由于去年基數(shù)較低，從目前已公布數(shù)據(jù)來看，多數(shù)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)同比增速有所改善。房地產(chǎn)銷售和投資同比跌幅小幅收窄，新開工同比增速回升，社會(huì)消費(fèi)品零售同比增速反彈至雙位數(shù)，固定資產(chǎn)投資同比增速改善，出口同比轉(zhuǎn)正。另一方面，制造業(yè)投資進(jìn)一步改善，同時(shí)科技上行周期支撐了出口。汽車銷售和出口改善推動(dòng)工業(yè)生產(chǎn)同比和環(huán)比增速均有所改善。信貸增速小幅上行，不過略弱于預(yù)期，CPI同比跌幅進(jìn)一步擴(kuò)大。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議設(shè)定了溫和的宏觀政策基調(diào)，并強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)政策協(xié)同落地。會(huì)議要求進(jìn)一步加碼政策，穩(wěn)定社會(huì)預(yù)期、經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)市場。朝前看，我們預(yù)計(jì)在未來幾個(gè)月房地產(chǎn)寬松政策會(huì)取得更多進(jìn)展，財(cái)政政策力度溫和、并更加顯性。

宏觀政策如何協(xié)同？如何理解溫和并且更加線性的財(cái)政政策？支持民營企業(yè)、創(chuàng)新和外資，政策如何落實(shí)？房地產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的拖累在慢慢變??？基建投資增長放緩的情況下，消費(fèi)如何進(jìn)一步發(fā)揮引擎作用？今年外貿(mào)相比去年將有好轉(zhuǎn)？今年增長目標(biāo)如何設(shè)定？第一財(cái)經(jīng)《首席對(duì)策》專訪瑞銀亞洲經(jīng)濟(jì)研究主管及首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤。

汪濤的主要觀點(diǎn)：

宏觀政策配合將更加緊密 貨幣政策要保持流動(dòng)性充裕

今年地方財(cái)政仍然比較緊張 中央財(cái)政和預(yù)算會(huì)繼續(xù)加力

貨幣政策可加大對(duì)新興產(chǎn)業(yè)民營企業(yè)投入

監(jiān)管政策常態(tài)化有助于恢復(fù)民營企業(yè)信心

房地產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長拖累作用減弱 但外溢性影響仍需警惕

新開工面積長期可持續(xù)規(guī)模在8-9億平米之間

防止房地產(chǎn)市場超調(diào) 穩(wěn)定房價(jià)和信心至關(guān)重要

穩(wěn)定內(nèi)需重要一環(huán)是穩(wěn)定房地產(chǎn)

外貿(mào)出口或?qū)⒊A(yù)期走強(qiáng)

外部環(huán)境有所緩解 國內(nèi)政策空間相對(duì)寬松

2024年是中國經(jīng)濟(jì)盤整企穩(wěn)之年

宏觀政策配合將更加緊密 貨幣政策要保持流動(dòng)性充裕

第一財(cái)經(jīng)：感謝接受我們的專訪。首先我們看到結(jié)合中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議所提出的，重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了加強(qiáng)政策的協(xié)同和落地，“加強(qiáng)政策工具創(chuàng)新和協(xié)調(diào)配合”，同時(shí)提及“社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量同經(jīng)濟(jì)增長和價(jià)格水平預(yù)期目標(biāo)相匹配”，協(xié)同和創(chuàng)新是我們覺得今年可能宏觀政策會(huì)比較重要的兩點(diǎn)。積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，您認(rèn)為怎么配合？

汪濤：今年我們覺得其實(shí)財(cái)政政策可能還有加力、發(fā)力的空間，貨幣政策的配合非常重要。不是簡單的降息降準(zhǔn)的問題，還要利用各種其他的工具提供更多的流動(dòng)性。包括繼續(xù)利用 PSL，12月份也發(fā)力，3250億已經(jīng)發(fā)出來，那么今年可能是不是會(huì)有更大的規(guī)模？

貨幣政策很重要的是要保持流動(dòng)性充裕，保持利率的穩(wěn)定下行，同時(shí)要使得信貸增長能夠保持在一個(gè)比較健康合理的速度。財(cái)政政策方面，我覺得跟貨幣政策需要積極去配合，尤其是財(cái)政需要更多發(fā)債的情況下，市場的流動(dòng)性一定要跟上，不能帶動(dòng)短期的利率上升太快，我覺得今年都有望明顯改善。

今年地方財(cái)政仍然比較緊張 中央財(cái)政和預(yù)算會(huì)繼續(xù)加力

第一財(cái)經(jīng)：您提到今年的財(cái)政政策力度溫和并且更加顯性，業(yè)內(nèi)認(rèn)為今年財(cái)政政策相對(duì)去年會(huì)繼續(xù)適度加碼，您所提出的溫和力度和更加顯性和適度加大財(cái)政力度有什么區(qū)別嗎？

汪濤：我覺得這兩個(gè)其實(shí)并不矛盾。主要是因?yàn)槲覀冋f的財(cái)政，我們?nèi)疸y的報(bào)告里說的財(cái)政，是一個(gè)更廣義的財(cái)政概念，就是除了預(yù)算赤字，基金預(yù)算，我們還會(huì)考慮到準(zhǔn)財(cái)政，就是一些預(yù)算外的，包括融資平臺(tái)這樣的一個(gè)大財(cái)政的概念。

今年因?yàn)槭芊康禺a(chǎn)的影響，其實(shí)地方財(cái)政仍然會(huì)比較緊張，融資平臺(tái)它可能就是繼續(xù)融資、加杠桿的空間非常有限，這時(shí)候就需要中央財(cái)政和預(yù)算發(fā)力更多。所以我們判斷今年的財(cái)政赤字可能在3.5%-3.8%左右，同時(shí)可能判斷還有1萬億人民幣的特別國債。所以從這個(gè)角度來說也是發(fā)力，而且地方專項(xiàng)債可能有4萬億以上，所以從這個(gè)角度確實(shí)是發(fā)力加大。

但是因?yàn)榭紤]到它預(yù)算外融資平臺(tái)這些是在收縮的，所以綜合起來說，總體的財(cái)政力度其實(shí)是比較溫和的，但是從顯性的角度，從預(yù)算上來看，它是加力的。

貨幣政策可加大對(duì)新興產(chǎn)業(yè)民營企業(yè)投入

監(jiān)管政策常態(tài)化有助于恢復(fù)民營企業(yè)信心

第一財(cái)經(jīng)：您也提到了今年會(huì)加碼支持民營企業(yè)，支持外資還有創(chuàng)新等等，所以從宏觀政策，財(cái)政政策、貨幣政策來怎么支持，怎么落實(shí)？其他的一些宏觀政策，包括產(chǎn)業(yè)政策，還有什么比較有效的政策可以出臺(tái)？

汪濤：我覺得從財(cái)政貨幣政策方面，尤其是對(duì)新興產(chǎn)業(yè)民營企業(yè)這方面的支持歷來都還是比較明確的，包括在銀行信貸上，一是要一視同仁，另外可能還是需要加大對(duì)某些新興行業(yè)的投入，其實(shí)銀行也比較愿意去投資一些或者說貸款給一些這樣的新興的產(chǎn)業(yè)和高科技的制造業(yè)行業(yè)。

另外一個(gè)就是開放方面，我們也講到是一個(gè)高水平的制度性的開放，而且是在全球這種去風(fēng)險(xiǎn)化的大背景下，我們要繼續(xù)擁抱這種開放，甚至有一些單方面的開放，包括最近的一些取消簽證的這樣的一些措施，所以我覺得這些都是一個(gè)非常積極的信號(hào)。

那么更多的措施包括民營企業(yè)家信心方面，我覺得可能是監(jiān)管政策的常態(tài)化有助于信心恢復(fù)，這個(gè)去年其實(shí)也一直提的。同時(shí)我覺得可能在放開一些民營企業(yè)的準(zhǔn)入方面。另外，目前最大的挑戰(zhàn)，當(dāng)然是民營房地產(chǎn)行業(yè)面臨的信貸的困難，那么會(huì)不會(huì)有一些更多的信貸支持，防止房地產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)更大幅度地下行，我覺得這些都是非常重要的。

房地產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長拖累作用減弱 但外溢性影響仍需警惕

第一財(cái)經(jīng)：既然您提到了房地產(chǎn)，我們就來聊一聊房地產(chǎn)?，F(xiàn)在我們看到房地產(chǎn)確實(shí)有一定的壓力，但是業(yè)內(nèi)認(rèn)為目前來看的話，房地產(chǎn)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的拖累在慢慢變小，您同意這種觀點(diǎn)嗎？

汪濤：對(duì)，這也是我們的觀點(diǎn)。因?yàn)閺姆康禺a(chǎn)的新開工建設(shè)以及房地產(chǎn)投資的角度來說，2022年和23年其實(shí)下降的幅度都是很大。那么今年的話我們覺得房地產(chǎn)新開工下行可能是10%左右，去年是20%多，前年是接近40%。所以從這個(gè)角度來說，它確實(shí)拖累的作用是在減弱。

不過它的外溢性的一些負(fù)面的影響還在持續(xù)，它對(duì)經(jīng)濟(jì)仍然是一個(gè)拖累。比如說地方財(cái)政上的困難跟房地產(chǎn)有關(guān)，另外就是居民的財(cái)富有相當(dāng)大一部分是在房地產(chǎn)上，所以房地產(chǎn)如果是這么疲弱、比較差的情況，它對(duì)居民的收入和居民的消費(fèi)的信心也是很大的影響，所以實(shí)際上房地產(chǎn)調(diào)整帶來的整個(gè)經(jīng)濟(jì)的調(diào)整今年還是會(huì)繼續(xù)。

新開工面積長期可持續(xù)規(guī)模在8-9億平米之間

防止房地產(chǎn)市場超調(diào) 穩(wěn)定房價(jià)和信心至關(guān)重要

第一財(cái)經(jīng)：從房地產(chǎn)本身來說，您認(rèn)為現(xiàn)在房地產(chǎn)超調(diào)了嗎？您認(rèn)為從現(xiàn)在的這種經(jīng)濟(jì)環(huán)境來看，它正常的區(qū)間在哪兒？

汪濤：正常的區(qū)間在哪兒，我覺得還是有很多值得商榷的地方。從目前的新開工的面積來說，過去的幾個(gè)月它年化的新開工差不多是在6億5000萬平米左右，我們的房地產(chǎn)分析師認(rèn)為長期可持續(xù)的，就是未來幾年可能是在8億到9億之間這樣一個(gè)規(guī)模，所以從這個(gè)角度來說確實(shí)有一點(diǎn)超調(diào)。但是考慮到有很多已經(jīng)開工未完成的項(xiàng)目，同時(shí)還有一些二手房的這樣的所謂影子庫存，所以它是不是會(huì)在比較低的位置持續(xù)比較長的時(shí)間也還是有可能的。

另外銷售其實(shí)并沒有降那么多，現(xiàn)在的銷售仍然是在年化可能9億、10億左右，那么銷售是不是有進(jìn)一步下行的空間也很難說，所以從某種角度來說，如果說我們長期要恢復(fù)到過去幾年的平均水平，似乎是超調(diào)。但是考慮到人口結(jié)構(gòu)的變化，考慮到城鎮(zhèn)化的放慢，未來的長期的房地產(chǎn)需求，它可能就已經(jīng)下了一個(gè)臺(tái)階，所以我覺得這種深度調(diào)整的局面可能會(huì)繼續(xù)。

那么我們要注意的就是說防止它超調(diào)更多，而且防止超調(diào)在一個(gè)低的水平，持續(xù)太長時(shí)間，所以就是穩(wěn)定房價(jià)、穩(wěn)定購房者的信心，穩(wěn)定整個(gè)市場的環(huán)境，我覺得非常重要。

穩(wěn)定內(nèi)需重要一環(huán)是穩(wěn)定房地產(chǎn)

第一財(cái)經(jīng)：您認(rèn)為提振內(nèi)需今年至關(guān)重要，但是政府可能不會(huì)推出大規(guī)模的補(bǔ)貼政策，這種情況下我們?cè)撏ㄟ^什么樣的方式提振內(nèi)需？尤其是您認(rèn)為內(nèi)需部分組成之一的基建投資可能會(huì)出現(xiàn)一些放緩，可能消費(fèi)會(huì)肩負(fù)更大的增長責(zé)任，動(dòng)力從哪兒來？

汪濤：我覺得今年提振內(nèi)需還是非常重要的一點(diǎn)，還是要把房地產(chǎn)穩(wěn)定住，這對(duì)于穩(wěn)定消費(fèi)者的信心非常重要，因?yàn)橄M(fèi)會(huì)起挑大梁的作用。另外一個(gè)我覺得就是要繼續(xù)鼓勵(lì)和恢復(fù)服務(wù)業(yè)的這樣的一個(gè)發(fā)展，因?yàn)榉?wù)業(yè)是就業(yè)的最大頭，那么能夠拉動(dòng)就業(yè)就能拉動(dòng)收入，這樣就能拉動(dòng)消費(fèi)。所以我覺得服務(wù)業(yè)的發(fā)展，包括鼓勵(lì)民營企業(yè)在服務(wù)行業(yè)的一些繼續(xù)的擴(kuò)張非常重要。

那么中央政府一般不太愿意直接補(bǔ)貼消費(fèi)者，我們也看到了，但是我覺得有另外的政策發(fā)力的空間，能夠刺激信心穩(wěn)定信心，就是加大財(cái)政在社會(huì)保障方面的投入，尤其是醫(yī)療和養(yǎng)老。因?yàn)槔习傩沾驽X主要還是，一個(gè)是養(yǎng)老，一個(gè)是醫(yī)療，所以如果公共財(cái)政能加大這樣的一個(gè)投入，大家對(duì)未來的信心會(huì)增強(qiáng)，那么他們也會(huì)降低比較高的儲(chǔ)蓄率來提振內(nèi)需。

外貿(mào)出口或?qū)⒊A(yù)期走強(qiáng)

第一財(cái)經(jīng)：您的團(tuán)隊(duì)研究似乎比較看好今年的外貿(mào)，尤其是出口。這是跟庫存周期包括去產(chǎn)能周期有關(guān)嗎？

汪濤：對(duì)。我們認(rèn)為今年美國經(jīng)濟(jì)雖然放緩，但是有兩個(gè)很重要的發(fā)展，一個(gè)美國歐洲這邊這種去庫存，而且疫情后從產(chǎn)品的消費(fèi)轉(zhuǎn)向服務(wù)的消費(fèi)轉(zhuǎn)換已經(jīng)結(jié)束。另外一個(gè)比較重要的是全球科技產(chǎn)品的周期，在過去兩年其實(shí)是制約出口的非常重要的因素，但是這個(gè)科技產(chǎn)品周期已經(jīng)見底開始反彈，所以它會(huì)拉動(dòng)中國相關(guān)的電子產(chǎn)品的出口。其實(shí)周邊的經(jīng)濟(jì)體，包括臺(tái)灣地區(qū)，包括韓國、越南等等這些電子產(chǎn)品的出口，一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上的這些產(chǎn)品都會(huì)有反彈有復(fù)蘇，所以我們認(rèn)為今年雖然美國經(jīng)濟(jì)放緩，但是中國的出口會(huì)比去年好。

外部環(huán)境有所緩解 國內(nèi)政策空間相對(duì)寬松

2024年是中國經(jīng)濟(jì)盤整企穩(wěn)之年

第一財(cái)經(jīng)：我們看從2023年疫情防控政策轉(zhuǎn)段以來，基數(shù)已經(jīng)上來了。您認(rèn)為今年我們經(jīng)濟(jì)走勢(shì)如何？同時(shí)您怎么來定2024年的一個(gè)增長目標(biāo)？

汪濤：2024年我覺得應(yīng)該是經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)盤整的一年，從負(fù)面來說，房地產(chǎn)下行還沒有結(jié)束，對(duì)經(jīng)濟(jì)仍然有拖累。從正面來說，外圍的環(huán)境、出口方面會(huì)有所好轉(zhuǎn)。同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)降息給我們打開了更多貨幣政策寬松的空間。那么另外就是我們疫情后的復(fù)蘇、恢復(fù)性的增長并沒有結(jié)束，包括國內(nèi)消費(fèi)和服務(wù)業(yè)，我們覺得會(huì)繼續(xù)恢復(fù)性增長，居民消費(fèi)可能有6%左右這樣一個(gè)增速。

全年經(jīng)濟(jì)來看，可能是4.5%左右的增長，看起來比2023年要低，但是2023年有一個(gè)很好的基數(shù)在起作用。如果相對(duì)于2023年下半年的走勢(shì)來說，其實(shí)2024年經(jīng)濟(jì)環(huán)比增長的動(dòng)能處在復(fù)蘇的狀態(tài)，而且名義增長方面，我們覺得消費(fèi)物價(jià)指數(shù)可能會(huì)恢復(fù)到0.8%左右，然后PPI可能在下半年也轉(zhuǎn)正，所以名義的增長并不會(huì)比去年弱。