上市券商進入年報密集披露季。截至3月29日，A股已有15家上市券商發(fā)布2019年年報，營收同比增速均值約50%、凈利潤同比增速平均超過120%，業(yè)績表現(xiàn)整體向好。其中，13家上市券商去年營收超過百億元，數(shù)量同比有升；過半的券商凈利潤同比增速超50%，盈利比拼加劇。

券業(yè)龍頭的業(yè)績增長依然強勁，后續(xù)表現(xiàn)也受市場高度關(guān)注。有行業(yè)分析師對此強調(diào)，疫情影響或?qū)е氯潭唐跇I(yè)績不確定性提升，但長期來看，資本市場改革將有利于券商業(yè)績繼續(xù)保持增長；尤其是在打造航母級券商的政策導(dǎo)向下，券業(yè)頭部集中化趨勢會更加明顯，龍頭券商有望持續(xù)受益。

業(yè)績增勢強勁

市場對券商板塊業(yè)績爆發(fā)，已有預(yù)期。此前，證券業(yè)協(xié)會披露全國133家券商的2019年經(jīng)營業(yè)績。去年，全行業(yè)合計實現(xiàn)營業(yè)收入3605億元，同比增長35.37%；實現(xiàn)凈利潤1231億元，同比大幅增長84.77%。

A股上市券商的表現(xiàn)同樣可喜。根據(jù)此前披露的業(yè)績預(yù)告或快報，35家上市券商合計實現(xiàn)凈利潤885億元、同比增長77.17%。僅天風證券同比下滑，其他券商盈利同比均實現(xiàn)增長，凈利潤翻倍的券商過半。

而截至3月29日，已有15家上市券商披露詳細年報，頭部券商排位也逐漸明晰。

截至目前，營收規(guī)模突破百億元已有13家。其中，中信證券以431.4億元營收繼續(xù)位居榜首，海通證券以344.29億元緊隨其后，國泰君安、申萬宏源、廣發(fā)證券營收均超過200億元。除此之外，東方證券、招商證券、中國銀河等龍頭個股增速也較為搶眼，營收分別同比增長84.91%、65.24%、71.69%。

凈利潤增速的分化較大，中小券商盈利彈性較大。目前披露年報的15家上市券商，凈利潤同比增速均值為128.29%。增速較快的如國海證券、光大證券，凈利潤同比增速分別達到566.8%、499.68%。龍頭股方面，東方證券凈利潤同比增速達到97.81%，海通證券、中國銀河的凈利潤同比增速也超過80%；增速居后的中信證券、國泰君安、浙商證券，保持有30%左右的凈利潤同比增速。

分業(yè)務(wù)來看，自營投資業(yè)務(wù)、經(jīng)紀業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)的增長，是推動A股上市券商業(yè)績高增長的主要原因。

回顧2019年A股行情，整體上呈現(xiàn)了震蕩上漲的態(tài)勢，有利于自營業(yè)務(wù)對券商業(yè)績貢獻度的提升。大盤指數(shù)的上漲也拉動市場交投的活躍。A股去年日均股基成交額達5576.8億元，同比上漲35.55%，接近2016年水平。投行業(yè)務(wù)的增長，更多來自于科創(chuàng)板的開設(shè)與運行，2019年有247家科創(chuàng)板企業(yè)過會，109家企業(yè)上市交易，首發(fā)募集資金規(guī)模達到2532.48億元，同比增長83.76%。此外，去年A股整體股權(quán)融資規(guī)模15323.75億元，同比增速達到26.57%；債券融資規(guī)模達44.83萬億元，同比微增2.54%。

在此前業(yè)績快報和預(yù)告中，有28家券商提到自營投資業(yè)務(wù)是業(yè)績增長的主要原因，25家券商提及經(jīng)紀、財富管理業(yè)務(wù)的貢獻，18家券商提到投行業(yè)務(wù)收入的助推，6家券商是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)增長提高了公司業(yè)績。

有券商行業(yè)分析師表示，政策扶持將是近兩年券商發(fā)展的重要推動力。尤其是去年底新修訂的《證券法》落地，將開啟證券發(fā)行注冊制的全面推廣，對提高上市公司質(zhì)量、增強資本市場吸引力都將產(chǎn)生重要影響。而資產(chǎn)重組新規(guī)、再融資政策松綁、新三板改革、股票期權(quán)業(yè)務(wù)規(guī)則等改革措施也密集落地，都會推動證券行業(yè)進入新一輪創(chuàng)新發(fā)展周期。

“預(yù)計2020年股權(quán)融資將迎來較大發(fā)展，并陸續(xù)進入業(yè)績兌現(xiàn)期，投行業(yè)務(wù)將繼續(xù)為券商業(yè)績帶來增量貢獻。”渤海證券行業(yè)分析師還表示，龍頭券商資本實力和風控能力的優(yōu)勢明顯，在資本市場深化改革“扶優(yōu)限劣”的政策傾斜下有望直接受益。

中信證券繼續(xù)霸榜

中信證券依舊穩(wěn)穩(wěn)占住券商業(yè)績榜首，投資與投行業(yè)務(wù)是盈利的兩大引擎。

中信證券2019年實現(xiàn)營業(yè)收入431.4億元，同比增長15.9%；實現(xiàn)凈利潤122.29億元，同比增加30.2%。

從年報來看，多因素驅(qū)動著投資業(yè)務(wù)收入大幅增長。截至2019年底，中信證券交易性金融資產(chǎn)規(guī)模達到3553億元，同比大幅提升44%。具體來看，債券、股票投資規(guī)模增長分別超過387億元、321億元，同比增幅分別為26%、107%。而市場回暖、直投另類貢獻和減持中信建投，推動了中信證券投資業(yè)務(wù)收入大增。2019年全年，公司投資收入159億元，同比增長97.5%；投資凈收益187億元、公允價值變動凈收益-20.55億元，同比減少37.61億元。

中信證券投行業(yè)務(wù)也全面回暖，收入達到44.65億元，同比增長23%。受益于科創(chuàng)板等政策與板塊紅利，2019年中信證券IPO、增發(fā)、債券承銷規(guī)模分別為451億元、2347億元、10015億元，同比增長分別達到253%、42%、31%，業(yè)內(nèi)排位也居于頭部。

東方證券營收增速最快

憑借自營與資管業(yè)務(wù)的大放異彩，東方證券營收增速目前暫列第一。

公告顯示，2019年東方證券實現(xiàn)營業(yè)收入190.52億元，同比增長84.91%；實現(xiàn)歸母凈利潤24.35億元，同比增長97.81%，增速均高于行業(yè)平均水平。

其中，投資業(yè)績大幅提升，合并利潤表“投資收益+公允價值變動損益-對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益”達到37.6億元。而東證資管這一“金字招牌”表現(xiàn)依舊搶眼。截至2019年末，東證資管受托資產(chǎn)管理規(guī)模有2228.79億元，同比增長11.36%；受托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入，在行業(yè)內(nèi)排名第2位。此外，其主動管理規(guī)模占比已高達99.26%，在行業(yè)內(nèi)排名靠前。

還有一組數(shù)據(jù)也值得關(guān)注。2019年，東方證券新增普通資金賬戶同比增加141.06%，新開兩融賬戶同比增加177.48%，高凈值客戶期末托管資產(chǎn)占公司客戶資產(chǎn)總額比例達到77.61%。

東方證券相關(guān)負責人表示，公司近幾年都積極推進財富管理轉(zhuǎn)型，上述業(yè)務(wù)發(fā)展指標正是得益于財富管理影響力和渠道競爭力的增強。不僅如此，公司在資產(chǎn)端的產(chǎn)品設(shè)計和配置能力也在不斷強化，多只產(chǎn)品銷量在全國券商渠道位列首位，權(quán)益類產(chǎn)品銷售量和保有量更始終位居行業(yè)頭部。

老牌券商申萬宏源發(fā)力

在全行業(yè)加緊推進轉(zhuǎn)型升級的背景下，部分老牌頭部券商開始換發(fā)新活力。

根據(jù)年報，申萬宏源證券2019年實現(xiàn)營業(yè)收入245.93億元，同比增長60.98%；實現(xiàn)凈利潤57.35億元，同比增速為37.86%。申萬宏源相關(guān)負責人稱，業(yè)績增長主要受惠于市場環(huán)境回暖及精準的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，尤其是企業(yè)金融、個人金融、機構(gòu)服務(wù)及交易、投資管理等業(yè)務(wù)實現(xiàn)了穩(wěn)步增長，市場份額也進一步提高。

具體來看，2019年，申萬宏源企業(yè)金融板塊實現(xiàn)收入22.93億元，同比增長24.93%；個人金融板塊實現(xiàn)收入72.34億元，同比增長11.70%；投資管理業(yè)務(wù)則以16.67億元收入，實現(xiàn)同比15.46%的增長。而機構(gòu)服務(wù)及交易板塊實現(xiàn)收入133.99億元，同比大幅增長142.65%，主經(jīng)紀商及研究咨詢業(yè)務(wù)、二級市場FICC類、權(quán)益類、權(quán)益掛鉤證券類投資與投資交易等都有明顯增長。