4月16日，美元/人民幣中間價創(chuàng)近年來新高，為7.2133，較前一交易日的7.2096小幅上調(diào)37點。同時，CFETS人民幣匯率指數(shù)（下稱“CFETS指數(shù)”）年初以來走弱5%，顯示人民幣適度有序地釋放對貿(mào)易伙伴國貨幣的貶值壓力，年內(nèi)對歐元和日元走弱。

但值得一提的是，人民幣對美元仍然維持相對穩(wěn)健，截至16日18:45，美元/離岸人民幣報7.3077，美元/人民幣報7.3034。4月2日“對等關(guān)稅”宣布后，離岸人民幣一度突破7.42，但近期不斷反彈。多位外資行的外匯交易員對記者提及，盡管4月8日以來中間價突破7.2，但是中間價的緩沖幅度仍超出1000點，發(fā)生無序貶值的可能性較低，尤其是在當(dāng)下各界看空美元的背景下。美元指數(shù)近期跌破100，相較于前期高點已貶值近7%。

未來，比起對美元，各界預(yù)計人民幣更可能對一籃子貨幣適度走弱。嘉盛集團(tuán)資深分析師Jerry Chen對記者表示，衰退預(yù)期和對美債的擔(dān)憂是令美元近期承壓的主因。而在全球貿(mào)易格局重構(gòu)和美國國際收支轉(zhuǎn)型的背景下，暫停買入甚至拋售美元和美元資產(chǎn)或成為全球投資者不得已的選擇。在全球資本從美元資產(chǎn)流出的情況下，歐元、日元和黃金一樣也成為了最大的獲益者之一，匯價已經(jīng)創(chuàng)下三年新高。

人民幣對美元維持穩(wěn)健

過去一周，中美兩國宣布了多輪全面加征關(guān)稅。據(jù)渣打估算，目前中國對美國商品的平均關(guān)稅率大幅提高至142%，美國對中國商品的平均關(guān)稅率大幅提高至157%。早在特朗普去年當(dāng)選之際，各界就開始關(guān)注人民幣貶值會否成為對沖關(guān)稅的策略。不過，人民幣今年以來走勢穩(wěn)健，持續(xù)維持在7.2~7.3的區(qū)間。

4月3日，在“對等關(guān)稅”宣布后，離岸人民幣對美元一度突破7.4大關(guān)，中間價釋放的信號更是引發(fā)關(guān)注，相較前一日大幅調(diào)貶96點至7.1889，突破了7.17區(qū)間。4月8日，人民幣對美元匯率中間價在近年來首次突破7.2的心理關(guān)口報7.2038，較前一交易日調(diào)貶58點，離岸人民幣對美元盤中跌至7.35附近的2%區(qū)間上限。過去一年來，即使在貶值壓力較大的時候，中間價也未突破7.2的關(guān)鍵水平。

然而，在此后的一周，由于各界對美國衰退預(yù)期飆升，疊加美元信用持續(xù)松動以及美股遭遇拋售，美元指數(shù)一路下行，這也使得人民幣不跌反漲，近期維持在7.3附近。

同時，中國央行管理匯率浮動的意圖依舊明顯。例如，交易員對記者表示，本周一中間價報7.2096，較前一日下調(diào)14點，明顯人民幣比預(yù)期中要強(qiáng)。

4月16日公布的數(shù)據(jù)也顯示，中國一季度GDP增速為5.4%，大幅超出預(yù)期，搶出口、家電補(bǔ)貼帶動零售消費等因素效果顯著，且市場預(yù)計后續(xù)刺激政策有望加碼。

但出于對匯率的考量，各大機(jī)構(gòu)預(yù)計，就貨幣政策而言，降準(zhǔn)的門檻仍低于降息，適度的貨幣寬松仍是必要的，目的仍在于配合更快速的財政政策落地。 摩根士丹利表示，當(dāng)前發(fā)生無序貶值的可能性較低。

歐元、日元成大贏家

之所以美元指數(shù)大幅走貶，也是因為在關(guān)稅亂局下，美元資產(chǎn)遭遇拋售，而歐元、日元成為了大贏家，堪比“貨幣中的黃金”。

歐元和黃金一樣也成為了最大的獲益者之一，匯價已經(jīng)已經(jīng)創(chuàng)下三年新高。彭博數(shù)據(jù)顯示，年初以來，日元對人民幣攀升近10%，歐元對人民幣走強(qiáng)約5%，二者對美元大幅升值。

從美元資產(chǎn)流出的資金流入歐元資產(chǎn)，推升歐元，同時早前德國擬推5000億歐元財政刺激已經(jīng)推動歐元走強(qiáng)。“歐元對美元近期一舉突破1.1大關(guān)，日線圖上，連續(xù)兩天的沖高回落和頂背離后匯價展開高位調(diào)整，小時級別上呈現(xiàn)三角形整理形態(tài)。日內(nèi)首先關(guān)注1.1280附近的支撐，但更關(guān)鍵的分水嶺出現(xiàn)在1.1200附近，這里是2023和2024年的高點，守住意味著升勢有望延續(xù)至1.1500上方，反之恐打開回落空間。”Jerry Chen告訴記者。

不過他也提及，近期投資者對德國國債的濃厚興趣導(dǎo)致其收益率大幅下跌，因此美國和德國10年期利差短時間內(nèi)從1.4%回升至1.86%，這并不利于歐元在當(dāng)前位置持續(xù)上行。同時，歐洲央行預(yù)計本周四降息25BP，若發(fā)表鴿派聲明，利差或進(jìn)一步升高。隨著能源價格的快速回落，歐洲的通脹風(fēng)險已經(jīng)明顯降低，因此市場關(guān)注的焦點在于歐洲央行今年還有多少降息的空間。

日元近期風(fēng)頭無兩，由于日本央行正在同時面臨由通脹導(dǎo)致的加息壓力，以及關(guān)稅風(fēng)波引發(fā)的升值壓力，因此在沒有形成有效的反轉(zhuǎn)形態(tài)之前，分析師認(rèn)為，美元/日元阻力最小的方向仍是下行。若跌破142后或加速下探前低140一線。反彈方向上144是首要阻力。

當(dāng)前，各界對于美元的信心尚未修復(fù)。保德信固定收益（PGIM Fixed Income）方面對記者表示， 盡管美國宣布部分對等關(guān)稅已撤回并暫緩90天執(zhí)行，但實際關(guān)稅水平仍接近20%，對消費者造成壓力，并可能導(dǎo)致企業(yè)活動停滯。

“我們認(rèn)為近期美國股票和債券之間的相關(guān)性脫鉤，是市場對美國政府信心減弱的象征。上周美國國債和美元的拋售表明，市場對美國政府能否實現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)濟(jì)增長和制定可靠經(jīng)濟(jì)政策產(chǎn)生質(zhì)疑，原因在于政策的不確定性仍在延續(xù)。”

CFETS指數(shù)預(yù)計適度走弱

各界預(yù)計，人民幣對美元有望維持穩(wěn)健，但CFETS指數(shù)可能走弱，在更多機(jī)構(gòu)看來，這是積極的發(fā)展，可以適度釋放人民幣對貿(mào)易伙伴貨幣的貶值壓力。

4月16日，CFETS指數(shù)報97.35，已經(jīng)較年初接近100的水平走弱。高盛北亞及中國利率、外匯策略師孫璐最新表示，相比起人民幣對美元走弱，更傾向于認(rèn)為CFETS指數(shù)會走弱，特別是在美元指數(shù)走弱的環(huán)境下。

降息預(yù)期仍是美元走弱的原因之一。美聯(lián)儲理事沃勒最新表示，若關(guān)稅政策引發(fā)衰退風(fēng)險，他會支持盡快降息。高盛預(yù)計，下半年可能降息3次，但摩根士丹利認(rèn)為降息可能要到2026年初，關(guān)稅引發(fā)的通脹壓力仍是不確定因素。