開板一百余日之后，科創(chuàng)板又迎來(lái)了頗有紀(jì)念意義的時(shí)刻：部分個(gè)股開始跌破發(fā)行價(jià)。

11月6日，昊海生科以88.53元/股的價(jià)格開盤，直接跌破發(fā)行價(jià)89.23元/股。無(wú)獨(dú)有偶，上市次日的久日新材也告破發(fā)，6日收盤報(bào)66.35元，盤中一度低至66.01元，均在發(fā)行價(jià)（66.68元）之下。

從單個(gè)事件看，昊海生科和久日新材的破發(fā)，與公司自身問(wèn)題和大幅高于可比價(jià)格的發(fā)行價(jià)有關(guān)。其中久日新材上市之前即負(fù)面新聞?lì)l傳，公司及子公司多次因違法違規(guī)行為受到行政處罰，昊海生科的科創(chuàng)板發(fā)行價(jià)則定在了H股股價(jià)近兩倍的位置。

從全局看，科創(chuàng)板公司剛上市就破發(fā)，對(duì)熱衷打新的投資者而言教育意義重大。曾幾何時(shí)，在首日25只科創(chuàng)板股票全天平均漲幅140％的刺激下，投資者對(duì)科創(chuàng)板的新股申購(gòu)熱度，一點(diǎn)不亞于主板。但不同的是，主板新股設(shè)置了23倍的市盈率紅線，科創(chuàng)板新股定價(jià)則按照市場(chǎng)化模式進(jìn)行。

根據(jù)科創(chuàng)板新股發(fā)行制度設(shè)計(jì)，監(jiān)管層不對(duì)上市公司本身財(cái)務(wù)質(zhì)量和營(yíng)運(yùn)能力把關(guān)，定價(jià)權(quán)則充分賦予市場(chǎng)機(jī)構(gòu)，既取消了直接定價(jià)方式，也不再設(shè)市盈率紅線，將詢價(jià)對(duì)象限定在證券公司、基金管理公司等七類專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，允許這些機(jī)構(gòu)為其管理的不同配售對(duì)象填報(bào)不超過(guò)3檔的擬申購(gòu)價(jià)格，與境外成熟資本市場(chǎng)的發(fā)行上市規(guī)定相一致。所以，科創(chuàng)板新股上市價(jià)格就是市場(chǎng)化的，市盈率不少高達(dá)數(shù)十甚至上百倍。

不過(guò)，即便在市場(chǎng)化定價(jià)、業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為新股很難大幅上漲，以及存在跟投機(jī)制及長(zhǎng)期資金抽簽限售等制度安排的背景下，一開始還是出現(xiàn)了爆炒，甚至出現(xiàn)中一簽最高賺十萬(wàn)元的財(cái)富“盛宴”，投資者于是義無(wú)反顧地申購(gòu)，中簽率也一再走低。

證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿日前總結(jié)科創(chuàng)板運(yùn)行百日時(shí)，用“符合預(yù)期，基本平穩(wěn)”來(lái)歸納，認(rèn)為注冊(cè)制試點(diǎn)平穩(wěn)有序，改革緊緊抓住信息披露這個(gè)核心，推動(dòng)發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)、交易所歸位盡責(zé)，審核注冊(cè)各環(huán)節(jié)公開透明，實(shí)際效果基本得到了市場(chǎng)認(rèn)可。的確，從整體上來(lái)看，科創(chuàng)板的確達(dá)到了預(yù)期，但如果要說(shuō)出其中的不足之處，投資者熱衷打新、炒新，“新股不敗”神話未破，應(yīng)該算是美中不足之處。

因此，此番新股的破發(fā)，對(duì)于科創(chuàng)板而言是一種健康的現(xiàn)象，類似于一劑疫苗，倒逼市場(chǎng)參與者走出迷夢(mèng)，從“新股不敗”的舊夢(mèng)中醒來(lái)，激發(fā)投資者主動(dòng)尋找股票價(jià)值、發(fā)現(xiàn)價(jià)值的能力，既有利于價(jià)格發(fā)現(xiàn)，也有助于提升整個(gè)市場(chǎng)的資源配置效率。

換言之，應(yīng)正面看待科創(chuàng)板新股破發(fā)。因?yàn)榭苿?chuàng)實(shí)施注冊(cè)制和新股市場(chǎng)化發(fā)行，與成熟市場(chǎng)一樣，破發(fā)是一件十分常見的事，未來(lái)可能會(huì)常態(tài)化。而對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，虧損將是最好的老師，要讓投資者適應(yīng)和接受成熟市場(chǎng)的規(guī)則，“新股不敗”是不可能完成的。

值得一提的是，最新公布的十九屆四中全會(huì)公報(bào)提到，要加強(qiáng)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)，健全具有高度適應(yīng)性、競(jìng)爭(zhēng)力、普惠性的現(xiàn)代金融體系，有效防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。這一表述與監(jiān)管層近來(lái)一直強(qiáng)調(diào)的資本市場(chǎng)法治化、市場(chǎng)化改革方向一致，未來(lái)A股必然要在制度規(guī)則上走向成熟資本市場(chǎng)，無(wú)論是新股發(fā)行注冊(cè)制、新股市場(chǎng)化定價(jià)，還是退市制度的完善與法治化監(jiān)管。

總之，希望這一次科創(chuàng)板的破發(fā)，能加深投資者對(duì)于A股市場(chǎng)化改革的理解，早日調(diào)整和改善投資理念，以適應(yīng)資本市場(chǎng)新變化。