僅歷時(shí)19天就拿到了證監(jiān)會(huì)的注冊(cè)批文，近日，深圳市首航新能源股份有限公司（下稱“首航新能”）的闖關(guān)成功向市場(chǎng)釋放了一個(gè)越加積極的信號(hào)。

2023年以來(lái)，光伏行業(yè)步入下行周期中，產(chǎn)業(yè)鏈整體盈利走低，光伏企業(yè)IPO普遍受阻，僅2024年，滬深北三交易所就有合計(jì)15家光伏企業(yè)終止IPO，而在審的企業(yè)也進(jìn)展緩慢，前途未卜。

不過(guò)，在產(chǎn)業(yè)危機(jī)中，卻沖出來(lái)了一匹“黑馬”。首航新能的創(chuàng)業(yè)板IPO申請(qǐng)于2022年6月受理、7月初開(kāi)始問(wèn)詢，2023年3月底順利過(guò)后，直至接近2年后的2025年1月23日才開(kāi)始提交注冊(cè)，并在短時(shí)間內(nèi)迅速獲得證監(jiān)會(huì)的注冊(cè)批復(fù)，這也是今年首個(gè)拿到注冊(cè)批文的光伏申報(bào)企業(yè)。

結(jié)合招股書(shū)和問(wèn)詢函可以發(fā)現(xiàn)，首航新能之所以脫穎而出，一方面是其在下行周期中展現(xiàn)出來(lái)的強(qiáng)大的業(yè)績(jī)韌性，另一方面是其核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)高度匹配創(chuàng)業(yè)板定位。

全球第十大逆變器廠商的進(jìn)擊之路

招股書(shū)顯示：首航新能為專業(yè)從事新能源電力設(shè)備研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)，專注于太陽(yáng)能電力的轉(zhuǎn)換、存儲(chǔ)與管理，核心產(chǎn)品涵蓋光伏并網(wǎng)逆變器、光伏儲(chǔ)能逆變器、儲(chǔ)能電池，主要銷售區(qū)域?yàn)闅W洲等境外地區(qū)，境外銷售占比在8成左右。

本次募集資金主要投向“首航儲(chǔ)能系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目”、“新能源產(chǎn)品研發(fā)制造項(xiàng)目”、“研發(fā)中心升級(jí)項(xiàng)目”、“營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目”和“補(bǔ)充流動(dòng)資金”。

首航新能以光伏逆變器起家，自2013年成立以來(lái)，首航新能持續(xù)深耕光伏發(fā)電領(lǐng)域，目前具有較完整的產(chǎn)品譜系。

其光伏并網(wǎng)逆變器具有多種規(guī)格型號(hào)的機(jī)型，功率范圍涵蓋1.1kW~350kW。在分布式大功率光伏逆變器方面，目前已掌握255kW及320-350kW三相逆變器相關(guān)技術(shù)并實(shí)現(xiàn)銷售；在儲(chǔ)能逆變器方面，首航新能自2015年開(kāi)始布局，光儲(chǔ)逆變器功率范圍已涵蓋3kW~20kW；儲(chǔ)能電池產(chǎn)品能夠適配多品牌光伏儲(chǔ)能逆變器，是未來(lái)重點(diǎn)發(fā)展方向之一。2022年4月，首航新能發(fā)布了集成逆變器和儲(chǔ)能電池模塊的智能戶用儲(chǔ)能系統(tǒng)。

首航新能的主要產(chǎn)品先后獲得中國(guó)CQC、中國(guó)“領(lǐng)跑者”、歐盟CE、德國(guó)TÜV等30余個(gè)國(guó)家或地區(qū)的認(rèn)證，銷往國(guó)內(nèi)及歐洲、亞太、拉美、中東及非洲等全球多個(gè)地區(qū)。

根據(jù)國(guó)際知名的電力與可再生能源研究機(jī)構(gòu) Wood Mackenzie 發(fā)布的研究報(bào)告，2023年度首航新能在全球光伏逆變器市場(chǎng)出貨量位列第十位；根據(jù)全球知名市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)IHS Markit 的調(diào)研數(shù)據(jù)，2021年度首航新能在全球戶用逆變器市場(chǎng)出貨量位列第九位。

穿越行業(yè)周期的業(yè)績(jī)韌性

眾所周知，光伏行業(yè)周期性較強(qiáng)，在過(guò)去20年的發(fā)展歷程中，已經(jīng)歷了多輪起落，在行業(yè)的上行期往往吸引大量的資本進(jìn)入，而下行期而收縮過(guò)去，甚至一批企業(yè)淘汰出具。

在審期間，首航新能披露了3版招股書(shū)，業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)最早追溯到2019年，當(dāng)時(shí)，光伏產(chǎn)業(yè)尚處于上行期，整個(gè)行業(yè)蒸蒸日上。首航新能的業(yè)績(jī)報(bào)表可以說(shuō)穿越了一整輪行業(yè)周期，并展現(xiàn)出了強(qiáng)大的盈利能力和可持續(xù)性。

招股書(shū)顯示：2019年、2020年，2021年、2022年、2023年和2024年1-6月，首航新能的營(yíng)業(yè)收入分別為5.26萬(wàn)元、10.23萬(wàn)元、18.26萬(wàn)元、44.57萬(wàn)元、37.43萬(wàn)元和 14.69萬(wàn)元，歸屬凈利潤(rùn)為5302.7萬(wàn)元、1.96億元、1.87億元、8.49億元、3.41億元、1.31億元。

在2023年之前，首航新能的業(yè)績(jī)呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，其中，2022年是一個(gè)高點(diǎn)。

當(dāng)年，由于烏克蘭危機(jī)給歐洲帶來(lái)的能源供給沖擊疊加全球通貨膨脹的影響，歐洲主要國(guó)家的電力價(jià)格上漲較為明顯，歐洲主要國(guó)家客戶對(duì)電力價(jià)格經(jīng)濟(jì)性的考慮占據(jù)了更為重要的位置，對(duì)電力供應(yīng)的穩(wěn)定性亦產(chǎn)生了更高的要求，從而拉動(dòng)了國(guó)內(nèi)具有產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的光伏、儲(chǔ)能等新能源相關(guān)產(chǎn)品出口。

2023年下半年以來(lái)，隨著烏克蘭危機(jī)影響趨緩，歐洲天然氣供應(yīng)量、儲(chǔ)存量逐漸回升，歐洲主要國(guó)家電力價(jià)格有所下降，使得居民及工商業(yè)儲(chǔ)能市場(chǎng)需求有所放緩，這也使得首航新能2023年的營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)增速有所回落。

在行業(yè)大面積虧損，光伏申報(bào)企業(yè)紛紛撤回IPO申請(qǐng)的去年，首航新能依舊保持盈利，該公司預(yù)測(cè)2024年?duì)I業(yè)收入為27.13億元，歸屬凈利潤(rùn)2.55億元。

而且，在近年來(lái)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)高度內(nèi)卷的背景下，首航新能一直保持著較高且穩(wěn)健的毛利表現(xiàn)。

報(bào)告期各期（2021年至2024年1-6月，下同），該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為33.34%、35.40%、31.52%和34.87%。

高出行業(yè)均值研發(fā)費(fèi)率背后的光儲(chǔ)賽道統(tǒng)治力

作為一家創(chuàng)業(yè)板申報(bào)公司，研發(fā)能力是審核問(wèn)詢的一個(gè)硬指標(biāo)。

尤其是對(duì)光伏行業(yè)而言，光伏并網(wǎng)逆變器、光伏儲(chǔ)能逆變器等產(chǎn)品的研發(fā)過(guò)程中涉及技術(shù)繁多，涵蓋電力系統(tǒng)設(shè)計(jì)技術(shù)、半導(dǎo)體技術(shù)、電力電子技術(shù)、微電腦技術(shù)和軟件算法編程技術(shù)等。光伏并網(wǎng)逆變器、光伏儲(chǔ)能逆變器的轉(zhuǎn)換效率、與電網(wǎng)的交互能力等指標(biāo)，將直接影響到光儲(chǔ)系統(tǒng)的效率和穩(wěn)定性，因此技術(shù)研發(fā)對(duì)于發(fā)展具有重要意義。

報(bào)告期各期，首航新能的研發(fā)費(fèi)用分別為9422.53萬(wàn)元、1.93億元、3.08億元和1.54億元，研發(fā)投入呈現(xiàn)逐年遞增的趨勢(shì)，研發(fā)費(fèi)用率分別為5.16%、4.32%、8.24%和10.47%。

放在行業(yè)中對(duì)比，以2023年為例，首航新能在招股書(shū)中列舉了6家可比上市公司，其當(dāng)年的研發(fā)費(fèi)用率分別為3.39%、5.12%、6.39%、5.44%、6.15%、5.83%，均值為5.39%，而首航新能2023年為8.24%，不僅高于行業(yè)均值，同時(shí)也高于6家公司中的任何一家。

首航新能已歷經(jīng)光伏行業(yè)的數(shù)次周期性波動(dòng)，始終將科技創(chuàng)新作為業(yè)務(wù)發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)力，在新能源電力轉(zhuǎn)換、存儲(chǔ)與管理等方面持續(xù)進(jìn)行研發(fā)投入，已擁有一支經(jīng)驗(yàn)豐富的研發(fā)團(tuán)隊(duì)和一系列具有競(jìng)爭(zhēng)力的核心技術(shù)與研發(fā)成果。

數(shù)據(jù)顯示，首航新能及其下屬企業(yè)擁有28項(xiàng)核心技術(shù)、102項(xiàng)發(fā)明專利、94項(xiàng)實(shí)用新型專利、51項(xiàng)外觀設(shè)計(jì)專利和80項(xiàng)軟件著作權(quán)。

在科技創(chuàng)新方面，首航新能的直流-直流和直流-交流功率變換技術(shù)、電網(wǎng)適用性和電網(wǎng)支撐等電網(wǎng)交互技術(shù)、快速故障診斷技術(shù)等方面的研究在行業(yè)內(nèi)均具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

以快速故障診斷技術(shù)為例，首航新能光伏組串I-V掃描與智能診斷性能等級(jí)認(rèn)證為L(zhǎng)evel 4，系目前行業(yè)最高等級(jí)認(rèn)證，直流電弧檢測(cè)及分?jǐn)嘈阅艿燃?jí)認(rèn)證為L(zhǎng)evel 3，其中直流電弧檢測(cè)及分?jǐn)鄷r(shí)間滿足該項(xiàng)指標(biāo)的最高標(biāo)準(zhǔn)。

另外，首航新能還重視模式創(chuàng)新與業(yè)態(tài)創(chuàng)新，該公司通過(guò)引入MES等信息化管理系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)了生產(chǎn)制造全流程信息化、精細(xì)化管理；通過(guò)自動(dòng)化生產(chǎn)線投入和引入戰(zhàn)略投資者，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)鏈延伸，形成了以研發(fā)設(shè)計(jì)創(chuàng)新為先導(dǎo)、以集成制造為主線、以售后運(yùn)維為保障的一體化綜合服務(wù)能力。

復(fù)蘇在即，行業(yè)迎來(lái)上市稀缺標(biāo)的

光伏行業(yè)作為全球能源轉(zhuǎn)型的核心驅(qū)動(dòng)力之一，2020年12月，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議首次將“碳達(dá)峰”和“碳中和”作為重點(diǎn)任務(wù)，明確加快調(diào)整優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、能源結(jié)構(gòu)；2021年3月，“碳達(dá)峰、碳中和”被寫(xiě)入我國(guó)國(guó)務(wù)院政府工作報(bào)告，正式上升為國(guó)家戰(zhàn)略。同時(shí)，世界各國(guó)政府對(duì)可再生能源普遍持鼓勵(lì)態(tài)度，紛紛出臺(tái)產(chǎn)業(yè)政策、財(cái)政補(bǔ)貼政策支持光伏行業(yè)發(fā)展。

在歷經(jīng)兩年多的產(chǎn)能過(guò)剩后，2025年光伏行業(yè)有望走出低谷。

根據(jù)國(guó)家能源局，2025年1-2月，我國(guó)光伏新增裝機(jī)39.47GW，同比增7.49%。2025年春節(jié)后，光伏組件價(jià)格全面上漲，中信證券表示，行業(yè)有望迎來(lái)基本面修復(fù)，板塊情緒有望迎來(lái)右側(cè)拐點(diǎn)。國(guó)泰君安認(rèn)為，當(dāng)前光伏產(chǎn)業(yè)鏈有望進(jìn)入價(jià)格上漲通道，板塊已處于預(yù)期底部位置。

在去年光伏申報(bào)企業(yè)大面積撤回的背景下，進(jìn)入了上市發(fā)行階段的首航新能，有望成為今年行業(yè)復(fù)蘇中的稀缺標(biāo)的。

首行新能實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)許韜在招股書(shū)中表示，首航新能未來(lái)將在清潔能源轉(zhuǎn)換技術(shù)領(lǐng)域和儲(chǔ)能技術(shù)領(lǐng)域堅(jiān)持開(kāi)拓創(chuàng)新，及時(shí)把握市場(chǎng)客戶需求及行業(yè)技術(shù)路線變化趨勢(shì)，不斷豐富產(chǎn)品譜系、提升產(chǎn)品品質(zhì)和服務(wù)質(zhì)量、完善整體解決方案能力，從而進(jìn)一步鞏固并增強(qiáng)公司現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，致力于成為全球領(lǐng)先的高科技數(shù)字能源企業(yè)，為客戶提供全球領(lǐng)先水準(zhǔn)的產(chǎn)品、服務(wù)以及整體解決方案。