今年以來，貿(mào)易壁壘不斷增加，貿(mào)易和地緣政治相關(guān)不確定性的升高令全球經(jīng)濟(jì)陷入同步放緩的境地。越來越多的國家試圖采取寬松的貨幣政策來緩解經(jīng)濟(jì)下行壓力，但低利率在給財政政策提供空間的同時，也加大了控制債務(wù)的難度，可能給經(jīng)濟(jì)中長期的增長埋下更多隱患。

10月16日，國際貨幣基金組織（IMF）財政事務(wù)部主任加斯帕（Vitor Gasper）在IMF秋季年會上接受第一財經(jīng)專訪時指出，在全球經(jīng)濟(jì)普遍下滑的大背景下，各國運(yùn)用財政手段支持經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長至關(guān)重要。

值得注意的是，加斯帕還特別強(qiáng)調(diào)，中國目前采取的增加財政支出、減少稅收這一組合，可以有效的穩(wěn)定增長，支持中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。

全球經(jīng)濟(jì)同步放緩?fù)癸@財政政策重要性

10月15日，IMF發(fā)布了最新的《世界經(jīng)濟(jì)展望》（WEO）報告。報告預(yù)測，2019年全球經(jīng)濟(jì)增速為3%，較此前預(yù)測下調(diào)了0.2%，成為全球金融危機(jī)以來的最低水平，這也是自 2017 年全球同步回升時期，經(jīng)濟(jì)增長率達(dá)到3.8%以來的一次嚴(yán)重倒退。

2020年，IMF預(yù)計全球經(jīng)濟(jì)增長率將小幅上升至3.4%。然而與同步放緩不同的是，這一復(fù)蘇不夠廣泛且很不穩(wěn)定。貿(mào)易壁壘增加，圍繞貿(mào)易及地緣政治的不確定性升溫，制造業(yè)下行，以及部分發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體老齡化、低增長等問題，都在拖累全球經(jīng)濟(jì)的增長，90%以上的經(jīng)濟(jì)體都處于放緩態(tài)勢。

加斯帕對第一財經(jīng)記者稱：“在全球經(jīng)濟(jì)同步放緩的現(xiàn)階段，更是凸顯出財政政策扮演多么重要的角色。當(dāng)經(jīng)濟(jì)存在下行風(fēng)險時，全球主要經(jīng)濟(jì)體更應(yīng)該準(zhǔn)備好采取相適應(yīng)的財政措施以抵御風(fēng)險發(fā)生。”

他強(qiáng)調(diào)，從整體來看，財政政策能夠且具有很大空間來支持經(jīng)濟(jì)增長，目前已經(jīng)看到全球許多國家正在進(jìn)行財政預(yù)算結(jié)構(gòu)性改革，在財政支出和財政收入方面，亦或者兩者并行來改善財政預(yù)算，更好的支持經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長。

財政刺激釋放更多增長動力

值得注意的是，席卷全球的“降息潮”令目前全球經(jīng)濟(jì)普遍處于低利率環(huán)境，降息在提供財政政策空間的同時，也抬升了金融風(fēng)險，如何實(shí)現(xiàn)兩者之間平衡，給政策制定者提出了更高的要求。

10月16日，IMF在最新發(fā)布的《全球金融穩(wěn)定報告》(下稱”報告”)中也提及，隨著美國、歐元區(qū)等主要經(jīng)濟(jì)體和地區(qū)相繼開啟降息通道，預(yù)計全球低利率環(huán)境將比預(yù)期持續(xù)更長時間。

IMF擔(dān)憂，寬松的貨幣環(huán)境雖然有助于緩解眼前的擔(dān)憂，但可能滋生長期的金融風(fēng)險，一旦經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退，2008年的金融危機(jī)將卷土重來。

報告預(yù)計，從目前市場定價來看，利率將比年初預(yù)期處在低位的時間更長，有約15萬億美元的未償債務(wù)收益率為負(fù)。

“與6個月前相比，較低的政府債券收益率有助于緩解全球金融狀況，特別是在美國和歐元區(qū)。”報告分析稱，雖然較寬松的金融環(huán)境支持了經(jīng)濟(jì)增長，并有助于遏制近期經(jīng)濟(jì)前景的下行風(fēng)險，但也滋生了更多的金融風(fēng)險，并進(jìn)一步增強(qiáng)了金融系統(tǒng)脆弱性，使中期經(jīng)濟(jì)增長面臨風(fēng)險。

加斯帕對第一財經(jīng)記者表示，當(dāng)面臨經(jīng)濟(jì)減速同時通脹遲遲不能達(dá)標(biāo)的情況時，許多發(fā)達(dá)國家首先想到的是采取零利率或者負(fù)利率，但這些國家其實(shí)仍有一定的財政預(yù)算空間，眼下應(yīng)該實(shí)施短期的財政手段來提升潛在產(chǎn)能。

“不過全球大部分國家并非是這種情況，他們采取審慎的中長期財政框架，如果長期低利率讓投資者過度自滿，可能導(dǎo)致過度借貸，過去曾經(jīng)引發(fā)過投資者恐慌、金融市場動蕩，經(jīng)濟(jì)也因此付出過沉重代價。” 加斯帕說道。

事實(shí)上，一些主要經(jīng)濟(jì)體的公司和非銀行金融部門的脆弱性已經(jīng)有明顯上升。極低的利率正迫使保險公司、養(yǎng)老基金和其他機(jī)構(gòu)投資者投資于風(fēng)險更高、流動性更差的資產(chǎn)來產(chǎn)生目標(biāo)回報。

這些投資者成為非金融類公司最大的資金來源，這反過來又促進(jìn)了公司債務(wù)負(fù)擔(dān)的增加。報告分析發(fā)現(xiàn)，在幾個主要經(jīng)濟(jì)體中，償債能力較弱的公司所欠債務(wù)的比例已經(jīng)相當(dāng)可觀，如果經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性衰退，可能會達(dá)到全球金融危機(jī)后的水平。

IMF在10月16日發(fā)布的《財政監(jiān)測》（Fiscal Monitor）中給出建議稱，當(dāng)更加寬松的金融條件可能也會促使金融脆弱性進(jìn)一步累積時，應(yīng)該加強(qiáng)宏觀審慎政策和采用積極主動的監(jiān)督辦法，這對于確保資產(chǎn)負(fù)債表的穩(wěn)健性和限制系統(tǒng)風(fēng)險而言至關(guān)重要。

《財政監(jiān)測》報告強(qiáng)調(diào)，考慮到前景不穩(wěn)定而且下行風(fēng)險巨大，財政政策應(yīng)該發(fā)揮更加積極的作用，尤其是在放松貨幣政策空間有限的情況下。

“在經(jīng)濟(jì)活動已經(jīng)減弱或者可能大幅減速的國家，如果仍有財政空間并且財政政策不具有過度擴(kuò)張性，則可提供財政刺激。在必須開展財政整頓的國家，如果市場狀況允許，則可調(diào)整相關(guān)整頓的步伐，以免經(jīng)濟(jì)長期低迷和出現(xiàn)消脹動態(tài)。”IMF在報告中提到。

中國財政政策有效穩(wěn)增長

當(dāng)被問及在貿(mào)易不確定性增加的大背景下，如何評價中國的財政政策時，加斯帕給出了十分積極地評價。

“我們認(rèn)為中國的財政措施能夠有效的穩(wěn)定增長，特別是在短期經(jīng)濟(jì)放緩源于暫時的貿(mào)易摩擦?xí)r。”加斯帕認(rèn)為，關(guān)稅影響通常更多的是短期效應(yīng)而非長期影響，我們認(rèn)為中國目前采取的增加財政支出同時減少稅收這一措施組合，能夠有效的支持中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，不需要采取額外的措施。

在《世界經(jīng)濟(jì)展望》報告中，IMF也建議，目前中國最重要的政策目標(biāo)是在外部貿(mào)易不確定性以及全球需求放緩的大背景下，維持可持續(xù)的增長同時提高經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量。