近日，全國(guó)兩會(huì)在北京閉幕。與往常一樣，GDP增長(zhǎng)目標(biāo)是人們關(guān)注的焦點(diǎn)。

政府工作報(bào)告中明確闡述了中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的挑戰(zhàn)。從國(guó)際看，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能不足，單邊主義、保護(hù)主義加劇，多邊貿(mào)易體制受阻。地緣政治緊張因素依然較多，影響全球市場(chǎng)預(yù)期和投資信心。從國(guó)內(nèi)看，有效需求不足，特別是消費(fèi)不振。部分企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)困難，賬款拖欠問(wèn)題仍較突出。群眾就業(yè)增收面臨壓力。

面對(duì)這些困難，政府將今年的GDP增長(zhǎng)目標(biāo)定為“5%左右”。這一目標(biāo)與2024年相同。政府工作報(bào)告中表示，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期目標(biāo)為5%左右，是穩(wěn)就業(yè)、防風(fēng)險(xiǎn)、惠民生的需要。

在沒(méi)有強(qiáng)有力政策支持的情況下，實(shí)現(xiàn)今年的目標(biāo)將具有挑戰(zhàn)性。圖1顯示了過(guò)去幾年主要支出領(lǐng)域?qū)φwGDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)。鑒于新冠疫情帶來(lái)的波動(dòng)性，2020-2023年采用了平均值來(lái)進(jìn)行觀察。

正如政府工作報(bào)告中所指出的，消費(fèi)的貢獻(xiàn)明顯減少。2018-2019年，消費(fèi)對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)約為4個(gè)百分點(diǎn)。2020-2023年，其貢獻(xiàn)降至2.8個(gè)百分點(diǎn)。而去年，消費(fèi)對(duì)5%的GDP增長(zhǎng)率僅貢獻(xiàn)了2.2個(gè)百分點(diǎn)。

2024年5%的GDP增長(zhǎng)在很大程度上取決于凈出口1.5個(gè)百分點(diǎn)的貢獻(xiàn)。這種規(guī)模的貢獻(xiàn)在過(guò)去很少見(jiàn)，2010年至2023年期間，凈出口的平均貢獻(xiàn)基本上為零。

中國(guó)的出口具有競(jìng)爭(zhēng)力，持續(xù)在海外獲得市場(chǎng)份額。但考慮到美國(guó)加征關(guān)稅帶來(lái)的不利影響，期望今年的凈出口作出如此大的貢獻(xiàn)是不合理的。McKibbin等人的模擬表明，最近征收的20%關(guān)稅可能會(huì)使中國(guó)今年的GDP增速下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，并在2026年下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。

凈出口增長(zhǎng)的困難使重振國(guó)內(nèi)需求（尤其是消費(fèi)）變得更加重要。政府工作報(bào)告概述了財(cái)政政策將采取的措施，包括擴(kuò)大赤字和發(fā)行更多政府債券。預(yù)算文件提供了量化信息，以評(píng)估中國(guó)積極的財(cái)政政策對(duì)實(shí)現(xiàn)5%左右的增長(zhǎng)目標(biāo)作出多大貢獻(xiàn)。

預(yù)算文件相當(dāng)復(fù)雜，政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的全面支持可能被低估了。所以我想詳細(xì)介紹一下財(cái)政計(jì)劃。

政府總預(yù)算由四個(gè)賬戶組成：（1）一般公共預(yù)算；（2）政府性基金預(yù)算；（3）國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算；（4）社會(huì)保險(xiǎn)基金預(yù)算。這四個(gè)賬戶都有中央政府和地方政府子賬戶。

中央和地方政府的總赤字為5.7萬(wàn)億元人民幣，占GDP的4%。政府按權(quán)責(zé)發(fā)生制進(jìn)行核算，預(yù)算文件將從穩(wěn)定基金中提取的2.1萬(wàn)億元計(jì)入收入。從宏觀經(jīng)濟(jì)的角度來(lái)看，我認(rèn)為最好以現(xiàn)金為基礎(chǔ)查看預(yù)算，并將提款視為一個(gè)融資項(xiàng)目。這里的直覺(jué)是，提取基金對(duì)經(jīng)濟(jì)的收縮效應(yīng)不如提高稅收之類的方式。以現(xiàn)金為基礎(chǔ)，赤字上升到GDP的5.5%。2024年的實(shí)際現(xiàn)金赤字為GDP的4.8%。

政府管理的基金支出巨大。2025年，它們的預(yù)計(jì)支出為12.5萬(wàn)億元。相比之下，中央和地方政府的預(yù)算支出為29.7萬(wàn)億元人民幣。大多數(shù)政府管理的基金的收入和支出都與房地產(chǎn)有關(guān)。

根據(jù)預(yù)算文件，政府管理的基金的收入等于其支出。但這只是因?yàn)樗鼘⒊鍪鄣某L(zhǎng)期國(guó)債、專項(xiàng)國(guó)債和地方政府專項(xiàng)債的收益歸類為收入。如果我們將其視為融資項(xiàng)目，那么政府管理的基金預(yù)計(jì)將出現(xiàn)6.2萬(wàn)億元人民幣的赤字，占GDP的4.4%。一旦做出類似的調(diào)整，2024年的實(shí)際赤字為2.9%。

2025年，國(guó)有資本預(yù)算和社會(huì)保險(xiǎn)基金的預(yù)算盈余分別為GDP的0.2%和0.8%。這些數(shù)字略低于2024年實(shí)際GDP盈余的0.3%和1.0%。

圖2將所有這些信息放在一起。“總體赤字”是廣泛報(bào)道的中央和地方政府的綜合余額。將其與“來(lái)自儲(chǔ)備”相加，我們得到了現(xiàn)金赤字。我所說(shuō)的“表外”是指考慮政府管理的基金、國(guó)有資本預(yù)算和社會(huì)保險(xiǎn)基金的調(diào)整后余額。

綜上所述，我估計(jì)今年調(diào)整后的一般政府赤字預(yù)算將達(dá)到12.5萬(wàn)億元，占GDP的8.8%，比2024年實(shí)際記錄的GDP的6.5%有所上升。這一差額占GDP的2.3%，代表了預(yù)算內(nèi)的財(cái)政刺激措施。

我認(rèn)為可以肯定地說(shuō)，這是非常重要的財(cái)政支持。這幾乎相當(dāng)于政府5%左右增長(zhǎng)目標(biāo)的一半。2024年，預(yù)算調(diào)整后的一般政府赤字占GDP的7.2%，比2023年的實(shí)際值上升了1.5個(gè)百分點(diǎn)。最終，刺激措施僅占GDP的0.9%，實(shí)際赤字從2023年占GDP的5.6%上升到2024年的6.5%。

預(yù)算文件還提供了有關(guān)政府支出性質(zhì)的有用細(xì)節(jié)。

地方政府將被允許使用從專項(xiàng)債券籌集的資金來(lái)贖回閑置土地，將空置房屋改造成補(bǔ)貼住房。這將有助于穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)，并可能促進(jìn)購(gòu)房和更廣泛的消費(fèi)者支出。

中央政府計(jì)劃將對(duì)地方政府的轉(zhuǎn)移支付增加8.4%。很多地方政府因房地產(chǎn)相關(guān)收入下降而緊縮了預(yù)算，增加轉(zhuǎn)移支付將減輕地方政府的緊縮壓力，支持消費(fèi)。

中央將發(fā)行3000億元人民幣的超長(zhǎng)期特別國(guó)債，以支持消費(fèi)品以舊換新計(jì)劃。這是去年金額的兩倍，將直接支持消費(fèi)。

政府雄心勃勃的財(cái)政計(jì)劃讓我想起了中國(guó)的動(dòng)畫(huà)大片《哪吒2》。在片中，哪吒有句名言：“我命由我不由天。”

今年消費(fèi)者信心正在反彈，這是可喜的早期跡象。

春節(jié)期間的旅客人數(shù)和消費(fèi)金額均大幅上升。為了進(jìn)行比較，我調(diào)整了圖3中的數(shù)據(jù)，以考慮2024年新年假期延長(zhǎng)（從7天延長(zhǎng)到8天）以及通貨膨脹因素。在此基礎(chǔ)上，旅行和總支出創(chuàng)下新紀(jì)錄，分別比2019年增長(zhǎng)5.6%和6.7%。

今年前兩個(gè)月，乘用車銷量比2024年同期增長(zhǎng)了15%，創(chuàng)2018年以來(lái)的同期新高。

最后，也許是最重要的一點(diǎn)，房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)了復(fù)蘇的跡象。在截至2月份我能找到數(shù)據(jù)的11個(gè)城市中，房屋銷售量同比增長(zhǎng)了28%。

這些令人鼓舞的跡象和政府對(duì)于強(qiáng)有力財(cái)政支持的承諾表明，隨著GDP增速再次達(dá)到5%，我們很可能會(huì)看到需求從凈出口轉(zhuǎn)向消費(fèi)。

（本文題圖來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)）

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文 | 柯馬克 第一財(cái)經(jīng)研究院高級(jí)學(xué)術(shù)顧問(wèn)

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