12月4日上市的時(shí)達(dá)轉(zhuǎn)債(128018)報(bào)收96.58元，成為首只上市首日以破發(fā)收盤的可轉(zhuǎn)債。散戶心中“打新可轉(zhuǎn)債首日拋掉總能盈利”的神話，今日破滅。

事實(shí)上，如果從首日盤中表現(xiàn)來看，時(shí)達(dá)轉(zhuǎn)債已經(jīng)是第二只首日表現(xiàn)不佳的可轉(zhuǎn)債。上周五，“久立轉(zhuǎn)2”也在其上市首日盤中出現(xiàn)破發(fā)，不過與時(shí)達(dá)轉(zhuǎn)債不同的是，“久立轉(zhuǎn)2”在破發(fā)后出現(xiàn)反彈，最終收漲。

迷上打新可轉(zhuǎn)債的散戶林祥(化名)，形容他近階段的打新感受為：從“吃雞腿”到“吃蒼蠅腿”，最后變成“吃虧”。

截至12月4日收盤，二級(jí)市場(chǎng)正在交易的28只可轉(zhuǎn)債中，已有12只跌破發(fā)行價(jià)，其中包括時(shí)達(dá)轉(zhuǎn)債、模塑轉(zhuǎn)債、海印轉(zhuǎn)債、久立轉(zhuǎn)2、洪濤轉(zhuǎn)債等。其中表現(xiàn)最弱的模塑轉(zhuǎn)債，已跌至92.999元。

打新從“吃雞腿”到“蒼蠅腿”、再到“吃虧”

林祥在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)，曾將打新可轉(zhuǎn)債和打新股類比起來，并表示只要能中簽，肯定都是好事。

四季度以來，上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債數(shù)量多，可轉(zhuǎn)債申購方式改為信用申購，這意味著散戶們也可參與進(jìn)來。

既不需要付定金、也不對(duì)打新前賬戶里持有市值做硬性約束，中簽了才付錢，這讓林祥一度迷上了可轉(zhuǎn)債打新。林祥最初的經(jīng)驗(yàn)是，只要打到了，上市后那幾日拋售總能獲得10%-40%的收益。

“中一簽轉(zhuǎn)債1000元，獲利就有幾百元，最少也有100元吧。”林祥回憶不久前的打新感受：“首日拋了，當(dāng)天就下館子改善伙食。”

不過很快，這種“吃雞腿”的日子變成了“吃蒼蠅腿”。前幾天，林祥中簽的濟(jì)川轉(zhuǎn)債首日?qǐng)?bào)收101.75元，僅微漲1.75%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于林祥靠此前的經(jīng)驗(yàn)預(yù)判的10%-40%的漲幅。

“中一簽只賺17.5元，還吃什么雞腿，只能吃吃蒼蠅腿吧。”林祥說。不過仍然，林祥的打新熱情沒有熄滅。“算了，蒼蠅腿也是肉。”

其實(shí)，打新可轉(zhuǎn)債的中簽率很低，難度超過打新股。比如，隆基轉(zhuǎn)債中簽率為0.00908429%，雨虹轉(zhuǎn)債中簽率為0.001318%。

好在林祥并沒有中簽時(shí)達(dá)轉(zhuǎn)債。否則到了12月4日，他口中的“吃蒼蠅腿”也將變成歷史。這一次的收盤破發(fā)，讓堅(jiān)信打新可轉(zhuǎn)債無風(fēng)險(xiǎn)的投資人意識(shí)到，打新也可能是“吃虧”。

小心大股東套現(xiàn)

可轉(zhuǎn)債為何走跌?以近日最受市場(chǎng)關(guān)注的小盤轉(zhuǎn)債嘉澳轉(zhuǎn)債為例，這只可轉(zhuǎn)債雖然在上市第一個(gè)交易日漲幅超過20%，散戶要是沒拋，那么第二天迎接大家的就是“一夜回到解放前”的巨幅下跌。

截至12月4日收盤，嘉澳轉(zhuǎn)債也已跌至低于發(fā)行價(jià)的97.38元。

根據(jù)嘉澳轉(zhuǎn)債的正股嘉澳環(huán)保的公告，嘉澳環(huán)保的控股股東順昌投資于可轉(zhuǎn)債上市首日就減持了所有持倉的嘉澳轉(zhuǎn)債，即在參與配售后上市當(dāng)天，將持有占發(fā)行量44.65%的8259.5萬元的轉(zhuǎn)債全部賣出。后市難免受到影響。

值得一提的是嘉澳轉(zhuǎn)債上市首日的“高位”，根據(jù)嘉澳環(huán)保前一天的收盤價(jià)計(jì)算，嘉澳轉(zhuǎn)債上市首日開盤的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率已超過43%，這之后還能一路飆升。正是在這一路里，大股東實(shí)現(xiàn)了清倉。

林祥稱，據(jù)其所知不少散戶投資人并不知道如何計(jì)算溢價(jià)，多數(shù)也并不會(huì)在首日拋掉可轉(zhuǎn)債。當(dāng)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)非理性溢價(jià)的時(shí)候，部分散戶會(huì)以打新股的經(jīng)驗(yàn)來判斷，繼續(xù)持有;甚至不排除還有追高者，在高溢價(jià)率的情況下繼續(xù)買入，最后被套。

某在嘉澳轉(zhuǎn)債投資中遭遇浮虧的投資人在接受第一財(cái)經(jīng)采訪時(shí)發(fā)問：“究竟是什么性質(zhì)的資金，會(huì)不顧如此高的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率一路追漲?”他稱，這不禁讓他聯(lián)想到當(dāng)年分級(jí)基金在凈值即將下折的前日，仍有大量資金去高溢價(jià)買入b級(jí)份額。

可轉(zhuǎn)債是指持有者在轉(zhuǎn)股期內(nèi)可按照事先約定的條件轉(zhuǎn)換為公司股票的債券?？赊D(zhuǎn)債的價(jià)值來源于兩部分：一部分是作為一個(gè)債券本身的價(jià)值，另一部分是將可轉(zhuǎn)債在未來以一定比例轉(zhuǎn)換成正股的權(quán)利。因此可轉(zhuǎn)債存在兩個(gè)溢價(jià)率：一個(gè)是純債溢價(jià)率，一個(gè)是轉(zhuǎn)股溢價(jià)率。純債溢價(jià)率是當(dāng)前轉(zhuǎn)債市場(chǎng)價(jià)格超過它作為純債價(jià)值的部分，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率則是市場(chǎng)價(jià)格超過當(dāng)前立馬轉(zhuǎn)換成正股價(jià)值的部分，而這兩個(gè)溢價(jià)率中較小的那個(gè)就是這份轉(zhuǎn)換權(quán)的價(jià)值。

這一轉(zhuǎn)換權(quán)價(jià)值的大小并不固定，會(huì)隨著正股價(jià)格相對(duì)于轉(zhuǎn)股價(jià)之間的差異而變化。有一種市場(chǎng)判斷認(rèn)為，這一轉(zhuǎn)換權(quán)的合理溢價(jià)率在10%-20%之間，機(jī)構(gòu)投資者會(huì)理性判斷轉(zhuǎn)股溢價(jià)率的合理性并作出決策。

長(zhǎng)期投資就無風(fēng)險(xiǎn)?

分析可轉(zhuǎn)債下挫的原因，除了一定程度上受到了短期拋售(包括機(jī)構(gòu)大股東拋售)的沖擊外，不少市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，近期A股市場(chǎng)的調(diào)整導(dǎo)致了可轉(zhuǎn)債的標(biāo)的正股價(jià)格下行，從而使得目前可轉(zhuǎn)債的定價(jià)失去優(yōu)勢(shì)。

在正股價(jià)格下跌的情況下，可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)情況也將難言樂觀。

林祥的炒可轉(zhuǎn)債策略是：可轉(zhuǎn)債上漲就拋，破發(fā)就“捂”，拿長(zhǎng)線。而他的長(zhǎng)線策略里又分兩種情況討論：如果正股行情好，就等未來債券換成股票賺大錢，如果正股行情不好，就拿著債券收利息。

林祥的如意算盤打得好，但風(fēng)險(xiǎn)仍存。等待未來轉(zhuǎn)股，意味著同樣要承擔(dān)正股股價(jià)起伏的風(fēng)險(xiǎn);持有債券獲得利息，則要看票息率。眼下多只可轉(zhuǎn)債票息率并不高，比如“久立轉(zhuǎn)2”的票面利率，在逐年加高后的第六年，才1.8%。此外，可轉(zhuǎn)債歸根結(jié)底是一種公司債，一切的前提是此標(biāo)的公司不違約。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新在接受媒體采訪時(shí)提醒投資人，可轉(zhuǎn)債作為上市品種，不是零風(fēng)險(xiǎn)債券，本身的價(jià)格是受供求關(guān)系影響的，尤其受投機(jī)因素影響，因此請(qǐng)投資者更應(yīng)注重未來可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股后的溢價(jià)收益。