中國人民銀行最近宣布推出新工具——公開市場(chǎng)買斷式逆回購。買斷式逆回購操作對(duì)象為公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商，原則上每月開展一次操作，期限不超過1年。回購標(biāo)的包括國債、地方政府債券、金融債券、公司信用類債券等。這個(gè)消息在市場(chǎng)上引起了關(guān)注，很多人認(rèn)為，央行此舉，和國外的QE類似。那么央行買斷式逆回購究竟和QE是不是一回事呢？我們今天的《秒懂金融·AI版》就來關(guān)注這個(gè)話題。

什么是逆回購？

逆回購就是央行向交易商購買證券，雙方約定一個(gè)期限，到時(shí)候，交易商再把證券買回去。央行不是直接給金融機(jī)構(gòu)錢，而往往通過“借錢”來實(shí)現(xiàn)，借錢就要有抵押，這個(gè)買賣的證券就是一種抵押。這個(gè)過程就是逆回購。

目前，我國貨幣市場(chǎng)的主流模式是質(zhì)押式回購，也就是說，金融機(jī)構(gòu)賣給央行的債券押品是被凍結(jié)的，不能繼續(xù)在二級(jí)市場(chǎng)流通。抵押債券所有權(quán)還是借錢的金融機(jī)構(gòu)的，這種情況下，一旦出現(xiàn)違約等情形，可不利于保障央行資金的安全。而買斷式逆回購中，債券所有權(quán)轉(zhuǎn)移給了央行，央行可以把它們?cè)诙?jí)市場(chǎng)上賣出，拿回借出去的資金。

國際上普遍采用的就是買斷式回購，近年來，越來越多海外投資者進(jìn)入我國債券市場(chǎng)，所以這也是和國際做法接軌。另外，買斷式回購還可以改善市場(chǎng)的流動(dòng)性、增強(qiáng)央行的流動(dòng)性管理能力等。

什么是QE？

QE的全稱是量化寬松，是一種非常規(guī)的貨幣政策工具，通常在傳統(tǒng)的貨幣政策失效時(shí)采用。它指中央銀行通過公開市場(chǎng)操作購買大量的金融資產(chǎn)，如政府債券、企業(yè)債券等，以增加貨幣供應(yīng)量和降低長(zhǎng)期利率，以此刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。同時(shí)，由于大量投放基礎(chǔ)貨幣，量化寬松還可能導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格上漲，通過“財(cái)富效應(yīng)”使得家庭和企業(yè)感覺更富有，從而增加消費(fèi)和投資。美國、歐洲、日本都在不同時(shí)間實(shí)施過量化寬松政策。QE最典型的兩個(gè)案例就是日本和美國了。

日本美國的QE實(shí)踐

20世紀(jì)80年代末泡沫破裂之后，日本陷入持續(xù)通縮。當(dāng)時(shí)，日本不斷降息，甚至是零利率，但也收效甚微。金融機(jī)構(gòu)也迎來了破產(chǎn)潮。最終，日央行決定啟用量化寬松，以扭轉(zhuǎn)通縮。日央行多次拓寬購買資產(chǎn)的范圍，增加購買資產(chǎn)的規(guī)模，拉長(zhǎng)購買資產(chǎn)的期限。最后逐漸有了效果。另外一個(gè)案例就是美國2008年金融危機(jī)之后，為防止信用風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散，啟動(dòng)QE。降低長(zhǎng)期利率、刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，并為金融機(jī)構(gòu)和實(shí)體企業(yè)定向輸送流動(dòng)性。

買斷式回購不同于QE

在買斷式逆回購操作中，央行買入的債券，尤其是國債，會(huì)進(jìn)入央行資產(chǎn)負(fù)債表，在負(fù)債端增加了基礎(chǔ)貨幣，這個(gè)和QE是類似的。同時(shí)，只要央行直接購買國債投放基礎(chǔ)貨幣，都可以被看作是財(cái)政政策貨幣化的一種傾向。買斷式回購和QE有聯(lián)系也有區(qū)別。區(qū)別主要在于，買斷式回購，央行需要在操作到期后再賣出債券、從市場(chǎng)上回籠流動(dòng)性。而QE投放的基礎(chǔ)貨幣，期限更長(zhǎng)，購買資產(chǎn)可以是非常規(guī)資產(chǎn)。最近包括央行和財(cái)政部聯(lián)合會(huì)議、互換便利、加上這次買斷式逆回購，都意味著中國貨幣調(diào)控框架正在逐步轉(zhuǎn)型，特別是基礎(chǔ)貨幣的投放的錨定發(fā)生了重大變化。

買斷式回購的風(fēng)險(xiǎn)

買斷式回購對(duì)投資者的潛在風(fēng)險(xiǎn)主要包括以下幾個(gè)方面：

1. 買斷式回購涉及債券所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，如果在回購期間債券市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)，可能會(huì)導(dǎo)致債券價(jià)值下降，從而給投資者帶來損失。特別是在債券市場(chǎng)不穩(wěn)定或利率波動(dòng)較大的情況下，投資者可能面臨較大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。2. 買斷式回購中，債券的所有權(quán)轉(zhuǎn)移給央行，如果有些債券出現(xiàn)信用問題或違約，央行可能面臨無法回收債券本金和利息的風(fēng)險(xiǎn)。另外，買斷式回購的利率可能受到市場(chǎng)利率變動(dòng)的影響，如果市場(chǎng)利率上升，投資者可能面臨再投資風(fēng)險(xiǎn)，即無法以原有利率重新投資回收的資金。