六十年一甲子，巴菲特用常識演化出傳奇。

5月3日，2025年伯克希爾哈撒韋股東大會如過往一樣，迎來無數(shù)追隨者和取經(jīng)者。這次會議與過往最大的不同，是巴菲特宣布將于年底交棒阿貝爾，伯克希爾哈撒韋屆時將迎來新的掌舵人。盡管巴菲特并非裸退，而是繼續(xù)留在公司扶一程，但新的開始已然啟程。

六十年來，巴菲特的成功在于其用變與不變構(gòu)建了一個影響市場投資標準的支持性投資框架，其絕妙之處就是用價值投資的信念虛構(gòu)了一個敘事結(jié)構(gòu)，成為投資信念和標準的制定者，讓主流投資者成為其價值投資標準的篤定者。

一百個人眼中有一百個哈姆雷特，價值投資亦然。很多人用顯微鏡、放大器來填充巴菲特的每一句話，矢志于尋找巴菲特構(gòu)建的價值投資的真諦，但又難免自繭于刻舟求劍中。這是因為價值投資并沒有一個可定量的客觀標準，投資本質(zhì)上是探索投資者對經(jīng)濟社會的認知框架，巴菲特的真正成功是將自身的認知框架，變成更多市場投資者追隨的解釋框架，沒有什么比這更成功的了。

當前世界很難找到第二個基于巴菲特價值投資理念的成功投資者，因為市場投資的本質(zhì)是交易判斷分歧，而非交易市場共識。若基于獨立思考，任何投資者對價值投資的理解，不可能與其他人完全一致，因為一旦價值評判趨同，市場交易自然進入低頻，而低頻交易意味著市場對風(fēng)險發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險定價缺乏足夠的敏感適應(yīng)能力。

巴菲特用長期業(yè)績彰顯了其投資大師的能力。這種能力，巴菲特在這場股東大會上提供了一個值得重視的例證：庫克為伯克希爾創(chuàng)造的財富，比巴菲特自己為伯克希爾創(chuàng)造的財富多得多。這一調(diào)侃，反映價值投資的真核是變，是捕捉時代之變。

曾經(jīng)遠離科技股的巴菲特，憑借投資蘋果保持不敗業(yè)績。這也深刻解釋了巴菲特價值投資理念遵循的一個原則：變的是認知的進化，不變的是不能超越認知進行投資。即通過持續(xù)的跟蹤學(xué)習(xí)不斷推動自身認知的進化，以提升自身對經(jīng)濟社會變遷的敏感適應(yīng)能力，不斷拓寬自身認知的可能性邊界，從而在認知進化的變中，堅守不投資超越自身認知的領(lǐng)域之不變。

投資本質(zhì)上是用確定性的認知框架和邏輯，去度量和博弈市場的風(fēng)險概率分布，并通過持續(xù)學(xué)習(xí)拓寬自身的認知可能性邊界，有效識別市場的信息和噪聲，而將影響判斷的噪聲剔除。如此，投資才能真正撥云見日，并有效管控自身的風(fēng)險敞口。如果說巴菲特投資蘋果是其認知上的精進，那么近十年來的長期持有，則是一種堅持長期主義的降噪過程。若沒有將蘋果公司融入其認知框架，嵌入其底層投資邏輯，長期主義就是無法持久的煎熬。

顯然，市場的信心并非源于是否堅持價值投資，是否愿意長期投資，做耐心資本等，而是如何定義自己能堅守的價值投資，找尋到一個在自身認知范圍之內(nèi)的價值投資理念。

這就要求投資者篤定一個變與不變的支持性信念，即堅守不投資超越自身認知的領(lǐng)域，并不斷通過學(xué)習(xí)精進自身認知，拓寬自身認知的可能性邊界，降低市場噪聲對投資決策的干擾。必須明晰的是，許多投資虧損，短期投機炒作，拿不住有價值的投資標的等，本質(zhì)都是投資超越了自身認知，無法有效量化和緩釋市場價格變動風(fēng)險。

對監(jiān)管部門而言，比引導(dǎo)投資者做耐心資本、長期資本更重要的是，營造良好的公平投資環(huán)境，真正通過緩解公共外部性的制度創(chuàng)新，減少不必要的監(jiān)管，降低市場交易成本，提高市場的風(fēng)險識別能力和風(fēng)險定價效率，為投資者自主投資抉擇提供公平有效的自由競爭環(huán)境。

他山之石，可以攻玉。巴菲特六十多年的成功投資經(jīng)驗揭示，價值投資信念的內(nèi)核就是如何搭建起一個市場容易接受、容易傳播和容易產(chǎn)生共鳴的投資敘事邏輯。唯有打造好自身的投資敘事結(jié)構(gòu)和投資邏輯，才能提高投資者對市場噪聲的防御能力，激勵人們不斷拓寬認知的可能性邊界，也提醒投資者止步于自身認知之外。

巴菲特年底卸任的一個標志性意義，就是向市場輸出投資標準的大師時代已結(jié)束，一個講好各自投資故事和敘事結(jié)構(gòu)的個體覺醒時代正在開啟。4月美股散戶和共同基金成功抄底表明，投資是一場自決機制，每個人都需要找尋適合自己的敘事結(jié)構(gòu)和投資邏輯。