全年業(yè)績“增收不增利”的情況，比亞迪電子（00285.HK）經(jīng)歷了一個多月的下跌。

3月31日比亞迪電子一度跌破40港元大關(guān)，收盤跌3%，報收40.3港元，距離2月13日高點累計跌幅約35%。3月24日，比亞迪電子公布了2024年全年業(yè)績，毛利率的大幅下跌讓投資者擔(dān)憂，經(jīng)營現(xiàn)金流也明顯下滑。

消費電子和新能源汽車業(yè)務(wù)的前景依然廣闊，比亞迪電子也在年度業(yè)績中強調(diào)了人工智能時代的機遇，母公司比亞迪（002594.SZ，01211.HK，持股比亞迪電子超過65%）在新能源汽車領(lǐng)域也高歌猛進(jìn)。

然而，到底比亞迪電子要如何擺脫“增收不增利”的情況？有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，毛利率下滑也來自于客戶對價格敏感度提高，毛利率提升需要內(nèi)部協(xié)同機制的優(yōu)化，也需要有差異化競爭優(yōu)勢和創(chuàng)新能力。

毛利率下滑，經(jīng)營現(xiàn)金流下滑

此前，人工智能快速發(fā)展，新能源汽車、消費電子也迎來更多機遇，投資者一度對比亞迪電子有很高的期望，2月13日比亞迪電子一度沖上61.55元大關(guān)。

比亞迪電子在2024年實現(xiàn)營業(yè)收入約1773億元，同比增長36.43%。毛利達(dá)到123億元，同比增長17.90%。歸屬于母公司股東凈利潤為42.66億元，同比增長5.55%。

其中，該公司毛利率由2023年約8.03%下降至2024年約6.94%，毛利率下降主要原因是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化。2024年經(jīng)營現(xiàn)金流入約67.14億元，而2023年則是102.43億元，現(xiàn)金流入減少主要是銷售商品收到的現(xiàn)金減少所致。

開源證券分析師吳柳燕稱，2024年第四季度比亞迪電子收入551.8億元，環(huán)比增長26.7%小幅超預(yù)期，主要由安卓組裝業(yè)務(wù)增長驅(qū)動，但凈利潤12.0億元，環(huán)比下滑22.2%不及預(yù)期，毛利率環(huán)比下滑2.6個百分點至5.9%。毛利率下降主要由于低毛利的組裝業(yè)務(wù)超預(yù)期增長、大客戶新品NRE費用（一次性工程費用）、集團股權(quán)激勵提前計提以及資產(chǎn)折舊的影響。

對此，一位消費電子分析師向第一財經(jīng)記者表示，當(dāng)前安卓系的手機、平板以及個人電腦類產(chǎn)品市場已步入存量階段，在這樣的存量市場中開拓新的發(fā)展空間，必須具備差異化競爭優(yōu)勢或者突破性創(chuàng)新能力。當(dāng)前行業(yè)競爭格局改變，激烈的市場競爭使得產(chǎn)品定價空間受限，主要客戶對價格敏感度也較高，壓縮了消費電子業(yè)務(wù)的利潤邊際。

消費電子業(yè)務(wù)前景

比亞迪電子近1800億元的收入，有超過1400億元依然來自于消費電子。

“年內(nèi)，受國內(nèi)和海外客戶需求增長驅(qū)動，安卓零部件和整機組裝業(yè)務(wù)均實現(xiàn)增長。”比亞迪電子的消費電子業(yè)務(wù)收入達(dá)到1412億元，同比上升近45%。隨著AI技術(shù)的快速發(fā)展，消費電子市場迎來了新的機遇。AI賦能手機、PC等消費電子產(chǎn)品，為產(chǎn)業(yè)鏈帶來巨大發(fā)展空間。

2025年1月13日，商務(wù)部聯(lián)同有關(guān)部門發(fā)布《手機、平板、智能手表（手環(huán)）購新補貼實施方案》，全國各地從1月20日開始陸續(xù)實施手機等數(shù)碼產(chǎn)品購新補貼。比亞迪電子表示，2025年消費電子產(chǎn)品市場需求有望受益于AI技術(shù)應(yīng)用帶來的創(chuàng)新升級，公司消費電子業(yè)務(wù)也將與客戶攜手，共同乘勢而上，實現(xiàn)出貨量和收入的增長，持續(xù)強化行業(yè)龍頭地位。

新能源汽車業(yè)務(wù)的收入約為205億元，占總收入的11.57%，較2023年同期上升約45.53%。比亞迪電子表示，在智能座艙系統(tǒng)、智能駕駛系統(tǒng)、智能懸架系統(tǒng)、熱管理、控制器和傳感器等領(lǐng)域具備明顯的先發(fā)技術(shù)優(yōu)勢，并已實現(xiàn)多產(chǎn)品量產(chǎn)交付，且出貨量持續(xù)提升。另外，智能座艙產(chǎn)品線覆蓋中控系統(tǒng)、儀表和屏顯系統(tǒng)、HUD、聲學(xué)系統(tǒng)、車載充電系統(tǒng)、T-BOX、開關(guān)面板系統(tǒng)等，為用戶帶來豐富的多維度交互體驗。

上述分析師表示，上述主要兩項業(yè)務(wù)都快速增長，但這些業(yè)務(wù)都是高度依賴資源整合與高效協(xié)同，內(nèi)部協(xié)同機制的優(yōu)化對提升盈利水平至關(guān)重要，這也是公司能否讓毛利率回升，擺脫“增收不增利”困局的關(guān)鍵。

吳柳燕表示，公司指引2025全年收入增長約10%、凈利潤增速大于收入增速。其中，AI服務(wù)器液冷、銅連接等核心零部件有望于第二季度取得積極進(jìn)展，價值量更高、利潤率更優(yōu)有望提振長期成長性及階段性估值。另外，汽車電子業(yè)務(wù)有望持續(xù)受益智駕平權(quán)趨勢。