編者按：

6月18日，互聯(lián)網(wǎng)巨頭Facebook發(fā)布穩(wěn)定幣Libra白皮書，宣稱其使命在于“建立一套簡單的、無國界的貨幣和為數(shù)十億人服務(wù)的金融基礎(chǔ)設(shè)施”。8月2日，中國人民銀行召開2019年下半年工作電視會議，強(qiáng)調(diào)加快推進(jìn)我國法定數(shù)字貨幣（DC/EP）研發(fā)步伐，跟蹤研究國內(nèi)外虛擬貨幣發(fā)展趨勢。這一系列緊鑼密鼓的數(shù)字加密貨幣計(jì)劃若付諸實(shí)施，將怎樣扭轉(zhuǎn)世界貨幣秩序？對此，我們需要未雨綢繆，深入探究去中心化、超主權(quán)、跨國界的數(shù)字加密貨幣之于中國乃至世界的意義。

Libra的四大風(fēng)險(xiǎn)

Libra的白皮書是6月18日宣布的，我當(dāng)時(shí)即不持贊成的態(tài)度，認(rèn)為它有很大的問題，可能不會被監(jiān)管部門批準(zhǔn)。現(xiàn)在過了幾個(gè)月了，大家可以冷靜一點(diǎn)，全面地、客觀地分析了。

很多人對于Libra的分析，基本上隱含了一個(gè)假定，就是它能夠通過監(jiān)管部門的審查。而我認(rèn)為，恰恰它未必能通過這樣的審查。那么，為什么Libra可能會“胎死腹中”？

美國國會7月16、17日兩天舉行聽證會。Libra負(fù)責(zé)人馬庫斯參加，議員們問了很多問題，主要內(nèi)容包括三個(gè)方面：一是Libra對數(shù)字保護(hù)、個(gè)人隱私權(quán)，存在很大缺陷。二是對反洗錢、反恐怖融資，沒有充分的措施。三是Libra可能對金融體系金融穩(wěn)定會產(chǎn)生沖擊。這三條，可以分成兩大類，就是說Libra存在兩大類的隱患：一個(gè)方面，它本身可能存在的風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，它可能對外部，對全球的金融體系產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。

就前者而言，主要是它在數(shù)據(jù)保護(hù)隱私權(quán)、反洗錢方面存在著隱患。這其中又包含兩個(gè)方面的原因：一是Facebook數(shù)據(jù)隱私方面存在很大的問題；二是，Libra現(xiàn)在公布的方案，對這個(gè)問題的安排在結(jié)構(gòu)上存在著重大缺陷。為了避免數(shù)據(jù)方面出問題，Libra協(xié)會讓下面的100個(gè)節(jié)點(diǎn)來負(fù)責(zé)數(shù)據(jù)和隱私的保護(hù)。把這么重大的責(zé)任推給下面的節(jié)點(diǎn)，我覺得是不負(fù)責(zé)任的。

除此之外，在內(nèi)部金融管理方面，Libra還存在三個(gè)主要問題。第一，資金購買Libra以后，如何托管？誰來托管？是央行托管？還是第三方托管？有沒有監(jiān)督機(jī)制？這些重大的問題都沒有說清楚。第二，由于籌集來的資金，隨時(shí)要進(jìn)行支付，Libra協(xié)會一定要有一部分的備付金。這個(gè)備付金，是如何來決定的？怎么來計(jì)算的？這是很大的問題。另外，它沒有一個(gè)制衡監(jiān)管糾錯(cuò)的機(jī)制，也是一個(gè)缺陷。第三，它本身存在著貨幣錯(cuò)配和匯率風(fēng)險(xiǎn)，Libra由一籃子貨幣所組成，用其他貨幣來購買Libra，就有一個(gè)匯率風(fēng)險(xiǎn)的問題。這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)怎么來防范？

概括而言，Libra內(nèi)部除了隱私權(quán)、數(shù)據(jù)方面的風(fēng)險(xiǎn)，再加上金融管理方面的三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，一共存在著四大風(fēng)險(xiǎn)。盡管有些方面以后是可以慢慢進(jìn)行彌補(bǔ)和修改的，但是，最根本的第二類風(fēng)險(xiǎn)，即對全球金融體系的穩(wěn)定可能會造成的沖擊和傷害，這是無法進(jìn)行彌補(bǔ)和修改的。

Libra不會為監(jiān)管層所接納

關(guān)于Libra是不是貨幣，現(xiàn)在也有很多爭議，有人說它不是真正的貨幣，是代幣，或者是資產(chǎn)。至少按照它的意圖，Libra是要在全球發(fā)行和流通的，這樣就會執(zhí)行貨幣的四個(gè)功能，流通、支付、計(jì)價(jià)、儲藏。它這么做，實(shí)際上是損害了各個(gè)國家發(fā)行法幣的主權(quán)。據(jù)德國貨幣委員會的一名成員計(jì)算，假定1億人將本幣換成了Libra，Libra Association將會是全球最大的債權(quán)人，它的資產(chǎn)相當(dāng)于全部德國銀行的資產(chǎn)。那么大的一個(gè)盤子，產(chǎn)生的流動性非常大，不可能不損害各國政府發(fā)行法幣的權(quán)力。

同時(shí)，它也影響了各個(gè)國家貨幣政策的執(zhí)行與傳導(dǎo)。Libra Association聲稱沒有影響貨幣政策的意圖，貨幣政策屬于各國央行的職責(zé)范圍。但它有那么大的流動性，怎么會不影響貨幣政策的執(zhí)行和傳導(dǎo)呢？有些人認(rèn)為如果Libra發(fā)行了，美元在Libra籃子里面份額最大，就會對美元有好處，因而可能美國政府在后面支持。這在邏輯上是完全站不住腳的。

為什么這么說？因?yàn)槊绹蛘呙缆?lián)儲失去了對這部分流動性的控制，是不愿意的。如果這種推論成立的話，那么美國應(yīng)該支持SDR，因?yàn)镾DR籃子中也是美元占主要份額。那么為什么現(xiàn)在美國不支持SDR？因?yàn)樗鼘?shí)際上可能會削弱美元，會使美聯(lián)儲失去對貨幣政策的完全控制?，F(xiàn)在Libra協(xié)會設(shè)在瑞士，美國同樣不會容忍這種情況的出現(xiàn)。

歸根到底，我認(rèn)為Libra這樣一種私人控制的全球貨幣，觸及現(xiàn)代文明的底線。目前，各中央銀行發(fā)行法幣的現(xiàn)狀是歷史形成的，有其客觀必然性，是現(xiàn)代文明的一個(gè)方面。盡管這種貨幣制度也存在很多問題，如貨幣發(fā)行如何匹配實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展等，但目前看不到有其他更好的替代。

我想引用周小川行長在今年7月1日的一段話，在講述了央行的目標(biāo)和使命后，他說“央行其人員、組織與組織構(gòu)成對其使命予以支撐，并有法律立法保證，這也是近代文明的一個(gè)重要產(chǎn)物。至少目前來說，這與商業(yè)機(jī)構(gòu)的目標(biāo)和使命相去甚遠(yuǎn)，尚難相信輕易沖擊這一文明能有好結(jié)果。”這段話講得比較委婉，但意思是很明確的，就是說現(xiàn)在各個(gè)國家央行發(fā)行主權(quán)貨幣是現(xiàn)代文明的組成部分，看不到其他的私人的商業(yè)機(jī)構(gòu)替代它會有什么好的結(jié)果。我個(gè)人覺得他點(diǎn)到了問題的實(shí)質(zhì)。這也是為什么它通不過監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審查、會胎死腹中的最根本的原因。

Libra的啟發(fā)

各國央行發(fā)行主權(quán)貨幣或者信用貨幣，是信用時(shí)代的特點(diǎn)。人們一講到貨幣往往注重貨幣的物質(zhì)形態(tài)，從貝殼到貴金屬再到紙幣，或者注重貨幣的功能，但沒有注意貨幣跟社會的關(guān)系。

然而，目前討論Libra的大部分文章，只是從技術(shù)層面去解讀而沒有將貨幣制度的因素考慮進(jìn)去。而貨幣與社會的關(guān)系可以粗略地分為三類：

第一類，貨幣本身具有內(nèi)在價(jià)值，這是一種體制。

第二類，是以貴金屬、儲備貨幣作為本位的貨幣。這個(gè)貨幣的形態(tài)不重要，可以是紙幣，可以是記賬貨幣，或者是電子貨幣。

第三類，自布雷頓森林體系崩潰以后，就是信用貨幣時(shí)代。信用貨幣的物質(zhì)形態(tài)、物理形態(tài)不重要，可以是紙幣也可以是記賬貨幣。主權(quán)貨幣或法幣是以政府的信用為支撐，其本身沒有內(nèi)在價(jià)值，也沒有什么作為擔(dān)保。支付寶也好，財(cái)付通也好，都沒有改變信用時(shí)代的特征，它們是法幣的一種支付手段而已，這點(diǎn)非常重要。

現(xiàn)在，央行成為貨幣信用時(shí)代最重要的金融機(jī)構(gòu)或者金融基礎(chǔ)設(shè)施。盡管央行存在很多問題，這是肯定的，但是搞一個(gè)Libra，或者任何一個(gè)東西來替代它，能讓人信服嗎？我覺得這是最大的挑戰(zhàn)。

盡管我批評了Libra，而且覺得它可能不會出生，我同時(shí)認(rèn)為，Libra的出現(xiàn)，還是給我們很多新的啟發(fā)。

第一，Libra引起了全球?qū)?shù)字貨幣的關(guān)注。

第二，F(xiàn)acebook搞Libra很有想象力，也很懂得充分利用自己的品牌，而且想到把很多其他品牌如Uber、VISA卡等都納入其中，這樣的話，它的流量的入口就很大。以后如果要搞全球性的數(shù)字貨幣，這一點(diǎn)是非常值得借鑒的，即擴(kuò)大流量入口。

第三，它抓住了目前全球金融體系所存在的一個(gè)突出問題，就是跨境支付成本非常高。有的人說跨境支付成本是5%，有的是說10%。這也是以后搞全球性數(shù)字貨幣必須引以為戒的。

全球貨幣體系的未來

未來的全球貨幣體系會如何變化？它一定不會單純?nèi)Q于體量，更取決于格局。上世紀(jì)70年代美元之所以能取得主導(dǎo)地位，是因?yàn)槊绹?jīng)濟(jì)體量大、獨(dú)占全球經(jīng)濟(jì)鰲頭；經(jīng)濟(jì)上的獨(dú)霸又導(dǎo)致了外交、軍事上的霸權(quán)；而這一切又都與美元的霸權(quán)密切相關(guān)。今后美國只要在經(jīng)濟(jì)上還是老大，美元霸權(quán)的現(xiàn)狀基本上是難以改變的。除非以后全球經(jīng)濟(jì)格局發(fā)生重大變化，形成美、中、歐三足鼎立的局面，那時(shí)的全球貨幣體系也許可能發(fā)生重大變化。

我認(rèn)為，這種情況在幾十年后是完全可能出現(xiàn)的。中國的挑戰(zhàn)是，如何使經(jīng)濟(jì)增長保持高質(zhì)量，如果使經(jīng)濟(jì)保持活力，如何使經(jīng)濟(jì)體量增大轉(zhuǎn)化為軟實(shí)力的增強(qiáng)。而歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)總量已經(jīng)是全球第一，但這樣的第一尚未能提升歐洲在全球地緣政治格局中的地位，也未能使歐元在歐洲以外地區(qū)得到廣泛的使用，解決這些問題，是歐洲面臨的挑戰(zhàn)。

如果中、歐能較好地解決所面臨的這些問題，全球貨幣體系的變化將存在以下幾種可能。

第一，隨著人民幣國際化取得實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展、人民幣成為真正的儲備貨幣，歐元增強(qiáng)其地位，全球貨幣體系可能出現(xiàn)一個(gè)多元儲備貨幣體系，美元、人民幣、歐元平分秋色，共同提供全球流動性，支撐球貨幣體系。

第二個(gè)可能，則取決于各國中央銀行發(fā)行數(shù)字貨幣的進(jìn)展情況，如果進(jìn)展順利，有可能在此基礎(chǔ)上形成全球主權(quán)數(shù)字貨幣，但完全不同于Libra那樣的全球私人數(shù)字貨幣。

第三，通過數(shù)字貨幣的形式推動SDR的廣泛應(yīng)用。由于種種原因，SDR目前未能取得廣泛使用，但它畢竟是得到國際認(rèn)可的儲備資產(chǎn)，具有擴(kuò)展成為全球主權(quán)貨幣的合法性基礎(chǔ)。

第四，也許可能會產(chǎn)生某種突發(fā)事件，使全球形成一種強(qiáng)烈的一體化共識，達(dá)成類似于創(chuàng)立歐元的動機(jī)。這樣，也許會成立一個(gè)新的國際金融組織，雖然不是全球的中央銀行，但能起到某種類似于IMF的作用。目前IMF針對的是國際收支的短期行為。如果產(chǎn)生另外一個(gè)國際金融組織，對匯率進(jìn)行協(xié)調(diào)等，那個(gè)時(shí)候可能會推動全球的貨幣。

（作者系上海發(fā)展研究基金會副會長兼秘書長）

本文將刊于《探索與爭鳴》2019年第11期，第一財(cái)經(jīng)獲授權(quán)轉(zhuǎn)載自“探索與爭鳴雜志”微信公眾號，小標(biāo)題為編者所加，文章有刪節(jié)