① 美國消費(fèi)數(shù)據(jù)利空 美儲(chǔ)聯(lián)會(huì)救市嗎？

4月美國密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)終值為52.2，較3月的57明顯下滑，雖略高于初值50.8，但仍為1970年代末以來第四低。消費(fèi)者預(yù)計(jì)未來5-10年年均通脹率將達(dá)4.4%，為1991年以來最高；未來一年通脹率預(yù)期為6.5%，略低于初值6.7%，但仍為1981年以來最高。美聯(lián)儲(chǔ)4月25日發(fā)布半年度金融穩(wěn)定報(bào)告，指出資產(chǎn)估值風(fēng)險(xiǎn)上升，美債收益率處于高位。報(bào)告稱，全球貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)成為金融穩(wěn)定頭號(hào)威脅，73%的受訪者將其列為最擔(dān)憂問題，比例是去年11月的兩倍多；半數(shù)受訪者擔(dān)憂政策不確定性。美債和美股市場流動(dòng)性在4月進(jìn)一步惡化，但市場仍有序運(yùn)轉(zhuǎn)。

評(píng)論員許戈：美國消費(fèi)者信心指數(shù)跌到52.2，是歷史低位。有6成采訪者主動(dòng)提到關(guān)稅對(duì)消費(fèi)的負(fù)面影響，主要在于一方面這會(huì)帶來物價(jià)上漲，近期消費(fèi)者通脹預(yù)期指數(shù)也處于歷史高位，一年期通脹預(yù)期達(dá)6.5，為1981年最高水平；另一方面，大多數(shù)人預(yù)期未來收入會(huì)減少，不僅工資收入，股票收入也會(huì)因?yàn)榻诠墒写蟮s水。市場預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)降息，但短期可能性并不大，因?yàn)殛P(guān)稅導(dǎo)致通脹上升，降息可能加劇通脹，而且美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為目前美國經(jīng)濟(jì)仍沒有出現(xiàn)大問題，只有就業(yè)市場惡化才有可能會(huì)降息，因此未來非農(nóng)數(shù)據(jù)將是一個(gè)關(guān)鍵觀察點(diǎn)。

國都證券投資顧問陳兆凌：美聯(lián)儲(chǔ)短期內(nèi)降息概率較低，分母端改善預(yù)期降低會(huì)一定程度壓制市場高度。

② 美股上周反彈 市場看漲指標(biāo)出現(xiàn)強(qiáng)烈信號(hào) 美銀仍建議逢高賣出

上周美股強(qiáng)勢收官，上周四盤中觸發(fā)了罕見的茨威格廣度推力指標(biāo)（Zweig Breadth Thrust），這一信號(hào)被視為美股可能進(jìn)入新一輪上漲周期的重要標(biāo)志。該指標(biāo)由傳奇投資人馬丁·茨威格提出，當(dāng)市場從低迷中快速恢復(fù)、廣泛反彈時(shí)，往往預(yù)示著市場底部。自1982年以來，標(biāo)普500指數(shù)在出現(xiàn)該信號(hào)后的12個(gè)月內(nèi)均錄得上漲，命中率100%。然而，分析師提醒投資者仍需警惕，短期內(nèi)市場仍可能面臨關(guān)稅談判等宏觀不確定性的波動(dòng)。美銀首席投資策略師Michael Hartnett認(rèn)為反彈不可持續(xù)，建議投資者逢高賣出。他指出，市場反彈需滿足三個(gè)條件：一是美國達(dá)成貿(mào)易協(xié)議；二是美聯(lián)儲(chǔ)降息以降低美債收益率；三是消費(fèi)者支出保持韌性。

評(píng)論員許戈：上周美股反彈，漲幅是特朗普上臺(tái)后第二大的單周漲幅，市場有一個(gè)茨威格推力推標(biāo)，簡單地講就是上漲股票的比例，如果越高，筑底的可能性大，這次從40上升到61.5，從歷史上看，未來美股大概率會(huì)上漲。但市場也有不同觀點(diǎn)，美銀分析師認(rèn)為，目前反彈并不能持續(xù)，除非滿足三個(gè)條件，達(dá)成一個(gè)關(guān)稅協(xié)議，美債利率下行，消費(fèi)保持強(qiáng)勁。個(gè)人認(rèn)為后期看特朗普的政策確定性，以及關(guān)稅的進(jìn)展，如果有持續(xù)利好出現(xiàn)，加之美聯(lián)儲(chǔ)降息，美股或有可能出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。

國都證券投資顧問陳兆凌：納指上周上漲6.73%，但市場仍擔(dān)憂美經(jīng)濟(jì)陷入滯脹風(fēng)險(xiǎn)。短期來看，A股科技例如AI產(chǎn)業(yè)鏈、消費(fèi)電子有一定修復(fù)空間。

③ 金價(jià)遭遇重挫 黃金ETF慘遭大量流出 黃金快速回調(diào)就是建倉良機(jī)？

上周黃金行情波動(dòng)劇烈，當(dāng)金價(jià)突破3500美元?jiǎng)?chuàng)下歷史新高的時(shí)候，投資者從SPDR黃金股票ETF撤出12.7億美元，創(chuàng)2011年以來最大單日資金流出量。2011年，類似的資金流出恰逢黃金上一次超級(jí)周期峰值，標(biāo)志著黃金進(jìn)入長期盤整期，直到2020年才突破。但基金公司Sprott執(zhí)行合伙人Ryan Mclntyre表示，投資者應(yīng)利用當(dāng)前回調(diào)逐步建立占投資組合10%的黃金倉位，因?yàn)榕c過高的股票市場相比，黃金在長期內(nèi)還有很大上漲空間。他認(rèn)為，美股將繼續(xù)掙扎，因?yàn)橥浘痈卟幌拢缆?lián)儲(chǔ)維持中性政策，企業(yè)盈利預(yù)期也將調(diào)整以反映高利率影響。他還指出，全球金融市場的問題已蔓延到主權(quán)層面，美國作為全球最大經(jīng)濟(jì)體，風(fēng)險(xiǎn)更大，而解決這種風(fēng)險(xiǎn)的唯一辦法是實(shí)物黃金。盡管美元不會(huì)一夜之間失去儲(chǔ)備貨幣地位，但其使用頻率正在減少，各國可能更多持有本國貨幣或黃金。

評(píng)論員許戈：美國黃金ETF的SPDR在金價(jià)創(chuàng)新高的同時(shí)流出12.7億美元，創(chuàng)下2011年以來最大單日流出，被市場視為投機(jī)資金的大撤退。目前，也有人認(rèn)為是買入的機(jī)會(huì)，市場的交易在Stay BIG，也就是買入債券、國際股票和黃金。個(gè)人認(rèn)為，當(dāng)下投資黃金還有一些風(fēng)險(xiǎn)，原因有兩個(gè)：一是這次上漲太快，突破3000美元關(guān)口之后并沒有調(diào)整，上面獲利資金太多；其次，關(guān)稅政策方面正在緩和，黃金避險(xiǎn)因素在減弱，可能趁此機(jī)會(huì)出現(xiàn)調(diào)整。但能確定的是，今年仍是配置黃金的好年份。

國都證券投資顧問陳兆凌：短期金價(jià)大幅沖高后回落或反映投資者情緒的波動(dòng)，中期來看仍難言頂。

④ 諾和諾德贏得重大法律勝利：多款仿制藥被禁售

諾和諾德上周取得重大法律勝利，德州法官上周五駁回了配制藥房行業(yè)協(xié)會(huì)的初步禁令申請(qǐng)，維持FDA關(guān)于糖尿病藥物Ozempic和減肥藥Wegovy的活性成分司美格魯肽“供應(yīng)短缺狀態(tài)已結(jié)束”的認(rèn)定。這意味著FDA可立即對(duì)全美503A類藥房生產(chǎn)的仿制版司美格魯肽采取執(zhí)法行動(dòng)。過去兩年，因需求激增，這兩種藥物曾出現(xiàn)短缺，在FDA宣布藥品短缺期間，藥劑師可以合法配制品牌藥物的仿制版本，許多患者開始購買更便宜的仿制藥。在過去兩年里，諾和諾德和禮來都大力打擊配制藥店，因?yàn)樗鼈儚淖约覝p肥藥和糖尿病藥物的大受歡迎中獲益。

評(píng)論員許戈：諾和諾德股價(jià)表現(xiàn)不佳，去年跌近16%，今年至今跌幅已超26%，自去年6月股價(jià)最高值已經(jīng)跌去近6成水平。公司策略失敗，研發(fā)的新減肥藥不僅效果不及預(yù)期而且還有副作用，因此股價(jià)出現(xiàn)較大下滑。這次法院判決對(duì)諾和諾德是利好，去年FDA認(rèn)為減肥藥司美格魯肽市場短缺，因此一些仿制藥被允許進(jìn)入市場，但后期不再短缺，這次判定就是仿制減肥藥不能進(jìn)入市場。減肥藥市場目前已經(jīng)進(jìn)入充分競爭狀態(tài)，諾和諾德的主要對(duì)手是禮來，諾和諾德未來股價(jià)還將面臨挑戰(zhàn)。

國都證券投資顧問陳兆凌：近期A股港股市場創(chuàng)新藥板塊表現(xiàn)亮眼，一方面政策環(huán)境大幅改善，另一方面基本面走強(qiáng)以及較低的估值體現(xiàn)出較高的性價(jià)比。

⑤ 美國擬放松自動(dòng)駕駛監(jiān)管 特斯拉迎來難得反彈

美國交通部長肖恩·達(dá)菲上周五公布了國家公路交通安全管理局（NHTSA）新版《自動(dòng)駕駛汽車框架》，削減原本繁瑣的事故報(bào)告流程，只要不是商業(yè)用途的測試車可跳過部分合規(guī)流程，加速商用自動(dòng)駕駛汽車落地。此舉被視為美國對(duì)自動(dòng)駕駛最大一次松綁，直擊特斯拉需求核心，為馬斯克計(jì)劃今年6月在德州推出的Cybercab無人出租車隊(duì)開綠燈。此外，Alphabet旗下Waymo計(jì)劃明年在華盛頓特區(qū)推出全自動(dòng)駕駛網(wǎng)約車服務(wù)，亞馬遜旗下Zoox將成為特斯拉在美國自動(dòng)駕駛市場的又一競爭對(duì)手。

評(píng)論員許戈：上周特斯拉股價(jià)迎來超過18%的反彈，但目前股價(jià)離高位近腰斬，上周的反彈基于美國對(duì)自動(dòng)駕駛新規(guī)的松綁，以后自動(dòng)駕駛汽車的上路測試會(huì)更容易，流程更快，車企可以更容易地去做實(shí)驗(yàn)和演示。近期公布的特斯拉一季度業(yè)績并不理想，汽車相關(guān)的各項(xiàng)指標(biāo)都不達(dá)標(biāo)，但儲(chǔ)能出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，特斯拉未來定位在無人駕駛和機(jī)器人方面，無人駕駛法規(guī)的松綁，對(duì)擁有硬件汽車和軟件無人駕駛系統(tǒng)的特斯拉來說，是最大的利好，但目前公司股價(jià)仍受到馬斯克從政的影響，盡管上漲，后期仍有風(fēng)險(xiǎn)。

國都證券投資顧問陳兆凌：2025年自動(dòng)駕駛領(lǐng)域呈現(xiàn)“政策松綁與安全監(jiān)管并行”的特點(diǎn)。美國通過豁免規(guī)則加速技術(shù)落地，中國則強(qiáng)調(diào)安全與標(biāo)準(zhǔn)化。