公開數(shù)據(jù)顯示，2008-2021年，我國GDP占G20的份額從8.8%大幅提升至22.2%，增加13.4個(gè)百分點(diǎn)，同期制造業(yè)增加值占比上升了 19.1個(gè)百分點(diǎn)，遠(yuǎn)快于居民消費(fèi)占比增加的9.8個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，我國工業(yè)增加值占GDP比重從41.3%下降到 33.2%，減少了7.9個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)增加值在總量快速增長之后，需要進(jìn)一步在質(zhì)上有所提升。站在資源、市場和技術(shù)這三大影響目前歐洲高技術(shù)產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移要素的節(jié)點(diǎn)上，中國將有更多的機(jī)遇和空間。通過產(chǎn)業(yè)要素的提升、科技產(chǎn)業(yè)金融一體化模式，實(shí)現(xiàn)真正的高質(zhì)量發(fā)展。

中國迎來本輪海外產(chǎn)業(yè)周期調(diào)整？廣發(fā)證券認(rèn)為，新型工業(yè)化以及創(chuàng)新賽道向頭部國家轉(zhuǎn)移，同時(shí)全球消納產(chǎn)能能力有減弱，這對我國的產(chǎn)業(yè)鏈更新和貿(mào)易進(jìn)出口將有哪些影響？如何進(jìn)一步提升全要素生產(chǎn)率？科技產(chǎn)業(yè)金融一體化模式，最重要的突破點(diǎn)在哪里？如何解決目前中國上市公司企業(yè)規(guī)模優(yōu)勢不明顯的問題？中國上市企業(yè)的腰部優(yōu)勢如何提升？第一財(cái)經(jīng)《首席對策》專訪廣發(fā)證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼產(chǎn)業(yè)研究院院長沈明高。

沈明高的主要觀點(diǎn)：

今年出口大概率好于去年 出口周期性明顯

第五次產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移開始 不完全是經(jīng)濟(jì)因素主導(dǎo)

把數(shù)字技術(shù)當(dāng)作通用技術(shù) 進(jìn)一步提高全要素生產(chǎn)率

中游產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢有待提升 提前研判產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向

科技資本并非傳統(tǒng)資金概念 將成為新生產(chǎn)要素

小市值企業(yè)上市后加速并購 可以形成良性生態(tài)

今年出口大概率好于去年 出口周期性明顯

第一財(cái)經(jīng)：沈總好，感謝接受我們的專訪。首先我們看到現(xiàn)在很多業(yè)內(nèi)預(yù)期，2024年出口可能會相對于之前的預(yù)期有明顯的好轉(zhuǎn)。您認(rèn)可這種說法嗎？跟海外的產(chǎn)業(yè)周期或者庫存周期有關(guān)系嗎？

沈明高：今年2024年出口總體來講有可能會比2023年要好一些，現(xiàn)在可能是一個(gè)市場的共識。比如說美國18個(gè)月制造業(yè)庫存周期基本上去年，過去18個(gè)月下行，今年開始有可能見底反彈。那么從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，美國庫存周期從去庫存漸變成補(bǔ)庫存，一定是對需求增加，然后我們也看到對中國的出口也是有正面的反應(yīng)。

那么另外一方面的話，確實(shí)我們中國的出口結(jié)構(gòu)也在變化，不光是外部，比如說我們的新能源汽車的出口，再加上我們未來可能正在進(jìn)行的一些制造業(yè)的升級，那么這一些可能在一定程度上會打開一些新的市場，比如說我們現(xiàn)在出口里面東南亞國家的市場份額在增加。

所以說總體來講出口的周期性是很明顯的。但是我還是想說一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，就是實(shí)際上美國的補(bǔ)庫存今年能不能如預(yù)期開始，它的最大的風(fēng)險(xiǎn)是高利率環(huán)境，有沒有可能使得美國企業(yè)補(bǔ)庫存比預(yù)期的要慢。當(dāng)然另外一種可能性是如果美聯(lián)儲快速減息，那么肯定會撐起來補(bǔ)庫存的周期，所以說我覺得這是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素，我們還是需要來觀察。

第五次產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移開始 不完全是經(jīng)濟(jì)因素主導(dǎo)

第一財(cái)經(jīng)：您之前也提到了像這種新型的工業(yè)化以及創(chuàng)新賽道，它一直在向頭部國家轉(zhuǎn)移，同時(shí)全球消納產(chǎn)能的能力減弱，從總體來看，是不是也是有利于我們國家的外貿(mào)進(jìn)出口和產(chǎn)業(yè)鏈更新？

沈明高：從全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的角度，我們現(xiàn)在實(shí)際上開始應(yīng)該是叫第五次產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移，因?yàn)檫@一輪的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移不完全是經(jīng)濟(jì)因素主導(dǎo)，還有地緣政治的因素主導(dǎo)。歐洲有一部分制造業(yè)向中國轉(zhuǎn)移，比如說像一些精細(xì)化工，汽車零部件這方面的產(chǎn)業(yè)，歐洲是到中國來的，投資是增加的；但是我們也看到另外一些歐洲的企業(yè)，更多的還是把這個(gè)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到了美國，所以這個(gè)就跟美國的所謂再工業(yè)化是一體的。

那么為什么歐洲的企業(yè)會轉(zhuǎn)移到美國？經(jīng)濟(jì)因素來講有三個(gè)：一個(gè)就是說你的市場規(guī)模，市場規(guī)模中國和美國實(shí)際上可以競爭的。我們規(guī)模實(shí)際上未來潛力更大。但是還有兩個(gè)因素，一個(gè)就是資源，比如說能源的價(jià)格這一塊，美國比中國有優(yōu)勢，還有一塊就是創(chuàng)新的環(huán)境，我們也在不斷地改進(jìn)。

把數(shù)字技術(shù)當(dāng)作通用技術(shù) 進(jìn)一步提高全要素生產(chǎn)率

第一財(cái)經(jīng)：產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移過來了，也就要看我們整體的承接能力了。目前來看我們國家的全要素生產(chǎn)率還只有美國的44%，現(xiàn)在業(yè)內(nèi)也一直在討論我們經(jīng)濟(jì)附加值不太高的問題，這也是我們接下來需要跨越的一個(gè)問題，您覺得這個(gè)怎么解決？政策能有什么樣的支持？我們自己的企業(yè)應(yīng)該做什么？

沈明高：是，這個(gè)問題是比較復(fù)雜。因?yàn)閷?shí)際上這個(gè)問題就是關(guān)于高質(zhì)量發(fā)展的一個(gè)核心問題。高質(zhì)量發(fā)展有兩個(gè)很重要的指標(biāo)：一個(gè)就是你剛才說的全要素生產(chǎn)率、勞動生產(chǎn)率。另外一個(gè)就是我們經(jīng)濟(jì)增長相對的獨(dú)立性。這兩個(gè)實(shí)際上還是蠻重要。我個(gè)人就是把數(shù)字技術(shù)當(dāng)作是一種通用技術(shù)，它對整個(gè)技術(shù)進(jìn)步，產(chǎn)業(yè)升級，會產(chǎn)生顛覆性的影響。

那么數(shù)字技術(shù)有兩個(gè)特點(diǎn)：第一個(gè)有規(guī)模優(yōu)勢，那么第二點(diǎn)的話，提高勞動生產(chǎn)率也好，高質(zhì)量發(fā)展也好，它需要跟應(yīng)用場景結(jié)合起來。這是我們現(xiàn)在做產(chǎn)業(yè)研究非常強(qiáng)調(diào)的，數(shù)字技術(shù)怎么跟傳統(tǒng)企業(yè)未來的一個(gè)結(jié)合，中間還有一個(gè)環(huán)節(jié)，我把它叫做共性技術(shù)。比如傳感技術(shù)就是一個(gè)共性技術(shù)，它影響到若干的行業(yè)，比如說智能制造、無人駕駛等等都需要用到共性技術(shù)。所以說我們需要建立一個(gè)技術(shù)體系，從通用技術(shù)到共性技術(shù)到專用技術(shù)，企業(yè)層面的技術(shù)，形成一個(gè)技術(shù)攻克的攻關(guān)力量，我認(rèn)為這是在我們當(dāng)下從技術(shù)的角度來講，提高生產(chǎn)率的一個(gè)非常重要的途徑。

中游產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢有待提升 提前研判產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向

第一財(cái)經(jīng)：您也提到了中國上市企業(yè)的所謂腰部優(yōu)勢有待提升，這肯定也跟產(chǎn)業(yè)政策接下來它整體的根基夯實(shí)與否有關(guān)系，所以在這方面您有什么理解？怎么提升？

沈明高：剛才我也提到出口的結(jié)構(gòu)也在變，就是說我們要從下游為主，慢慢向中游主導(dǎo)來發(fā)展。那么我個(gè)人是比較關(guān)注中游產(chǎn)業(yè)，我們叫腰部力量。一點(diǎn)就是說中游它有一個(gè)優(yōu)勢，它有通用性的優(yōu)勢或者共性的優(yōu)勢，我最后的產(chǎn)品都是個(gè)性化的，但是我中間用的資本品，用的技術(shù)產(chǎn)品它是有通用性的。所以說這一塊我們的科技攻關(guān)的政策要更加有針對性。

我是比較主張我們國家實(shí)際上有一個(gè)比較好的產(chǎn)業(yè)研究院，也就是說我們要對未來的產(chǎn)業(yè)做一個(gè)三五年甚至十年產(chǎn)業(yè)可能發(fā)展的方向，做一個(gè)研判；第二點(diǎn)的話，研發(fā)投入實(shí)際上也是無形資產(chǎn)的一部分，我們跟很多傳統(tǒng)企業(yè)交流，傳統(tǒng)企業(yè)它過去掙的是相對來講比較辛苦的錢，而研發(fā)，是現(xiàn)在的投入，未來的產(chǎn)出，它的不確定性是很大的。

所以傳統(tǒng)的制造業(yè)它在投資研發(fā)的時(shí)候是比較猶豫的。那么我們現(xiàn)在在講的，國家實(shí)際上也在提倡的，我覺得一個(gè)非常好的政策就是說叫科技產(chǎn)業(yè)金融一體化，那么怎么樣從技術(shù)的源頭跟產(chǎn)業(yè)的應(yīng)用場景結(jié)合起來。就是說我們一方面跟大學(xué)跟科研機(jī)構(gòu)去交流，理解它的技術(shù)，另外一方面我們跟應(yīng)用場景去交流，我們理解它的需求。通過我們的產(chǎn)業(yè)研究，通過產(chǎn)業(yè)基金把這兩塊鏈接起來。當(dāng)然最后一點(diǎn)的話，我們還是說政府也好，企業(yè)也好，我們還是要理解技術(shù)大的方向，要盡早來思考布局產(chǎn)業(yè)的方向。

科技資本并非傳統(tǒng)資金概念 將成為新生產(chǎn)要素

第一財(cái)經(jīng)：您剛才提到科技產(chǎn)業(yè)金融一體化模式，這三方面的，您覺得具體來說哪方面可能相對來說還是有一點(diǎn)薄弱的，怎么來去彌補(bǔ)這方面的問題，怎么來達(dá)到真正的科技產(chǎn)業(yè)金融一體化的模式？

沈明高：產(chǎn)業(yè)基金我現(xiàn)在提了一個(gè)概念叫科技資本，就是說我們現(xiàn)在有很多的私募基金，實(shí)際上這個(gè)規(guī)模也非常大，但是很多的私募基金還是傳統(tǒng)的，我有一個(gè)項(xiàng)目我就去投，但是未來的私募基金它的最基本的要素是什么？我認(rèn)為是科技資本?？萍假Y本是什么意思呢？就是說懂科技的資本。我不光懂科技，我還懂應(yīng)用場景。我還能夠想辦法把科技源頭和產(chǎn)業(yè)應(yīng)用場景結(jié)合起來，這就是一個(gè)科技資本。

所以未來我們希望看到的一個(gè)情形，就是說我們的私募基金，包括政府的引導(dǎo)基金，它拿出來的不僅僅是一個(gè)傳統(tǒng)意義上的資金的概念，可以成為一個(gè)新的生產(chǎn)要素，它是附加了對產(chǎn)業(yè)對技術(shù)理解的一個(gè)新的知識，或者知識的資本已經(jīng)附加在資金上。所以現(xiàn)在大家都討論資本市場怎么服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，科技資本我覺得是一個(gè)我們思考的方向。

小市值企業(yè)上市后加速并購 可以形成良性生態(tài)

第一財(cái)經(jīng)：最后一個(gè)問題，我們剛才提到了資本市場，你也提到了我們現(xiàn)在上市公司的這些企業(yè)規(guī)模優(yōu)勢不明顯，又結(jié)合我們現(xiàn)在市場是一個(gè)超調(diào)的過程，所以怎么來解決現(xiàn)在這種優(yōu)勢不明顯的問題，怎么來通過這方面來促進(jìn)我們的高質(zhì)量發(fā)展？

沈明高：資本市場通常它有兩類資產(chǎn)，一類是叫收入型資產(chǎn)，一類是叫成長性資產(chǎn)。所以我們實(shí)際上要把這兩類資產(chǎn)都做強(qiáng)，收入型的資產(chǎn)我的成長性可能差一些，但是我的股息率比較高，我分紅比較高；成長性的我現(xiàn)在沒有分紅沒有收入，但是我未來的股價(jià)上漲的潛力比較大。那么有這兩類資產(chǎn)之后，實(shí)際上大家可以做任意的組合。

我們國家上市企業(yè)里面小市值企業(yè)占的比重太低，10億-15億人民幣市值以下的小市值企業(yè)，在我們國家占的比重大概只有百分之三點(diǎn)幾。那么在像歐洲，包括像德國甚至日本，它這個(gè)部分的企業(yè)，就是2億美金以下的小市值企業(yè)，占的比重能到40%-50%。另外一個(gè)特點(diǎn)是什么？我們的高市值企業(yè)占比也少，市值超過100億美金以上的上市企業(yè)，占整個(gè)上市企業(yè)的數(shù)量，美國在66%、67%左右，我們也就只有百分之一點(diǎn)幾。

那么這里面我想說一個(gè)觀點(diǎn)，就是說注冊制之下應(yīng)該是讓更多的企業(yè)上市，特別是小市值企業(yè)上市，小市值企業(yè)通過上市以后能夠規(guī)范化、透明化，使得并購大大加快，那么幫助了已上市的企業(yè)里面的整合，使得企業(yè)的規(guī)模做大。

我們現(xiàn)在看到比如說納斯達(dá)克，它退市的企業(yè)里面，不是因?yàn)槠飘a(chǎn)或者是什么不能經(jīng)營下去退市，其中50%以上的企業(yè)是被并購掉，而我們國家退市企業(yè)本來就比較少的，就是被并購?fù)耸械?，基本上我們看到?shù)據(jù)只有6%左右，所以說這里面也要形成一個(gè)良性的生態(tài)，好處是兩個(gè)，一方面我們上市企業(yè)的數(shù)量不會繼續(xù)擴(kuò)大，另外一方面我們上市企業(yè)有一部分企業(yè)可以規(guī)模化發(fā)展，它能夠成為高市值企業(yè)，能夠成為具有國際競爭力的世界級的企業(yè)。這樣的一個(gè)成長過程當(dāng)中，我們投資者肯定是有賺錢效應(yīng)。

免責(zé)聲明：本資料的來源及觀點(diǎn)，內(nèi)容僅供參考，廣發(fā)證券不對其準(zhǔn)確性或完整性做出任何保證。廣發(fā)證券不對因使用本資料的內(nèi)容而引致的損失承擔(dān)任何責(zé)任，除非法律法規(guī)有明確規(guī)定。任何人不應(yīng)以本資料取代其獨(dú)立判斷或僅根據(jù)本資料做出決策。

廣發(fā)證券可發(fā)出其它與本資料所載信息不一致及有不同結(jié)論的報(bào)告。本資料反映該首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家的觀點(diǎn)、見解及分析方法，并不代表廣發(fā)證券或其附屬機(jī)構(gòu)的立場。未經(jīng)廣發(fā)證券事先書面許可，任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人不得以任何形式翻版、復(fù)制、刊登、轉(zhuǎn)載和引用，否則由此造成的一切不良后果及法律責(zé)任由私自翻版、復(fù)制、刊登、轉(zhuǎn)載和引用者承擔(dān)。