剛剛過去的2024年，我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn)，高質(zhì)量發(fā)展扎實(shí)推進(jìn)。面對內(nèi)外部各類潛在沖擊，2025年的經(jīng)濟(jì)走向、政策發(fā)力的方向以及投資策略成為資本市場關(guān)注焦點(diǎn)。本期嘉賓貝萊德首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋宇表示，今年中國有望實(shí)現(xiàn)約5%的經(jīng)濟(jì)增長，但前提是政策的有力落實(shí)。包括更積極寬松的政策環(huán)境，同時保持政策持續(xù)助推，才能穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期。

外資機(jī)構(gòu)如何看待2025中國經(jīng)濟(jì)走勢？哪些行業(yè)會是重點(diǎn)？2025房價下跌是否結(jié)束，新房銷售是否見底？穩(wěn)字當(dāng)頭主基調(diào)下，還會有哪些配套政策出臺？穩(wěn)樓市穩(wěn)股市二者之間有什么關(guān)系？房貸利率是否還有下調(diào)空間？如何看未來家庭資產(chǎn)配置的發(fā)展趨勢？第一財(cái)經(jīng)《首席對策》專訪貝萊德首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋宇。

宋宇的主要觀點(diǎn)：

外資對中國經(jīng)濟(jì)態(tài)度去年9月份以后明顯轉(zhuǎn)變

順應(yīng)穩(wěn)內(nèi)需趨勢投資 科技投資繼續(xù)加大力度

今年黃金價格波動或加大 風(fēng)險不容忽視

趁熱打鐵 “兩會”前有必要進(jìn)一步出臺樓市政策 

政策空間要用好 一線城市限購應(yīng)盡快放開

房貸利率下調(diào)空間還很大

股市和樓市受宏觀及政策基本面同時驅(qū)動

利率調(diào)整是雙刃劍 通過財(cái)政政策補(bǔ)助低收入人群

外資對中國經(jīng)濟(jì)態(tài)度去年9月份以后明顯轉(zhuǎn)變

第一財(cái)經(jīng)：宋總好，感謝接受我們的專訪，2025年已經(jīng)新年伊始，作為外資機(jī)構(gòu)，怎么來看待2025年外資在中國的布局？

宋宇：第一，外資其實(shí)從去年9月份以后，對中國經(jīng)濟(jì)的態(tài)度出現(xiàn)比較明顯的轉(zhuǎn)變，從資產(chǎn)價格的角度來看，跟9月份放松之前相比要明顯提高，這個其實(shí)是大家用腳投票的結(jié)果。

另外，我們從外資企業(yè)比如說很多高管來華訪問這些跡象來看，外資應(yīng)該還是繼續(xù)保持在中國投資的態(tài)勢。

順應(yīng)穩(wěn)內(nèi)需趨勢投資 科技投資繼續(xù)加大力度

第一財(cái)經(jīng)：對2025年在中國的投資布局和領(lǐng)域有什么判斷？哪些行業(yè)哪些領(lǐng)域會成為重點(diǎn)？

宋宇：我們在考慮一個思路，經(jīng)濟(jì)里面會出現(xiàn)很多的變化，那么內(nèi)需的上升其實(shí)是一個非常重大的題材。我覺得應(yīng)該順應(yīng)這樣的趨勢來進(jìn)行投資。另外，在外部環(huán)境很可能惡化的情況下，科技投資一定是要加大力度的。

現(xiàn)在中國處在一個比較有利的環(huán)境里面，就是說少有的國家既有資金又有足夠大的市場，又有足夠多的高端人才來做這方面的工作。那么其實(shí)很多國家在這幾方面都有資源，但是困難的是把這幾方面的資源都合到一起，可以進(jìn)行比較自主的發(fā)展?？梢园阉胂蟪梢粋€蹺蹺板的關(guān)系，因?yàn)槟承┑胤侥承╊I(lǐng)域會受到一些打壓，其他的領(lǐng)域反而會帶來更多的機(jī)會。

今年黃金價格波動或加大 風(fēng)險不容忽視

第一財(cái)經(jīng)：整體大宗商品，貝萊德的投資團(tuán)隊(duì)認(rèn)為黃金還是有避險和投資價值的。

宋宇：我覺得在過去當(dāng)然黃金表現(xiàn)得非常好，然后也有一些基本面來支撐它的變化。但是國際沖突、地緣政治的變化，對黃金來說也是一個雙刃劍。一旦比如說在美國的換屆結(jié)束了以后，對國際地緣政治產(chǎn)生了一些影響，比如說?；鸹蛘咂渌闆r發(fā)生，黃金價格可能也會產(chǎn)生比較大的波動。因?yàn)檫^去其實(shí)漲得已經(jīng)不少了，所以總體來說，我覺得長期還是有一些有利因素，但是從今年的角度來看，我覺得對于出現(xiàn)比較大的波動這種風(fēng)險也不容忽視。

趁熱打鐵 “兩會”前有必要進(jìn)一步出臺樓市政策 

第一財(cái)經(jīng)：有4個省市，上海、天津、陜西、海南已經(jīng)是進(jìn)入到了房地產(chǎn)投資正增長，能不能說明目前來看的話，基本上就是房地產(chǎn)的底部了？因?yàn)榇_實(shí)是已經(jīng)開始轉(zhuǎn)正了。

宋宇：年度的角度來講我覺得應(yīng)該是的。這個變化就是9月份的政策變化，雖然它本身不是單獨(dú)針對房地產(chǎn)的調(diào)整，但是它包含了對房地產(chǎn)政策的很多調(diào)整。而且對整個宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化，以及對整個宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期的變化，都會影響到大家購房以及投資的能力和意愿。

當(dāng)然，最近出現(xiàn)了一些比較早的可能走緩的跡象，我覺得現(xiàn)在非常有必要進(jìn)一步出臺政策，而且應(yīng)該在兩會之前盡早出臺。要防止市場剛剛抬頭，熱情剛剛起來，又被壓下去、又被澆滅這樣的情況。

如果一定要跟2024年比的話，我覺得2025年從預(yù)期的角度來講，可以預(yù)期一個更高的增長。從房地產(chǎn)市場對宏觀經(jīng)濟(jì)影響的角度來講，我覺得最大的負(fù)面影響應(yīng)該是在比如說去年或者是前年，當(dāng)然也不能預(yù)期今年變成了一個特別大的增長動力。但是負(fù)面因素的減少，對經(jīng)濟(jì)總量影響的角度來講，跟正面因素的加強(qiáng)其實(shí)是等價的，我覺得這個還是可以預(yù)期的。

政策空間要用好 一線城市限購應(yīng)盡快放開

第一財(cái)經(jīng)：你也提到了要迅速加快這種連續(xù)性的政策，哪些政策可以起到這個作用？

宋宇：我覺得原則上來講一定要趁熱打鐵。政策有空間，而且大家都能認(rèn)識到，但是空間一定要用好。從現(xiàn)在的角度來講，我覺得一方面是行政性的一些限制措施，盡量放松。因?yàn)楫吘官I房子其實(shí)買的不光是房子本身，更多的是它相關(guān)的醫(yī)療、教育以及其他的一些資源。所以基礎(chǔ)設(shè)施做的好，各方面服務(wù)就業(yè)機(jī)會多，這樣的一些地方，其實(shí)主要是一線城市，如果行政性限制措施能進(jìn)一步放開，我覺得就會有一個比較積極的效果。

另外一個就是錢的問題，既包含了開發(fā)貸，也包含了房貸。一方面是買房子的人需要錢，另外一方面賣房子的、蓋房子的也需要錢。現(xiàn)在的一個情況就是錢可以借，但是這個成本我覺得還可以更低一些。其實(shí)已經(jīng)有比較明顯的下降了，但是考慮到現(xiàn)在整個房地產(chǎn)市場的情況，以及整個宏觀經(jīng)濟(jì)的情況，包括現(xiàn)在通脹的水平，我覺得還是有進(jìn)一步下調(diào)的空間以及必要性。

在這個過程里面，改變大家對未來房價，其實(shí)一方面是房價，還有一個是整體經(jīng)濟(jì)的預(yù)期特別重要?？偨Y(jié)一下，一方面是行政的措施，我覺得進(jìn)一步放松，第二從金融的角度來講，把融資變得更容易、更便宜。

房貸利率下調(diào)空間還很大

第一財(cái)經(jīng)：下調(diào)房貸利率還有多少空間？

宋宇：空間是很大的，現(xiàn)在看我們絕對利率的水平還都是比較高的。今年實(shí)際上預(yù)期能有多少次降息以及降準(zhǔn)是兩個不同的問題。我覺得其實(shí)現(xiàn)在馬上就有必要在一季度進(jìn)一步下降房貸利率，因?yàn)楹芏嗟拇媪坷蔬€是比較高，對很多買房人來說負(fù)擔(dān)還是比較重的。

另外，如果房價未來保持穩(wěn)定，其實(shí)利率水平比較高的話，還是不太利于大家去買房。從預(yù)測的角度來講，希望再降個比如說三次或者是全年像去年9月份那樣一次性下調(diào)利率，我覺得還是有希望的。

股市和樓市受宏觀及政策基本面同時驅(qū)動

第一財(cái)經(jīng)：從去年924政策出臺內(nèi)容里看，非常重要的兩個就是穩(wěn)樓市和穩(wěn)股市。用詞不多，但每次都有。穩(wěn)樓市和穩(wěn)股市之間的關(guān)系是什么？

宋宇：從過去來看，往往它倆是共振的。共振的原因就是，盡管有替代的效果，但是更多受到宏觀基本面、政策基本面，同時驅(qū)動概率更大一些。所以我覺得從去年9月份以后，其實(shí)是股市和樓市都有一定的恢復(fù)。但是修復(fù)它的前提假設(shè)是有進(jìn)一步政策的出臺。政策不出臺的話，它不是一個穩(wěn)態(tài)。

我們現(xiàn)在看到，基本上最近股市處在一個比較焦灼的狀態(tài)，你說特別好肯定也不是，但是跌得多了，它經(jīng)常反彈一下，這背后就是對政策保險的這樣的一種預(yù)期。

房地產(chǎn)升值預(yù)期已結(jié)束 金融資產(chǎn)配置更加多樣化

第一財(cái)經(jīng)：剛才您提到配置，其實(shí)對于大多數(shù)中國家庭，房地產(chǎn)是一個最主要的資產(chǎn)配置，目前看來好像有一些變化，您怎么看未來家庭資產(chǎn)配置的發(fā)展趨勢？

宋宇：像我們這一代人，整個長大的過程都是一個房子在不斷升值的過程，這種預(yù)期我覺得應(yīng)該是已經(jīng)結(jié)束了。你不能把所有的錢全都放在房子上，多少也得留一些金融資產(chǎn)，以前都是放在存款上，但是未來為什么要放在一個活期存款上？我可能做一些流動性比較高，然后又有比活期存款、一般性存款回報更高的一些產(chǎn)品。

那么隨著咱們整個社會的老齡化，養(yǎng)老這方面的需求是非常大的，應(yīng)該能夠看到金融投資總的來說就變得更多樣化，而且比重應(yīng)該會逐漸提高，而房子的比重應(yīng)該會逐漸降低。

利率調(diào)整是雙刃劍 通過財(cái)政政策補(bǔ)助低收入人群

第一財(cái)經(jīng)：接下來怎么來看存款利率的變化？

宋宇：我覺得還是有必要進(jìn)一步下調(diào)的，當(dāng)然下調(diào)就會引起很多擔(dān)憂。因?yàn)槲覀兒芏嗟木用?，特別是一些低收入的居民，存款利率降低之后，他這一部分的收入就會降低了。如果因?yàn)椴幌胝{(diào)存款利率，結(jié)果也不調(diào)貸款利率，看起來你拿到的存款那塊利率的收入是穩(wěn)定了，結(jié)果宏觀經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在受不了，你的就業(yè)受影響，然后你的房子不行，股票不行，最后算一個大賬，肯定就不合算了。

所以沒有很舒服的政策，利率的調(diào)整現(xiàn)在很明顯就是一把雙刃劍，我覺得還是要算一個大賬。當(dāng)然有一部分人就受損了，受損的人怎么辦？我覺得更多的是利用財(cái)政政策，對低收入的人群，特別是農(nóng)村低收入人群，現(xiàn)在很多農(nóng)民工年紀(jì)也比較大了，其實(shí)給他們一些補(bǔ)助，我覺得這個是非常有必要的。