場(chǎng)產(chǎn)生觀望情緒。

板塊上，科技板塊出現(xiàn)一定退潮，防御型板塊相對(duì)抗跌。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，近3個(gè)交易日，主力資金大筆凈流出計(jì)算機(jī)、電子、機(jī)械設(shè)備等行業(yè)，而煤炭、公用事業(yè)處于凈流入狀態(tài)；融資凈買賣情況類似，3月21日和24日，計(jì)算機(jī)、電子、通信等板塊融資凈賣出金額居前，石油化工、社會(huì)服務(wù)、銀行等板塊處于融資凈買入狀態(tài)。

多位券商分析人士認(rèn)為，在行情回踩和夯實(shí)階段，指數(shù)調(diào)整幅度或有限，預(yù)計(jì)4月A股風(fēng)格將進(jìn)行切換，從科技主題行情切向年報(bào)預(yù)期較好的板塊，中期依然可對(duì)科技方向保持關(guān)注。

資金流出科技板塊，流向防御板塊

3月25日，A股延續(xù)震蕩調(diào)整格局，滬指微跌0.05%，收?qǐng)?bào)3369.98點(diǎn)，深證成指和創(chuàng)業(yè)板指分別下跌0.43%和0.33%，科創(chuàng)板綜指下跌1.08%；而中證紅利、紅利指數(shù)分別上漲0.63%、0.83%。

板塊方面，當(dāng)日領(lǐng)漲板塊是煤炭、化工、公用事業(yè)、石油石化、農(nóng)林牧漁等，均為比較典型的防御型板塊；領(lǐng)跌板塊是通信、計(jì)算機(jī)、電子、傳媒、汽車等，前期表現(xiàn)較好的科技略有退潮，此外短期出現(xiàn)過(guò)脈沖式上漲的食品飲料、鋼鐵也有所回落。

在前期震蕩上行之后，滬指于3月14日站上3400點(diǎn)，但是并未維持較久，21日滬指便失守3400點(diǎn)，市場(chǎng)有所震蕩下行。

資金層面也有相應(yīng)反映。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，滬深兩市主力資金自3月17日開(kāi)始凈流出，凈流出金額在21日達(dá)到832.7億元，之后有所下降，25日凈流出金額為328.17億元，主力凈流出的上市公司數(shù)量均在3000家次以上。

申萬(wàn)一級(jí)31個(gè)行業(yè)中，近3個(gè)交易日，主力資金僅凈流入兩個(gè)行業(yè)，即煤炭和公用事業(yè)；其余29個(gè)行業(yè)中，計(jì)算機(jī)、電子、機(jī)械設(shè)備、汽車、通信這5個(gè)行業(yè)凈流出金額均超過(guò)百億元，在120億元～376億元之間。

個(gè)股方面，同期有1457只股票獲得主力資金凈流入，除去新股矽電股份（301629.SZ）外，格力電器（000651.SZ）、永鼎股份（600105.SH）、長(zhǎng)江電力（600900.SH）、湖北宜化（000422.SZ）、紫金礦業(yè)（601899.SH）等獲得主力凈買入金額較多，均超過(guò)4億元。

3600余只股票遭到主力資金凈賣出，其中11只被凈賣出的金額超過(guò)10億元，東方財(cái)富（300059.SZ）居首，被凈賣出超過(guò)20億元，中興通訊（000063.SZ）、每日互動(dòng)（300766.SZ）、比亞迪（002594.SZ）、拓維信息（002261.SZ）等凈賣出金額則在10億元～20億元之間。

融資客也在3月21日開(kāi)始離場(chǎng)，當(dāng)日凈賣出141.16億元，24日持續(xù)凈賣出56.85億元。

行業(yè)上，這兩個(gè)交易日，僅食品飲料行業(yè)獲得融資客凈買入，而機(jī)械設(shè)備、非銀金融凈流出居前，均超過(guò)12億元，有色金屬、傳媒、家用電器、汽車等行業(yè)的融資凈賣出金額也較多。

21日和24日，有1465只個(gè)股獲得融資客凈買入，16只股票的融資凈買入金額超過(guò)1億元，比亞迪（002594.SZ）、興業(yè)銀行（601166.SH）、萬(wàn)馬股份（002276.SZ）、紫金礦業(yè)（601899.SH）等獲得融資凈買入的金額居前。

而有54只股票遭到融資客拋售，凈買入金額超過(guò)1億元，其中，拓維信息、數(shù)據(jù)港（603881.SH）、藏格礦業(yè)（000408.SZ）、潤(rùn)和軟件（300339.SZ）、格力電器、東方財(cái)富等融資凈賣出的金額較高。

后市如何演繹

當(dāng)前的市場(chǎng)行情，讓投資者陷入迷茫。

華西證券研究所副所長(zhǎng)，策略、政策首席分析師李立峰團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，臨近4月，A股面臨特朗普對(duì)全球征收“對(duì)等關(guān)稅”的壓力和企業(yè)財(cái)報(bào)的披露期，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好階段性有所回落，市場(chǎng)從前期的估值驅(qū)動(dòng)向基本面定價(jià)回歸。

“在行情回踩和夯實(shí)階段，指數(shù)調(diào)整幅度或有限。”李立峰團(tuán)隊(duì)分析稱，一方面，A股主要指數(shù)估值位于歷史中位數(shù)附近，仍具備配置性價(jià)比；另一方面，宏觀政策穩(wěn)增長(zhǎng)決心不改，后續(xù)降準(zhǔn)降息均有望落地，擴(kuò)內(nèi)需一攬子政策發(fā)力有利于改善居民預(yù)期，資本市場(chǎng)改革下的社保、保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)戎虚L(zhǎng)期資金入市空間也較為可觀。

中銀證券也認(rèn)為，近期市場(chǎng)出現(xiàn)一定震蕩回調(diào)，特別是此前漲幅較為明顯的科技板塊回調(diào)壓力較大，但是從產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)上判斷，當(dāng)前正處于AI技術(shù)由散發(fā)期走向耦合期，技術(shù)路徑不斷明確、強(qiáng)化，各大龍頭廠商、技術(shù)新銳不斷為產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)新的模型、產(chǎn)品、邏輯，市場(chǎng)仍有分歧，而產(chǎn)業(yè)已在凝聚共識(shí)，產(chǎn)業(yè)進(jìn)展速度仍有可能超出預(yù)期。

“短期的回調(diào)不改變長(zhǎng)期趨勢(shì)演進(jìn)，科技適度回調(diào)可能貢獻(xiàn)更好的上車機(jī)會(huì)，短期調(diào)整之下，可以關(guān)注具備較強(qiáng)防御性與紅利優(yōu)勢(shì)的部分賽道。”中銀證券稱。

在蔣亦凡看來(lái)，4月是業(yè)績(jī)驗(yàn)證期，隨著上市公司年報(bào)和一季報(bào)逐步披露，市場(chǎng)將迎來(lái)業(yè)績(jī)大考。他預(yù)計(jì)，4月A股風(fēng)格將進(jìn)行切換，從2～3月的科技主題行情切向年報(bào)預(yù)期較好的板塊。

從年報(bào)預(yù)告情況來(lái)看，各大方向表現(xiàn)分化比較明顯，既有表現(xiàn)較好的電子、通信、汽車、非銀金融、有色、化工等，也有表現(xiàn)較差的計(jì)算機(jī)、傳媒、房地產(chǎn)、煤炭、鋼鐵等。

此外，“4月2日即將迎來(lái)特朗普宣稱的‘對(duì)等關(guān)稅’，短期市場(chǎng)或?qū)χ忻篱_(kāi)啟談判的關(guān)注度提升，這有可能使海外衰退交易的影響向A股映射，進(jìn)而令風(fēng)險(xiǎn)偏好稍有退潮。但2月以來(lái)春季行情的中期邏輯至今沒(méi)有出現(xiàn)明顯變化。”蔣亦凡稱。

蔣亦凡認(rèn)為，3～4月進(jìn)入年報(bào)披露期，預(yù)計(jì)傳統(tǒng)價(jià)值板塊中年報(bào)預(yù)期較好的板塊會(huì)有頻繁脈沖，可關(guān)注非銀金融、汽車、家電、油氣、有色、化工、銀行等；中期依然關(guān)注AI+、機(jī)器人、消費(fèi)電子、智能駕駛、低空經(jīng)濟(jì)等科技方向。

行業(yè)配置上，李立峰團(tuán)隊(duì)建議，關(guān)注受益于提振消費(fèi)政策的內(nèi)需板塊和漲價(jià)相關(guān)的資源品機(jī)會(huì)；中期仍看好科技產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)下的“新質(zhì)牛”資產(chǎn)主線，關(guān)注AI+（AI應(yīng)用、人形機(jī)器人、智能駕駛、智能穿戴、國(guó)產(chǎn)算力）、低空經(jīng)濟(jì)、國(guó)產(chǎn)替代等。