AI的滲透正在倒逼電子制造技術(shù)加速革新。PCB（印刷電路板）被稱為“電子產(chǎn)品之母”，2024年，全球電子產(chǎn)業(yè)受益于AI帶來的算力需求拉動以及周期性的庫存回補，整體需求略有修復，PCB行業(yè)亦迎來盈利復蘇。

近日，PCB頭部企業(yè)生益科技（600183.SH）發(fā)布2024年年報。報告期內(nèi)，在傳統(tǒng)低端電子消費市場需求回落、AI需求高速增長的背景下，生益科技的營業(yè)收入和凈利潤雙雙創(chuàng)下歷史新高，公司擬每10股現(xiàn)金分紅6元（含稅），分紅總額14.57億元。

截至目前，深南電路（002916.SZ）、滬電股份（002463.SZ）、勝宏科技（300476.SZ）等PCB頭部公司均已發(fā)布年報，綜合來看，全行業(yè)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性需求增長，AI領(lǐng)域的需求爆發(fā)、汽車電子化進程深入是需求增量的主要來源。生益科技在年報中表示，展望2025年，是自2021年行業(yè)高光之年后，業(yè)內(nèi)少有相對看好的年份。雖然行業(yè)增長向好，市場需求也呈高端化發(fā)展，但行業(yè)分化將加劇，供過于求的格局仍然存在。

旺季不旺，去年四季度利潤全年最低

生益科技主營業(yè)務(wù)從事設(shè)計、生產(chǎn)和銷售覆銅板和粘結(jié)片、印制線路板。財報顯示，2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入203.88億元，同比增長22.92%，實現(xiàn)歸母凈利潤17.38億元，同比增長49.37%，兩項經(jīng)營指標均創(chuàng)上市以來最高。

分業(yè)務(wù)看，生益科技的覆銅板和粘結(jié)片貢獻主要營收，達147.91億元，同比增長17.09%；印制線路板實現(xiàn)收入44.94億元，增速最高，達43.05%，該業(yè)務(wù)的毛利率同比提升8.58個百分點，達19.43%。

單季度看，2024年第四季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入56.43億元，同比環(huán)比均增長，歸母凈利潤為3.66億元，是年內(nèi)單季度盈利最低值，環(huán)比下滑16.68%，且連續(xù)兩個季度環(huán)比下滑。第三、第四季度通常是電子行業(yè)旺季，公司反常的單季度利潤表現(xiàn)引起了投資者關(guān)注。

2024年電子行業(yè)景氣度不尋常的走勢與銅價大幅波動，是生益科技單季度盈利環(huán)比減少的原因之一。生益科技在年報中分析稱，2024年年初“淡季不淡”，金九銀十也未如期而至，行業(yè)需求走勢復雜多變，是“非常規(guī)”的一年。盡管公司實現(xiàn)較好開局，去年第三季度市場環(huán)境急轉(zhuǎn)直下，出現(xiàn)了少有的“旺季不旺”，家電、模組、LED、能源等市場的需求均出現(xiàn)了不同程度的下滑，尤其是低端消費類市場回落比較明顯，對存量市場的基本盤有較大影響；到去年第四季度，手機等傳統(tǒng)消費電子產(chǎn)品需求回暖，AI服務(wù)器帶動相關(guān)品類需求，帶動全年經(jīng)營業(yè)績增長。

25年P(guān)CB需求增長、挑戰(zhàn)不小

目前，市場各方對2025年電子行業(yè)發(fā)展達成普遍共識：相對樂觀的增長趨勢、AI需求繼續(xù)強勁增長。

生益科技分析稱，AI技術(shù)與新能源需求推動PCB市場規(guī)模持續(xù)擴張，高端產(chǎn)品如HDI、封裝基板、高頻高速材料需求激增。然而，關(guān)稅政策、供應鏈波動、高端技術(shù)依賴進口等問題仍制約行業(yè)發(fā)展。

從已經(jīng)發(fā)布的年報業(yè)績來看，PCB頭部上市公司經(jīng)歷2022年~2023年需求承壓、價格下行后，盈利能力逐步復蘇。生益科技、深南電路、滬電股份、勝宏科技、生益電子（688183.SH）等產(chǎn)業(yè)鏈頭部上市公司2024年的營收利潤雙增長是普遍現(xiàn)象，毛利率得以改善。就業(yè)績增長原因，各家公司均提到了數(shù)據(jù)中心、AI服務(wù)器、汽車電子智能化和電動化需求增長對業(yè)績提升的作用。

年內(nèi)AI加速，需求增長的預期之下，PCB板塊大幅跑贏主要股指。截至3月28日收盤，PCB頭部企業(yè)中，勝宏科技年初至今累計上漲97.1%，領(lǐng)漲板塊，南亞新材（688519.SH）、弘信電子（300657.SZ）、迅捷興（688655.SH）、景旺電子（603228.SH）等個股的同期漲幅也均超過21%，大幅跑贏滬深300指數(shù)。

生益科技股價1月份累計上漲23.969%，2月21日盤中創(chuàng)下歷史最高價35.38元（前復權(quán)，下同）后進入調(diào)整階段，目前報27.75元，總市值為674.1億元。陸股通去年連續(xù)四個季度加倉生益科技，截至報告期末，持股2.39億股，為第四大股東。

需要看到的是，電子行業(yè)增長向好，細分領(lǐng)域的分化表現(xiàn)持續(xù)擴大，市場需求也呈高端化發(fā)展，AI服務(wù)器、數(shù)據(jù)中心需求一枝獨秀，新能源汽車也是行業(yè)的重要增量，傳統(tǒng)智能手機及PC需求溫和復蘇。

根據(jù)Prismark預測，2025年全球電子產(chǎn)業(yè)規(guī)模為2.719萬億美元，同比增長6.9%，其中服務(wù)器/數(shù)據(jù)存儲增速達到27.9%，成為電子行業(yè)最大的亮點和增長點，市場規(guī)模達到3620億美元，2023~2028年復合增長率為18.4%，市場規(guī)模增長至4650億美元，成為全球第二大電子市場領(lǐng)域，僅次于手機市場。

生益科技也表示，在全球經(jīng)濟增長背景下，電子行業(yè)受益于AI等新技術(shù)的爆發(fā)與應用推廣，但整個行業(yè)供過于求的格局仍然存在，加之下半年仍有來自同行新產(chǎn)能的釋放，價格競爭在所難免。