第九輪中美經(jīng)貿(mào)高級(jí)別磋商順利結(jié)束后，據(jù)新華社報(bào)道，雙方討論了技術(shù)轉(zhuǎn)讓、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、非關(guān)稅措施、服務(wù)業(yè)、農(nóng)業(yè)、貿(mào)易平衡、實(shí)施機(jī)制等協(xié)議文本，取得新的進(jìn)展。

而上述內(nèi)容中，除了個(gè)別訴求直接對(duì)應(yīng)于貿(mào)易談判看起來的最初起點(diǎn)——貿(mào)易逆差外，其余更為主體的大部分措施都對(duì)應(yīng)著同一個(gè)隱形的主題——雙方資本的準(zhǔn)入和準(zhǔn)入后的待遇問題。

中美之間的資本準(zhǔn)入問題或者說投資問題由來已久，在全世界最后一輪多邊貿(mào)易多哈回合談判久談無果的大背景下，2008年6月中美在進(jìn)行第四次戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對(duì)話時(shí)，就已經(jīng)正式啟動(dòng)雙邊投資協(xié)定談判。2013年7月，雙方開始以“準(zhǔn)入前國民待遇加負(fù)面清單”的模式進(jìn)行實(shí)質(zhì)性談判。2015年6月，雙方首次交換負(fù)面清單。到2016年，由于美國大選，中美談判暫時(shí)擱置。美國行政分支調(diào)整到位后，2017年6月美國財(cái)長姆努欽還說，特朗普政府正在計(jì)劃重啟中美雙邊投資協(xié)定談判?？墒峭蝗?，美國當(dāng)年8月啟動(dòng)了301調(diào)查，事態(tài)直接轉(zhuǎn)入后續(xù)的2018年~2019年至今的中美磋商進(jìn)程中。

將投資問題和貿(mào)易問題放在一個(gè)框架下進(jìn)行談判并不奇怪，因?yàn)槟壳暗氖澜缳Q(mào)易格局就是國際投資創(chuàng)造出來的。上世紀(jì)90年代以來的這一輪全球化浪潮中的國際投資，使原本的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移內(nèi)容發(fā)生了重大的變化，那就是隨著信息技術(shù)的發(fā)展，產(chǎn)品生產(chǎn)越來越模塊化，每個(gè)國家可以在全球價(jià)值鏈上按照模塊去尋找位置，發(fā)達(dá)國家處于價(jià)值鏈的兩端，負(fù)責(zé)創(chuàng)新和售后服務(wù)，而發(fā)展中國家普遍處于鏈條的中間，兩端的附加值遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于中間。

而且，發(fā)展中國家在鏈條上的位置是發(fā)達(dá)國家的跨國公司資源全球配置與發(fā)展中國家的比較優(yōu)勢(shì)結(jié)合的結(jié)果，也就是說是接受發(fā)達(dá)國家的國際投資的結(jié)果。新的國際投資帶動(dòng)了新的貿(mào)易模式，產(chǎn)品內(nèi)貿(mào)易得到井噴式增長。所以，貿(mào)易問題要解決，也一定涉及國際投資的問題。

國際投資的主要分類是間接投資和直接投資，其判斷標(biāo)準(zhǔn)是國際貨幣基金組織（IMF）確定的，是否在所投資的企業(yè)主體里有實(shí)際的控制權(quán)和話語權(quán)，通常以企業(yè)股權(quán)的10%為界。這是一個(gè)非常主觀的標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)際上就是要突出直接投資與間接投資相比，更穩(wěn)定和追求實(shí)質(zhì)的經(jīng)營管理實(shí)施有效影響和控制的本質(zhì)。根據(jù)聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會(huì)議的數(shù)據(jù)，截至2017年底，全球國際直接投資存量是34萬億美元，國際間接投資的年末截面持有量是 57萬億美元。國際間接投資的股權(quán)和債權(quán)投資看似龐大，但實(shí)際上可以理解為都是圍繞著因追求持久利益而進(jìn)行的直接投資來尋找機(jī)會(huì)的，直接投資才是關(guān)鍵。34萬億美元的國際直接投資，是把世界緊密聯(lián)系在一起的核心力量。2005年以來每年的流量情況如下：

由圖中可見，2007~2009年間，國際投資流量曾經(jīng)大幅縮水，其直接結(jié)果就是2009年的全球貿(mào)易大崩潰，因果關(guān)系已經(jīng)在前述分析當(dāng)中能夠推論。但是，2015~2016年間國際貿(mào)易再度大崩潰，按照聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會(huì)議在《世界投資報(bào)告》中的分析，原因有三：一是2015~2016年間，美元在升值中，同樣的貨物經(jīng)由美元媒介，其價(jià)值縮水；二是全球發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體消費(fèi)不振；三是全球價(jià)值鏈的停滯不前。

可是，2015~2016年間，國際直接投資明顯曾經(jīng)出現(xiàn)恢復(fù)態(tài)勢(shì)，但如果考慮到這兩年間的恢復(fù)主要出現(xiàn)在發(fā)達(dá)國家之間，是靠個(gè)數(shù)有限的大并購帶來的，那么2017年的國際直接投資水平就更能說明問題了，而2017年的水平基本上是2009年以來的平均水平，所以說國際投資始終沒有從2007~2009年的下降中得到本質(zhì)的恢復(fù)。國際貿(mào)易總額在如此背景下的突然下降，是原有的由國際投資帶來的貿(mào)易模式增長已經(jīng)跨越極限的結(jié)果。

FVA（用于生產(chǎn)本國出口的外國增加值）在本國出口〔FVA+DVA（被國外吸收的國內(nèi)增加值）〕中的比例，是衡量全球價(jià)值鏈?zhǔn)欠裨诶^續(xù)深化的指標(biāo)。而該數(shù)值在1990年以來的26年間一直保持增長，2009年也不例外，直到2017年，該指標(biāo)首次出現(xiàn)下降，由31%下降到了30%。2009年的全球貿(mào)易崩潰可以被認(rèn)為是國際投資規(guī)模收縮帶來的國際貿(mào)易外延收縮；而按照前述分析，在2009年以來國際投資“基本平穩(wěn)”的態(tài)勢(shì)下，2015~2016年的全球貿(mào)易崩潰應(yīng)該就是目前的全球價(jià)值鏈擴(kuò)張和深化走到了極限的結(jié)果，是模塊細(xì)分到極限及每個(gè)模塊成本的FVA在出口中開始下降的結(jié)果，是內(nèi)涵式收縮。

已經(jīng)出現(xiàn)內(nèi)涵式收縮的國際貿(mào)易格局，使得國際資本的利潤受到了根本的影響，下表可見，世界范圍內(nèi)的國際直接投資利潤逐年下滑，在各地區(qū)的統(tǒng)計(jì)中，只有一個(gè)區(qū)域是符合利潤最高而且政治穩(wěn)定標(biāo)準(zhǔn)的，那就是東亞地區(qū)。而中國是東亞區(qū)域毫無疑問的最大的投資東道國（截至2017年末，中國以2.688萬億美元的存量，排在吸引外國直接存量國家列表的世界笫四，前面是荷蘭、美國和盧森堡）。

從這個(gè)意義上講，中美必有一談。而且，“牛女二星河左右，參商兩曜斗西東”，雙方耐下心來，斗而不破，這是目前的國際資本投資格局所決定的。并且，歐洲在美國談判已經(jīng)足夠深入的時(shí)候，突然間突擊與中國達(dá)成類似內(nèi)容的聯(lián)合聲明，也就有了解釋。

美、歐、日之間也要談或正在談，但它們之間由于投資市場(chǎng)開放程度相似，在全球價(jià)值鏈上的位置也靠近，所以談得更多的反而的確是貿(mào)易，尤其是農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易而非投資問題。

美國國內(nèi)始終存在儲(chǔ)蓄率不高、政治經(jīng)濟(jì)增長模式難以為繼的問題。內(nèi)部問題難以化解，從外部想辦法，在美國歷史上已經(jīng)有先例。只是上個(gè)世紀(jì)80年代和日本談得更多的是貿(mào)易問題，現(xiàn)在和中國談，已經(jīng)是上世紀(jì)80年代全球金融自由化之后由資本流動(dòng)導(dǎo)致的新世界貿(mào)易格局的背景之下，這時(shí)的貿(mào)易問題，更深程度上是個(gè)國際投資的問題。

姆努欽近日確實(shí)發(fā)表過“中美之間的可能協(xié)議絕不僅僅是個(gè)投資協(xié)定”的言論，那是因?yàn)橥顿Y問題，已經(jīng)關(guān)系到每個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)治理體制，所以現(xiàn)在又被賦予了新的稱謂，籠統(tǒng)地稱作結(jié)構(gòu)性改革議題，并包括進(jìn)了匯率（資本價(jià)格）等問題。

特朗普有多在乎資本，或者說投資的問題，從每次美國股市的波動(dòng)導(dǎo)致他的緊張程度上就可以一窺，為此他不惜與美聯(lián)儲(chǔ)公開對(duì)峙，中美之間的協(xié)議從美國資本的外部市場(chǎng)角度說，決定著美國相當(dāng)長一段時(shí)間里的資本利潤的增長點(diǎn)是否可以進(jìn)一步挖潛。因此，中美的磋商有其歷史必然性，而且相對(duì)來說，美國顯然更需要一個(gè)成功的結(jié)果。

（作者系北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副教授）