面對(duì)上世紀(jì)30年代“大蕭條”以來(lái)的最嚴(yán)重衰退，在新冠疫情的非常時(shí)期，全球政策制定者采取了所謂“戰(zhàn)時(shí)財(cái)政”的非常應(yīng)對(duì)措施。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織（IMF）的測(cè)算，全球?qū)用娴呢?cái)政刺激規(guī)模超過(guò)8萬(wàn)億美元，接近全球GDP的10%，這一數(shù)額明顯高于2008年全球金融危機(jī)期間的刺激計(jì)劃。

而全球主要央行也“不惜一切代價(jià)”，且反應(yīng)速度、力度空前。除了重啟當(dāng)年危機(jī)時(shí)的QE（量化寬松），美聯(lián)儲(chǔ)更是將購(gòu)債范圍擴(kuò)大至高收益?zhèn)?，而英?guó)央行直接為政府支出需求提供暫時(shí)性資金——這一切引發(fā)了學(xué)界關(guān)于“貨幣融資”（Monetary Financing，即央行直接從政府購(gòu)買(mǎi)國(guó)債）的討論?？紤]到此次刺激政策導(dǎo)致的財(cái)政赤字金額巨大，而未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供的稅收收入很難覆蓋，隨著歐美學(xué)者提議疫情導(dǎo)致的政府債務(wù)“無(wú)需償還”，此前不無(wú)禁忌的“赤字貨幣化”開(kāi)始正式進(jìn)入政策辯論空間。同時(shí)，為了應(yīng)對(duì)衰退，通過(guò)央行數(shù)字貨幣（CBDC）將“直升機(jī)撒錢(qián)”直接投放給企業(yè)、家庭和個(gè)人，也出現(xiàn)在歐美學(xué)界的政策建議清單之上。

在2020年國(guó)際貨幣基金組織（IMF）的線(xiàn)上春季年會(huì)期間，針對(duì)疫情對(duì)全球經(jīng)濟(jì)、金融和銀行體系的沖擊、危機(jī)應(yīng)對(duì)、央行數(shù)字貨幣（CBDC）等問(wèn)題，第一財(cái)經(jīng)記者專(zhuān)訪(fǎng)了IMF貨幣和資本市場(chǎng)部主任托比亞斯·阿德里安（Tobias Adrian）。

在阿德里安看來(lái)，新冠疫情是100年來(lái)最嚴(yán)重的危機(jī)，目前失業(yè)率以前所未有的速度飆升，經(jīng)濟(jì)崩潰的速度之快前所未見(jiàn)。其長(zhǎng)期影響在于，這會(huì)使得經(jīng)濟(jì)留下“疤痕”，例如違約率、失業(yè)率可能會(huì)造成更加長(zhǎng)期的沖擊。因此，政策制定者應(yīng)該采取一切可以緩沖疫情沖擊的措施。“在這種極端的危機(jī)中，我不認(rèn)為政策需要特別設(shè)置底線(xiàn)。”他稱(chēng)。

針對(duì)學(xué)界討論的“財(cái)政貨幣化”，阿德里安認(rèn)為，當(dāng)央行購(gòu)買(mǎi)的是生息資產(chǎn)，資產(chǎn)通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)，因此嚴(yán)格意義上不能稱(chēng)為“貨幣融資”。只有央行直接對(duì)政府提供融資，并在購(gòu)買(mǎi)后將其轉(zhuǎn)化為不可贖回的非生息“政府資產(chǎn)應(yīng)繳款項(xiàng)”，才是“財(cái)政貨幣化”，而在疫情期間并未出現(xiàn)這種情況。

針對(duì)央行數(shù)字貨幣（CBDC），阿德里安稱(chēng)，“我認(rèn)為數(shù)字貨幣的確是一個(gè)很好的主意，也是未來(lái)支付系統(tǒng)的發(fā)展方向和央行未來(lái)的運(yùn)行模式。”

全球面臨百年來(lái)最嚴(yán)重衰退

第一財(cái)經(jīng)：當(dāng)前全球面臨上世紀(jì)30年代“大蕭條”以來(lái)最嚴(yán)重的衰退，全球央行已經(jīng)“不惜一切代價(jià)”，且反應(yīng)速度、力度空前，對(duì)于金融市場(chǎng)而言，2008年金融危機(jī)式的沖擊會(huì)否重現(xiàn)？

阿德里安：此次全球央行行動(dòng)非常迅速、激進(jìn)。全球的財(cái)政行動(dòng)也十分迅速、到位，例如美國(guó)、歐洲都推出了大型刺激政策，迄今為止，全球?qū)用娴呢?cái)政刺激規(guī)模已達(dá)GDP的10%，貨幣政策刺激規(guī)模也很大。同時(shí)，銀行資本金也比2008年更為充裕、流動(dòng)性更好。但是，關(guān)鍵在于事態(tài)會(huì)否按照我們的基線(xiàn)情境假設(shè)前進(jìn)，抑或是情況是否會(huì)變得更差，這仍待觀(guān)察。

就IMF的基線(xiàn)情境假設(shè)來(lái)看，這其實(shí)已經(jīng)是一個(gè)非常負(fù)面的情況了，這是上世紀(jì)30年代“大蕭條”以來(lái)最糟糕的增長(zhǎng)表現(xiàn)，當(dāng)然當(dāng)時(shí)的情況更糟、蕭條持續(xù)時(shí)間也更長(zhǎng)。目前，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)急劇下滑，例如中國(guó)最早經(jīng)歷的經(jīng)濟(jì)突然停滯、餐廳無(wú)人光顧、馬路上鮮有車(chē)輛行駛、工廠(chǎng)也不再運(yùn)行，這種經(jīng)濟(jì)崩潰的速度之快前所未見(jiàn)，之后全球也出現(xiàn)了這種情況。其長(zhǎng)期影響在于，我們擔(dān)心這會(huì)使得經(jīng)濟(jì)留下“疤痕”，例如違約率、失業(yè)率可能會(huì)造成更加長(zhǎng)期的沖擊。在理想情況下，在經(jīng)濟(jì)關(guān)閉后，只要重啟，那么一切就會(huì)回歸正常，但關(guān)閉的過(guò)程中會(huì)構(gòu)成沖擊，例如違約、失業(yè)，以及關(guān)停等可能會(huì)引發(fā)的企業(yè)破產(chǎn)，而這會(huì)導(dǎo)致更永久性的沖擊。而且重啟經(jīng)濟(jì)也需要花一定的時(shí)間，即使暫時(shí)的關(guān)閉也可能造成永久性的經(jīng)濟(jì)損失。

（注：4月14日，IMF發(fā)布了《世界經(jīng)濟(jì)展望》，其中基線(xiàn)情境預(yù)測(cè)2020年全球增長(zhǎng)率降至-3%，與1月的預(yù)測(cè)相比下調(diào)幅度高達(dá)6.3個(gè)百分點(diǎn)。IMF預(yù)計(jì)美國(guó)2020年和2021年經(jīng)濟(jì)增速分別為-5.9%和4.7%，歐元區(qū)為-7.5%和4.7%，日本為-5.2%和3%，中國(guó)則為1.2%和9.2%。但還可能出現(xiàn)更壞的情境，IMF的預(yù)測(cè)是假設(shè)多數(shù)國(guó)家的疫情和必要防控行動(dòng)在第二季度達(dá)到峰值并在下半年消退，若疫情延續(xù)時(shí)間過(guò)長(zhǎng)，實(shí)際情況會(huì)更差于當(dāng)前的預(yù)測(cè)。）

第一財(cái)經(jīng)：盡管和2008年相比，全球的銀行系統(tǒng)當(dāng)前更為健康，但如果疫情長(zhǎng)期持續(xù)，如何看待銀行系統(tǒng)將面臨的壓力？

阿德里安：在金融部門(mén)評(píng)估規(guī)劃（FSAP）下，我們做了大量全球壓力測(cè)試，這些壓力測(cè)試針對(duì)包括中國(guó)在內(nèi)的全球100多個(gè)國(guó)家，壓力測(cè)試的負(fù)面情景和現(xiàn)在的基線(xiàn)情境接近，這也意味著我們現(xiàn)在就已經(jīng)身處負(fù)面情景之下了。在基線(xiàn)情境下，有些國(guó)家可能不會(huì)有很大的問(wèn)題，但也會(huì)有一些更疲弱的部分，部分國(guó)家的一些銀行也會(huì)遭遇挑戰(zhàn)并需要被救助。程度很深、持續(xù)很久的經(jīng)濟(jì)危機(jī)可能會(huì)導(dǎo)致一些國(guó)家出現(xiàn)銀行業(yè)危機(jī)，我們目前不能排除這種可能性。

未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)情況不容樂(lè)觀(guān)。目前疫情在全球蔓延爆發(fā)，包括中國(guó)在內(nèi)，雖然復(fù)工已經(jīng)開(kāi)始，但如果二次爆發(fā)，又出現(xiàn)封鎖的需要，這樣不斷的反復(fù)可能會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更加令人擔(dān)憂(yōu)，經(jīng)濟(jì)會(huì)差于當(dāng)前的基線(xiàn)情境。IMF預(yù)計(jì)2020年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速1.2%，但如果遭遇極度負(fù)面的情景，也不能排除負(fù)增長(zhǎng)的可能。

第一財(cái)經(jīng)：如何判斷全球的違約風(fēng)險(xiǎn)？

阿德里安：此次疫情并非起源于金融體系，但也會(huì)看到很廣泛的違約情況。起初公司可以降薪、裁員，但最終必然有公司會(huì)宣布破產(chǎn)。盡管中國(guó)情況更好，因?yàn)橛泻芏鄧?guó)企，但民企也面臨一定挑戰(zhàn)。在美國(guó)、歐洲，多數(shù)企業(yè)是私營(yíng)企業(yè)，盡管當(dāng)前政府出臺(tái)了很多支持政策來(lái)防止企業(yè)破產(chǎn)、支持家庭，貨幣、財(cái)政政策力度也很大，但我們預(yù)計(jì)違約率仍將攀升，而且將會(huì)是劇烈攀升。我們看到一些銀行發(fā)布了盈利預(yù)測(cè)，其中已經(jīng)提到了貸款減值準(zhǔn)備會(huì)大幅上升，目前銀行資本金仍然充足，但未來(lái)問(wèn)題還會(huì)持續(xù)很久，究竟疫情需要多久才能復(fù)蘇、未來(lái)情況會(huì)如何，這需要再進(jìn)一步觀(guān)察。

第一財(cái)經(jīng)：如何看待歐洲和新興市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)？前者缺乏一體化的財(cái)政支持系統(tǒng)，各國(guó)無(wú)法就學(xué)者提出的新冠債券（Corona bond）達(dá)成一致；而后者在第一季度面臨了歷史上最大規(guī)模的資金流出。

阿德里安：歐洲已經(jīng)推出了大規(guī)模財(cái)政刺激政策，歐洲的政治一貫非常復(fù)雜，不過(guò)他們這次做出了正確的決定，歐盟層面和歐洲各國(guó)都有較大的財(cái)政刺激計(jì)劃，歐洲央行的貨幣刺激也規(guī)模巨大。如果疫情惡化，政策制定者可能需要采取更多措施。盡管IMF目前還沒(méi)有將發(fā)行“新冠債券”的情境納入考量，但我們相信政策制定者會(huì)“不惜一切代價(jià)”，保證歐元區(qū)不受損。

此前，新興市場(chǎng)經(jīng)歷了很大規(guī)模的資本外流，中國(guó)情況更好一些，中國(guó)金融市場(chǎng)情況也更加穩(wěn)定，雖然有一定的資本外流，但并未出現(xiàn)大規(guī)模拋售，隨后也再度迎來(lái)資本流入。中國(guó)最先受到?jīng)_擊，但采取了很強(qiáng)有力的應(yīng)對(duì)措施，因此投資者并未失去信心。但其他新興市場(chǎng)沒(méi)有像中國(guó)這樣的資源，無(wú)法推出足夠大規(guī)模的貨幣、財(cái)政刺激政策，事實(shí)上很多國(guó)家已經(jīng)向IMF求助，目前有100多個(gè)國(guó)家向IMF尋求財(cái)政支持，這是前所未見(jiàn)的。

第一財(cái)經(jīng)：IMF在經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)過(guò)程中，與全球流行病學(xué)專(zhuān)家和病毒學(xué)家都進(jìn)行了深入溝通，如何看待未來(lái)疫情的走向？包括今年秋冬以及明年是否會(huì)重新來(lái)襲？一切是否要等到疫苗出現(xiàn)后才會(huì)徹底緩解？

阿德里安：疫苗需要大量醫(yī)療臨床試驗(yàn)，起碼需要一年或更多的時(shí)間。美國(guó)一些學(xué)校已經(jīng)開(kāi)始考慮一直將網(wǎng)課持續(xù)到明年的學(xué)年，這的確令人震驚。未來(lái)不確定性會(huì)更大，我們建議政策制定者要懷抱最好的希望，但也要為最糟糕的情境做好準(zhǔn)備，采取足夠激進(jìn)的措施來(lái)盡可能幫助人民和企業(yè)。

刺激政策不設(shè)限，CBDC是方向

第一財(cái)經(jīng)：當(dāng)前，美聯(lián)儲(chǔ)希望走在市場(chǎng)前面，不僅將資產(chǎn)負(fù)債表覆蓋國(guó)債、商業(yè)票據(jù)、公司債，還將購(gòu)債范圍擴(kuò)大至高收益?zhèn)?，你認(rèn)為央行的救助和刺激政策是不是應(yīng)該有一定的界限或底線(xiàn)？

阿德里安：這是我們100年來(lái)看到過(guò)的最嚴(yán)重的危機(jī)。因此美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該不惜一切來(lái)保護(hù)人民，目前失業(yè)率以前所未有的速度飆升，政策制定者應(yīng)該采取一切可以緩解沖擊的措施，這都是明智的做法。在這種極端的危機(jī)中，我不認(rèn)為政策需要特別設(shè)置底線(xiàn)。

第一財(cái)經(jīng)：此前全球“美元荒”引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)，除了美聯(lián)儲(chǔ)提供的互換額度和流動(dòng)性安排，IMF是否應(yīng)該提供一定的多邊美元安全網(wǎng)？

阿德里安：當(dāng)前，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)和多家央行建立臨時(shí)美元流動(dòng)性互換協(xié)議，以緩解全球美元融資市場(chǎng)面臨的壓力。此外，美聯(lián)儲(chǔ)也宣布啟動(dòng)針對(duì)外國(guó)央行的回購(gòu)工具，即FIMA Repo Facility（海外和國(guó)際貨幣機(jī)構(gòu)臨時(shí)回購(gòu)協(xié)議機(jī)制），擁有大量美國(guó)國(guó)債的外國(guó)中央銀行，可通過(guò)質(zhì)押從美聯(lián)儲(chǔ)獲得美元，從而對(duì)國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)作為美元流動(dòng)性的終極提供者，以緩解“美元荒”。很多對(duì)手方都能參與上述機(jī)制。G7此前發(fā)表了聲明，希望在雙邊互換協(xié)議的基礎(chǔ)上，能由IMF牽頭推動(dòng)多邊互換協(xié)議，這將有利于強(qiáng)化全球流動(dòng)性。

第一財(cái)經(jīng)：未來(lái)IMF或美聯(lián)儲(chǔ)是否應(yīng)該為新興市場(chǎng)以及低收入國(guó)家提供更多資源來(lái)應(yīng)對(duì)“美元荒”？

阿德里安：美聯(lián)儲(chǔ)有其難處，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)不能承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)，因此任何信用風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)都需要有美國(guó)財(cái)政部的資金支持，但美國(guó)財(cái)政部并不愿意為其他國(guó)家動(dòng)用這些資金，因此此時(shí)就需要多邊機(jī)構(gòu)，這也是IMF創(chuàng)立的初衷，在關(guān)鍵時(shí)刻IMF可以做一些國(guó)家本身無(wú)法實(shí)現(xiàn)的事情，這對(duì)全球都是有益的，因此我非常支持設(shè)立更多的多邊流動(dòng)性額度（multilateral liquidity lines），而不僅是互換協(xié)議，這將對(duì)全球金融系統(tǒng)起到改善性作用。

第一財(cái)經(jīng)：英國(guó)央行4月重啟了2008年金融危機(jī)期間使用的工具，即啟動(dòng)財(cái)政部在英國(guó)央行的透支賬戶(hù)，由英國(guó)央行直接為政府支出需求提供暫時(shí)性資金，政府繞過(guò)債市融資直至疫情結(jié)束。你認(rèn)為這是否會(huì)成為疫情后的常態(tài)？

阿德里安：財(cái)政部在英國(guó)央行的透支賬戶(hù)規(guī)模將會(huì)擴(kuò)大，該賬戶(hù)被稱(chēng)為籌款便利（W&M facility，Ways and Means Facility），事實(shí)上英國(guó)央行一直有這種賬戶(hù)，而這是一個(gè)生息的賬戶(hù)，嚴(yán)格來(lái)說(shuō)不是貨幣創(chuàng)造。如果是零利率賬戶(hù)，那么你可以說(shuō)這類(lèi)似于貨幣創(chuàng)造，但現(xiàn)在并不是，這只是一個(gè)現(xiàn)金管理工具。英國(guó)財(cái)政部會(huì)更多利用這個(gè)工具，但即使在2008年金融危機(jī)期間，該透支賬戶(hù)規(guī)模也很小，僅約190億英鎊。因此不論是針對(duì)貨幣政策還是為財(cái)政支出融資方面，我都不認(rèn)為它會(huì)扮演很大的角色。

（注： 1694年英格蘭銀行建立之初，通過(guò)W&M facility賬戶(hù)向政府提供了120萬(wàn)英鎊的貸款，以資助與法國(guó)的9年戰(zhàn)爭(zhēng)。英國(guó)政府在英國(guó)央行的透支額度目前為4億英鎊。上一次英國(guó)政府大規(guī)模動(dòng)用這項(xiàng)機(jī)制是在2008年金融危機(jī)期間，當(dāng)時(shí)賬戶(hù)金額最高達(dá)到了199億英鎊。）

第一財(cái)經(jīng)：考慮到各國(guó)刺激政策導(dǎo)致的財(cái)政赤字金額巨大，學(xué)者提議疫情導(dǎo)致的政府債務(wù)“無(wú)需償還”，這是否意味著疫情過(guò)后，“財(cái)政貨幣化”和“赤字貨幣化”將不可避免？

阿德里安：當(dāng)央行購(gòu)買(mǎi)的是生息資產(chǎn)，資產(chǎn)仍然是通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)，因此嚴(yán)格意義上不能稱(chēng)為“貨幣融資”。如果央行直接對(duì)政府提供融資，并在購(gòu)買(mǎi)后將其轉(zhuǎn)化為不可贖回的非生息“政府資產(chǎn)應(yīng)繳款項(xiàng)”，這才是財(cái)政貨幣化，這次疫情期間并沒(méi)有看見(jiàn)這種情況。但一些國(guó)家的資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)規(guī)模會(huì)很大，最終我們會(huì)看到央行的資產(chǎn)負(fù)債表急劇擴(kuò)張。

（注：伯南克在2016年《美聯(lián)儲(chǔ)剩下哪些工具？》一文中曾經(jīng)提到，所謂財(cái)政貨幣化，就是用貨幣總量的永久增加，給財(cái)政的擴(kuò)張?zhí)峁┵Y金。）

第一財(cái)經(jīng)：為了使得財(cái)政刺激資金能夠直達(dá)家庭和企業(yè)，央行數(shù)字貨幣（CBDC）就成為“直升機(jī)撒錢(qián)”分配相關(guān)資金的最理想工具。如何看待CBDC未來(lái)將扮演的角色？

阿德里安：中國(guó)央行考慮推出中國(guó)的數(shù)字貨幣（DC/EP），原則上為央行提供了幫助人民的另一種選項(xiàng)。我認(rèn)為數(shù)字貨幣的確是一個(gè)很好的主意，也是未來(lái)支付系統(tǒng)的發(fā)展方向和央行未來(lái)的運(yùn)行模式。因此IMF也在相關(guān)研究方面做了很多努力，例如我們和多家國(guó)際機(jī)構(gòu)合作，包括FSB（金融穩(wěn)定理事會(huì)）、CPMI（支付與市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施委員會(huì)）。

對(duì)于“直升機(jī)撒錢(qián)”，我不認(rèn)為這是一個(gè)必要的良好政策工具，不過(guò)有很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為“直升機(jī)撒錢(qián)”是央行應(yīng)該做的，這次危機(jī)中對(duì)這一問(wèn)題有很多討論。

IMF成員國(guó)對(duì)增發(fā)SDR存分歧

第一財(cái)經(jīng)：如前所述，目前有100多個(gè)國(guó)家向IMF尋求援助，那么IMF目前擁有的資源是否足夠充足來(lái)幫助這些國(guó)家？

阿德里安：此前IMF就表示，隨時(shí)準(zhǔn)備調(diào)動(dòng)1萬(wàn)億美元的貸款能力，向成員國(guó)提供幫助。IMF還可以利用其靈活和快速撥付的緊急應(yīng)對(duì)工具，向新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體提供約500億美元資金。

當(dāng)前，市場(chǎng)上對(duì)于提高資源規(guī)模（Scaling-up）有很多消息，但現(xiàn)在下定論還太早。IMF有1萬(wàn)億美元，還可以持續(xù)很久。在極度負(fù)面的情況下，IMF會(huì)補(bǔ)充額外的資源，我們相信成員國(guó)會(huì)支持IMF，這也是唯一在危機(jī)時(shí)刻能為各國(guó)提供必要支援的多邊機(jī)制。

第一財(cái)經(jīng)：此前，薩默斯（Larry Summers）建議IMF增發(fā)1萬(wàn)億美元的SDR（特別提款權(quán)）以幫助發(fā)展中國(guó)家。該事宜會(huì)否有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展？

阿德里安：目前各成員國(guó)意見(jiàn)分化，SDR 增加發(fā)行需要85%的投票，這是一個(gè)很高的門(mén)檻，基本需要所有成員國(guó)都同意，但現(xiàn)在還有一些不同意見(jiàn)。我們還處于危機(jī)的開(kāi)端，IMF有190個(gè)成員國(guó)，目前超過(guò)50%的成員國(guó)向我們尋求幫助，因此我們也要確保自己有足夠的資源來(lái)幫助成員國(guó)。雖然IMF現(xiàn)在有1萬(wàn)億美元的資源，但這1萬(wàn)億美元是否足夠也取決于疫情會(huì)持續(xù)多久、情況究竟會(huì)變得多糟糕。

第一財(cái)經(jīng)：擁有15%投票權(quán)的美國(guó)現(xiàn)在意見(jiàn)如何？

阿德里安：IMF不能分享成員國(guó)私下表達(dá)的觀(guān)點(diǎn)。但根據(jù)媒體此前的報(bào)道，美國(guó)對(duì)增發(fā)SDR不持支持態(tài)度。

（注：在增發(fā)SDR計(jì)劃下，發(fā)展中國(guó)家SDR增加的倍數(shù)將遠(yuǎn)超發(fā)達(dá)國(guó)家。）

第一財(cái)經(jīng)：疫情中的“債務(wù)暫停計(jì)劃”廣受關(guān)注，但該計(jì)劃目前的覆蓋和金額是否太低？如何看待中國(guó)加入巴黎俱樂(lè)部的倡議？

阿德里安：IMF對(duì)此沒(méi)有官方表態(tài)。我們的成員國(guó)部分是巴黎俱樂(lè)部的成員，IMF和巴黎俱樂(lè)部的合作也有很長(zhǎng)的歷史，我們認(rèn)為這是很好的機(jī)制，因此從這一角度來(lái)說(shuō)，我們支持所有國(guó)家都成為成員之一，但I(xiàn)MF對(duì)此并沒(méi)有特別針對(duì)中國(guó)的指引。

（注：巴黎俱樂(lè)部在解決上世紀(jì)80年代拉丁美洲債務(wù)危機(jī)，以及上世紀(jì)90年代前蘇聯(lián)國(guó)家債務(wù)重組中發(fā)揮了關(guān)鍵作用。雖然該組織自1956年成立以來(lái)已處理了5830億美元債務(wù)，但在最近幾年除了參與阿根廷和古巴債務(wù)重組外，一直沒(méi)能參與其他重大債務(wù)重組案。2016年G20期間，美國(guó)和法國(guó)多次向中國(guó)拋出橄欖枝，邀請(qǐng)中國(guó)加入巴黎俱樂(lè)部。有觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為，隨著新興債權(quán)國(guó)的成長(zhǎng)，巴黎俱樂(lè)部為擴(kuò)大國(guó)際影響力開(kāi)始積極吸納新興市場(chǎng)國(guó)家參與，而中國(guó)通過(guò)融入這一機(jī)制將強(qiáng)化在全球經(jīng)濟(jì)治理中的作用和對(duì)外部官方債權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)管理。）