自去年四季度63人配置的第17屆發(fā)審委亮相以來，IPO嚴(yán)格審核成為常態(tài)，使得企業(yè)上市申請的否決率與主動撤回數(shù)量雙雙飆升，并讓困擾A股市場多年的堰塞湖問題得到了顯著改善。

據(jù)德勤統(tǒng)計，截至3月31日等候上市的正常審核狀態(tài)企業(yè)數(shù)量為363家，較2017年同期等候上市的511家數(shù)量減少了148家，另有16家企業(yè)因申請文件不齊備等原因?qū)е轮兄箤徍?，將在更新財?wù)數(shù)據(jù)后恢復(fù)審核。

東北證券分析師付立春稱，新發(fā)審委的新審核動態(tài)機制正在形成。一方面讓符合標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)可以盡快上市；另一方面，讓質(zhì)量不足夠優(yōu)質(zhì)的企業(yè)知難而退，取消排隊或者撤回資料。既保證過會企業(yè)的數(shù)量和質(zhì)量，同時也解決了IPO“堰塞湖”問題。長此以往，將形成動態(tài)平衡的新機制。

“堰塞湖”緩解

據(jù)德勤統(tǒng)計，截至2018年3月31日，2018年以來在發(fā)審會上被否的企業(yè)已達(dá)到32家，否決率為45%，加上待表決、暫緩表決、取消審核等情況，發(fā)審會通過率僅為45%，這一比例遠(yuǎn)低于去年全年超過80%的過會率。2018年一季度IPO被否原因主要表現(xiàn)在繼續(xù)獲利能力存疑、過度依賴關(guān)聯(lián)交易、業(yè)務(wù)運行不規(guī)范、財務(wù)會計不規(guī)范、財務(wù)數(shù)據(jù)真實性合法性、供應(yīng)商或客戶集中度較高等方面。

付立春稱，在新的IPO機制下，終身追責(zé)機制是最嚴(yán)厲的機制。除了警示的意義外，還可以對發(fā)審委委員形成一種約束機制。一旦上市股票出現(xiàn)問題，經(jīng)調(diào)查發(fā)現(xiàn)這些股票上會時就存在問題，而當(dāng)時的發(fā)審委放過“問題”企業(yè)上市，那么時任發(fā)審委委員將會終身追責(zé)。發(fā)審委委員將會更謹(jǐn)慎，否決對其風(fēng)險相對更低一些。

IPO堰塞湖問題得以改善，除了否決比例上升外，硬幣的另一面則是一些“不太自信”的企業(yè)主動撤回了上市申請。

據(jù)證監(jiān)會新聞發(fā)言人常德鵬近日介紹，2017年下半年，證監(jiān)會在做好新股發(fā)行常態(tài)化工作的同時，對22家IPO在審企業(yè)開展了現(xiàn)場檢查。對于檢查中發(fā)現(xiàn)問題的發(fā)行人和中介機構(gòu)，證監(jiān)會根據(jù)性質(zhì)、程度和影響的不同進(jìn)行分類處理。

今年2月23日，證監(jiān)會官網(wǎng)發(fā)文稱，將區(qū)分交易類型，對標(biāo)的資產(chǎn)曾申報IPO被否決的重組項目加強監(jiān)管：對于重組上市類交易（俗稱借殼上市），企業(yè)在IPO被否決后至少應(yīng)運行3年才可籌劃重組上市。

上海一家公募基金的內(nèi)部人士對第一財經(jīng)稱，一旦現(xiàn)場檢查出重要問題，企業(yè)IPO的進(jìn)程極有可能要往后推很多年。嚴(yán)監(jiān)管效應(yīng)之下，IPO不成的企業(yè)未來幾年想要登陸A股市場的可能性變得渺茫。為此，主動撤回IPO申請，待自身存在的問題解決了或者監(jiān)管風(fēng)向轉(zhuǎn)變后再重新遞材料，這可能是種較好的變通方法。

常德鵬表示，在現(xiàn)場檢查準(zhǔn)備和實施期間，去年下半年共有10家企業(yè)撤回了IPO申請。而2018年上半年，證監(jiān)會將繼續(xù)深入開展IPO企業(yè)現(xiàn)場檢查工作。檢查范圍主要包括：信息披露質(zhì)量抽查抽中的企業(yè)；日常審核中發(fā)現(xiàn)存在明顯問題或較大風(fēng)險的企業(yè)；反饋意見或告知函等回復(fù)材料超期未報的企業(yè)。

值得注意的是，在2018年第一季度，已經(jīng)有逾60家企業(yè)撤回IPO申請，其中光3月份就有超過30家。

新股上市節(jié)奏放緩

過去一段時間，A股市場新股上市的節(jié)奏出現(xiàn)了明顯的放緩。據(jù)德勤統(tǒng)計，今年一季度，滬深兩市共計完成37只新股發(fā)行，合計募集資金407億元人。新股數(shù)量較去年同期的134只，大幅減少了72%，融資額較去年同期的696億元人民幣，減少了42%。

在封堵“帶病上市”現(xiàn)象的同時，監(jiān)管也在鼓勵真正有創(chuàng)新能力的企業(yè)早日在A股上市。3月30日，國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)證監(jiān)會《關(guān)于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點的若干意見》，做出行業(yè)設(shè)定：互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。這標(biāo)志著獨角獸回歸 A股實質(zhì)性破冰。

德勤中國全合伙人吳曉輝表示：“新股發(fā)行放緩，包括否決率的上升以及近期有關(guān)中國新經(jīng)濟企業(yè)IPO或發(fā)行中國存托憑證(CDR)公開征求意見，均顯示A股市場仍然在進(jìn)行多項不同變革。與此同時，我們看到新股平均發(fā)行規(guī)模，以及企業(yè)排隊IPO審核的情況已有所改善。因此，與其他已發(fā)展的市場的成熟度相比，我們確信，這些變化在長遠(yuǎn)看來將有助于我們創(chuàng)造一個更高質(zhì)量、更健康的資本市場。”

鑒于監(jiān)管機構(gòu)對新股審批力度加大，德勤預(yù)計，A股新股巿場于2018年將放緩，以支持高質(zhì)量健康發(fā)展，預(yù)計將有180只～240只新股融資約1700億～2000億元。而按照目前申請上巿的名單，中小型制造和科技公司在數(shù)量上占據(jù)主導(dǎo)地位。

“2000億的融資額未考慮海外大型創(chuàng)新企業(yè)回歸A股的潛在可能。若果真今年有BAT企業(yè)以CDR方式回歸A股，全年的融資額顯然會比原來預(yù)計的高很多。”德勤中國審計及鑒證合伙人胡科對第一財經(jīng)記者補充道。