恒指持續(xù)震蕩的行情下，港股上市公司掀起新一輪回購潮。

Wind數(shù)據(jù)顯示，4月初至今，已有115家港股上市公司合計(jì)回購7.79億股，無論是參與家數(shù)還是回購總量，均已超越3月水平。

“越跌越買”的策略，已成為港股市場(chǎng)新常態(tài)。自2021年恒指開啟下行周期以來，港股公司回購規(guī)模持續(xù)攀升，金額從2021年的382.87億港元，逐年遞增至2024年的2655.13億港元，四年間增幅接近6倍。

今年以來，龍頭公司仍是回購市場(chǎng)的絕對(duì)主力。Wind數(shù)據(jù)顯示，僅騰訊控股（00700.HK）、匯豐控股（00005.HK）和友邦保險(xiǎn)（01299.HK）三家企業(yè)，回購金額就占據(jù)全市場(chǎng)總規(guī)模的近八成。不過，目前市場(chǎng)格局正在發(fā)生變化。除互聯(lián)網(wǎng)巨頭外，醫(yī)藥生物和消費(fèi)板塊也在巨額回購。

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，回購?fù)ǔＲ馕吨鲜泄竞凸蓶|看好公司長期價(jià)值，且擁有較為充足的現(xiàn)金流。展望后市，當(dāng)前港股估值處于歷史中低水平，投資價(jià)值仍然較高。

港股回購再升溫

今年以來，港股市場(chǎng)的回購繼續(xù)保持強(qiáng)勁勢(shì)頭，并隨著市場(chǎng)劇烈波動(dòng)、恒指大幅回調(diào)之際再次升溫。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至23日，4月共有115家港股上市公司實(shí)施回購，回購總股數(shù)為7.79億股，回購總金額為105.4億港元。參與回購的公司數(shù)量、回購股數(shù)，已超過3月全月。

而截至23日，年內(nèi)實(shí)施回購的港股上市公司已有172家，回購總股數(shù)為24.45億股，回購總金額達(dá)541.48億港元。

港股的回購已經(jīng)持續(xù)數(shù)年。2021年至今，港股上市公司的回購規(guī)模正呈現(xiàn)階梯式增長。2021年，港股上市公司回購總金額僅為382.87億港元，2022年、2023年增至1048.91億港元、1269.6億港元，2024年達(dá)到2655.13億港元。

這一階段也正值恒生指數(shù)處于底部區(qū)域。2021年2月開始，恒生指數(shù)一度達(dá)到30000點(diǎn)上方后開始震蕩下行，2023年底在16000點(diǎn)的低位徘徊，幾近“腰斬”。

隨著大規(guī)模的回購持續(xù)進(jìn)行，港股回購與市值之比連續(xù)數(shù)年大幅上升。若以wind港股期末市值與期間回購金額估算，兩者的比例，已從2021年末的0.09%，提高到2024年末的0.75%以上。

這與美股市場(chǎng)形成鮮明對(duì)比。美股市場(chǎng)的回購風(fēng)格更傾向于牛市加倉。市況良好時(shí)，上市公司往往采取更具吸引力的回購政策以提升每股收益(EPS)，進(jìn)而推動(dòng)市值的整體上升。但當(dāng)市場(chǎng)下行，回購力度也隨之衰減。

根據(jù)第三方數(shù)據(jù)平臺(tái)LiveReport數(shù)據(jù)，標(biāo)普500指數(shù)公司的回購與市值比的歷史平均水平約為0.6%。2005～2007年牛市期間，該指標(biāo)一度突破1%，并在金融危機(jī)后長期處于0.8%左右的高水平。但最近三年該指標(biāo)卻處于下降態(tài)勢(shì)，2024年僅在0.5%左右。

回購有哪些新特點(diǎn)？

回購規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大的同時(shí)，今年的港股回購潮，也呈現(xiàn)出與往年不同的結(jié)構(gòu)性特征。

行業(yè)層面看，原本以互聯(lián)網(wǎng)板塊為主的單極格局被打破，2025年，在醫(yī)藥、消費(fèi)、軟件醫(yī)藥等行業(yè)領(lǐng)域，上市公司回購開始逐漸活躍。

往年，市場(chǎng)回購的主力多為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。2024年回購金額居前的5家上市企業(yè)中，騰訊控股、美團(tuán)-W（03690.HK）、快手-W（01024.HK）三家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)就占據(jù)三席，回購金額分別為1120億港元、281.57億港元、54.64億港元。

今年，醫(yī)藥、消費(fèi)、軟件醫(yī)藥等行業(yè)的上市公司，開始在回購領(lǐng)域嶄露頭角。

例如，在醫(yī)藥領(lǐng)域，藥明生物今年以來合計(jì)回購6053萬股，回購金額達(dá)到11.11億港元。尤其是4月股價(jià)震蕩下行階段，該公司分別在4月8日～4月11日，連續(xù)4個(gè)交易日大手筆回購，回購金額分別為2.48億港元、2.99億港元、1.99億港元、1.98億港元。包括藥明生物在內(nèi)，年內(nèi)還有石藥集團(tuán)、中國生物制藥、先聲藥業(yè)等11家港股上市藥企出手回購，回購金額超17.32億元。

消費(fèi)領(lǐng)域中，太古股份公司A（00019.HK）今年合計(jì)回購股份2056.5萬股，回購金額達(dá)到13.69億港元。不少耳熟能詳?shù)南M(fèi)上市公司也開啟回購“買買買”的節(jié)奏。安踏體育（02020.HK）、新秀麗（01910.HK）、百勝中國（09987.HK）年內(nèi)回購金額分別為6.98億港元、3.32億港元、3.1億港元。

另一方面，龍頭效應(yīng)也在加強(qiáng)。今年以來，港股的回購主力軍依然是龍頭企業(yè)。回購額排名前三的公司占據(jù)了港股總回購額的近八成份額。Wind數(shù)據(jù)顯示，騰訊控股、匯豐控股年內(nèi)分別回購了210.26億港元、113.34億港元。位列第三至五位則是友邦保險(xiǎn)、中遠(yuǎn)?？匾约爸袊陿?，回購金額分別為64.40億港元、17.24億港元及16.58億港元。前五名回購金額合計(jì)為421.83億港元，占年內(nèi)總回購金額的77.81%。

不少龍頭企業(yè)的股價(jià)，今年正在經(jīng)歷“邊買邊漲”的過程。

以回購金額達(dá)210.26億港元的騰訊控股為例，該公司年內(nèi)以364港元至517港元的價(jià)格區(qū)間累計(jì)回購5141萬股。伴隨持續(xù)回購，該股從1月初的400港元/股下方一路攀升，3月7日更觸及547港元/股的階段高點(diǎn)，區(qū)間最大漲幅超過35%。

匯豐控股也存在類似情況。今年匯豐控股共購入1.35萬股，回購金額達(dá)113.34億港元。該公司的股價(jià)，也從年初的70港元/股附近，一度上漲至3月20日的階段性高點(diǎn)90.45港元/股，區(qū)間漲幅超28%。

今年以來回購金額超過20億港元的共有17家公司，其中有11家年股價(jià)上漲，占比超過64%。其中，騰訊控股、友邦保險(xiǎn)、瑞聲科技、太古地產(chǎn)等個(gè)股年內(nèi)漲幅超過20%。

多因素導(dǎo)致回購升溫

在4月港股市場(chǎng)大幅震蕩的背景下，上市公司為何逆勢(shì)加大回購？業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，政策、估值與市場(chǎng)信心共同推動(dòng)了本輪回購潮。

一名資深港股投資人士指出，回購?fù)ǔＲ馕吨鲜泄竞凸蓶|看好公司的長期價(jià)值，且公司目前擁有較為充足的現(xiàn)金流。今年以來，港股市場(chǎng)持續(xù)回暖，恒生指數(shù)逐漸走高，部分公司對(duì)市場(chǎng)前景的預(yù)期更加明確。

“市場(chǎng)上的大規(guī)模回購潮往往發(fā)生在熊市中。”浙商國際分析師沈凡超認(rèn)為，這通常意味著上市公司認(rèn)為當(dāng)前自家的股票價(jià)格遠(yuǎn)低于其內(nèi)在價(jià)值，通過回購向投資者表達(dá)當(dāng)前股價(jià)已被嚴(yán)重低估的積極信號(hào)，以此來穩(wěn)定投資者信心和公司股價(jià)。

此外，港交所積極推進(jìn)庫存股機(jī)制改革，也提升了公司的回購意愿。2024年6月11日，港交所庫存股新規(guī)正式生效，上市公司回購股票不再強(qiáng)制注銷。修改前的上市規(guī)則規(guī)定，上市公司回購的股份必須注銷，主要是為了防止公司通過頻繁回購和再出售庫存股，操縱股價(jià)或進(jìn)行內(nèi)幕交易。香港交易所上市主管伍潔旋曾表示，相信有關(guān)措施可為發(fā)行人提供更多靈活度，方便透過股份購回及再出售庫存股份來管理資本結(jié)構(gòu)，同時(shí)維持有關(guān)發(fā)行人股份交易公平有序，并確保股東獲一致及公平的待遇。

美國對(duì)等關(guān)稅政策等因素沖擊下，港股市場(chǎng)后市如何演繹？多數(shù)機(jī)構(gòu)仍然相對(duì)樂觀。

中國銀河證券策略首席分析師楊超認(rèn)為，美國關(guān)稅政策反復(fù)無常，投資者觀望情緒濃厚。中長期來看，關(guān)稅對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響取決于各國關(guān)稅協(xié)商談判結(jié)果以及關(guān)稅落地情況。同時(shí)，我國宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)力度有望加大，以對(duì)沖外部沖擊的影響。當(dāng)前港股估值處于歷史中低水平，投資價(jià)值仍然較高。

華泰證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家易恒分析，對(duì)等關(guān)稅擾動(dòng)發(fā)生后，堅(jiān)定看好港股相對(duì)收益表現(xiàn)，原因有三點(diǎn)：第一，產(chǎn)業(yè)上，市場(chǎng)中業(yè)績(jī)與關(guān)稅敏感性較高的出口鏈及中游制造企業(yè)市值占比較低；第二，科技企業(yè)盈利表現(xiàn)或?qū)⒊掷m(xù)支持港股行情演繹；第三，外部擾動(dòng)下，市場(chǎng)或?qū)?nèi)需政策存在較大預(yù)期。

楊超建議，短期內(nèi)建議關(guān)注貿(mào)易依賴度較低以及股息率較高的板塊，主要有金融業(yè)、能源業(yè)、電訊業(yè)、公用事業(yè)、必需性消費(fèi)、房地產(chǎn)等行業(yè)。中長期仍然看好政策支持力度較大的消費(fèi)板塊，以及自主可控程度提升的科技板塊。