新年伊始，隨著新型冠狀病毒感染的肺炎病例不斷飆升，防控疫情成為頭等大事。疫情導(dǎo)致春節(jié)假期相應(yīng)延長(zhǎng)，也對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、企業(yè)經(jīng)營(yíng)和就業(yè)前景帶來(lái)了較大挑戰(zhàn)。

保障人民健康安全是第一要?jiǎng)?wù)，經(jīng)濟(jì)和就業(yè)穩(wěn)定同樣為民生所系。應(yīng)對(duì)疫情，我們建議：（1）加大財(cái)政政策的逆周期調(diào)節(jié)力度，提高中央財(cái)政赤字率，加強(qiáng)中央對(duì)地方的轉(zhuǎn)移支付。（2）貨幣政策應(yīng)有效舒緩本次疫情給企業(yè)帶來(lái)的流動(dòng)性壓力，努力降低企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本。（3）高度重視此次疫情對(duì)企業(yè)，尤其是中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)和就業(yè)的影響，避免“一刀切”式的過(guò)度干預(yù)而額外增加企業(yè)的負(fù)擔(dān)，把穩(wěn)就業(yè)放在更加突出的位置。（4）堅(jiān)持不以房地產(chǎn)作為刺激經(jīng)濟(jì)的手段，但應(yīng)在“房住不炒”的前提下穩(wěn)定房地產(chǎn)投資和銷售。

只要各項(xiàng)政策和措施得當(dāng)，就有望將疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊控制在有限的范圍內(nèi)。

一、宏觀政策面臨挑戰(zhàn)

與“非典”時(shí)期相比，目前經(jīng)濟(jì)恢復(fù)所面臨的挑戰(zhàn)可能更大。當(dāng)時(shí)，我國(guó)加入WTO后的外需勢(shì)頭強(qiáng)勁，基礎(chǔ)設(shè)施投資需求旺盛，人口紅利處于高峰期，經(jīng)濟(jì)上行的動(dòng)能很強(qiáng)，而現(xiàn)在正是全球化受到挑戰(zhàn)的時(shí)期，國(guó)際環(huán)境已與當(dāng)年大不相同。

這對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)意味著完全不同的生存環(huán)境。2001年至2010年，我國(guó)進(jìn)出口總額同比增速均值達(dá)到21.1%；2003年全年，我國(guó)對(duì)外貿(mào)易總額同比增長(zhǎng)了37.1%。而2011年以來(lái)的九年里，我國(guó)進(jìn)出口總額同比增速均值已回落至5.3%。

圖1： 我國(guó)加入WTO以來(lái)的貿(mào)易增長(zhǎng)

表1： 2003年與2019年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)比較

“非典”時(shí)期，政府、企業(yè)、居民杠桿率不像目前這么高，貨幣政策的空間更大?，F(xiàn)在資本的邊際回報(bào)率日趨下降，通過(guò)大規(guī)模投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的時(shí)代也已經(jīng)過(guò)去。從三大需求對(duì)我國(guó)GDP的貢獻(xiàn)率和拉動(dòng)率看，2003年，資本形成總額貢獻(xiàn)了GDP增長(zhǎng)的70%，拉動(dòng)GDP增速7.0個(gè)百分點(diǎn)；而2019年資本形成總額對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)僅貢獻(xiàn)了1.9個(gè)百分點(diǎn)。

表2： 三大需求對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率和拉動(dòng)率比較

當(dāng)年“非典”時(shí)期，由房改帶來(lái)的房地產(chǎn)業(yè)爆發(fā)式增長(zhǎng)剛剛開始，在“非典”結(jié)束不久的2003年8月，房地產(chǎn)業(yè)被正式列為支柱產(chǎn)業(yè)。而現(xiàn)在則強(qiáng)調(diào)“房住不炒”，且疫后不大可能通過(guò)房地產(chǎn)業(yè)來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)。

2003年前兩季度，我國(guó)商品房銷售面積累計(jì)同比增長(zhǎng)37.4%，銷售金額累計(jì)同比增長(zhǎng)44.8%。而2019年，我國(guó)商品房銷售面積和銷售額累計(jì)同比增速分別為-0.1%和6.5%。人民銀行《2019年金融機(jī)構(gòu)貸款投向統(tǒng)計(jì)報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示，2019年末，人民幣房地產(chǎn)貸款余額44.41萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)14.8%，增速比上年末低5.2個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)17個(gè)月回落；全年增加5.71萬(wàn)億元，占同期人民幣各項(xiàng)貸款增量的34.0%，比上年全年水平低5.9個(gè)百分點(diǎn)。

目前，無(wú)論是從存量還是增量看，我國(guó)房地產(chǎn)融資占比已基本恢復(fù)到正常年份的水平?？紤]到我國(guó)的城鎮(zhèn)化進(jìn)程，房地產(chǎn)業(yè)仍有較大發(fā)展空間，但過(guò)去十幾年快速發(fā)展的階段已經(jīng)過(guò)去。從我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展全局出發(fā)，仍應(yīng)堅(jiān)持“穩(wěn)房?jī)r(jià)、穩(wěn)地價(jià)、穩(wěn)預(yù)期”，通過(guò)刺激房地產(chǎn)來(lái)對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下滑不應(yīng)成為當(dāng)前的政策選項(xiàng)。

二、采取合適的政策應(yīng)對(duì)疫情的沖擊

“非典”時(shí)期，宏觀政策對(duì)受“非典”影響較大的行業(yè)有所傾斜，并保持了擴(kuò)張性的宏觀政策。例如，財(cái)政政策對(duì)受“非典”疫情影響比較嚴(yán)重的行業(yè)（如民航旅客運(yùn)輸業(yè)務(wù)、旅游業(yè)）減免了部分稅費(fèi)或?qū)嵭卸愂諆?yōu)惠；對(duì)由政府組織拍賣或委托指定機(jī)構(gòu)銷售“非典”捐贈(zèng)物資的收入免征增值稅、城市維護(hù)建設(shè)稅和教育費(fèi)附加；對(duì)在“非典”防治期間被政府征用的賓館、飯店、招待所和培訓(xùn)中心（含度假村），2003年減半征收城鎮(zhèn)土地使用稅等。貨幣政策方面，雖然當(dāng)時(shí)貨幣供應(yīng)量增速較快，央行并沒有很快施行緊縮政策，而是直到三季度末經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)上升趨勢(shì)確立后，才有所調(diào)整。上述政策措施為應(yīng)對(duì)本次疫情提供了可資借鑒的經(jīng)驗(yàn)。

我們認(rèn)為，當(dāng)前的政策措施應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注以下三個(gè)方面：

第一，高度重視此次疫情沖擊對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)和就業(yè)的影響。有必要進(jìn)一步減稅降費(fèi)，降低企業(yè)成本。同時(shí)，穩(wěn)健的貨幣政策也可在邊際上適度放松。物價(jià)對(duì)貨幣政策的制約不大，因?yàn)橐咔閷?duì)物價(jià)的影響集中在少數(shù)種類的食品、藥品和衛(wèi)生用品上，絕大多數(shù)的商品價(jià)格基本穩(wěn)定，甚至可能因需求減少而下降。貨幣政策的著力點(diǎn)應(yīng)關(guān)注有效舒緩本次疫情給企業(yè)帶來(lái)的流動(dòng)性壓力，努力降低受疫情影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本。據(jù)有關(guān)測(cè)算，如果對(duì)企業(yè)在3天假期延長(zhǎng)期間發(fā)生的利息支出予以免除，大約可減輕企業(yè)財(cái)務(wù)成本450億元左右。人民銀行可通過(guò)宏觀審慎管理，并通過(guò)再貼現(xiàn)、再貸款、抵押補(bǔ)充貸款等貨幣政策工具鼓勵(lì)開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)和政策性銀行，加大對(duì)醫(yī)藥衛(wèi)生領(lǐng)域和受疫情影響嚴(yán)重地區(qū)的金融支持。

要避免“一刀切”式的過(guò)度干預(yù)而額外增加企業(yè)的負(fù)擔(dān)。在控制疫情的前提下，應(yīng)鼓勵(lì)員工在家遠(yuǎn)程辦公。企業(yè)用工成本增加將迫使其裁員，并抵消財(cái)政、貨幣政策降低企業(yè)成本的效果。

此外，應(yīng)謹(jǐn)防企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)大面積爆發(fā)。目前有關(guān)政策已開始舒緩企業(yè)資金鏈緊張的問(wèn)題。1月26日，為配合做好新型冠狀病毒感染的肺炎疫情防控工作，銀保監(jiān)會(huì)已經(jīng)要求對(duì)于受疫情影響較大的批發(fā)零售、住宿餐飲、物流運(yùn)輸、文化旅游等行業(yè)，以及有發(fā)展前景但暫時(shí)受困的企業(yè)，不得盲目抽貸、斷貸、壓貸。鼓勵(lì)通過(guò)適當(dāng)下調(diào)貸款利率、完善續(xù)貸政策安排、增加信用貸款和中長(zhǎng)期貸款等方式，支持相關(guān)企業(yè)戰(zhàn)勝疫情災(zāi)害。

第二，不以房地產(chǎn)作為對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行的手段，但應(yīng)在堅(jiān)持“房住不炒”的前提下穩(wěn)定房地產(chǎn)投資和銷售。由于疫情已經(jīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了較大的沖擊，加劇了短期經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)，房地產(chǎn)投資的平穩(wěn)對(duì)于順利渡過(guò)當(dāng)前的難關(guān)也很重要。一方面，防止經(jīng)濟(jì)過(guò)度“房地產(chǎn)化”為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了更多空間，另一方面，房地產(chǎn)業(yè)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)中仍有著重要地位。不將房地產(chǎn)作為刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的手段，不應(yīng)與政策繼續(xù)收緊劃上等號(hào)。

受到新型冠狀病毒肺炎疫情影響，全國(guó)多個(gè)城市針對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)下發(fā)了“暫停經(jīng)營(yíng)”的通知，明令禁止售樓處、中介門店繼續(xù)營(yíng)業(yè)，中國(guó)房地產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)也發(fā)出號(hào)召，全國(guó)樓盤暫時(shí)停止售樓處的銷售活動(dòng)，待疫情過(guò)后再自行恢復(fù)。房地產(chǎn)銷售的遲滯將加劇房地產(chǎn)企業(yè)的資金緊張，而銷售回款（包括個(gè)人按揭貸款和定金及預(yù)收款）已經(jīng)成為房地產(chǎn)企業(yè)最為重要的資金來(lái)源（2019年達(dá)到49.62%的歷史高位）。建議適度放松對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的融資限制，允許部分受疫情影響較大的房地產(chǎn)企業(yè)延期還貸，緩解近期銷售萎縮對(duì)其資金鏈的沖擊。

房地產(chǎn)政策應(yīng)以“穩(wěn)地價(jià)、穩(wěn)房?jī)r(jià)、穩(wěn)預(yù)期”為宗旨，以供需相結(jié)合的調(diào)控方式促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展，支持房地產(chǎn)業(yè)合理融資需求，調(diào)整土地供應(yīng)結(jié)構(gòu)，增加住房供給，加強(qiáng)房?jī)r(jià)預(yù)期管理，并繼續(xù)構(gòu)建和完善房地產(chǎn)調(diào)控長(zhǎng)效機(jī)制。

第三，此次疫情對(duì)地方財(cái)政造成了較大沖擊，稅基縮減加劇了地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。要加大財(cái)政政策的逆周期調(diào)節(jié)力度，提高中央財(cái)政赤字率，增加中央對(duì)地方的轉(zhuǎn)移支付。

我國(guó)政府部門整體的杠桿率并不算高，且政府債務(wù)結(jié)構(gòu)較合理，絕大部分為內(nèi)債，外債占比很低，短期債務(wù)占比也較低，而相較于發(fā)達(dá)國(guó)家，我國(guó)經(jīng)濟(jì)和政府收入增長(zhǎng)較快。這些為我國(guó)提高財(cái)政赤字率提供了有利條件。我們認(rèn)為，可以較大幅度提高財(cái)政赤字率，至少可以提高到3%。

財(cái)政政策在逆周期調(diào)節(jié)中扮演主要角色的同時(shí)，應(yīng)堅(jiān)持財(cái)政可持續(xù)，在增量投資方面要求項(xiàng)目投資回報(bào)機(jī)制明確、收益可靠、風(fēng)險(xiǎn)可控，提高財(cái)政資金撬動(dòng)社會(huì)資本的杠桿作用。同時(shí)，進(jìn)一步增加對(duì)醫(yī)院、病毒檢測(cè)實(shí)驗(yàn)室、醫(yī)療物資儲(chǔ)備等的資金投入。

也應(yīng)看到當(dāng)前存在的有利條件：一是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展已經(jīng)不再“唯GDP馬首是瞻”，而是強(qiáng)調(diào)穩(wěn)增長(zhǎng)和轉(zhuǎn)變?cè)鲩L(zhǎng)方式。2019年四季度，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行已出現(xiàn)一些積極信號(hào)，達(dá)到階段底部區(qū)間。二是我國(guó)進(jìn)一步深化改革，金融業(yè)等第三產(chǎn)業(yè)對(duì)外開放力度加大，釋放新的改革紅利。三是我國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)，且疫情期間被壓抑的需求將在疫后有所反彈。四是有當(dāng)年抗擊“非典”的經(jīng)驗(yàn)，疫情防控比較迅速。由于采取了強(qiáng)有力的措施，疫情影響主要集中在湖北省，其他地區(qū)受到的影響相對(duì)有限，延續(xù)時(shí)間也有望相對(duì)較短。

總而言之，在全力應(yīng)對(duì)疫情的同時(shí)，也要高度重視經(jīng)濟(jì)的薄弱環(huán)節(jié)，采取有力措施，幫助企業(yè)尤其是中小企業(yè)渡過(guò)難關(guān)，穩(wěn)定就業(yè)，保障民生。只要各項(xiàng)政策和措施得當(dāng)，這次疫情沖擊應(yīng)該是短期的和可控的。

（作者盛松成系上海市人民政府參事、中歐國(guó)際工商學(xué)院教授；龍玉為中歐陸家嘴國(guó)際金融研究院研究員。）（本文僅反映作者觀點(diǎn)，不代表所供職機(jī)構(gòu)意見）