開板一百余日之后，科創(chuàng)板又迎來了頗有紀念意義的時刻：部分個股開始跌破發(fā)行價。

11月6日，昊海生科以88.53元/股的價格開盤，直接跌破發(fā)行價89.23元/股。無獨有偶，上市次日的久日新材也告破發(fā)，6日收盤報66.35元，盤中一度低至66.01元，均在發(fā)行價（66.68元）之下。

從單個事件看，昊海生科和久日新材的破發(fā)，與公司自身問題和大幅高于可比價格的發(fā)行價有關(guān)。其中久日新材上市之前即負面新聞頻傳，公司及子公司多次因違法違規(guī)行為受到行政處罰，昊海生科的科創(chuàng)板發(fā)行價則定在了H股股價近兩倍的位置。

從全局看，科創(chuàng)板公司剛上市就破發(fā)，對熱衷打新的投資者而言教育意義重大。曾幾何時，在首日25只科創(chuàng)板股票全天平均漲幅140％的刺激下，投資者對科創(chuàng)板的新股申購熱度，一點不亞于主板。但不同的是，主板新股設置了23倍的市盈率紅線，科創(chuàng)板新股定價則按照市場化模式進行。

根據(jù)科創(chuàng)板新股發(fā)行制度設計，監(jiān)管層不對上市公司本身財務質(zhì)量和營運能力把關(guān)，定價權(quán)則充分賦予市場機構(gòu)，既取消了直接定價方式，也不再設市盈率紅線，將詢價對象限定在證券公司、基金管理公司等七類專業(yè)機構(gòu)投資者，允許這些機構(gòu)為其管理的不同配售對象填報不超過3檔的擬申購價格，與境外成熟資本市場的發(fā)行上市規(guī)定相一致。所以，科創(chuàng)板新股上市價格就是市場化的，市盈率不少高達數(shù)十甚至上百倍。

不過，即便在市場化定價、業(yè)內(nèi)普遍認為新股很難大幅上漲，以及存在跟投機制及長期資金抽簽限售等制度安排的背景下，一開始還是出現(xiàn)了爆炒，甚至出現(xiàn)中一簽最高賺十萬元的財富“盛宴”，投資者于是義無反顧地申購，中簽率也一再走低。

證監(jiān)會主席易會滿日前總結(jié)科創(chuàng)板運行百日時，用“符合預期，基本平穩(wěn)”來歸納，認為注冊制試點平穩(wěn)有序，改革緊緊抓住信息披露這個核心，推動發(fā)行人、中介機構(gòu)、交易所歸位盡責，審核注冊各環(huán)節(jié)公開透明，實際效果基本得到了市場認可。的確，從整體上來看，科創(chuàng)板的確達到了預期，但如果要說出其中的不足之處，投資者熱衷打新、炒新，“新股不敗”神話未破，應該算是美中不足之處。

因此，此番新股的破發(fā)，對于科創(chuàng)板而言是一種健康的現(xiàn)象，類似于一劑疫苗，倒逼市場參與者走出迷夢，從“新股不敗”的舊夢中醒來，激發(fā)投資者主動尋找股票價值、發(fā)現(xiàn)價值的能力，既有利于價格發(fā)現(xiàn)，也有助于提升整個市場的資源配置效率。

換言之，應正面看待科創(chuàng)板新股破發(fā)。因為科創(chuàng)實施注冊制和新股市場化發(fā)行，與成熟市場一樣，破發(fā)是一件十分常見的事，未來可能會常態(tài)化。而對于投資者來說，虧損將是最好的老師，要讓投資者適應和接受成熟市場的規(guī)則，“新股不敗”是不可能完成的。

值得一提的是，最新公布的十九屆四中全會公報提到，要加強資本市場基礎(chǔ)制度建設，健全具有高度適應性、競爭力、普惠性的現(xiàn)代金融體系，有效防范化解金融風險。這一表述與監(jiān)管層近來一直強調(diào)的資本市場法治化、市場化改革方向一致，未來A股必然要在制度規(guī)則上走向成熟資本市場，無論是新股發(fā)行注冊制、新股市場化定價，還是退市制度的完善與法治化監(jiān)管。

總之，希望這一次科創(chuàng)板的破發(fā)，能加深投資者對于A股市場化改革的理解，早日調(diào)整和改善投資理念，以適應資本市場新變化。