資本市場(chǎng)期待已久的創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制終于揭開(kāi)了神秘面紗，開(kāi)啟了存量板塊注冊(cè)制改革第一步。

4月27日，中央全面深化改革委員會(huì)第十三次會(huì)議審議通過(guò)了《創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制總體實(shí)施方案》。會(huì)議指出，推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制，是深化資本市場(chǎng)改革、完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度、提升資本市場(chǎng)功能的重要安排。要著眼于打造一個(gè)規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)，推進(jìn)發(fā)行、上市、信息披露、交易、退市等基礎(chǔ)性制度改革，堅(jiān)持創(chuàng)業(yè)板和其他板塊錯(cuò)位發(fā)展，找準(zhǔn)各自定位，辦出各自特色，推動(dòng)形成各有側(cè)重、相互補(bǔ)充的適度競(jìng)爭(zhēng)格局。

在科創(chuàng)板平穩(wěn)運(yùn)行九個(gè)月后，承前啟后的創(chuàng)業(yè)板實(shí)施方案千呼萬(wàn)喚始出來(lái)。27日深夜，證監(jiān)會(huì)和深交所關(guān)于創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制的一系列配套文件的征求意見(jiàn)稿發(fā)布，另外《創(chuàng)業(yè)板投資者適當(dāng)性管理實(shí)施辦法（2020年修訂）》發(fā)布后立即生效。

深交所表示，創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制是首次將增量與存量改革同步推進(jìn)的資本市場(chǎng)重大改革，涉及發(fā)行、上市、信息披露、交易、退市等一系列基礎(chǔ)性制度。本次改革充分借鑒科創(chuàng)板改革經(jīng)驗(yàn)，統(tǒng)籌推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革與多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)，一體推進(jìn)試點(diǎn)注冊(cè)制與基礎(chǔ)制度建設(shè)。

首發(fā)上市標(biāo)準(zhǔn)擴(kuò)容

承接原有創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)，借鑒科創(chuàng)板上市規(guī)定，《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則（征求意見(jiàn)稿）》發(fā)布了注冊(cè)制下創(chuàng)業(yè)板IPO的上市條件，應(yīng)至少符合下列三項(xiàng)中的一項(xiàng)：

（一）最近兩年凈利潤(rùn)均為正，且累計(jì)凈利潤(rùn)不低于人民幣5000萬(wàn)元；（二）預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤(rùn)為正且營(yíng)業(yè)收入不低于人民幣1億元；（三）預(yù)計(jì)市值不低于人民幣50億元，且最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣3億元。

對(duì)于營(yíng)業(yè)收入快速增長(zhǎng)，擁有自主研發(fā)、國(guó)際領(lǐng)先技術(shù)，同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中處于相對(duì)優(yōu)勢(shì)地位的尚未在境外上市紅籌企業(yè)，深交所也為它們發(fā)行股票或存托憑證并在創(chuàng)業(yè)板上市留下空間，具體應(yīng)符合下列兩項(xiàng)中的一項(xiàng)：（一）預(yù)計(jì)市值不低于人民幣100億元，且最近一年凈利潤(rùn)為正；（二）預(yù)計(jì)市值不低于人民幣50億元，最近一年凈利潤(rùn)為正且營(yíng)業(yè)收入不低于人民幣5億元。

對(duì)于存在表決權(quán)差異的發(fā)行人，《上市審核規(guī)則》規(guī)定應(yīng)至少達(dá)到預(yù)計(jì)市值100億元、近一年凈利潤(rùn)為正，或者預(yù)計(jì)市值50億元、近一年凈利潤(rùn)為正且營(yíng)業(yè)收入達(dá)5億元。

注冊(cè)制下，創(chuàng)業(yè)板明確未盈利企業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn)，取消最近一期末不存在未彌補(bǔ)虧損的要求，并對(duì)擁有領(lǐng)先技術(shù)的企業(yè)進(jìn)一步降低門(mén)檻，體現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)板“深入貫徹創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，適應(yīng)發(fā)展更多依靠創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意的大趨勢(shì)，主要服務(wù)成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合”的定位。

創(chuàng)業(yè)板新的上市標(biāo)準(zhǔn)出爐后，現(xiàn)有排隊(duì)IPO企業(yè)也有特別的過(guò)渡性安排。根據(jù)證監(jiān)會(huì)通知，即日起證監(jiān)會(huì)停止接收首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)，不過(guò)繼續(xù)接收創(chuàng)業(yè)板上市公司再融資和并購(gòu)重組申請(qǐng)。創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制實(shí)施之日起，證監(jiān)會(huì)終止尚未經(jīng)發(fā)審委、并購(gòu)重組委審核通過(guò)的創(chuàng)業(yè)板在審企業(yè)首次公開(kāi)發(fā)行股票、再融資、并購(gòu)重組的審核，并將相關(guān)在審企業(yè)的審核順序和審核資料轉(zhuǎn)深交所。

前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，在創(chuàng)業(yè)板上實(shí)施注冊(cè)制，有利于促進(jìn)中小市值股票更加活躍，而券商、創(chuàng)投公司等將明顯受益于創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制制度紅利。在當(dāng)前疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)負(fù)面影響較大的背景下，推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革，有利于推動(dòng)更多優(yōu)質(zhì)新興科技類(lèi)企業(yè)登陸資本市場(chǎng)，進(jìn)一步提升資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

深圳一位創(chuàng)投資深人士對(duì)記者表示，資本市場(chǎng)的重大改革并未因疫情而受影響，足見(jiàn)中央的決心之大。在信息規(guī)范透明披露的前提下，將定價(jià)權(quán)、選擇權(quán)更多的交予市場(chǎng)是大勢(shì)所趨。

退市標(biāo)準(zhǔn)更加嚴(yán)格

注冊(cè)制以信息披露為核心，對(duì)于市場(chǎng)沉疴已久的退市難、退市慢等現(xiàn)有問(wèn)題高度關(guān)注，《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則（2020年修訂征求意見(jiàn)稿）》從交易類(lèi)、財(cái)務(wù)類(lèi)、規(guī)范類(lèi)、重大違法四個(gè)方面進(jìn)行了強(qiáng)制退市規(guī)定，健全退市機(jī)制。

一是豐富完善退市指標(biāo)。交易類(lèi)指標(biāo)方面，新增“連續(xù)20個(gè)交易日市值低于5億元”指標(biāo)，適度調(diào)整成交量和股東人數(shù)退市指標(biāo)，充分發(fā)揮市場(chǎng)化退市功能。財(cái)務(wù)類(lèi)指標(biāo)方面，將凈利潤(rùn)連續(xù)虧損指標(biāo)改為“扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的凈利潤(rùn)為負(fù)且營(yíng)業(yè)收入低于1億元”的復(fù)合指標(biāo)，納入審計(jì)意見(jiàn)指標(biāo)并全面交叉適用，退市觸發(fā)年限統(tǒng)一為兩年，及時(shí)淘汰既無(wú)盈利能力又缺乏收入的空殼公司，以實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)從快出清。規(guī)范類(lèi)指標(biāo)方面，新增“信息披露或者規(guī)范運(yùn)作存在重大缺陷且未按期改正”指標(biāo)，強(qiáng)化公司合規(guī)披露和規(guī)范運(yùn)作意識(shí)。

二是精簡(jiǎn)優(yōu)化退市流程。取消暫停上市、恢復(fù)上市環(huán)節(jié)；對(duì)交易類(lèi)退市不再設(shè)置退市整理期；未及時(shí)披露定期報(bào)告或改正財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告的退市觸發(fā)期限統(tǒng)一調(diào)整為四個(gè)月；重大違法強(qiáng)制退市的停牌時(shí)點(diǎn)由“知悉送達(dá)行政處罰事先告知書(shū)或者司法裁判”后移至“收到行政處罰決定書(shū)或者司法裁判 生效”，給予投資者更充分的交易機(jī)會(huì)。

三是強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)警示。對(duì)財(cái)務(wù)類(lèi)、規(guī)范類(lèi)、重大違法類(lèi)退市設(shè)置退市風(fēng)險(xiǎn)警示（*ST），并根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)程度差異優(yōu)化各類(lèi)退市情形的風(fēng)險(xiǎn)提示公告披露時(shí)點(diǎn)和頻次。

“進(jìn)一步加速優(yōu)勝劣汰，有技術(shù)含量、有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和核心實(shí)力的公司，更能獲得資本市場(chǎng)的青睞。”長(zhǎng)城基金量化與指數(shù)投資部總經(jīng)理雷俊表示。

創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板差異化發(fā)展

證監(jiān)會(huì)副主席李超表示，本輪創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制，在首發(fā)注冊(cè)辦法總體沿襲了科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制的核心制度安排，充分借鑒吸收了科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制成功的一些做法。

交易制度方面，創(chuàng)業(yè)板漲跌幅限制從原有的10%提升至和科創(chuàng)板一致的20%。此外，創(chuàng)業(yè)板首次公開(kāi)發(fā)行上市的股票，同樣再上市后的前五個(gè)交易日不設(shè)價(jià)格漲跌幅限制；優(yōu)化盤(pán)中臨時(shí)停牌機(jī)制，設(shè)置30%、60%兩檔停牌指標(biāo)，各停牌10分鐘。

創(chuàng)業(yè)板還引入盤(pán)后定價(jià)交易機(jī)制，在創(chuàng)業(yè)板股票競(jìng)價(jià)交易收盤(pán)后按照時(shí)間優(yōu)先的原則，以當(dāng)日收盤(pán)價(jià)對(duì)盤(pán)后定價(jià)買(mǎi)賣(mài)申報(bào)逐筆連續(xù)撮合，以滿足投資者按照收盤(pán)價(jià)成交的交易需求。

創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板注冊(cè)制改革的不同之處在于，近7萬(wàn)億市值的創(chuàng)業(yè)板涉及4500萬(wàn)現(xiàn)有投資者，他們的適當(dāng)性如何管理銜接也在考驗(yàn)深交所。27日晚，深交所在7份征求意見(jiàn)稿之外，唯一發(fā)布立即實(shí)施的文件就是《創(chuàng)業(yè)板投資者適當(dāng)性管理實(shí)施辦法（2020年修訂）》。

辦法規(guī)定，一是新申請(qǐng)開(kāi)通創(chuàng)業(yè)板的個(gè)人投資者，權(quán)限開(kāi)通前20個(gè)交易日證券賬戶及資金賬戶內(nèi)的資產(chǎn)日均不低于人民幣10萬(wàn)元，并且參與證券交易24個(gè)月以上。二是明確會(huì)員要對(duì)個(gè)人投資者是否符合門(mén)檻條件進(jìn)行核查。三是明確普通投資者首次參與創(chuàng)業(yè)板交易的，應(yīng)當(dāng)以紙面或電子方式簽署《風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)》。

楊德龍表示，我國(guó)注冊(cè)制改革是一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程，改革會(huì)注意市場(chǎng)承受能力，把握好節(jié)奏。創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革不會(huì)造成新股大規(guī)模擴(kuò)容和資金明顯分流。從科創(chuàng)板經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，其沒(méi)有對(duì)大盤(pán)造成資金分流，而創(chuàng)業(yè)板開(kāi)通時(shí)同樣未對(duì)A股造成明顯資金分流。

據(jù)深交所統(tǒng)計(jì)，截至4月27日收盤(pán)，創(chuàng)業(yè)板共有807只股票，總市值達(dá)6.78萬(wàn)億元，流通市值4.62萬(wàn)億元。創(chuàng)業(yè)板指報(bào)收2018.67點(diǎn)，漲幅0.74%，今年以來(lái)已累計(jì)上漲12.27%。