科創(chuàng)板自今年7月22日開市以來，到10月29日即將滿100天，科創(chuàng)板百天的平穩(wěn)運(yùn)行留給資本市場的經(jīng)驗(yàn)和思考還在路上。

科創(chuàng)板注冊制從制度設(shè)計(jì)到市場運(yùn)行都給A股市場帶來全新的氣象。根據(jù)9月上旬全面深化資本市場改革工作座談會(huì)中提出的12個(gè)方面重點(diǎn)任務(wù)，第一條就是充分發(fā)揮科創(chuàng)板的試驗(yàn)田作用。一是堅(jiān)守科創(chuàng)板定位，優(yōu)化審核與注冊銜接機(jī)制，保持改革定力；二是總結(jié)推廣科創(chuàng)板行之有效的制度安排，穩(wěn)步實(shí)施注冊制，完善市場基礎(chǔ)制度。

是總結(jié)，也是出發(fā)。在科創(chuàng)板開市百天的時(shí)間點(diǎn)上，總結(jié)科創(chuàng)板注冊制試驗(yàn)田的成功和不足的經(jīng)驗(yàn)，并向其他板塊推廣行之有效的制度安排，是下一步科創(chuàng)板的意義所在。因此，第一財(cái)經(jīng)發(fā)起了一次科創(chuàng)板開市100天圓桌討論，邀請對科創(chuàng)板長期關(guān)注并有所思考的市場人士，回答我們關(guān)于科創(chuàng)板的百日經(jīng)驗(yàn)與未來方向的5個(gè)問題。

圓桌討論嘉賓分別是（排名不分先后）：

1.長江證券承銷保薦有限公司總裁 王承軍

2.南方基金副總經(jīng)理兼首席投資官（權(quán)益） 史博

3.中信建投證券研究發(fā)展部總監(jiān) 丁魯明

4.東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 邵宇

5.興業(yè)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 王涵

當(dāng)然，我們的討論不僅限于此，11月20日第一財(cái)經(jīng)科創(chuàng)大會(huì)將在北京萬達(dá)文華酒店舉行，本次會(huì)議的主題為“科技為擎 創(chuàng)贏未來”，大會(huì)將邀請交易所、行業(yè)協(xié)會(huì)、科創(chuàng)板企業(yè)、券商和投資機(jī)構(gòu)，更深入地探討科創(chuàng)板和科創(chuàng)企業(yè)的未來。

圓桌問題四：科創(chuàng)板在挖掘“硬科技”企業(yè)方面表現(xiàn)如何？還有什么進(jìn)一步提升的空間？

王承軍：

“硬科技”企業(yè)普遍存在研發(fā)周期長，研發(fā)難度大，研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)高的特點(diǎn)，因此“硬科技”企業(yè)主要體現(xiàn)為股東人數(shù)眾多，主要以期權(quán)為激勵(lì)手段，持續(xù)的研發(fā)投入導(dǎo)致企業(yè)持續(xù)虧損，未分配利潤為負(fù)，政府補(bǔ)貼多等特點(diǎn)。科創(chuàng)板在制度設(shè)計(jì)時(shí)，充分考慮了上述特點(diǎn)，為“硬科技”企業(yè)的上市掃平了障礙。

但是，我們也應(yīng)該看到，在一些關(guān)鍵領(lǐng)域，我們和發(fā)達(dá)國家還有差距。吸引外籍科技人才回國創(chuàng)業(yè)，并在科創(chuàng)板上市是一個(gè)比較好的制度安排。但由于一些關(guān)鍵領(lǐng)域限制外資進(jìn)入，這些外籍人士無法直接持有科創(chuàng)企業(yè)的股份，給這些企業(yè)的上市帶來了實(shí)質(zhì)性障礙。建議科創(chuàng)板在審核實(shí)踐中能夠充分考慮這樣一些企業(yè)的現(xiàn)實(shí)困難，允許VIE架構(gòu)的科創(chuàng)型企業(yè)上市。

史博：首先我們定義“硬科技”不僅僅是指“硬件”公司，而是“硬核”科技公司，即不搞商業(yè)模式創(chuàng)新，不搞PPT創(chuàng)新，專注科技創(chuàng)新，專注核心產(chǎn)品的公司。從目前的的科創(chuàng)板再審企業(yè)來看，新一代信息技術(shù)行業(yè)占比約三成，其余為半導(dǎo)體、高端裝備、新能源、新材料等，均是依靠科技創(chuàng)新來去驅(qū)動(dòng)公司發(fā)展經(jīng)營的公司。我們也看到申報(bào)材料的公司中，既有我國傳統(tǒng)強(qiáng)項(xiàng)行業(yè)（比如信息技術(shù)、新能源）的龍頭公司，也有追趕行業(yè)（半導(dǎo)體、高端裝備、新材料）的國內(nèi)新興公司，一些行業(yè)隱形冠軍也紛紛出現(xiàn)在投資者的視野里。總體上科創(chuàng)板在挖掘“硬科技”企業(yè)方面表現(xiàn)是比較到位的。

從全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)踐看，戰(zhàn)略性、創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展壯大往往離不開完善的多層次資本市場體系支撐。無論是美國的“FAAMG”（臉書、蘋果、亞馬遜、微軟、谷歌）還是我國的“BATJ”（百度、阿里、騰訊、京東）等知名企業(yè)都與資本市場的支持密不可分?？苿?chuàng)板注冊制成熟后，將帶動(dòng)資本市場全面深化改革，并逐步推廣，我們相信未來一個(gè)市場化的市場將吸引大量優(yōu)質(zhì)公司上市，并切實(shí)支持新興行業(yè)發(fā)展。

邵宇：硬科技是有，但是它是不是夠“硬”，而且自主研發(fā)在這里能夠占多大比例更值得關(guān)注，因?yàn)槲磥碜灾骺煽?、進(jìn)口替代是大概率的一個(gè)方向。所以在這方面這樣一些企業(yè)是不是能夠滿足這樣的標(biāo)準(zhǔn)，而不是僅僅是普通的制造業(yè)，我覺得意義不大。而且因?yàn)榭苿?chuàng)板整體是定義在硬科技，所以它已經(jīng)在篩選的時(shí)候把模式創(chuàng)新這類的排除在外了。

丁魯明：在挖掘“硬科技”企業(yè)方面，科創(chuàng)板審核環(huán)節(jié)做到了嚴(yán)格篩選，目前有多家企業(yè)由于主營是廣告或缺乏核心科技而被終止審核。后期的目標(biāo)是在示范效應(yīng)下，讓科創(chuàng)板成為符合條件的國內(nèi)高科技企業(yè)上市首選。