嘉賓：賈葉林

中國有色金屬工業(yè)協(xié)會銅業(yè)分會副秘書長

北京安泰科信息股份有限公司銅錫事業(yè)部經(jīng)理

投資要點：

銅價走高已脫離基本面，主要由供給側(cè)干擾因素和資金配合推動。

供應短缺主要體現(xiàn)在礦端，精煉銅供應商實際上并不存在短缺情況。

在中國帶動下，預計2025年以前全球新能源領域用銅年均增速仍能保持在28%左右。

中國的新能源用銅主要集中在風電、光伏和新能源汽車等領域。

AI算力雖為市場亮點，但年銅需求增量有限。

部分中國企業(yè)在非洲、歐洲、南美有不同量級的資源控制，尤其是紫金礦業(yè)去年礦產(chǎn)量過百萬噸，已躋身全球礦業(yè)公司第一梯隊。

此輪銅價上漲是否已經(jīng)脫離基本面？

張言：4月12號LME三個月期銅價格大漲，達到了每噸9590美元，創(chuàng)下了2022年6月以來的新高。花旗預測2026年的12月價格會到達每噸12000美元，而且未來2-3年，銅價可能是一個爆炸性的上漲，此輪銅價上漲背后有哪些原因？

賈葉林：目前銅價的上漲可以認為已經(jīng)完全脫離了基本面，主要是市場依托于供給側(cè)出現(xiàn)的一些干擾因素，并在資金方的配合下快速推高了價格。

銅供給側(cè)真的存在缺口嗎？

張言：有期貨研究員認為銅的強勢運行底氣在于供應短缺，您認同這個觀點嗎？

賈葉林：供應短缺主要體現(xiàn)在礦端，精煉銅供應商實際上并不存在短缺情況。今年電解銅還將呈現(xiàn)過剩狀態(tài)，且這個趨勢可能會持續(xù)。2024年中國銅冶煉產(chǎn)能預計達到1465萬噸，較去年增加40萬噸，全球產(chǎn)能也在擴張。

張言：美國和英國宣布對俄羅斯銅及其他金屬進行交易限制，這對銅礦資源供應有何影響？

賈葉林：這一事件對全球銅供應格局和價格的影響不大。俄羅斯銅精礦和陰極銅冶煉產(chǎn)能分別達到100萬噸和114萬噸，均掌握在國有企業(yè)手中，且銅精礦呈現(xiàn)凈出口狀態(tài)，進口主要來自哈薩克斯坦。而冶煉產(chǎn)能中，只有約三分之一用于國內(nèi)消費，其余則出口。俄羅斯目前的經(jīng)濟和交通運輸狀況良好，但銅的出口過程中可能會因市場供需時間錯配而導致階段性矛盾，對價格產(chǎn)生短暫影響。

新能源用銅呈兩位數(shù)高增，會否成為銅消費新主力？

張言：中國不同產(chǎn)業(yè)對銅的消費比例是怎樣的？

賈葉林：目前，電力行業(yè)占中國銅消費的50%以上，行業(yè)主要受新能源，尤其是光伏和風電的推動。其次是空調(diào)制冷和交通運輸，分別占14.5%和10.8%。建筑和電子信息行業(yè)占比則在10%以下。

張言：今明兩年全球新能源消耗銅的增速如何？新能源用銅主要集中在哪些行業(yè)？

賈葉林：全球新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展在中國的帶動下，預計2025年以前新能源領域用銅年均增速仍能保持在28%左右。

中國的新能源用銅主要集中在風電、光伏和新能源汽車等領域。2023年光伏耗銅86萬噸，風電48萬噸。今明兩年電源側(cè)用銅約140萬噸，電網(wǎng)側(cè)約750萬噸，總計新能源電力對銅的消費規(guī)模約900萬噸。新能源汽車在2025年能夠達到1500萬輛的話，預計耗銅量將突破100萬噸。

銅價高企幾人歡喜幾人憂？

張言：銅價高企將給產(chǎn)業(yè)鏈帶來哪些影響？

賈葉林：銅價快速上漲加劇了產(chǎn)業(yè)鏈和價值鏈的不平衡分配，增加了企業(yè)成本，抑制了消費，影響了產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同能力。價值鏈利潤主要集中在礦端，上游銅礦資源開發(fā)將受益于價格上漲。

張言：有券商預測，未來中國銅企中，紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、五礦資源等將貢獻較大增量，您如何看？

賈葉林：這些企業(yè)的確表現(xiàn)突出，尤其在非洲、歐洲、南美有不同量級的資源控制。尤其是紫金礦業(yè)去年礦產(chǎn)量過百萬噸，已躋身全球礦業(yè)公司第一梯隊。此外，還有一部分中國企業(yè)在南美洲和非洲也擁有不同量級的銅資源控制，這為中國銅資源供應提供了重要支持。

主持人：張言

編輯：張言 沈旭