當(dāng)前，金融市場上有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，人民銀行應(yīng)該降低存款基準(zhǔn)利率，減輕商業(yè)銀行的計息負(fù)債成本，從而提高其投放信貸和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的意愿。然而，存款基準(zhǔn)利率變動的影響路徑和效果較為復(fù)雜，通過對利率政策空間、商業(yè)銀行計息負(fù)債結(jié)構(gòu)、存貸款增速差和實(shí)際利率等四個方面的綜合分析，我們認(rèn)為現(xiàn)階段降低存款基準(zhǔn)利率短期不合時宜，長期效果可能適得其反。

首先是降低存款基準(zhǔn)利率的政策空間有限。

自2015年10月人民銀行將前期一年期存款基準(zhǔn)利率由1.75%調(diào)降至1.5%以來，存款基準(zhǔn)利率已處于歷史最低點(diǎn)，這一低點(diǎn)甚至相較于2003年和2009年貨幣政策寬松時期的1.98%和2.25%還要低出許多。在1.5%這樣一個低水平上再次調(diào)降，其幅度會較為有限，進(jìn)而降低商業(yè)銀行計息負(fù)債成本的效果不會明顯；也難以有效引導(dǎo)市場預(yù)期。

其次是商業(yè)銀行計息負(fù)債成本率高反應(yīng)其吸儲能力弱。

當(dāng)前我國商業(yè)銀行整體的計息負(fù)債成本率約為2.3%~2.5%，明顯高于一年期存款基準(zhǔn)利率的1.4倍，說明現(xiàn)階段存款屬于賣方市場，銀行吸收存款能力較弱，負(fù)債議價能力不強(qiáng)。從存款結(jié)構(gòu)來看，住戶活期存款占比存款總額為15.28%，非金融企業(yè)活期存款占比為12.57%，兩者合并占比為27.85%，這一部分活期存款對應(yīng)的是活期利率0.35%，降低存款基準(zhǔn)利率對這一部分存款影響非常有限。但這類存款如果全部以0.35%計息的話，則可以發(fā)揮壓低銀行業(yè)負(fù)債成本的重要作用。

然而事實(shí)上，不少銀行為了吸收和留住存款，采用活期存款定期化結(jié)息辦法，更有甚者大幅上浮這部分存款利率，以有效爭奪存款資源。這一做法抬升了商業(yè)銀行計息負(fù)債成本，使得原來價格最便宜的活期存款也要付出定期基準(zhǔn)利率以上的成本。此外同業(yè)存款和結(jié)構(gòu)性存款的利率都不同程度的高于一年期存款基準(zhǔn)利率。

數(shù)據(jù)顯示，目前我國只有四大國有銀行和招商銀行的計息負(fù)債成本率在2%以下，絕大部分中小銀行的計息負(fù)債成本率都在2.4%以上，有不少中小銀行甚至接近3%。而同時，四大國有商業(yè)銀行和招商銀行在銀行業(yè)中所占份額已經(jīng)低于40%，意味著中小銀行己成為銀行業(yè)主體。由此可以推斷，銀行業(yè)整體的計息負(fù)債成本率很大程度上是由中小銀行主導(dǎo)。而中小銀行吸收存款能力較弱，存款供求關(guān)系偏緊，從而使得存款基準(zhǔn)利率難以抑制銀行業(yè)吸儲成本上升的壓力。此時降低存款基準(zhǔn)利率，可能難以實(shí)現(xiàn)驅(qū)動銀行業(yè)負(fù)債成本同步下降的目的，反過來會導(dǎo)致中小銀行吸儲能力更趨弱化。

再次是存貸款增速差走擴(kuò)限制銀行業(yè)放貸能力。

近年來，互聯(lián)網(wǎng)金融、資管理財、資本市場快速發(fā)展和同業(yè)負(fù)債下降使得銀行業(yè)負(fù)債資金來源渠道變窄，存款增速持續(xù)處在8%~9%的相對較低水平。而人民幣貸款增速則持續(xù)高于存款增速，在12%~13%區(qū)間運(yùn)行，兩者之間差距為4~5個百分點(diǎn)。隨著時間的推移，整個銀行業(yè)的人民幣存款與貸款的比例發(fā)生了很大變化，由2015年的接近70%上升為目前的接近80%，目前已有一批商業(yè)銀行的存貸比達(dá)到了相當(dāng)高的水平。當(dāng)銀行業(yè)存貸比為70%左右時，銀行業(yè)的信貸投放能力相對比較強(qiáng)，因?yàn)槠淇捎觅Y金較為充裕，但當(dāng)存貸比超過80%、多家全國性商業(yè)銀行超過了90%、甚至個別銀行超過了100%的時候，銀行業(yè)資金來源普遍偏緊，信貸能力受到制約。

在此背景下，降低存款基準(zhǔn)利率可能會進(jìn)一步減弱銀行吸收存款的能力，使得資金更加流出銀行業(yè)，導(dǎo)致存款增速持續(xù)下滑。針對這種局面，一方面銀行將不得不加大力度攬儲，反而可能大幅上調(diào)存款定價，從而抬高負(fù)債成本，同時也會牽動貸款利率上升。這一結(jié)果與降低企業(yè)融資成本的初衷顯然是相悖的。另一方面，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融、資產(chǎn)理財和資本市場的迅猛發(fā)展，其對銀行存款來源分流的趨勢越來越強(qiáng)。而未來一個時期存款基準(zhǔn)利率不宜太低，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增速持續(xù)下行和社融增速偏低，決定了銀行信貸仍將需要保持較高的增速，較高信貸增速又需要存款增長的支持，如果存款基準(zhǔn)利率太低，理財?shù)确谴婵铑惤鹑诋a(chǎn)品對存款的替代作用會進(jìn)一步加強(qiáng)，商業(yè)銀行負(fù)債增速減緩將難以支撐信貸投放。

事實(shí)上，現(xiàn)階段降低融資成本較為有效的方法是全面或結(jié)構(gòu)性調(diào)低存款準(zhǔn)備金率。這既可以增加銀行可用資金，增強(qiáng)信貸能力；又有助于銀行穩(wěn)定息差，降低信貸定價；可見此舉對銀行業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)來說是雙贏之舉。

最后是實(shí)際利率為負(fù)限制了存款基準(zhǔn)利率的調(diào)降空間。

近四年來，我國存款基準(zhǔn)利率均低于CPI指數(shù)，形成了事實(shí)上的負(fù)利率，這一情況短期內(nèi)還將持續(xù)。2020年1月我國CPI為5.4%，處于階段性高點(diǎn)，因?yàn)槁N尾因素和疫情影響，CPI在上半年可能在4%左右高位徘徊，下半年將逐漸回落。當(dāng)下如果降低存款基準(zhǔn)利率，使得實(shí)際利率為負(fù)程度進(jìn)一步加深，可能引發(fā)存款人不滿，造成社會負(fù)面影響。可見，近期調(diào)降存款基準(zhǔn)利率顯然是不合時宜的。

綜上所述，降低存款基準(zhǔn)利率短期內(nèi)降低企業(yè)融資成本的作用有限，長期反而可能加劇商業(yè)銀行對存款的爭奪，從而抬高融資成本，使得政策效果適得其反，故不建議此時降低存款基準(zhǔn)利率。事實(shí)上，近年來我國的利率市場化大幅推進(jìn)，基準(zhǔn)利率的政策效用正在逐漸淡化。貸款基準(zhǔn)利率開放正在進(jìn)行，剩下來的是存款基準(zhǔn)利率開放的推進(jìn)。在這個推進(jìn)過程中，應(yīng)該更加重視市場化的供求關(guān)系對存款利率的影響，以市場化為導(dǎo)向逐步取消存款基準(zhǔn)利率，讓商業(yè)銀行的負(fù)債成本逐漸由貨幣市場和貨幣政策工具決定。

（連平系中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事長、中國銀行業(yè)協(xié)會行業(yè)發(fā)展研究委員會主任，鄧志超系上海社會科學(xué)院世經(jīng)所助理研究員、上海市經(jīng)濟(jì)學(xué)會金融開放研究院主任，陳冀系交通銀行金融研究中心高級研究員）

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