資本市場期待已久的創(chuàng)業(yè)板注冊制終于揭開了神秘面紗，開啟了存量板塊注冊制改革第一步。

4月27日，中央全面深化改革委員會第十三次會議審議通過了《創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制總體實施方案》。會議指出，推進創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制，是深化資本市場改革、完善資本市場基礎制度、提升資本市場功能的重要安排。要著眼于打造一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，推進發(fā)行、上市、信息披露、交易、退市等基礎性制度改革，堅持創(chuàng)業(yè)板和其他板塊錯位發(fā)展，找準各自定位，辦出各自特色，推動形成各有側重、相互補充的適度競爭格局。

在科創(chuàng)板平穩(wěn)運行九個月后，承前啟后的創(chuàng)業(yè)板實施方案千呼萬喚始出來。27日深夜，證監(jiān)會和深交所關于創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制的一系列配套文件的征求意見稿發(fā)布，另外《創(chuàng)業(yè)板投資者適當性管理實施辦法（2020年修訂）》發(fā)布后立即生效。

深交所表示，創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制是首次將增量與存量改革同步推進的資本市場重大改革，涉及發(fā)行、上市、信息披露、交易、退市等一系列基礎性制度。本次改革充分借鑒科創(chuàng)板改革經驗，統(tǒng)籌推進創(chuàng)業(yè)板改革與多層次資本市場體系建設，一體推進試點注冊制與基礎制度建設。

首發(fā)上市標準擴容

承接原有創(chuàng)業(yè)板上市標準，借鑒科創(chuàng)板上市規(guī)定，《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則（征求意見稿）》發(fā)布了注冊制下創(chuàng)業(yè)板IPO的上市條件，應至少符合下列三項中的一項：

（一）最近兩年凈利潤均為正，且累計凈利潤不低于人民幣5000萬元；（二）預計市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于人民幣1億元；（三）預計市值不低于人民幣50億元，且最近一年營業(yè)收入不低于人民幣3億元。

對于營業(yè)收入快速增長，擁有自主研發(fā)、國際領先技術，同行業(yè)競爭中處于相對優(yōu)勢地位的尚未在境外上市紅籌企業(yè)，深交所也為它們發(fā)行股票或存托憑證并在創(chuàng)業(yè)板上市留下空間，具體應符合下列兩項中的一項：（一）預計市值不低于人民幣100億元，且最近一年凈利潤為正；（二）預計市值不低于人民幣50億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于人民幣5億元。

對于存在表決權差異的發(fā)行人，《上市審核規(guī)則》規(guī)定應至少達到預計市值100億元、近一年凈利潤為正，或者預計市值50億元、近一年凈利潤為正且營業(yè)收入達5億元。

注冊制下，創(chuàng)業(yè)板明確未盈利企業(yè)上市標準，取消最近一期末不存在未彌補虧損的要求，并對擁有領先技術的企業(yè)進一步降低門檻，體現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)板“深入貫徹創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略，適應發(fā)展更多依靠創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意的大趨勢，主要服務成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產業(yè)與新技術、新產業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合”的定位。

創(chuàng)業(yè)板新的上市標準出爐后，現(xiàn)有排隊IPO企業(yè)也有特別的過渡性安排。根據(jù)證監(jiān)會通知，即日起證監(jiān)會停止接收首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請，不過繼續(xù)接收創(chuàng)業(yè)板上市公司再融資和并購重組申請。創(chuàng)業(yè)板試點注冊制實施之日起，證監(jiān)會終止尚未經發(fā)審委、并購重組委審核通過的創(chuàng)業(yè)板在審企業(yè)首次公開發(fā)行股票、再融資、并購重組的審核，并將相關在審企業(yè)的審核順序和審核資料轉深交所。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示，在創(chuàng)業(yè)板上實施注冊制，有利于促進中小市值股票更加活躍，而券商、創(chuàng)投公司等將明顯受益于創(chuàng)業(yè)板注冊制制度紅利。在當前疫情對經濟負面影響較大的背景下，推動創(chuàng)業(yè)板注冊制改革，有利于推動更多優(yōu)質新興科技類企業(yè)登陸資本市場，進一步提升資本市場服務實體經濟的能力。

深圳一位創(chuàng)投資深人士對記者表示，資本市場的重大改革并未因疫情而受影響，足見中央的決心之大。在信息規(guī)范透明披露的前提下，將定價權、選擇權更多的交予市場是大勢所趨。

退市標準更加嚴格

注冊制以信息披露為核心，對于市場沉疴已久的退市難、退市慢等現(xiàn)有問題高度關注，《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則（2020年修訂征求意見稿）》從交易類、財務類、規(guī)范類、重大違法四個方面進行了強制退市規(guī)定，健全退市機制。

一是豐富完善退市指標。交易類指標方面，新增“連續(xù)20個交易日市值低于5億元”指標，適度調整成交量和股東人數(shù)退市指標，充分發(fā)揮市場化退市功能。財務類指標方面，將凈利潤連續(xù)虧損指標改為“扣除非經常性損益前后孰低的凈利潤為負且營業(yè)收入低于1億元”的復合指標，納入審計意見指標并全面交叉適用，退市觸發(fā)年限統(tǒng)一為兩年，及時淘汰既無盈利能力又缺乏收入的空殼公司，以實現(xiàn)精準從快出清。規(guī)范類指標方面，新增“信息披露或者規(guī)范運作存在重大缺陷且未按期改正”指標，強化公司合規(guī)披露和規(guī)范運作意識。

二是精簡優(yōu)化退市流程。取消暫停上市、恢復上市環(huán)節(jié)；對交易類退市不再設置退市整理期；未及時披露定期報告或改正財務會計報告的退市觸發(fā)期限統(tǒng)一調整為四個月；重大違法強制退市的停牌時點由“知悉送達行政處罰事先告知書或者司法裁判”后移至“收到行政處罰決定書或者司法裁判 生效”，給予投資者更充分的交易機會。

三是強化風險警示。對財務類、規(guī)范類、重大違法類退市設置退市風險警示（*ST），并根據(jù)風險程度差異優(yōu)化各類退市情形的風險提示公告披露時點和頻次。

“進一步加速優(yōu)勝劣汰，有技術含量、有競爭優(yōu)勢和核心實力的公司，更能獲得資本市場的青睞。”長城基金量化與指數(shù)投資部總經理雷俊表示。

創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板差異化發(fā)展

證監(jiān)會副主席李超表示，本輪創(chuàng)業(yè)板試點注冊制，在首發(fā)注冊辦法總體沿襲了科創(chuàng)板試點注冊制的核心制度安排，充分借鑒吸收了科創(chuàng)板試點注冊制成功的一些做法。

交易制度方面，創(chuàng)業(yè)板漲跌幅限制從原有的10%提升至和科創(chuàng)板一致的20%。此外，創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行上市的股票，同樣再上市后的前五個交易日不設價格漲跌幅限制；優(yōu)化盤中臨時停牌機制，設置30%、60%兩檔停牌指標，各停牌10分鐘。

創(chuàng)業(yè)板還引入盤后定價交易機制，在創(chuàng)業(yè)板股票競價交易收盤后按照時間優(yōu)先的原則，以當日收盤價對盤后定價買賣申報逐筆連續(xù)撮合，以滿足投資者按照收盤價成交的交易需求。

創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板注冊制改革的不同之處在于，近7萬億市值的創(chuàng)業(yè)板涉及4500萬現(xiàn)有投資者，他們的適當性如何管理銜接也在考驗深交所。27日晚，深交所在7份征求意見稿之外，唯一發(fā)布立即實施的文件就是《創(chuàng)業(yè)板投資者適當性管理實施辦法（2020年修訂）》。

辦法規(guī)定，一是新申請開通創(chuàng)業(yè)板的個人投資者，權限開通前20個交易日證券賬戶及資金賬戶內的資產日均不低于人民幣10萬元，并且參與證券交易24個月以上。二是明確會員要對個人投資者是否符合門檻條件進行核查。三是明確普通投資者首次參與創(chuàng)業(yè)板交易的，應當以紙面或電子方式簽署《風險揭示書》。

楊德龍表示，我國注冊制改革是一個循序漸進的過程，改革會注意市場承受能力，把握好節(jié)奏。創(chuàng)業(yè)板注冊制改革不會造成新股大規(guī)模擴容和資金明顯分流。從科創(chuàng)板經驗來看，其沒有對大盤造成資金分流，而創(chuàng)業(yè)板開通時同樣未對A股造成明顯資金分流。

據(jù)深交所統(tǒng)計，截至4月27日收盤，創(chuàng)業(yè)板共有807只股票，總市值達6.78萬億元，流通市值4.62萬億元。創(chuàng)業(yè)板指報收2018.67點，漲幅0.74%，今年以來已累計上漲12.27%。