特朗普政府高關(guān)稅措施帶來的不確定性和成本上升，已削弱跨國企業(yè)對美國的投資意愿。

4月21日，日本三得利控股公司董事長、日本首相辦公室高級經(jīng)濟顧問新浪剛史（Takeshi Niinami）表示，目前的關(guān)稅形勢“令人擔憂”，削弱其他國家對美國的投資興趣，扼殺全球的投資欲望。持續(xù)的貿(mào)易不確定性可能迫使企業(yè)將目光轉(zhuǎn)向其他新興市場，而非美國。

上周發(fā)布的一項針對美國商會和美國制造商協(xié)會等成員的供應(yīng)鏈調(diào)查顯示，65%的受訪企業(yè)表示，將供應(yīng)鏈遷回美國本土將使成本翻倍或更多。在回答是否認為特朗普政府“在欺負美國企業(yè)”時，61%的受訪企業(yè)認為“是”。

清華大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院經(jīng)濟系教授馬弘近期對第一財經(jīng)記者表示，美國政府通過加征關(guān)稅迫使制造業(yè)回流可能性很低、成本極高。

“貿(mào)易結(jié)構(gòu)反映了各國基于比較優(yōu)勢形成的國際分工，消費品如汽車、手機、服裝依賴全球數(shù)十國、成百上千家供應(yīng)商的高效協(xié)作。”馬弘表示，這種成熟的跨國供應(yīng)鏈并不會因為簡單粗暴的關(guān)稅手段就“自然”地在美國國內(nèi)建立起來，美國也并不具備適合這些產(chǎn)品生產(chǎn)的稟賦條件。

企業(yè)投資裹足不前

一項針對全球100家市值最大的非美國公司的分析顯示，特朗普政府2025年實施的關(guān)稅政策將對銷售額依賴美國市場、但本地投入有限的企業(yè)產(chǎn)生沖擊。其中，制藥、消費品、工業(yè)品、汽車制造、零售及奢侈品等行業(yè)風險敞口最高。

例如，美國市場占制藥巨頭全球營收的40%以上，成本投入?yún)s不到30%；消費品、工業(yè)品及汽車制造企業(yè)在美國市場的銷售額占比超20%，成本則在10%-20%之間；奢侈品公司美國營收占其全球收入的五分之一，成本投入?yún)s不足十分之一。

在特朗普的關(guān)稅威脅下，相關(guān)行業(yè)的企業(yè)市場表現(xiàn)低迷。例如，丹麥制藥巨頭諾和諾德（Novo Nordisk）的股價在過去一個月下跌了22.6%，保時捷股價下跌12%，梅賽德斯-奔馳和寶馬市值損失11.7%和7.8%，歐洲奢侈品集團路威酩軒（LVMH）縮水了16.1%，臺積電（TSMC）股價下跌了18.4%。

企業(yè)對關(guān)稅措施的反應(yīng)則出現(xiàn)分化。一方面，關(guān)稅政策的不確定性令企業(yè)投資更加謹慎。

達拉斯聯(lián)邦儲備銀行的調(diào)查顯示，由于鉆井設(shè)備成本因關(guān)稅上漲而變得高企且不穩(wěn)定，油氣行業(yè)高管明確表示，關(guān)稅的不確定性是投資猶豫的主要原因。

人工智能基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的成本也水漲船高。本月，微軟表示正在放緩或暫時擱置早期的數(shù)據(jù)中心建設(shè)項目，亞馬遜也暫停了部分數(shù)據(jù)中心的租賃談判。

另一方面，為了規(guī)避關(guān)稅影響，部分企業(yè)宣布將投資轉(zhuǎn)向美國。然而，根據(jù)瑞士洛桑國際管理學(xué)院地緣政治與戰(zhàn)略學(xué)教授埃文特（Simon J. Evenett）的一份報告，特朗普第一任期和拜登政府使用關(guān)稅或補貼吸引綠地投資的方式，都只能在最初帶來一陣“投資高峰”，并不會取得長期效果。

根據(jù)美國經(jīng)濟分析局（BEA）去年9月發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，2023年美國制造業(yè)新增外商直接投資（FDI）降至十年來的最低水平，近年來積聚的投資項目“官宣浪潮”并未完全轉(zhuǎn)化為實際資本支出（capex）。例如，在拜登政府時期，2022年和2023年，外國生產(chǎn)商在美國宣布的制造業(yè)投資創(chuàng)下紀錄。然而，BEA數(shù)據(jù)表明，這些投資公告未能轉(zhuǎn)化為具體的資本支出計劃。2023年新FDI總額為1759億美元，較上年下降約40%。

建廠困難

對許多跨國企業(yè)而言，將業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到美國也并不簡單。

根據(jù)前述供應(yīng)鏈調(diào)查，超過一半的受訪者（57%）表示，成本是將供應(yīng)鏈遷回美國的最大障礙。即便是有意重新建立美國供應(yīng)鏈的受訪企業(yè)，也有41%表示需要3-5年，33%表示需要超過五年。

全球經(jīng)濟分析公司BCA研究美國股票首席策略師唐可爾（Irene Tunkel）對第一財經(jīng)記者表示，現(xiàn)代跨國供應(yīng)鏈高度集成，美國將制造業(yè)帶回本土的再工業(yè)化挑戰(zhàn)巨大。以美墨的主要貿(mào)易品為例，“美國向墨西哥出口汽車及零部件，最終又從墨西哥進口汽車；墨西哥向美國出口原油，換來汽油。”

美國清潔產(chǎn)品公司卡薩貝拉（Casabella）創(chuàng)始人卡門斯坦（Bruce Kaminstein）表示，由于美國缺乏生產(chǎn)設(shè)施，許多美國小型消費品公司只能在海外生產(chǎn)，同時，現(xiàn)在也缺乏足夠的資金回到本土投資建廠。他還表示：“中國的工廠歡迎我們的業(yè)務(wù)，并幫助我們將產(chǎn)品推向市場。”

馬弘表示，即便是在美生產(chǎn)的產(chǎn)品，提高關(guān)稅也無法使其提升出口競爭力。“當前美國制造業(yè)大量依賴進口工業(yè)中間品，加征關(guān)稅將推高美國國內(nèi)生產(chǎn)成本，損害而非增強其國際市場競爭力。例如，美國依據(jù)232條款對鋼鋁進口加征關(guān)稅，看似保護了國內(nèi)生產(chǎn)，卻抬高了下游機械、汽車企業(yè)的成本，導(dǎo)致市場萎縮；對汽車零部件加稅還直接沖擊了福特和通用汽車的美國工廠。”

上述調(diào)查顯示，89%的受訪企業(yè)面對關(guān)稅措施的反應(yīng)是取消訂單，而不是將工廠搬回美國。75%的受訪企業(yè)預(yù)計，消費者將減少支出。據(jù)預(yù)計，受消費者減少花銷影響最嚴重的產(chǎn)品是非必需消費品（44%）、家具（19%）和奢侈品（19%）。對于受到新關(guān)稅影響的產(chǎn)品，61%的受訪企業(yè)表示將提高標價。

牛津經(jīng)濟研究院資深經(jīng)濟學(xué)家王蕊告訴第一財經(jīng)記者，由于美國加征對等關(guān)稅，預(yù)計全球貿(mào)易量在未來5到10年將大幅下降。“關(guān)稅提高將導(dǎo)致美國進口下降，而進口減少又會影響到美國作為終端需求對其他國家中間產(chǎn)品的需求，從而形成負面連鎖反應(yīng)，整體上加劇全球貿(mào)易下行風險。”