A股市場總是變幻莫測，在MSCI約千億增量資金靜候門外的前幾個月，這個市場就上演了兩波風(fēng)格明顯的行情。

農(nóng)歷狗年春節(jié)后，A股市場演繹小票反彈行情，短短1個多月時間里，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)反彈20%以上；與此同時，大盤藍(lán)籌揮別過去兩年的結(jié)構(gòu)性牛市，短短兩個月時間里上證50指數(shù)下跌了18%。進(jìn)入4月份，上證50、滬深300、中證500、中小板等A股市場主要指數(shù)全部步入跌途，而創(chuàng)業(yè)板成了領(lǐng)跌先鋒。

截至4月17日收盤，上證指數(shù)跌至3066.8點(diǎn)，逼近3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。“過去一段時間，該發(fā)生的都已經(jīng)發(fā)生過了，不該發(fā)生也會發(fā)生。”上海一位大型公募的投資經(jīng)理對第一財經(jīng)稱，眼下正值年報、一季度披露的時間窗口期，市場最為看重的指標(biāo)是真實業(yè)績。接下來沒有必要在糾結(jié)于買大買小，未來整個市場可能會表現(xiàn)為整體均衡、各板塊內(nèi)部因為業(yè)績差異而分化明顯。

風(fēng)格切換成行

A股市場上的風(fēng)格切換還是來了。在此之前的1月31日至于2月5的4個交易日，上證50指數(shù)連漲4日，累計漲幅超過3.3%。與此同時，弱勢已久的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)則還在繼續(xù)尋底。

一些聰明的資金借道ETF市場實現(xiàn)了精準(zhǔn)布局。據(jù)Wind統(tǒng)計，截至4月17日，易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF場內(nèi)份額為62.4945億份，遠(yuǎn)高于一季度末的52.2345億份和去年末的30.7345億份。若按照4月17日的二級市場收盤價格估算，今年以來易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF光場內(nèi)流通份額的規(guī)模就足足增長了50億以上。另一只創(chuàng)業(yè)板ETF的規(guī)模增長幅度更為明顯。華安創(chuàng)業(yè)板50ETF場內(nèi)流通份額去年末的2.8829億份直接增長到了52.5779億份，短短4個多月增長了近50億份。按照4月17日二級市場的0.67元的價格來看，其間規(guī)模增長超過了30億元。與此同時，雖然以上證50及滬深300等指數(shù)為掛鉤標(biāo)的多只ETF雖然規(guī)模也在增長，但變動幅度并不明顯。

這一次，大小票之間的估值差再一次被拉大。據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，截至2月5日，創(chuàng)業(yè)板、上證50、滬深300三者的市盈率分別為43.9279倍、13.3054倍、15.6302倍，當(dāng)日上證50估值為創(chuàng)業(yè)板的三成左右。到了3月31日，創(chuàng)業(yè)板與上證50的估值分別為55.3813倍、10.9098倍，也就是說此時上證50的估值水平只有創(chuàng)業(yè)板的兩成不到。

從大眾視野來看，創(chuàng)業(yè)板與上證50風(fēng)格切換之所以發(fā)生是“跌多必漲和漲多必跌”的道理。上證50的牛市維持了2年之久，實現(xiàn)了65%左右的反彈幅度，相關(guān)個股翻倍或者增長數(shù)倍者輩出。反觀同期，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)整體跌幅超過40%，股價腰斬者眾多。一漲一跌之間，創(chuàng)業(yè)板與主板之間的估值剪刀差得到了大幅縮減。

不過在一些業(yè)內(nèi)人士看來，若把時間周期拉長，主導(dǎo)A股市場走勢的因素始終是業(yè)績。眼下正值A(chǔ)股財報披露期。從已披露的2017年年報、一季報及預(yù)告的情況來看，創(chuàng)業(yè)板近期的反彈行情與業(yè)績的改善休戚相關(guān)。

財通證券分析師姚玭稱，市場風(fēng)格變化的背后，是主板藍(lán)籌和創(chuàng)業(yè)板之間的相對業(yè)績表現(xiàn)變化。2018年一季報創(chuàng)業(yè)板業(yè)績增速大幅回升；大概率2018年主板和創(chuàng)業(yè)板業(yè)績增速的剪刀差會收窄。

據(jù)興業(yè)證券統(tǒng)計，從已披露一季度業(yè)績預(yù)告的617 只可比的創(chuàng)業(yè)板標(biāo)的情況來看，一季度業(yè)績預(yù)計增速為 29%。剔除盈利和收入規(guī)模對板塊有較大影響的溫氏股份之后，預(yù)計增速為 32%，較 2017 年一季度的增速有較大回升。

姚玭又稱，藍(lán)籌股下跌的主要因素在于市場對經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂，對需求下滑的擔(dān)憂仍在發(fā)酵。直接受到影響的是金融地產(chǎn)及黑色系周期股，后周期的消費(fèi)也將面臨越來越大的壓力。

盤面再變

進(jìn)入4月份，創(chuàng)業(yè)板的反彈行情出現(xiàn)了戛然而止的跡象。與前些時日快速反彈不同的是，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)超越大盤和上證50的跌勢。4月至今，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、上證綜指、上證50三大指數(shù)的跌幅分別為6.14%、3.22%、3.18%，其中光4月17日一日，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌幅就達(dá)到2.99%。與此同時，A股上證綜指最新點(diǎn)位為3066.8點(diǎn)，距離3000點(diǎn)關(guān)口僅有約2%的下跌幅度。

在市場整體往下的大背景下，反彈中的創(chuàng)業(yè)板顯然難以獨(dú)善其身。海通策略分析師荀玉根稱，

以創(chuàng)業(yè)板為代表的中小市值公司雖然一季度業(yè)績增速強(qiáng)勁反彈，但是我們應(yīng)該看到，大部分業(yè)績增速貢獻(xiàn)來自于少數(shù)醫(yī)藥、通信和傳媒領(lǐng)域，大部分創(chuàng)業(yè)板業(yè)績增速仍面臨較大壓力。2018 年，2015 年并購的公司業(yè)績承諾期已過，業(yè)績下滑的概率提升，在7月創(chuàng)業(yè)板半年度業(yè)績預(yù)告落地之前，市場對于創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績不及預(yù)期的擔(dān)憂始終存在。

另有券商人士稱，今年的A股市場像去年年初一樣對經(jīng)濟(jì)充滿擔(dān)憂，但是3 月以來，部分高頻數(shù)據(jù)的改善讓部分投資者重新燃起了對經(jīng)濟(jì)的信心，但是由于今年中國在去杠桿的大背景下，地產(chǎn)融資和地方政府的融資收到較大限制，因此，對經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂仍然揮之不去。3 月進(jìn)口數(shù)據(jù)和社融再次低于預(yù)期，將會進(jìn)一步打擊對經(jīng)濟(jì)的信心。

不過，市場的調(diào)整似乎也是布局真正有業(yè)績的上市公司的好機(jī)會。摩根士丹利華鑫基金稱，短期的波動不會改變中國產(chǎn)業(yè)升級和大國崛起的大趨勢。隨著年報和一季報的陸續(xù)發(fā)布，又到了進(jìn)一步甄選和跟進(jìn)優(yōu)質(zhì)公司的階段。事件沖擊帶來的劇烈市場震蕩，正是中期布局優(yōu)質(zhì)成長股和白馬股的好時點(diǎn)。

瑞銀證券中國首席策略分析師高挺稱，再有幾周MSCI主要指數(shù)即將把A股納入其中，在納入比例為5%的情況下，或許吸引185億美元流入中國。重要的是，隨著流入的管制減少，A股在MSCI指數(shù)中的權(quán)重未來也可能逐步從現(xiàn)在的5%上調(diào)到20%，屆時全球投資者將對A股產(chǎn)生較大的影響，例如藍(lán)籌和低風(fēng)險高質(zhì)量股票可能會受到青睞。