簡(jiǎn)介：

近日，根據(jù)財(cái)政部網(wǎng)站消息，2019年可再生能源電價(jià)附加補(bǔ)助資金撥付程序已啟動(dòng)。2019年國(guó)家可再生能源電價(jià)補(bǔ)貼資金預(yù)算總額約866億元，其中光伏補(bǔ)貼405億元、風(fēng)電補(bǔ)貼411億元、生物質(zhì)發(fā)電補(bǔ)貼42億元。

在過(guò)去八年間，中國(guó)的光伏發(fā)電增長(zhǎng)前所未有，完成了175吉瓦的安裝。國(guó)家上網(wǎng)電價(jià)刺激了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，迅速加強(qiáng)了制造業(yè)基礎(chǔ)。

那么，中國(guó)光伏行業(yè)的發(fā)展核心是什么？行業(yè)特點(diǎn)如何？

科創(chuàng)板正式交易在即，光伏行業(yè)如何估值？光伏行業(yè)的投資關(guān)注點(diǎn)是什么？哪些投資風(fēng)險(xiǎn)需要規(guī)避？十家國(guó)內(nèi)知名券商，十八位行業(yè)研究精英，讓懂行的人講述行業(yè)的事，第一財(cái)經(jīng)、中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)聯(lián)袂推出十七集投教視頻《懂行》。

在本期視頻中，長(zhǎng)江證券研究所副總經(jīng)理、電力設(shè)備新能源行業(yè)首席分析師鄔博華將分享光伏行業(yè)的投資邏輯、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)以及投資風(fēng)險(xiǎn)。

光伏發(fā)展核心擺脫補(bǔ)貼依賴 2020年和2021年實(shí)現(xiàn)全面平價(jià)

新能源涵蓋了光伏、風(fēng)電、核電、光熱等領(lǐng)域，是一個(gè)范圍比較廣的行業(yè)。

從行業(yè)驅(qū)動(dòng)和屬性來(lái)看，光伏行業(yè)是全球化受政策影響的、政府補(bǔ)貼的行業(yè)，未來(lái)光伏行業(yè)發(fā)展的核心要?jiǎng)?wù)就是逐步擺脫對(duì)補(bǔ)貼的依賴，實(shí)現(xiàn)平價(jià)。

在鄔博華看來(lái)，光伏行業(yè)還具有區(qū)域性和結(jié)構(gòu)性特點(diǎn)，中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)還具有分布化和平價(jià)趨勢(shì)明顯特點(diǎn)。他預(yù)計(jì)，2020年至2021年之間可以實(shí)現(xiàn)全面平價(jià)；“2021年完全退出補(bǔ)貼之后，我個(gè)人覺(jué)得這個(gè)行業(yè)就進(jìn)入到非常良性的自我發(fā)展階段，不受政策波動(dòng)的干擾”。

制造型和運(yùn)營(yíng)型企業(yè)：投資關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)有所不同

根據(jù)光伏企業(yè)的模式，光伏企業(yè)主要有制造型和運(yùn)營(yíng)型兩種模式。

鄔博華向第一財(cái)經(jīng)表示，制造型和運(yùn)營(yíng)型光伏企業(yè)都可以使用常規(guī)的相對(duì)估值法估值。不過(guò)，“所處不同的商業(yè)模式下，關(guān)注的企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和因素會(huì)有所差別”。

對(duì)于投資制造型企業(yè)，收入、利潤(rùn)、現(xiàn)金流是備受關(guān)注的重要指標(biāo)。

而對(duì)于投資運(yùn)營(yíng)型企業(yè)，鄔博華指出，除了關(guān)注收入、成本、利潤(rùn)情況外，運(yùn)營(yíng)光伏電站的總體體量（規(guī)模）、持續(xù)運(yùn)營(yíng)規(guī)模增長(zhǎng)也會(huì)作為估值參考指標(biāo)，進(jìn)一步使用穩(wěn)定的現(xiàn)金流折現(xiàn)來(lái)做絕對(duì)估值。

值得注意的是，對(duì)于投資制造型光伏企業(yè)，鄔博華向第一財(cái)經(jīng)表示，“首要關(guān)注投資標(biāo)的所處的環(huán)節(jié)和發(fā)展階段，是處于先發(fā)優(yōu)勢(shì)的階段，還是處于后發(fā)優(yōu)勢(shì)的階段”。

第二方面，關(guān)注投資標(biāo)的的規(guī)模是否具備質(zhì)量、成本和技術(shù)、規(guī)模上的優(yōu)勢(shì)。

此外，不管是做光伏電站的運(yùn)營(yíng)，還是做光伏電站的建造，都取決于企業(yè)的項(xiàng)目獲取能力、融資能力、成本控制的能力。

運(yùn)營(yíng)型企業(yè)：投資風(fēng)險(xiǎn)較小 受限電情況影響大

對(duì)于制造業(yè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，鄔博華認(rèn)為，價(jià)格是一個(gè)至關(guān)重要的指標(biāo)，因?yàn)閮r(jià)格是由供需來(lái)形成的。他提出，“在歷史上，當(dāng)光伏政策發(fā)生大轉(zhuǎn)向時(shí)，當(dāng)年的全球需求也會(huì)受到影響，也會(huì)影響到整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)格。

同時(shí)，鄔博華向第一財(cái)經(jīng)表示，投資運(yùn)營(yíng)型企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)會(huì)較小，“類似于固定收益的投資，一次性投資、逐期回收”。

然而，對(duì)于一個(gè)建成的光伏電站標(biāo)的，它的投資風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于發(fā)電量；尤其是光伏電站輸出電量能否完全被電網(wǎng)消納、能否形成有效收入的風(fēng)險(xiǎn)。

編導(dǎo)：王雙陽(yáng) 王建愛(ài)

制片人：趙新艷