在當(dāng)下復(fù)雜的全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，特朗普關(guān)稅政策引發(fā)的市場(chǎng)動(dòng)蕩備受矚目，A 股市場(chǎng)的走向成為各方關(guān)注焦點(diǎn)。為此，第一財(cái)經(jīng)《市場(chǎng)零距離》節(jié)目就相關(guān)市場(chǎng)問(wèn)題，與中泰證券首席策略分析師徐馳在4月7日當(dāng)天展開(kāi)了深度對(duì)話(huà)，全面剖析 A股市場(chǎng)現(xiàn)狀、板塊投資機(jī)遇以及出口企業(yè)面臨的挑戰(zhàn)與前景。

徐馳指出，當(dāng)前市場(chǎng)波動(dòng)顯著，從全球范圍來(lái)看，A股市場(chǎng)展現(xiàn)出了一定韌性。盡管今日盤(pán)面呈現(xiàn)大幅低開(kāi)且整體走勢(shì)較弱的態(tài)勢(shì)，但對(duì)比全球主要市場(chǎng)，A股部分指數(shù)表現(xiàn)相對(duì)突出。例如，近期納斯達(dá)克連續(xù)三天大幅下跌，累計(jì)跌幅近 15%，若從今年年初至今計(jì)算，在特朗普關(guān)稅政策實(shí)施前就已有近 20% 的跌幅，整體跌幅超 30%。而 A 股指數(shù)的下跌幅度在全球市場(chǎng)中處于相對(duì)較好的水平。

綜合來(lái)看，受全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響，A 股市場(chǎng)目前處于調(diào)整階段。特朗普關(guān)稅政策不僅引發(fā)了全球流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致包括黃金在內(nèi)的避險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格下跌，還對(duì)過(guò)去40 年的全球貿(mào)易秩序造成沖擊，使得全球貿(mào)易出現(xiàn)萎縮。而出口作為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要支柱之一，經(jīng)濟(jì)層面需要時(shí)間來(lái)消化這些負(fù)面影響。雖然A股在全球市場(chǎng)中相對(duì)表現(xiàn)較好，但從絕對(duì)收益角度出發(fā)，短期內(nèi)仍面臨調(diào)整壓力。

關(guān)于A股市場(chǎng)何時(shí)能夠企穩(wěn)向上，徐馳認(rèn)為關(guān)鍵在于兩個(gè)重要方面。一是密切關(guān)注資本市場(chǎng)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，一旦出現(xiàn)此類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)，相關(guān)政策有望積極介入，穩(wěn)定市場(chǎng)。二是實(shí)體經(jīng)濟(jì)若面臨壓力，財(cái)政政策將會(huì)更加積極地發(fā)揮作用。預(yù)計(jì)在一周內(nèi)，很可能會(huì)出臺(tái)降息降準(zhǔn)等貨幣政策。政策的逐步推進(jìn)與實(shí)施，將成為市場(chǎng)企穩(wěn)的重要標(biāo)志，每一項(xiàng)政策的落地都有望為市場(chǎng)帶來(lái)積極變化。

在談及消費(fèi)板塊時(shí)，徐馳表示，在當(dāng)前外需外貿(mào)存在不確定性的背景下，內(nèi)需消費(fèi)板塊的表現(xiàn)備受關(guān)注。今日消費(fèi)板塊展現(xiàn)出了相對(duì)抗跌的特性，從細(xì)分領(lǐng)域來(lái)看，我們較為看好以?xún)r(jià)值藍(lán)籌為代表的大眾消費(fèi)品和必選消費(fèi)品。經(jīng)過(guò)過(guò)去幾年的市場(chǎng)調(diào)整，許多消費(fèi)品的估值已處于相對(duì)較低的水平。同時(shí)，自年初至今，資金大量流向高科技板塊，消費(fèi)板塊尤其是大眾消費(fèi)品所獲得的高端資金配置相對(duì)較少，這反而凸顯出消費(fèi)板塊的防御價(jià)值。

此外，當(dāng)外需受到影響時(shí)，市場(chǎng)自然而然會(huì)對(duì)內(nèi)需拉動(dòng)產(chǎn)生預(yù)期，在此預(yù)期下，大眾消費(fèi)品的抗跌性進(jìn)一步增強(qiáng)。進(jìn)一步細(xì)分消費(fèi)板塊，以種子農(nóng)業(yè)為代表的板塊具備更大的絕對(duì)收益彈性。中方對(duì)美國(guó)的反制措施在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域有所體現(xiàn)，農(nóng)產(chǎn)品相關(guān)板塊因此受到更多關(guān)注，其不僅具備避險(xiǎn)屬性，而且在產(chǎn)業(yè)邏輯上不斷優(yōu)化，擁有堅(jiān)實(shí)的基本面支撐。所以，大眾消費(fèi)品具有明確的相對(duì)收益價(jià)值，對(duì)于追求投資彈性的投資者而言，可以重點(diǎn)關(guān)注以種子為代表的種植板塊。

針對(duì)關(guān)稅沖擊下外銷(xiāo)占比高的上市公司，徐馳分析認(rèn)為，整個(gè)出口鏈會(huì)有分化的，特朗普關(guān)稅政策此前市場(chǎng)已有預(yù)期，對(duì)美直接出口的風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)已經(jīng)做了比較充分的反應(yīng)。現(xiàn)在這一波出口鏈的下跌，主要是做轉(zhuǎn)口貿(mào)易的。中國(guó)現(xiàn)在第一大貿(mào)易對(duì)象是東盟，很多是借道東盟去美國(guó)進(jìn)行出口，現(xiàn)在特朗普對(duì)東盟這些國(guó)家也加了關(guān)稅，因此市場(chǎng)擔(dān)心這些轉(zhuǎn)口貿(mào)易將受到影響。此外，我國(guó)的制造業(yè)企業(yè)，在海外有很強(qiáng)的布局，那么他們后續(xù)會(huì)反而會(huì)受益這樣的格局，因?yàn)榫哂羞@樣的一個(gè)稀缺性，整個(gè)競(jìng)爭(zhēng)地位都會(huì)提高，存在價(jià)值重估的投資機(jī)會(huì)。然而，對(duì)于那些僅僅通過(guò)簡(jiǎn)單轉(zhuǎn)口貿(mào)易對(duì)美出口的企業(yè)，后續(xù)仍將面臨較大的經(jīng)營(yíng)壓力和股價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)。