2020年種種變化告訴人們，市場(chǎng)的黑天鵝何時(shí)會(huì)來又何時(shí)離開難以預(yù)測(cè)。對(duì)于廣大投資者而言，市場(chǎng)永遠(yuǎn)變化莫測(cè)。不論銀行、券商還是資管機(jī)構(gòu)，財(cái)富管理的可持續(xù)發(fā)展已經(jīng)成為一項(xiàng)重要議題。

財(cái)富管理策略的有效性和財(cái)富管理產(chǎn)品的多樣性固然重要，投資者也逐漸意識(shí)到，除收益外，人文關(guān)懷、精神力量之于財(cái)富管理的重要性。如何將文化、信念和投資價(jià)值有機(jī)結(jié)合，已經(jīng)成為財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的重大機(jī)遇和考驗(yàn)。投資能力是工具,科技也是工具。

對(duì)一個(gè)面對(duì)各種挑戰(zhàn)的行業(yè)來說，精神力量在單純的增長率和回報(bào)率以外，將成為區(qū)別機(jī)構(gòu)優(yōu)劣的重要因素。作為財(cái)富管理的主力軍，銀行機(jī)構(gòu)的財(cái)富管理部門正在設(shè)法將想法付諸行動(dòng)，不僅彌合“說與做”之間的差距，也要確保行動(dòng)采取后產(chǎn)生效力。這也是可持續(xù)發(fā)展經(jīng)濟(jì)和真正實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展經(jīng)濟(jì)的能力之間的差距所在。

星展銀行（中國）個(gè)人銀行及財(cái)富管理業(yè)務(wù)總經(jīng)理周邦貴（Ken CHEW）表示，完成真正意義上的財(cái)富管理，需要看到每一位客戶的成長，助其成長，并與之共同成長。

說到底，財(cái)富是取之于人、用之于人、以人為本。

“絕處逢生”的杠鈴策略

財(cái)富管理的字面含義，是完成各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)管理；一個(gè)好的風(fēng)險(xiǎn)管理者，敢于也能夠直面風(fēng)險(xiǎn)。

2020年，疫情無疑是最大的一只黑天鵝。目前，海外主要國家每日疫情新增確診人數(shù)的峰值雖已出現(xiàn)，但當(dāng)前仍然維持在較高位置，并開始在發(fā)展中國家蔓延。疫情二次沖擊的峰值超過第一次暴發(fā)的峰值雖為極小概率事件，但仍然深刻地制約著全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇進(jìn)程，使得全球經(jīng)濟(jì)在2020年處于較為弱勢(shì)的狀態(tài)。

在此背景下，幫助客戶妥善地進(jìn)行資產(chǎn)配置，對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)把資產(chǎn)投向未來有巨大潛力的新興行業(yè)當(dāng)中，同時(shí)關(guān)注長期、可持續(xù)發(fā)展項(xiàng)目，是星展銀行財(cái)富管理的戰(zhàn)略核心。“客觀的宏觀風(fēng)險(xiǎn)是較為一致的，但客戶的主觀理財(cái)需求和風(fēng)險(xiǎn)偏好始終是不同的。對(duì)此，星展銀行采取杠鈴策略（Barbell Strategy），對(duì)應(yīng)不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好，也應(yīng)對(duì)國際環(huán)境的變化。”周邦貴表示。

周邦貴解釋稱，之所以將該投資策略稱為杠鈴策略，是由于將兩種收益分化較大的投資品類組合在一起，用于追求平均收益的策略形態(tài)與杠鈴極為相似而命名。分散投資，就是不將雞蛋放在一個(gè)籃子里，而杠鈴策略，就是將雞蛋分為兩部分：一部分是成長型資產(chǎn)，以不同的投資主題來捕捉市場(chǎng)機(jī)遇；一部分是收益型資產(chǎn)，以獲取穩(wěn)定的現(xiàn)金派息收益，并且應(yīng)市場(chǎng)的變化而作出相應(yīng)的調(diào)整。

5月以來，歐美經(jīng)濟(jì)向上修復(fù)的趨勢(shì)日益明朗，全球資本市場(chǎng)呈現(xiàn)“Risk On”模式。雖然多家金融機(jī)構(gòu)對(duì)全年環(huán)球經(jīng)濟(jì)做出下調(diào)的預(yù)測(cè)，但星展銀行認(rèn)為，當(dāng)疫情出現(xiàn)好轉(zhuǎn)的時(shí)候，市場(chǎng)也將迎來復(fù)蘇。

基于疫情對(duì)環(huán)球經(jīng)濟(jì)的影響，環(huán)球主要國家均采取積極的財(cái)政政策和貨幣政策，以對(duì)抗疫情的影響。因此，環(huán)球主要國家的利率將維持在超低水平，而歐元區(qū)和日本將繼續(xù)保持負(fù)利率。低利率環(huán)境將會(huì)成為一種新常態(tài)。“這是我們制定投資策略時(shí)的一個(gè)重要考慮因素，隨著疫情在環(huán)球不同國家和地區(qū)相繼出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，以及各國的積極應(yīng)對(duì)措施，預(yù)期今年下半年將迎來初步的復(fù)蘇。”周邦貴稱。

同樣是經(jīng)濟(jì)修復(fù)的邏輯，但歐美資本市場(chǎng)的表現(xiàn)與中國資本市場(chǎng)有所不同。歐美經(jīng)濟(jì)的修復(fù)仍在早期，因此股市和商品價(jià)格上升幅度明顯，但債券收益率的上升幅度相對(duì)有限，節(jié)奏也相對(duì)更慢。加之全球的低利率環(huán)境以及超低的國債收益率已經(jīng)成為一種新常態(tài)，在固定收益率較低的情況下，投資者容易產(chǎn)生一種想法：TINA – There Is No Alternatives，也就是別無選擇，中國的投資者也不例外。

“投資者在為資金尋找一個(gè)處所時(shí)，將會(huì)追逐收益率更高的資產(chǎn)，因此股票和高息資產(chǎn)將成為新常態(tài)下的重點(diǎn)。”周邦貴表示，此時(shí)杠鈴策略的優(yōu)勢(shì)就體現(xiàn)了出來，加大投資于具有長期增長前景的成長型資產(chǎn)，以及具有現(xiàn)金派息的收益型資產(chǎn)，并且結(jié)合市場(chǎng)熱點(diǎn)，訂立相應(yīng)的投資主題是首選。

仔細(xì)來看，疫情作為供給端外生沖擊，對(duì)各個(gè)行業(yè)的影響次序和影響程度是有較大區(qū)別的，即結(jié)構(gòu)分布不同，這也是這次疫情對(duì)于資產(chǎn)定價(jià)影響的主要特征之一。防控短期對(duì)餐飲、旅游、商旅、娛樂、教育等依賴于線下的服務(wù)類消費(fèi)行業(yè)影響較為直接，對(duì)于具有渠道約束特征的可選消費(fèi)品也有一定影響。周邦貴認(rèn)為，當(dāng)下成長型資產(chǎn)的偏好主題包括5G、半導(dǎo)體、云計(jì)算、人口老齡化、電子商貿(mào)、電子競技、基礎(chǔ)建設(shè)等；收益型資產(chǎn)的偏好主題包括新加坡REITs、中國銀行類藍(lán)籌股、亞洲BBB/BB級(jí)企業(yè)債等等。

此外，考慮到中國已經(jīng)在多年前開展供給側(cè)改革，不僅提升了國內(nèi)產(chǎn)品的競爭力，也加強(qiáng)國內(nèi)本土的供應(yīng)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈。周邦貴認(rèn)為，雖然短期內(nèi)不確定性無法徹底消除，但對(duì)于國內(nèi)投資者而言，不僅無需過分恐慌，還應(yīng)該保持投資狀態(tài)。“不論是2019年還是2020年，中國股市依然是全球表現(xiàn)最佳的市場(chǎng)之一。”

值得注意的是，星展銀行之所以具備行之有效的投資策略，與其全方面、全球化的產(chǎn)品策略是分不開的。據(jù)周邦貴介紹，星展銀行與眾多同業(yè)機(jī)構(gòu)合作，在保險(xiǎn)、基金及其他結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品上提供一站式服務(wù)。

在代理保險(xiǎn)業(yè)務(wù)方面，通過與中宏保險(xiǎn)長達(dá)15年的戰(zhàn)略合作，星展銀行為高端客戶提供專屬的財(cái)務(wù)規(guī)劃顧問服務(wù)，除養(yǎng)老規(guī)劃、家庭保障規(guī)劃及子女教育規(guī)劃外，亦可利用多樣化的保障工具為其精心規(guī)劃財(cái)富傳承之路，協(xié)助其構(gòu)造守富與傳富的橋梁，細(xì)水長流般地延續(xù)客戶每一分財(cái)富。

在基金業(yè)務(wù)方面，星展銀行為豐盛理財(cái)客戶引入了國內(nèi)公募基金公司發(fā)行的私募專戶產(chǎn)品。除了選擇星展銀行在架的專戶產(chǎn)品以外，高端客戶也可以根據(jù)自己的市場(chǎng)觀點(diǎn)及投資需求，量身定制自己專屬的專戶產(chǎn)品。

除了已經(jīng)進(jìn)入中國QDII市場(chǎng)的資管公司，星展銀行還引入了全新的國際知名資管公司作為QDII合作伙伴，包括晉達(dá)資產(chǎn)管理公司（原天達(dá)資產(chǎn)管理公司）、首域投資以及宏利投資等。據(jù)周邦貴透露，部分上述公司目前在中國市場(chǎng)上與星展銀行始終保持著獨(dú)家合作關(guān)系。

S-REITS的魅力

周邦貴提到，REITs是近年來客戶咨詢最多的投資產(chǎn)品之一。

從字面意義上來說，REITs（Real Estate Investment Trust）即不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金，它最早起源于美國，通過發(fā)行收益憑證來籌集資金，投資于能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的不動(dòng)產(chǎn)，并通過專業(yè)的運(yùn)營管理為投資者產(chǎn)生穩(wěn)定的長期收益。

REITs的屬性既是融資渠道又是投資工具。從投資角度來看，REITs是既帶有債性又帶有一定股性的產(chǎn)品，其債性在于其強(qiáng)制分紅的特征能夠穩(wěn)定提供現(xiàn)金流，其股性在于其底層資產(chǎn)的資本收益。同時(shí)，REITs為中小投資者提供了能以少量資金間接參與到不動(dòng)產(chǎn)投資的渠道，成為一種可以更有效調(diào)動(dòng)社會(huì)資金來參與的投資工具。

海外經(jīng)驗(yàn)來看，REITs在起步之初雖然是房地產(chǎn)本位的，但如今基礎(chǔ)設(shè)施REITs后來居上。更重要的是，各類別REITs平均值排名靠前的四個(gè)行業(yè)類別均為廣義基礎(chǔ)設(shè)施，中信證券研究近日在研報(bào)中表示，在新加坡和日本，廣義基礎(chǔ)設(shè)施REITs也是全市場(chǎng)亮點(diǎn)所在。

周邦貴總結(jié)，REITs近年來成為受到中國投資者歡迎的產(chǎn)品無非兩大原因——收益可觀、背后是不動(dòng)產(chǎn)。“中國人喜歡買房子，REITs從某種意義上契合了這種潛意識(shí)中的喜好。簡單來說，可以把買REITs類比于收房租，不只是收住房的租，還可以是收商鋪、廠房、物流中心、產(chǎn)業(yè)園等各種地產(chǎn)的租。”周邦貴也強(qiáng)調(diào)，一個(gè)產(chǎn)品僅僅在“質(zhì)感”上符合投資者的“文化胃口”是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。“客戶的終極目標(biāo)，還是要獲得收益。”

從指數(shù)表現(xiàn)及分紅維度來看，雖然美國、新加坡、日本、中國香港的REITs指數(shù)表現(xiàn)整體對(duì)應(yīng)市場(chǎng)的股指走勢(shì)基本一致，但穩(wěn)定的分紅支撐REITs實(shí)現(xiàn)了較高的回報(bào)。除中國香港偏高外，各市場(chǎng)REITs的分紅率基本穩(wěn)定在3.5%~4.5%，年化綜合回報(bào)率在6%~14%，但收益率受經(jīng)濟(jì)、政策等多方面因素影響存在一定波動(dòng)。各行業(yè)中，工業(yè)類REITs總體表現(xiàn)突出，零售類REITs表現(xiàn)相對(duì)較差，且在此次疫情影響中遭受了較大沖擊。此外，知名品牌方運(yùn)行的REITs在一定程度上享有高溢價(jià)。

在諸多REITs標(biāo)的中，新加坡REITs（S-REITs）無疑是個(gè)好標(biāo)的，也是星展銀行重點(diǎn)投資的方向之一。

1997年，新加坡交易所提出設(shè)立REITs，經(jīng)歷了十年起步期、三年調(diào)整期、又十年的快速擴(kuò)張期。2010年，第二波REITs上市潮來臨，并于2013年達(dá)到峰值。由于新加坡政府對(duì)REITs也非常重視，在稅收政策等方面給予了充分支持，許多尚未開放REITs的國家房產(chǎn)企業(yè)紛紛到新加坡上市，S-REITs迎來了快速發(fā)展的階段。

截至目前，共有44只REITs產(chǎn)品在新加坡交易所掛牌，總市值為1097億新元（約合5000億元人民幣），成為亞洲第二大REITs市場(chǎng)。新加坡交易所公布的數(shù)據(jù)顯示，超過80%的S-REITs和商業(yè)信托擁有離岸資產(chǎn)，遍布亞太、南亞、美洲和歐洲。目前上述44支S-REITs中，僅有5只為純新加坡資產(chǎn)REITs。

新加坡星展銀行作為新加坡和亞洲區(qū)REITs市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)者，致力于將優(yōu)質(zhì)的中國物業(yè)帶到新加坡上市。2002年至2016年間，星展銀行牽頭保薦和承銷了76%的新加坡房地產(chǎn)投資信托和商業(yè)信托上市發(fā)行項(xiàng)目，也是唯一一家能夠獨(dú)家保薦和承銷新加坡REITs的銀行。

2018年3月，砂之船房地產(chǎn)投資信托在新加坡交易所成功上市，融資金額3.96億新元，這不僅是亞洲首個(gè)奧特萊斯REITs項(xiàng)目，也是中國中西部地區(qū)首個(gè)在新加坡交易所上市的REITs項(xiàng)目。該項(xiàng)目是中新（重慶）戰(zhàn)略性互聯(lián)互通示范項(xiàng)目（即中國與新加坡第三個(gè)政府間合作項(xiàng)目，簡稱中新互聯(lián)互通項(xiàng)目）在金融合作領(lǐng)域的一項(xiàng)突破。

周邦貴直言，之所以要關(guān)注S-REITs，主要是因?yàn)榈拖h(huán)境下，S-REITs吸引力增加。而且新加坡政府規(guī)定，S-REITs要拿90%的盈利出來派息。與此同時(shí)，REITs的收益率與債券收益率拉開差距，尤其是S-REITs，比起美國10年期國債收益率，約有5%~6%的息差。低息環(huán)境對(duì)S-REITs的利息成本和盈利留存有直接幫助，對(duì)S-REITs派息有利。

那么，該如何選擇S-REITs？周邦貴給出了三大策略。首先，選擇派息穩(wěn)定的S-REITs。基于S-REITs的派息吸引力，投資者應(yīng)該選擇盈利有增長，而且較穩(wěn)定的S-REITs。從財(cái)報(bào)指標(biāo)看，合理的債務(wù)分配是優(yōu)秀REITs的其中一個(gè)重要標(biāo)準(zhǔn)。最理想的狀態(tài)，是每年的到期債務(wù)相對(duì)平均，不要有太大起伏。這對(duì)派息的穩(wěn)定性有較大幫助。

其次，可以選擇相對(duì)成熟地區(qū)的REITs。大部分REITs的投資者，主要投資目標(biāo)是獲得穩(wěn)定的派息。所以S-REITs比起其他在該領(lǐng)域剛起步的國家更有優(yōu)勢(shì)。與國內(nèi)REITs比較，S-REITs有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，在成熟度、行業(yè)資產(chǎn)選擇、債務(wù)杠桿率的控制和管理模式等多方面有更長期的發(fā)展和完善的制度。具體來看，法律法規(guī)、稅制是否完善，是成熟度的重要標(biāo)準(zhǔn)之一，也是選擇成熟地區(qū)REITs的重要因素之一。

同時(shí)，成熟市場(chǎng)的REITs在地產(chǎn)行業(yè)資產(chǎn)的選擇比較多元化，例如工業(yè)、物流、寫字樓、商業(yè)、醫(yī)療等等。

最后，工業(yè)、物流、數(shù)據(jù)中心等類別的S-REITs是可選標(biāo)的，而科技、云計(jì)算、工業(yè)4.0和電商等主題均具有長期的增長前景，因此工業(yè)、物流、數(shù)據(jù)中心的REITs更能受惠。“尤其是數(shù)據(jù)中心。當(dāng)5G、云計(jì)算的需求增加時(shí)，數(shù)據(jù)中心的需求也會(huì)同步增長。”在他看來，2018年至2021年，移動(dòng)設(shè)備數(shù)據(jù)流量將增加至少3.5倍，全球數(shù)據(jù)中心和配套設(shè)施的租金在2019年上半年增長17%。

財(cái)富管理的“根”——以人為本

行則將至，得以分羹近200萬億元中國財(cái)富管理市場(chǎng)，需要重新認(rèn)識(shí)財(cái)富收入的驅(qū)動(dòng)因素，并對(duì)運(yùn)作模式持續(xù)革新。然而財(cái)富管理從大格局來看，大都還停留在產(chǎn)品維度上，并沒有走到賬戶維度。沒有走到賬戶維度，也就不可能走到客戶需求的維度中來。

歸根到底，所有的財(cái)富背后都是由一個(gè)個(gè)人組成的。先識(shí)人、再做人，不論應(yīng)用到哪個(gè)商業(yè)場(chǎng)景都是基本。周邦貴坦言，所有銀行的理財(cái)服務(wù)都是由客戶出發(fā)，科技是工具，電子化也是為了能更好地服務(wù)于人。“所有的服務(wù)升級(jí)和科技升級(jí)都是為了更好、更高效地為客戶服務(wù)，給客戶以信任。”

以人為本的第一步，也是財(cái)富管理的入口，是給各細(xì)分市場(chǎng)的客戶畫像，從而提供匹配客戶需求的服務(wù)內(nèi)容。一般來說，按可投資產(chǎn)規(guī)模劃分，客戶可以被大致劃分為大眾客戶、高凈值客戶和超高凈值客戶三大類。大眾客戶由于可投資資產(chǎn)有限，往往受標(biāo)準(zhǔn)化的理財(cái)產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)；高凈值客戶則會(huì)根據(jù)需求由理財(cái)顧問提供不同資產(chǎn)配置方案，而超高凈值客戶需要更個(gè)性化的服務(wù)，不單一受到產(chǎn)品或個(gè)人需求的驅(qū)動(dòng)，影響他們決定的因素更加復(fù)雜多樣。

周邦貴稱，財(cái)富管理實(shí)則是一種動(dòng)態(tài)的管理，客戶的財(cái)富一直在變化，客戶的需求也會(huì)根據(jù)當(dāng)下正經(jīng)歷的不同人生階段而做出改變。“每個(gè)人都會(huì)經(jīng)過不同的人生階段，每個(gè)客戶都在成長。有的客戶組建家庭有了孩子，有的客戶逐漸從管理崗位上退居二線，有的客戶逐漸將重心從不斷擴(kuò)張企業(yè)轉(zhuǎn)為放慢腳步、思考傳承。這些不同階段的理財(cái)需求各不相同。”

總結(jié)來說，不同人生階段和財(cái)富階段，家庭的需求和相應(yīng)的資產(chǎn)配置各不相同。在財(cái)富播種階段，客戶需要滿足的是住房、教育、醫(yī)療等基本需求；進(jìn)入財(cái)富建立階段后，客戶需要考慮改善生活方式、實(shí)現(xiàn)個(gè)人價(jià)值、安享晚年生活等問題；當(dāng)進(jìn)入財(cái)富實(shí)現(xiàn)階段，客戶在慈善、公益、社會(huì)責(zé)任等領(lǐng)域的需求又會(huì)大大增加。

2018年，星展銀行在成立五十周年之際，設(shè)定了“Live More, Bank Less” 的品牌精神。星展銀行認(rèn)為，銀行服務(wù)應(yīng)該化繁為簡，成為客戶生活中自然的組成部分。“Live more, Bank less” 更是星展銀行致力于 “成就客戶更美好生活”的承諾。歷年來，星展銀行注重精神力量的引導(dǎo)，鼓勵(lì)客戶承擔(dān)更多的社會(huì)責(zé)任，并為他們提供參與的方式和渠道。通過提供資助、銀行服務(wù)和高管輔導(dǎo)，星展銀行幫助社會(huì)企業(yè)家們，給予他們分享理念和產(chǎn)品以及籌集資金的平臺(tái)。

疫情席卷而來，星展銀行捐贈(zèng)人民幣500萬元啟動(dòng)“展愛同行”計(jì)劃，攜手恩派公益基金會(huì)、綠洲食物銀行等公益機(jī)構(gòu)，專項(xiàng)支持后疫情時(shí)期社區(qū)的持續(xù)防疫及疫后重建。展望下半年，防疫工作還在繼續(xù)，社會(huì)各界重心已轉(zhuǎn)向復(fù)工復(fù)產(chǎn)及疫后重建。與此同時(shí)，因疫情而受影響的社區(qū)孤寡老人、殘障人士、困難家庭以及因疫情導(dǎo)致階段性停工的低收入外來務(wù)工人員等社會(huì)脆弱人群，尤其需要各界的關(guān)愛與支持。

通過“展愛同行專項(xiàng)計(jì)劃”，星展銀行聯(lián)合全國范圍包括上海、北京、廣州、深圳、杭州、蘇州、天津、青島、武漢、成都、重慶與西安等城市的公益組織與社會(huì)企業(yè)，以及星展的眾多財(cái)富管理客戶，助力并賦能當(dāng)?shù)厥苄鹿诜窝滓咔橛绊懙纳鐓^(qū)與群體，為他們提供“最美食物包”和“最美復(fù)工包”，與客戶一同承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，實(shí)現(xiàn)社會(huì)價(jià)值。

周邦貴表示，世事萬變，不變是以人為本的財(cái)富管理理念。他認(rèn)為，一個(gè)好的客戶經(jīng)理除了基本專業(yè)能力過關(guān)，具備“根據(jù)客戶不同人生階段打造不同資產(chǎn)組合”的能力外，還需懂得社會(huì)冷暖，待人真誠，明白以人為本的道理，努力成就客戶的美好生活。而這，也是星展銀行一直以來對(duì)社會(huì)傳達(dá)的理念。