一直“買買買”的紫金礦業(yè)（601899.SH），現(xiàn)在開始賣礦了。

紫金礦業(yè)4月7日披露，該公司在澳大利亞的全資子公司諾頓金田（Norton Gold Fields），已完成向礦企Minerals 260（ASX: MI6）出售Bullabulling Gold Pty Ltd 100%股權(quán)。

交易價(jià)格為1.565億澳元現(xiàn)金、價(jià)值約1000萬澳元的8333萬股MI6股票（占增發(fā)后總股本3.87%）。截至4月6日，雙方已經(jīng)完成了交割。

上述出售的資產(chǎn)，是紫金礦業(yè)11年前收購而來的。而1.66億澳元的出售價(jià)格，已經(jīng)大約相當(dāng)于初始投資成本的4倍，該公司獲利則達(dá)到7500萬美元左右。

最近幾年來，紫金礦業(yè)一直是礦業(yè)市場的大買家，出售礦山資產(chǎn)極為少見。該公司在公告中稱，此次交易符合公司“抓大放小”的戰(zhàn)略，并實(shí)現(xiàn)了良好的投資回報(bào)。

收購11年也未開發(fā)

披露顯示，紫金礦業(yè)此次出售Bullabulling Gold Pty Ltd，對價(jià)分為兩部分，其中包括1.565億澳元現(xiàn)金、價(jià)值約1000萬澳元的8333萬股MI6股票。

Bullabulling Gold Pty Ltd主營黃金開采業(yè)務(wù)，持有Bullabulling 金礦（下稱“BAB項(xiàng)目”）100%權(quán)益。根據(jù)JORC 標(biāo)準(zhǔn)，截至2024年底，BAB項(xiàng)目擁有資源量金72噸，平均品位金1.2克/噸，屬于低品位礦床。

此前的2014年，紫金礦業(yè)通過諾頓金田，以約2500萬美元的價(jià)格， 收購了Bullabulling Gold Pty Ltd100%股權(quán),并啟動 了針對BAB項(xiàng)目低品位資源的堆浸工藝開發(fā)研究。但截至目前，相關(guān)研究未能達(dá)到預(yù) 期效果，項(xiàng)目至今尚未開發(fā)。

一位礦業(yè)分析師告訴第一財(cái)經(jīng)，紫金礦業(yè)過去收購的項(xiàng)目中，未開發(fā)的不在少數(shù)。這些項(xiàng)目產(chǎn)生的成本不容忽視，延期開發(fā)也通常被市場認(rèn)為是價(jià)值損耗風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2024年底，紫金礦業(yè)共有15處礦山屬于增量項(xiàng)目，其中至少7處處于尚未建成投產(chǎn)，或產(chǎn)能爬坡、尚未實(shí)現(xiàn)商業(yè)化開采的階段，涉及的金礦則為加納Akyem金礦、薩瓦亞爾頓金礦。目前，前者在加快資產(chǎn)交割流程，后者240萬噸/年露天采選系統(tǒng)正處于產(chǎn)能爬坡階段。

同期，該公司存在類似情況的礦山項(xiàng)目，還包括處在前期籌備項(xiàng)目有秘魯白河銅礦（Rio Blanco Copper S.A.持有）和安徽金寨鉬礦。位于秘魯?shù)陌缀鱼~礦項(xiàng)目，也未建成投產(chǎn)，預(yù)計(jì)投產(chǎn)時(shí)間取決于礦區(qū)當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)工作推進(jìn)情況等因素。

此外，紫金礦業(yè)在西藏、湖南的拉果錯(cuò)鹽湖鋰礦、湘源硬巖鋰礦均未投產(chǎn)。該公司在2024年業(yè)績預(yù)報(bào)中披露，西藏拉果錯(cuò)鹽湖鋰礦的一期2萬噸/年電池級碳酸鋰項(xiàng)目，計(jì)劃今年年一季末正式投產(chǎn)；湖南湘源硬巖鋰礦的500萬噸/年采選項(xiàng)目、配套電池級碳酸鋰冶煉廠，則預(yù)計(jì)今年三季度同步建成投產(chǎn)。

對于此次出售BAB項(xiàng)目，紫金礦業(yè)解釋稱，交易符合公司“抓大放小”，剝離整體價(jià)值貢獻(xiàn)有限資產(chǎn)的戰(zhàn)略規(guī)劃，同時(shí)實(shí)現(xiàn)了良好的投資回報(bào)，有助于諾頓金田資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和運(yùn)營效率提升。

按照最新匯率折算，該項(xiàng)目約1.66億澳元的售價(jià)，相當(dāng)于美元1億元。抵扣收購成本后，若不計(jì)運(yùn)營、研發(fā)成本，紫金礦業(yè)此次出售獲利約達(dá)7500萬美元。

連續(xù)買礦股利支付率下降

最近幾年來，紫金礦業(yè)在礦產(chǎn)收購方面動作頻頻。

該公司最近的兩次收購，是動用超過70億元資金，買下加納一座金礦，以及用137億元以上的價(jià)格，取得A股公司藏格礦業(yè)控制權(quán)。

“對于礦業(yè)企業(yè)來說，若沒有新的儲量增長和產(chǎn)量提升，將難以維持持續(xù)增長。”紫金礦業(yè)董事長陳景河在2024年業(yè)績說明會上提到，盡管金、銅等金屬價(jià)格近期漲幅顯著，但市場上仍不乏性價(jià)比相對較高的項(xiàng)目可供選擇。

持續(xù)的并購需要大量資金支撐，過去五年間，紫金礦業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率始終保持在55%以上，其中三年更是超過59%。

同時(shí)，該公司的股利支付率呈下降趨勢。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2015年至2019年，紫金礦業(yè)的股利支付率介于56%至79%之間，而2020年至2024年最低降至26%。即便在2024年盈利大增的背景下，股利支付率也只有31.51%。

此外，紫金礦業(yè)的投資現(xiàn)金流連續(xù)多年凈流出。2022年~2024年，該公司投資活動現(xiàn)金凈流量分別為-509億元、-339億元、-322億元。

“當(dāng)前地緣沖突不確定性強(qiáng)，收購海外礦山面臨著諸多風(fēng)險(xiǎn)因素。”上述礦業(yè)分析師稱，包括相關(guān)項(xiàng)目審批存在不確定性、項(xiàng)目成交受外部交割條件制約等。