自去年四季度63人配置的第17屆發(fā)審委亮相以來(lái)，IPO嚴(yán)格審核成為常態(tài)，使得企業(yè)上市申請(qǐng)的否決率與主動(dòng)撤回?cái)?shù)量雙雙飆升，并讓困擾A股市場(chǎng)多年的堰塞湖問(wèn)題得到了顯著改善。

據(jù)德勤統(tǒng)計(jì)，截至3月31日等候上市的正常審核狀態(tài)企業(yè)數(shù)量為363家，較2017年同期等候上市的511家數(shù)量減少了148家，另有16家企業(yè)因申請(qǐng)文件不齊備等原因?qū)е轮兄箤徍耍瑢⒃诟仑?cái)務(wù)數(shù)據(jù)后恢復(fù)審核。

東北證券分析師付立春稱，新發(fā)審委的新審核動(dòng)態(tài)機(jī)制正在形成。一方面讓符合標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)可以盡快上市；另一方面，讓質(zhì)量不足夠優(yōu)質(zhì)的企業(yè)知難而退，取消排隊(duì)或者撤回資料。既保證過(guò)會(huì)企業(yè)的數(shù)量和質(zhì)量，同時(shí)也解決了IPO“堰塞湖”問(wèn)題。長(zhǎng)此以往，將形成動(dòng)態(tài)平衡的新機(jī)制。

“堰塞湖”緩解

據(jù)德勤統(tǒng)計(jì)，截至2018年3月31日，2018年以來(lái)在發(fā)審會(huì)上被否的企業(yè)已達(dá)到32家，否決率為45%，加上待表決、暫緩表決、取消審核等情況，發(fā)審會(huì)通過(guò)率僅為45%，這一比例遠(yuǎn)低于去年全年超過(guò)80%的過(guò)會(huì)率。2018年一季度IPO被否原因主要表現(xiàn)在繼續(xù)獲利能力存疑、過(guò)度依賴關(guān)聯(lián)交易、業(yè)務(wù)運(yùn)行不規(guī)范、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)不規(guī)范、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)真實(shí)性合法性、供應(yīng)商或客戶集中度較高等方面。

付立春稱，在新的IPO機(jī)制下，終身追責(zé)機(jī)制是最嚴(yán)厲的機(jī)制。除了警示的意義外，還可以對(duì)發(fā)審委委員形成一種約束機(jī)制。一旦上市股票出現(xiàn)問(wèn)題，經(jīng)調(diào)查發(fā)現(xiàn)這些股票上會(huì)時(shí)就存在問(wèn)題，而當(dāng)時(shí)的發(fā)審委放過(guò)“問(wèn)題”企業(yè)上市，那么時(shí)任發(fā)審委委員將會(huì)終身追責(zé)。發(fā)審委委員將會(huì)更謹(jǐn)慎，否決對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)更低一些。

IPO堰塞湖問(wèn)題得以改善，除了否決比例上升外，硬幣的另一面則是一些“不太自信”的企業(yè)主動(dòng)撤回了上市申請(qǐng)。

據(jù)證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人常德鵬近日介紹，2017年下半年，證監(jiān)會(huì)在做好新股發(fā)行常態(tài)化工作的同時(shí)，對(duì)22家IPO在審企業(yè)開(kāi)展了現(xiàn)場(chǎng)檢查。對(duì)于檢查中發(fā)現(xiàn)問(wèn)題的發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)，證監(jiān)會(huì)根據(jù)性質(zhì)、程度和影響的不同進(jìn)行分類處理。

今年2月23日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)發(fā)文稱，將區(qū)分交易類型，對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)曾申報(bào)IPO被否決的重組項(xiàng)目加強(qiáng)監(jiān)管：對(duì)于重組上市類交易（俗稱借殼上市），企業(yè)在IPO被否決后至少應(yīng)運(yùn)行3年才可籌劃重組上市。

上海一家公募基金的內(nèi)部人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)稱，一旦現(xiàn)場(chǎng)檢查出重要問(wèn)題，企業(yè)IPO的進(jìn)程極有可能要往后推很多年。嚴(yán)監(jiān)管效應(yīng)之下，IPO不成的企業(yè)未來(lái)幾年想要登陸A股市場(chǎng)的可能性變得渺茫。為此，主動(dòng)撤回IPO申請(qǐng)，待自身存在的問(wèn)題解決了或者監(jiān)管風(fēng)向轉(zhuǎn)變后再重新遞材料，這可能是種較好的變通方法。

常德鵬表示，在現(xiàn)場(chǎng)檢查準(zhǔn)備和實(shí)施期間，去年下半年共有10家企業(yè)撤回了IPO申請(qǐng)。而2018年上半年，證監(jiān)會(huì)將繼續(xù)深入開(kāi)展IPO企業(yè)現(xiàn)場(chǎng)檢查工作。檢查范圍主要包括：信息披露質(zhì)量抽查抽中的企業(yè)；日常審核中發(fā)現(xiàn)存在明顯問(wèn)題或較大風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)；反饋意見(jiàn)或告知函等回復(fù)材料超期未報(bào)的企業(yè)。

值得注意的是，在2018年第一季度，已經(jīng)有逾60家企業(yè)撤回IPO申請(qǐng)，其中光3月份就有超過(guò)30家。

新股上市節(jié)奏放緩

過(guò)去一段時(shí)間，A股市場(chǎng)新股上市的節(jié)奏出現(xiàn)了明顯的放緩。據(jù)德勤統(tǒng)計(jì)，今年一季度，滬深兩市共計(jì)完成37只新股發(fā)行，合計(jì)募集資金407億元人。新股數(shù)量較去年同期的134只，大幅減少了72%，融資額較去年同期的696億元人民幣，減少了42%。

在封堵“帶病上市”現(xiàn)象的同時(shí)，監(jiān)管也在鼓勵(lì)真正有創(chuàng)新能力的企業(yè)早日在A股上市。3月30日，國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)證監(jiān)會(huì)《關(guān)于開(kāi)展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)的若干意見(jiàn)》，做出行業(yè)設(shè)定：互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。這標(biāo)志著獨(dú)角獸回歸 A股實(shí)質(zhì)性破冰。

德勤中國(guó)全合伙人吳曉輝表示：“新股發(fā)行放緩，包括否決率的上升以及近期有關(guān)中國(guó)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)IPO或發(fā)行中國(guó)存托憑證(CDR)公開(kāi)征求意見(jiàn)，均顯示A股市場(chǎng)仍然在進(jìn)行多項(xiàng)不同變革。與此同時(shí)，我們看到新股平均發(fā)行規(guī)模，以及企業(yè)排隊(duì)IPO審核的情況已有所改善。因此，與其他已發(fā)展的市場(chǎng)的成熟度相比，我們確信，這些變化在長(zhǎng)遠(yuǎn)看來(lái)將有助于我們創(chuàng)造一個(gè)更高質(zhì)量、更健康的資本市場(chǎng)。”

鑒于監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)新股審批力度加大，德勤預(yù)計(jì)，A股新股巿場(chǎng)于2018年將放緩，以支持高質(zhì)量健康發(fā)展，預(yù)計(jì)將有180只～240只新股融資約1700億～2000億元。而按照目前申請(qǐng)上巿的名單，中小型制造和科技公司在數(shù)量上占據(jù)主導(dǎo)地位。

“2000億的融資額未考慮海外大型創(chuàng)新企業(yè)回歸A股的潛在可能。若果真今年有BAT企業(yè)以CDR方式回歸A股，全年的融資額顯然會(huì)比原來(lái)預(yù)計(jì)的高很多。”德勤中國(guó)審計(jì)及鑒證合伙人胡科對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者補(bǔ)充道。