黃金價(jià)格近年漲勢(shì)驚人，早前突破3000美元/盎司的歷史大關(guān)。高盛全球大宗商品研究聯(lián)席主管Daan Struyven近期上調(diào)了金價(jià)預(yù)測(cè)。他表示，預(yù)計(jì)到2025年底黃金基準(zhǔn)價(jià)格為3300美元，預(yù)測(cè)區(qū)間為3250-3520美元，并認(rèn)為全球央行對(duì)黃金的購買量將保持結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)，重申“投資黃金”交易建議。

第一財(cái)經(jīng)：近年來，黃金價(jià)格持續(xù)上漲，頻繁創(chuàng)下歷史新高，本月金價(jià)就突破了3000美元/盎司。2024年，以美元計(jì)價(jià)，黃金累計(jì)漲幅達(dá)到26%。自2025年初以來，金價(jià)已上漲超15%。您如何理解黃金的強(qiáng)勁上漲？

Daan Struyven：金價(jià)首次突破每盎司3000美元，金價(jià)上漲的驅(qū)動(dòng)因素取決于前景。如果回顧過去2到3年，90%的價(jià)格上漲是由2022年俄羅斯央行儲(chǔ)備凍結(jié)后，全球央行需求的結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)推動(dòng)的。這對(duì)全球央行和儲(chǔ)備管理者來說確實(shí)是一個(gè)警鐘，他們不再確定儲(chǔ)備中的美元是否安全。

因此自2022年年中以來，全球央行對(duì)黃金的需求增長(zhǎng)了五倍。如果回顧上個(gè)月，我們估計(jì)價(jià)格上漲的主要推動(dòng)力是，通過ETF持有而出現(xiàn)的投資者需求激增。他們推動(dòng)了上個(gè)月4%漲幅的一半以上。如果從短期來看，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的“鴿派”新聞發(fā)布會(huì)確實(shí)推動(dòng)了投機(jī)性頭寸的增加，這在某種程度上助長(zhǎng)了上一輪上漲。

第一財(cái)經(jīng)：目前市場(chǎng)最關(guān)心的是金價(jià)的前景。2月份，您將2025年底的金價(jià)預(yù)測(cè)從每盎司2890美元上調(diào)至3100美元。鑒于近期金價(jià)上漲，您現(xiàn)在的立場(chǎng)是什么？

Daan Struyven：我們近期再次上調(diào)了金價(jià)預(yù)測(cè)。最新的預(yù)測(cè)是，到今年年底，黃金基準(zhǔn)價(jià)格為3300美元。首先，我們假設(shè)全球央行將額外購買黃金，即使在俄羅斯和烏克蘭可能的?；鹬螅徺I量也應(yīng)該保持結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)，因?yàn)槲覀冋J(rèn)為2022年資產(chǎn)凍結(jié)開創(chuàng)了一個(gè)重要先例。其次，我們還預(yù)計(jì)ETF投資者的需求將進(jìn)一步增加，因?yàn)槲覀兗僭O(shè)美聯(lián)儲(chǔ)降息50個(gè)基點(diǎn)，這將降低持有黃金的機(jī)會(huì)成本。

此外，美國(guó)貿(mào)易、財(cái)政和貨幣政策的不確定性可能進(jìn)一步支持投機(jī)性倉位。全球央行購買量的放緩程度可能比我們的基本情境更輕，事實(shí)上，現(xiàn)在的評(píng)估表明全球央行購買量一直非常強(qiáng)勁，截至1月份平均超過100噸。

第一財(cái)經(jīng)：確實(shí)，根據(jù)您最近的報(bào)告，高盛1月份對(duì)倫敦OTC市場(chǎng)全球央行和其他機(jī)構(gòu)黃金需求的評(píng)估為117噸，高于您們假設(shè)的每月平均50噸，2022年前的平均水平只有17噸。您預(yù)計(jì)全球央行還會(huì)進(jìn)行額外的強(qiáng)勁購買，您判斷的依據(jù)是什么？

Daan Struyven：從歷史上看，全球央行購買黃金有兩個(gè)原因，地緣政治導(dǎo)致的配置多元化和金融多元化。自2022年中期以來，地緣政治多元化的動(dòng)機(jī)才是主導(dǎo)因素，因?yàn)殡S著俄羅斯央行儲(chǔ)備在制裁背景下被凍結(jié)，許多央行儲(chǔ)備管理者希望確保他們的儲(chǔ)備是安全的，而黃金的好處是它無法受到制裁。因此，這確實(shí)推動(dòng)了需求增長(zhǎng)了五倍，而從歷史角度繼續(xù)觀察，我認(rèn)為這可能會(huì)在未來增加全球央行對(duì)黃金的需求。對(duì)金融穩(wěn)定性的擔(dān)憂、對(duì)美元儲(chǔ)備體系的質(zhì)疑、對(duì)美國(guó)財(cái)政前景的質(zhì)疑，是全球央行繼續(xù)逐步從美國(guó)固定收益轉(zhuǎn)向多元配置的另一個(gè)動(dòng)機(jī)。

第一財(cái)經(jīng)：您在報(bào)告中重申了投資黃金的交易建議。為什么您會(huì)向投資者推薦增加黃金頭寸？

Daan Struyven：是的，我認(rèn)為增加黃金頭寸的好處在于，你不僅可以在基本情況下做得好?；厩闆r下，全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)以健康的速度增長(zhǎng)，我們持有的黃金將升值。但我認(rèn)為黃金多頭倉位的第二個(gè)額外理由是，它是一種很好的對(duì)沖工具，尤其是在全球經(jīng)濟(jì)和全球市場(chǎng)表現(xiàn)不佳的情況下，黃金會(huì)表現(xiàn)得好，股票債券投資組合的表現(xiàn)可能較差。此外還有關(guān)稅升級(jí)，我們?cè)?018年、2019年以及過去幾個(gè)月都看到，隨著美國(guó)貿(mào)易政策的不確定性上升，股市往往會(huì)受到影響，而黃金往往表現(xiàn)良好。

其次，如果全球市場(chǎng)更加擔(dān)心美國(guó)的財(cái)政前景，盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)非常健康，失業(yè)率也很低，但目前的財(cái)政赤字相當(dāng)高，約占GDP的6%。在這種情況下，你可能會(huì)看到債券表現(xiàn)不佳，但黃金表現(xiàn)強(qiáng)勁，因?yàn)辄S金往往是在市場(chǎng)關(guān)注財(cái)政可持續(xù)性時(shí)，表現(xiàn)良好的資產(chǎn)。