在2018年我加入了一家更能接觸到普通投資者的公司。我為什么要強(qiáng)調(diào)“普通投資者”這個(gè)概念？這是因?yàn)?，普通投資者，也就是現(xiàn)實(shí)中那些真正參與到中國(guó)內(nèi)地A股交易中的大多數(shù)人，他們和我原來(lái)在媒體時(shí)遇到的公司人投資者不是太一樣。

這種不一樣體現(xiàn)在人們的預(yù)期和參與程度的不同。公司人投資者相對(duì)來(lái)說(shuō)心態(tài)更輕巧，股票投資對(duì)于他們中的多數(shù)人來(lái)說(shuō)，在心理賬戶上被劃作“意外所得”。這種感覺有點(diǎn)像得到比預(yù)想要多的年終獎(jiǎng)。而真正的普通投資者會(huì)把更多的時(shí)間用在“投資”上，他們對(duì)通過(guò)股票投資獲得超額收益也抱有更大的期望。但從真實(shí)的收益情況來(lái)看，這些投資者并沒(méi)有因?yàn)橥度肓藭r(shí)間和對(duì)投資的“愛”而在收益競(jìng)賽中勝出。反而，我發(fā)現(xiàn)這些執(zhí)著的人的投資收益相對(duì)更差，特別是在股市整體下跌的時(shí)間段。

造成這種情況的原因大概有兩個(gè)。一個(gè)是更頻繁的交易。一個(gè)人對(duì)某件事寄予的期望越高，那么很可能，他做這件事的頻率也就越高。即使是在股票市場(chǎng)很不景氣的2018年，管理者們也從證券市場(chǎng)收取了接近1000億元的印花稅。根據(jù)收費(fèi)比例，券商大概也從市場(chǎng)上收取了接近1000億元的手續(xù)費(fèi)。相對(duì)于低頻交易者，頻繁作出投資決策的普通投資者就好像背著一頭豬在和別人進(jìn)行爬山比賽。而這頭豬有多重？我統(tǒng)計(jì)了下我接觸過(guò)的投資者，重量大約相當(dāng)于一個(gè)人每年從銀行以3%（每年的資本周轉(zhuǎn)率為20到30次）的利息借入貸款再進(jìn)行投資。

如果這種“負(fù)債投資”發(fā)生在所謂的牛市，它的負(fù)面效果將更多地被掩蓋起來(lái)。因?yàn)樵诓粩嗌蠞q的市場(chǎng)中，一個(gè)投資者即使不斷進(jìn)行交易，而且花費(fèi)了大筆交易費(fèi)用，人們很可能會(huì)誤以為交易費(fèi)用是獲得超級(jí)收益的充分條件。但如果這種背豬運(yùn)動(dòng)是在熊市進(jìn)行的，那就足夠讓人喪氣——在這種情況下，投資者會(huì)感覺到自己“做還不如不做”。當(dāng)然了，到底是熊市還是牛市，投資者預(yù)先是不清楚的，所以，不管怎樣，頻繁交易都是蠢辦法。

造成更投入的普通投資者投資收益更差的第二個(gè)原因是，這些投資者決策次數(shù)越多，他們犯錯(cuò)誤的概率就越大。在熊市環(huán)境下，這種效應(yīng)更加明顯。為什么會(huì)更明顯？我猜這很可能和某些投資者在頻頻做出賠錢決策后產(chǎn)生的焦慮心態(tài)有關(guān)系。舉個(gè)不恰當(dāng)?shù)睦樱@很有點(diǎn)像我聽說(shuō)過(guò)的某對(duì)因?yàn)榉浅Ｏ胍『⒍鴻C(jī)械地提高做愛次數(shù)的夫妻一樣，這樣做愛受孕失敗的概率比自然狀態(tài)下要大得多。

所謂“抄底”

很可能就是希望賺到錢但又沒(méi)賺到錢的時(shí)間很長(zhǎng)了，一些投資者過(guò)于盼望某個(gè)機(jī)會(huì)的出現(xiàn)能解決市場(chǎng)上的一切問(wèn)題，隨后自己發(fā)現(xiàn)這個(gè)機(jī)會(huì)完成“抄底”。

這類所謂的機(jī)會(huì)包括，政府相關(guān)負(fù)責(zé)人的講話，某個(gè)博覽會(huì)的召開，中國(guó)和某個(gè)國(guó)家達(dá)成了意向性的貿(mào)易協(xié)議。當(dāng)然還有最近的，證監(jiān)會(huì)的主席換人了。很多投資者甚至?xí)庖@個(gè)負(fù)面清單管理機(jī)構(gòu)的領(lǐng)導(dǎo)人的名字。相對(duì)來(lái)說(shuō)他們更喜歡新上任的管理者的名字，因而在消息發(fā)出的第二個(gè)交易日就去抄底了。

對(duì)普通投資者來(lái)講，“抄底”的問(wèn)題出在哪？問(wèn)題出在任何人都很難判斷哪個(gè)事件會(huì)讓一個(gè)下跌了足夠長(zhǎng)時(shí)間的市場(chǎng)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。你期待出現(xiàn)的情況真正出現(xiàn)的概率大概是百分之一。而且，你無(wú)從判斷這件事，無(wú)依據(jù)、無(wú)數(shù)據(jù)，唯一的憑據(jù)就是，媒體對(duì)某件事的反應(yīng)強(qiáng)度到底有多大。而這種反應(yīng)強(qiáng)度又是你憑感覺認(rèn)定的。往往你以為是在判斷，其實(shí)就是在瞎蒙，而且是正確概率非常低的瞎蒙。

那么抄底的結(jié)果怎么樣呢？這完全取決于市場(chǎng)是階段性上漲還是下跌。如果是熊市，投資者抄底的成績(jī)簡(jiǎn)直糟糕透了。

過(guò)于依賴市場(chǎng)管理者

中國(guó)內(nèi)地的投資市場(chǎng)上總有那么種背反風(fēng)氣。如果你和一些資深普通投資者聊天，會(huì)看到他們非常玩世不恭地談?wù)撌袌?chǎng)管理者和決策者。然而真的作投資決策時(shí)，他們又會(huì)反過(guò)來(lái)，完全以決策者和管理者們的意圖言論為投資依據(jù)。

可以肯定，這種投資方式是可笑且無(wú)效的。原因很簡(jiǎn)單，如果管理者那么有力量，以至于他們可以完全指揮市場(chǎng)如何去做，那么他們最理性的管理方式就是讓市場(chǎng)一直上漲。這樣所有參與者都會(huì)獲得好處。可惜這根本就不可能，全世界任何地方的管理者都做不到。而投資者這種所謂的“順勢(shì)而為”也往往會(huì)使自己陷入市場(chǎng)的投機(jī)陷阱。

和想象中的人較量不停

很多交易促進(jìn)者經(jīng)常會(huì)給投資者描繪出一個(gè)非常擬人或者說(shuō)非常具象化的市場(chǎng)交易場(chǎng)景。比如，“多方在上午10點(diǎn)發(fā)起攻勢(shì)……下午一開盤空方開始反擊”“……這表明了主力開始出貨……”。

這種描述非常類似古代中國(guó)醫(yī)生對(duì)病疾的某種描述，比如，“濕邪入脾”“風(fēng)寒瘀滯經(jīng)絡(luò)”。這種處方讓患者對(duì)病疾有很強(qiáng)的認(rèn)知感，但是和事實(shí)很可能相差甚遠(yuǎn)。對(duì)市場(chǎng)的這種認(rèn)知也類似。哪有主力？哪有空方和多方？這些概念大概都是交易促進(jìn)者的想象。我相信所有提到這些詞匯的人自己也根本就沒(méi)驗(yàn)證過(guò)傳說(shuō)中的主力到底是什么樣，就開始對(duì)他的聽眾信口開河了。在這種情況下，投資者如果按照所謂“多方”“空方”的想象去做高頻率的投資，簡(jiǎn)直和把錢扔到馬桶里一樣。

怪力亂神

如果人們通過(guò)一般的投資方式達(dá)不到想要的投資收益，很多人就會(huì)用一些非主流方式。投資市場(chǎng)上的非主流方式有很多，每一種都會(huì)有一群人拿出自己的所謂交易清單給人看——你看我已經(jīng)通過(guò)這種方式實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由了，快來(lái)交錢跟我學(xué)吧。我很難運(yùn)用什么有效的方式對(duì)這些投資方式一一證偽（主要是沒(méi)這功夫）。但我可以負(fù)責(zé)任地說(shuō)，你和這些人學(xué)，基本是走上了讓自己破產(chǎn)的最有效道路。

我最新接觸了幾個(gè)號(hào)稱能穿越牛熊的厲害投資者，他們的投資方式是所謂的“打板”。也就是在市場(chǎng)上看到某只股票可能上漲到漲停時(shí)買入這只股票，然后享受從買入到漲停的那一段交易收益。他們號(hào)稱用這種方式在2018年可以獲得100%的投資收益。但是我和他們交往一段時(shí)間后，發(fā)現(xiàn)他們最擅長(zhǎng)的并不是發(fā)現(xiàn)哪只股票能夠漲停，而是不著邊際地吹牛。如果按照他們的思路去投資最后的收益糟透了。而這些人經(jīng)常否認(rèn)自己作過(guò)的判斷，還會(huì)用一些方法偽造自己的交易和決策記錄。

扯謊的公司

這是投資者最難發(fā)現(xiàn)的一個(gè)當(dāng)。

在熊市維持了挺長(zhǎng)一段時(shí)間之后，市場(chǎng)上會(huì)出現(xiàn)一種潮流，那些扯謊的公司逐漸被揭露出來(lái)。這些公司中有一些原本被市場(chǎng)認(rèn)為是資產(chǎn)質(zhì)地良好，具有運(yùn)營(yíng)護(hù)城河的。但是在系統(tǒng)流動(dòng)性緊張或者局域性經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)遇到問(wèn)題的情況下，這些家伙就原形畢露了。

這些扯謊公司大概分為兩個(gè)類型。一類是具有悠久撒謊史和撒謊技巧的大騙子。他們的確是價(jià)值投資者的最大敵人，因?yàn)楣鈶{看財(cái)報(bào)和行業(yè)調(diào)查，投資者很難發(fā)現(xiàn)這些騙子到底是什么時(shí)候開始行騙的。另一類是，這些公司本身不是騙子，但上市公司的錢被控制者拿走了。他們可能用這些錢去賭博了，也可能花在其他地方。反正這些小偷這么做了很長(zhǎng)時(shí)間才被發(fā)現(xiàn)。騙子和小偷被發(fā)現(xiàn)的原因也正是市場(chǎng)緊縮，他們很難用新的謊言掩蓋舊的謊言了。