漢桑（南京）科技股份有限公司（下稱“漢桑科技”）在問詢了一年多之后，即將于3月14日首發(fā)上會(huì)。

漢?？萍紡氖乱纛l相關(guān)技術(shù)開發(fā)和音頻設(shè)備及產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、研發(fā)、制造業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品包括高性能音頻產(chǎn)品、創(chuàng)新音頻和AIoT智能產(chǎn)品等。

值得注意的是，漢桑科技是年內(nèi)首家創(chuàng)業(yè)板上會(huì)企業(yè)。進(jìn)入2025年，深交所已組織召開了4次上市審核委員會(huì)審議會(huì)議，但涉及IPO領(lǐng)域，目前為止僅一家深市主板企業(yè)上會(huì)，并已順利過會(huì)。2月底，市場(chǎng)曾一度盛傳IPO發(fā)行即將提速、放開的各種說法，但僅就目前的上會(huì)節(jié)奏來看，與去年相比未發(fā)生太大變化。

拆除紅籌后闖關(guān)A股

漢桑科技屬于家族企業(yè)，王斌和其丹麥籍先生Helge Lykke Kristensen為共同實(shí)際控制人，合計(jì)控制84.93%的股份，王斌的妹妹王玨為一致行動(dòng)人，控制8.87%的股份，王斌和Helge Lykke Kristensen及其一致行動(dòng)人合計(jì)控制漢?？萍?3.80%的股份。

其中，王斌任漢桑科技董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理，Helge Lykke Kristensen任董事兼副總經(jīng)理，王玨曾歷任漢桑有限及漢?？萍歼M(jìn)出口經(jīng)理、供應(yīng)鏈經(jīng)理、PMC 經(jīng)理、交付中心總監(jiān)、董事等職務(wù)。

2018年6月，漢?？萍紴檫M(jìn)行境外融資上市搭建過海外紅籌架構(gòu)。2020年拆除了海外紅籌結(jié)構(gòu)，此后，又進(jìn)行了一系列以實(shí)現(xiàn)境內(nèi)上市目的境內(nèi)外資產(chǎn)重組。

從業(yè)務(wù)模式來看，漢?？萍嫉木惩饨?jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)占比較高。報(bào)告期內(nèi)，該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中境外收入占比分別為 95.02%、98.01%、98.01%和97.70%，銷售區(qū)域主要包括美國(guó)、歐洲及其他境外地區(qū)。

但漢桑科技并非對(duì)外直接銷售，而且通過香港的子公司Hansong Holding，即由漢?？萍紝a(chǎn)品內(nèi)部銷售給中國(guó)香港子公司，再由中國(guó)香港子公司轉(zhuǎn)售給境外客戶。

當(dāng)前全球的貿(mào)易環(huán)境也對(duì)漢桑科技帶來多重挑戰(zhàn)。自2018年以來，受美國(guó)301關(guān)稅政策變化的影響，漢?？萍嫉囊纛l功率放大器類產(chǎn)品、音樂播放器類等出口美國(guó)市場(chǎng)的產(chǎn)品被加征額外的關(guān)稅。2025年以來，美國(guó)又分別于2月4日和3月4日對(duì)所有進(jìn)入美國(guó)的原產(chǎn)于中國(guó)及中國(guó)香港商品兩次加征10%關(guān)稅，未來不排除進(jìn)一步加征的可行性。

漢?？萍挤Q，上述新關(guān)稅政策實(shí)施后部分美國(guó)市場(chǎng)相關(guān)客戶正在與公司協(xié)商產(chǎn)品定價(jià)，最終協(xié)商結(jié)果具有不確定性，公司可能因此承擔(dān)部分關(guān)稅，導(dǎo)致產(chǎn)品售價(jià)或相關(guān)客戶產(chǎn)品采購(gòu)數(shù)量和銷售收入有所下降，從而對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

另外，漢?？萍加趫?bào)告期內(nèi)的業(yè)績(jī)波動(dòng)比較大，2020年至2023年期間，該公司營(yíng)業(yè)收入分別為7.97億元、10.19億元、13.86億元和10.31億元，歸屬凈利潤(rùn)分別為6685.13萬元、1.06億元、1.9億元和1.36億元。其中，2023年的營(yíng)業(yè)收入和歸屬凈利潤(rùn)分別同比下滑了25.60%和28.26%。

2024年，該公司業(yè)績(jī)又重回正增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)40.80%，歸屬凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)了86.37%。

對(duì)此，漢?？萍挤Q，2022年開始全球消費(fèi)電子和音頻行業(yè)均出現(xiàn)了不同程度的需求下滑，漢?？萍几咝阅芤纛l產(chǎn)品主要客戶的業(yè)績(jī)于2023年也普遍出現(xiàn)下降。若未來公司與主要客戶的合作發(fā)生不利變化或者新項(xiàng)目進(jìn)展延遲、新客戶拓展不及預(yù)期等，可能導(dǎo)致公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)持續(xù)性風(fēng)險(xiǎn)。

兩年連續(xù)大額分紅

漢?？萍脊步?jīng)歷兩輪問詢，耗時(shí)一年左右，且兩輪問詢的首個(gè)問題均為“行業(yè)發(fā)展及創(chuàng)業(yè)板定位”。一方面，全球消費(fèi)電子行業(yè)景氣度下行，對(duì)漢桑科技來說，未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間及穩(wěn)定性存在挑戰(zhàn)；另一方面，作為創(chuàng)業(yè)板申報(bào)企業(yè)，漢?？萍荚谡泄蓵姓宫F(xiàn)的創(chuàng)新能力也不夠突出。

為此，交易所要求該公司結(jié)合與同行業(yè)可比公司在技術(shù)特點(diǎn)、數(shù)據(jù)指標(biāo)等方面的對(duì)比情況，說明技術(shù)創(chuàng)新性以及“行業(yè)領(lǐng)先”的具體依據(jù)。

以發(fā)明專利為例，漢?？萍加?003年成立，但直到2020年開始規(guī)劃A股上市時(shí)，才開始申請(qǐng)專利，漢?？萍挤Q，其是在學(xué)習(xí)上市的相關(guān)條件及流程的過程中逐漸意識(shí)到申請(qǐng)專利保護(hù)對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展和上市的重要性。

從數(shù)量來看，漢?？萍脊矒碛芯硟?nèi)外合計(jì)86項(xiàng)專利，其中包含發(fā)明專利35項(xiàng)，實(shí)用新型專利42項(xiàng)，外觀專利9項(xiàng)，與同行業(yè)可比公司相比，數(shù)量極少。

值得注意的是，漢?？萍甲庸綡ansong Holding曾于2020年及2021年連續(xù)兩年執(zhí)行大額分紅。

2020年，Hansong Holding向王斌、王玨及其控制的企業(yè)Leaping Star 2 Ltd合計(jì)分紅了4.97億港元，約合人民幣4.6億元左右，包括向Leaping Star 2 Ltd分紅4.92億港元，向王斌分紅447.71萬港元，向王玨分紅49.75萬港元。上述分紅資金主要用于紅籌搭建拆除過程中的資金流轉(zhuǎn)、歸還期初拆借資金等。

2021年12月，Hansong Holding又向Leaping Star2 Ltd現(xiàn)金分紅了1687萬美元，折合人民幣1.09億元，后者計(jì)劃使用該筆分紅款實(shí)施再投資，目前仍在挑選投資標(biāo)的。

而2020年、2021年這兩年，漢桑科技的歸屬凈利潤(rùn)合計(jì)僅有1.73億元，也就是說，兩年的分紅金額約是當(dāng)期凈利潤(rùn)的三倍之多。大額分紅之后，此次募集資金用途中又有2.8億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

對(duì)于連續(xù)兩年大額分紅，交易所也作出了問詢。對(duì)此，漢桑科技回復(fù)：分紅系基于合理商業(yè)考量，從上市架構(gòu)調(diào)整以及股東個(gè)人獲取經(jīng)營(yíng)收益的角度具備合理性；并且相關(guān)分紅安排已與外部投資人充分溝通，外部投資估值已綜合考慮相關(guān)分紅安排，不存在損害其他股東利益的情況。