嘉賓：賈葉林

中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)銅業(yè)分會(huì)副秘書長

北京安泰科信息股份有限公司銅錫事業(yè)部經(jīng)理

投資要點(diǎn)：

銅價(jià)走高已脫離基本面，主要由供給側(cè)干擾因素和資金配合推動(dòng)。

供應(yīng)短缺主要體現(xiàn)在礦端，精煉銅供應(yīng)商實(shí)際上并不存在短缺情況。

在中國帶動(dòng)下，預(yù)計(jì)2025年以前全球新能源領(lǐng)域用銅年均增速仍能保持在28%左右。

中國的新能源用銅主要集中在風(fēng)電、光伏和新能源汽車等領(lǐng)域。

AI算力雖為市場(chǎng)亮點(diǎn)，但年銅需求增量有限。

部分中國企業(yè)在非洲、歐洲、南美有不同量級(jí)的資源控制，尤其是紫金礦業(yè)去年礦產(chǎn)量過百萬噸，已躋身全球礦業(yè)公司第一梯隊(duì)。

此輪銅價(jià)上漲是否已經(jīng)脫離基本面？

張言：4月12號(hào)LME三個(gè)月期銅價(jià)格大漲，達(dá)到了每噸9590美元，創(chuàng)下了2022年6月以來的新高。花旗預(yù)測(cè)2026年的12月價(jià)格會(huì)到達(dá)每噸12000美元，而且未來2-3年，銅價(jià)可能是一個(gè)爆炸性的上漲，此輪銅價(jià)上漲背后有哪些原因？

賈葉林：目前銅價(jià)的上漲可以認(rèn)為已經(jīng)完全脫離了基本面，主要是市場(chǎng)依托于供給側(cè)出現(xiàn)的一些干擾因素，并在資金方的配合下快速推高了價(jià)格。

銅供給側(cè)真的存在缺口嗎？

張言：有期貨研究員認(rèn)為銅的強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行底氣在于供應(yīng)短缺，您認(rèn)同這個(gè)觀點(diǎn)嗎？

賈葉林：供應(yīng)短缺主要體現(xiàn)在礦端，精煉銅供應(yīng)商實(shí)際上并不存在短缺情況。今年電解銅還將呈現(xiàn)過剩狀態(tài)，且這個(gè)趨勢(shì)可能會(huì)持續(xù)。2024年中國銅冶煉產(chǎn)能預(yù)計(jì)達(dá)到1465萬噸，較去年增加40萬噸，全球產(chǎn)能也在擴(kuò)張。

張言：美國和英國宣布對(duì)俄羅斯銅及其他金屬進(jìn)行交易限制，這對(duì)銅礦資源供應(yīng)有何影響？

賈葉林：這一事件對(duì)全球銅供應(yīng)格局和價(jià)格的影響不大。俄羅斯銅精礦和陰極銅冶煉產(chǎn)能分別達(dá)到100萬噸和114萬噸，均掌握在國有企業(yè)手中，且銅精礦呈現(xiàn)凈出口狀態(tài)，進(jìn)口主要來自哈薩克斯坦。而冶煉產(chǎn)能中，只有約三分之一用于國內(nèi)消費(fèi)，其余則出口。俄羅斯目前的經(jīng)濟(jì)和交通運(yùn)輸狀況良好，但銅的出口過程中可能會(huì)因市場(chǎng)供需時(shí)間錯(cuò)配而導(dǎo)致階段性矛盾，對(duì)價(jià)格產(chǎn)生短暫影響。

新能源用銅呈兩位數(shù)高增，會(huì)否成為銅消費(fèi)新主力？

張言：中國不同產(chǎn)業(yè)對(duì)銅的消費(fèi)比例是怎樣的？

賈葉林：目前，電力行業(yè)占中國銅消費(fèi)的50%以上，行業(yè)主要受新能源，尤其是光伏和風(fēng)電的推動(dòng)。其次是空調(diào)制冷和交通運(yùn)輸，分別占14.5%和10.8%。建筑和電子信息行業(yè)占比則在10%以下。

張言：今明兩年全球新能源消耗銅的增速如何？新能源用銅主要集中在哪些行業(yè)？

賈葉林：全球新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展在中國的帶動(dòng)下，預(yù)計(jì)2025年以前新能源領(lǐng)域用銅年均增速仍能保持在28%左右。

中國的新能源用銅主要集中在風(fēng)電、光伏和新能源汽車等領(lǐng)域。2023年光伏耗銅86萬噸，風(fēng)電48萬噸。今明兩年電源側(cè)用銅約140萬噸，電網(wǎng)側(cè)約750萬噸，總計(jì)新能源電力對(duì)銅的消費(fèi)規(guī)模約900萬噸。新能源汽車在2025年能夠達(dá)到1500萬輛的話，預(yù)計(jì)耗銅量將突破100萬噸。

銅價(jià)高企幾人歡喜幾人憂？

張言：銅價(jià)高企將給產(chǎn)業(yè)鏈帶來哪些影響？

賈葉林：銅價(jià)快速上漲加劇了產(chǎn)業(yè)鏈和價(jià)值鏈的不平衡分配，增加了企業(yè)成本，抑制了消費(fèi)，影響了產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同能力。價(jià)值鏈利潤主要集中在礦端，上游銅礦資源開發(fā)將受益于價(jià)格上漲。

張言：有券商預(yù)測(cè)，未來中國銅企中，紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、五礦資源等將貢獻(xiàn)較大增量，您如何看？

賈葉林：這些企業(yè)的確表現(xiàn)突出，尤其在非洲、歐洲、南美有不同量級(jí)的資源控制。尤其是紫金礦業(yè)去年礦產(chǎn)量過百萬噸，已躋身全球礦業(yè)公司第一梯隊(duì)。此外，還有一部分中國企業(yè)在南美洲和非洲也擁有不同量級(jí)的銅資源控制，這為中國銅資源供應(yīng)提供了重要支持。

主持人：張言

編輯：張言 沈旭