特朗普的對(duì)等關(guān)稅給全球資本市場(chǎng)帶來(lái)了劇烈沖擊。道瓊斯市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，上周最后兩個(gè)交易日，美國(guó)股市蒸發(fā)了約6.6萬(wàn)億美元的市值，這是有史以來(lái)最大紀(jì)錄。三大股指迎來(lái)自2020年3月以來(lái)最糟糕的一周，納指已經(jīng)跌至熊市區(qū)域。芝加哥期權(quán)交易所波動(dòng)率指數(shù)VIX甚至在尾盤飆升至45以上，單日暴漲超50%，過(guò)去一周飆升近80%。在巨大的不確定性面前，抄底可能還需要等待更多信號(hào)出現(xiàn)。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)能否頂住沖擊

美國(guó)勞工部上周五表示，3月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加22.8萬(wàn)人，失業(yè)率從2月份的4.1%上升到4.2%。作為消費(fèi)端的重要參考，平均小時(shí)收入上漲0.3%，環(huán)比加快0.1個(gè)百分點(diǎn)，同比增長(zhǎng)3.8%，回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。

機(jī)構(gòu)認(rèn)為，備受關(guān)注的就業(yè)報(bào)告顯示，在特朗普政府本周實(shí)施互惠關(guān)稅之前，就業(yè)市場(chǎng)勢(shì)頭穩(wěn)定。盡管如此，還是有一些疲軟的跡象。比如更多的人面臨長(zhǎng)期失業(yè)，從事多崗位工作的人士和永久性失業(yè)者繼續(xù)在增加。摩根大通首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家費(fèi)羅利（Michael Feroli）表示：“如果不是關(guān)稅消息，這份數(shù)據(jù)可能會(huì)被視為金發(fā)姑娘報(bào)告，報(bào)告顯示就業(yè)增長(zhǎng)穩(wěn)健，工資通脹趨勢(shì)有所緩和。”

然而，因?yàn)樯虡I(yè)信心下降和股市拋售，特朗普全面進(jìn)口關(guān)稅可能會(huì)在未來(lái)幾個(gè)月考驗(yàn)勞動(dòng)力市場(chǎng)的彈性。美國(guó)總統(tǒng)對(duì)進(jìn)口到美國(guó)的大多數(shù)商品征收10%的最低關(guān)稅，遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期，并將美國(guó)的有效關(guān)稅率提高到一個(gè)多世紀(jì)以來(lái)的最高水平。

富國(guó)銀行高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家普格麗斯（Michael Pugliese）認(rèn)為，這份就業(yè)報(bào)告比往常更過(guò)時(shí)、更落后。“本周貿(mào)易緊張局勢(shì)的急劇升級(jí)從根本上改變了經(jīng)濟(jì)前景。因此，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)未來(lái)的前景不如一個(gè)月前樂(lè)觀。”

就業(yè)市場(chǎng)似乎讓美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)傾向于等待形勢(shì)明朗化。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾上周五表示，關(guān)稅高于預(yù)期，經(jīng)濟(jì)影響也可能如此，其中包括更高的通貨膨脹和更慢的增長(zhǎng)。“在考慮調(diào)整我們的政策立場(chǎng)之前，我們完全有能力等待更大的清晰度?，F(xiàn)在說(shuō)什么是貨幣政策的適當(dāng)路徑還為時(shí)過(guò)早。”

多項(xiàng)數(shù)據(jù)和情緒調(diào)查顯示，由于貿(mào)易政策的不確定性，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在第一季度停滯不前。第一財(cái)經(jīng)記者匯總發(fā)現(xiàn)，華爾街已經(jīng)將國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP增長(zhǎng)估計(jì)下調(diào)至1%以下。經(jīng)濟(jì)學(xué)家不排除未來(lái)12個(gè)月經(jīng)濟(jì)衰退的可能性，摩根大通上調(diào)美國(guó)年內(nèi)衰退幾率至60%！

中長(zhǎng)期美債收益率大幅回落，與利率預(yù)期關(guān)聯(lián)密切的2年期美債跌23.6個(gè)基點(diǎn)至3.672%，基準(zhǔn)10年期美債周跌26.2個(gè)基點(diǎn)至3.992%，創(chuàng)去年9月以來(lái)最大跌幅。金融市場(chǎng)預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)在1月份暫停政策寬松周期后，最早將于5月恢復(fù)降息。

市場(chǎng)何時(shí)企穩(wěn)

特朗普政府的關(guān)稅政策引發(fā)了人們對(duì)全球經(jīng)濟(jì)放緩和通貨膨脹飆升的擔(dān)憂之后，美國(guó)股市屈服于巨大的拋售壓力。

上周，恐慌拋售讓三大指數(shù)創(chuàng)下2020年3月以來(lái)的最大單周跌幅。納斯達(dá)克綜合指數(shù)從12月的歷史高點(diǎn)下跌了20%以上，陷入熊市泥潭，標(biāo)普500指數(shù)可能會(huì)緊隨其后。道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)本周從12月的歷史高點(diǎn)下跌了10%以上，標(biāo)志著藍(lán)籌股指數(shù)的回調(diào)區(qū)間。

Capital.com高級(jí)市場(chǎng)分析師哈索恩（Daniela Hathorn）表示：“相當(dāng)多的負(fù)面因素已經(jīng)被消化，但市場(chǎng)正在為最糟糕的情況做準(zhǔn)備。鑒于特朗普周末的最新言論，圍繞關(guān)稅軟化的消息短期似乎極不可能。”

不少機(jī)構(gòu)趨于謹(jǐn)慎。瑞銀證券在發(fā)給第一財(cái)經(jīng)記者的報(bào)告中認(rèn)為，圍繞貿(mào)易關(guān)稅的長(zhǎng)期不確定性可能會(huì)使標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)跌至5000點(diǎn)以下。

韋德布什證券（Wedbush）表示，科技公司可能正走向“黑暗的日子”，因?yàn)樾玛P(guān)稅可能會(huì)使收益大幅減少，使貿(mào)易談判成為當(dāng)務(wù)之急。“如果這些（美國(guó)）關(guān)稅以目前的形式實(shí)施，整體科技收益將至少下降15%，供應(yīng)鏈將成為與新冠肺炎時(shí)期相媲美的魔方，經(jīng)濟(jì)將陷入衰退/滯脹。”

不過(guò)在特朗普的關(guān)稅沖擊市場(chǎng)后，有跡象顯示，個(gè)人投資者正在尋找股市可能接近至少短期底部的跡象。摩根大通在一份報(bào)告中表示，散戶投資者上周四購(gòu)買了47億美元的股票，為過(guò)去十年的最高水平。“逢低買入”的舉動(dòng)與2020年3月新冠疫情引發(fā)的持續(xù)高強(qiáng)度拋售形成了鮮明對(duì)比。

嘉信理財(cái)在市場(chǎng)展望中寫道，由于全球貿(mào)易擔(dān)憂和對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛在影響，股市大幅下跌。特朗普總統(tǒng)在關(guān)稅問(wèn)題上的立場(chǎng)似乎很嚴(yán)厲，一些國(guó)家采取了反制措施。從積極的方面來(lái)看，特朗普表示，他愿意進(jìn)行談判，至少在目前，似乎有一些圍繞貿(mào)易進(jìn)行談判的意愿，但不確定性水平仍然很高。

該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，雖然新財(cái)報(bào)季即將開始，但其重要性毫無(wú)疑問(wèn)已經(jīng)被蓋過(guò)。股市的焦點(diǎn)和方向?qū)⑴c任何全球貿(mào)易發(fā)展掛鉤。如果沒有任何變化，或者更糟糕的是，比如美國(guó)遭到更多國(guó)家的報(bào)復(fù)，股票可能仍將面臨拋售壓力。當(dāng)然，鑒于目前的超賣狀態(tài)，任何積極的發(fā)展和股票都可能出現(xiàn)大幅反彈。因此，波動(dòng)性短期內(nèi)將不會(huì)結(jié)束。