2020年種種變化告訴人們，市場的黑天鵝何時會來又何時離開難以預測。對于廣大投資者而言，市場永遠變化莫測。不論銀行、券商還是資管機構(gòu)，財富管理的可持續(xù)發(fā)展已經(jīng)成為一項重要議題。

財富管理策略的有效性和財富管理產(chǎn)品的多樣性固然重要，投資者也逐漸意識到，除收益外，人文關懷、精神力量之于財富管理的重要性。如何將文化、信念和投資價值有機結(jié)合，已經(jīng)成為財富管理機構(gòu)的重大機遇和考驗。投資能力是工具,科技也是工具。

對一個面對各種挑戰(zhàn)的行業(yè)來說，精神力量在單純的增長率和回報率以外，將成為區(qū)別機構(gòu)優(yōu)劣的重要因素。作為財富管理的主力軍，銀行機構(gòu)的財富管理部門正在設法將想法付諸行動，不僅彌合“說與做”之間的差距，也要確保行動采取后產(chǎn)生效力。這也是可持續(xù)發(fā)展經(jīng)濟和真正實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展經(jīng)濟的能力之間的差距所在。

星展銀行（中國）個人銀行及財富管理業(yè)務總經(jīng)理周邦貴（Ken CHEW）表示，完成真正意義上的財富管理，需要看到每一位客戶的成長，助其成長，并與之共同成長。

說到底，財富是取之于人、用之于人、以人為本。

“絕處逢生”的杠鈴策略

財富管理的字面含義，是完成各種各樣的風險管理；一個好的風險管理者，敢于也能夠直面風險。

2020年，疫情無疑是最大的一只黑天鵝。目前，海外主要國家每日疫情新增確診人數(shù)的峰值雖已出現(xiàn)，但當前仍然維持在較高位置，并開始在發(fā)展中國家蔓延。疫情二次沖擊的峰值超過第一次暴發(fā)的峰值雖為極小概率事件，但仍然深刻地制約著全球經(jīng)濟的復蘇進程，使得全球經(jīng)濟在2020年處于較為弱勢的狀態(tài)。

在此背景下，幫助客戶妥善地進行資產(chǎn)配置，對沖風險的同時把資產(chǎn)投向未來有巨大潛力的新興行業(yè)當中，同時關注長期、可持續(xù)發(fā)展項目，是星展銀行財富管理的戰(zhàn)略核心。“客觀的宏觀風險是較為一致的，但客戶的主觀理財需求和風險偏好始終是不同的。對此，星展銀行采取杠鈴策略（Barbell Strategy），對應不同的風險偏好，也應對國際環(huán)境的變化。”周邦貴表示。

周邦貴解釋稱，之所以將該投資策略稱為杠鈴策略，是由于將兩種收益分化較大的投資品類組合在一起，用于追求平均收益的策略形態(tài)與杠鈴極為相似而命名。分散投資，就是不將雞蛋放在一個籃子里，而杠鈴策略，就是將雞蛋分為兩部分：一部分是成長型資產(chǎn)，以不同的投資主題來捕捉市場機遇；一部分是收益型資產(chǎn)，以獲取穩(wěn)定的現(xiàn)金派息收益，并且應市場的變化而作出相應的調(diào)整。

5月以來，歐美經(jīng)濟向上修復的趨勢日益明朗，全球資本市場呈現(xiàn)“Risk On”模式。雖然多家金融機構(gòu)對全年環(huán)球經(jīng)濟做出下調(diào)的預測，但星展銀行認為，當疫情出現(xiàn)好轉(zhuǎn)的時候，市場也將迎來復蘇。

基于疫情對環(huán)球經(jīng)濟的影響，環(huán)球主要國家均采取積極的財政政策和貨幣政策，以對抗疫情的影響。因此，環(huán)球主要國家的利率將維持在超低水平，而歐元區(qū)和日本將繼續(xù)保持負利率。低利率環(huán)境將會成為一種新常態(tài)。“這是我們制定投資策略時的一個重要考慮因素，隨著疫情在環(huán)球不同國家和地區(qū)相繼出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，以及各國的積極應對措施，預期今年下半年將迎來初步的復蘇。”周邦貴稱。

同樣是經(jīng)濟修復的邏輯，但歐美資本市場的表現(xiàn)與中國資本市場有所不同。歐美經(jīng)濟的修復仍在早期，因此股市和商品價格上升幅度明顯，但債券收益率的上升幅度相對有限，節(jié)奏也相對更慢。加之全球的低利率環(huán)境以及超低的國債收益率已經(jīng)成為一種新常態(tài)，在固定收益率較低的情況下，投資者容易產(chǎn)生一種想法：TINA – There Is No Alternatives，也就是別無選擇，中國的投資者也不例外。

“投資者在為資金尋找一個處所時，將會追逐收益率更高的資產(chǎn)，因此股票和高息資產(chǎn)將成為新常態(tài)下的重點。”周邦貴表示，此時杠鈴策略的優(yōu)勢就體現(xiàn)了出來，加大投資于具有長期增長前景的成長型資產(chǎn)，以及具有現(xiàn)金派息的收益型資產(chǎn)，并且結(jié)合市場熱點，訂立相應的投資主題是首選。

仔細來看，疫情作為供給端外生沖擊，對各個行業(yè)的影響次序和影響程度是有較大區(qū)別的，即結(jié)構(gòu)分布不同，這也是這次疫情對于資產(chǎn)定價影響的主要特征之一。防控短期對餐飲、旅游、商旅、娛樂、教育等依賴于線下的服務類消費行業(yè)影響較為直接，對于具有渠道約束特征的可選消費品也有一定影響。周邦貴認為，當下成長型資產(chǎn)的偏好主題包括5G、半導體、云計算、人口老齡化、電子商貿(mào)、電子競技、基礎建設等；收益型資產(chǎn)的偏好主題包括新加坡REITs、中國銀行類藍籌股、亞洲BBB/BB級企業(yè)債等等。

此外，考慮到中國已經(jīng)在多年前開展供給側(cè)改革，不僅提升了國內(nèi)產(chǎn)品的競爭力，也加強國內(nèi)本土的供應鏈、產(chǎn)業(yè)鏈。周邦貴認為，雖然短期內(nèi)不確定性無法徹底消除，但對于國內(nèi)投資者而言，不僅無需過分恐慌，還應該保持投資狀態(tài)。“不論是2019年還是2020年，中國股市依然是全球表現(xiàn)最佳的市場之一。”

值得注意的是，星展銀行之所以具備行之有效的投資策略，與其全方面、全球化的產(chǎn)品策略是分不開的。據(jù)周邦貴介紹，星展銀行與眾多同業(yè)機構(gòu)合作，在保險、基金及其他結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品上提供一站式服務。

在代理保險業(yè)務方面，通過與中宏保險長達15年的戰(zhàn)略合作，星展銀行為高端客戶提供專屬的財務規(guī)劃顧問服務，除養(yǎng)老規(guī)劃、家庭保障規(guī)劃及子女教育規(guī)劃外，亦可利用多樣化的保障工具為其精心規(guī)劃財富傳承之路，協(xié)助其構(gòu)造守富與傳富的橋梁，細水長流般地延續(xù)客戶每一分財富。

在基金業(yè)務方面，星展銀行為豐盛理財客戶引入了國內(nèi)公募基金公司發(fā)行的私募專戶產(chǎn)品。除了選擇星展銀行在架的專戶產(chǎn)品以外，高端客戶也可以根據(jù)自己的市場觀點及投資需求，量身定制自己專屬的專戶產(chǎn)品。

除了已經(jīng)進入中國QDII市場的資管公司，星展銀行還引入了全新的國際知名資管公司作為QDII合作伙伴，包括晉達資產(chǎn)管理公司（原天達資產(chǎn)管理公司）、首域投資以及宏利投資等。據(jù)周邦貴透露，部分上述公司目前在中國市場上與星展銀行始終保持著獨家合作關系。

S-REITS的魅力

周邦貴提到，REITs是近年來客戶咨詢最多的投資產(chǎn)品之一。

從字面意義上來說，REITs（Real Estate Investment Trust）即不動產(chǎn)投資信托基金，它最早起源于美國，通過發(fā)行收益憑證來籌集資金，投資于能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的不動產(chǎn)，并通過專業(yè)的運營管理為投資者產(chǎn)生穩(wěn)定的長期收益。

REITs的屬性既是融資渠道又是投資工具。從投資角度來看，REITs是既帶有債性又帶有一定股性的產(chǎn)品，其債性在于其強制分紅的特征能夠穩(wěn)定提供現(xiàn)金流，其股性在于其底層資產(chǎn)的資本收益。同時，REITs為中小投資者提供了能以少量資金間接參與到不動產(chǎn)投資的渠道，成為一種可以更有效調(diào)動社會資金來參與的投資工具。

海外經(jīng)驗來看，REITs在起步之初雖然是房地產(chǎn)本位的，但如今基礎設施REITs后來居上。更重要的是，各類別REITs平均值排名靠前的四個行業(yè)類別均為廣義基礎設施，中信證券研究近日在研報中表示，在新加坡和日本，廣義基礎設施REITs也是全市場亮點所在。

周邦貴總結(jié)，REITs近年來成為受到中國投資者歡迎的產(chǎn)品無非兩大原因——收益可觀、背后是不動產(chǎn)。“中國人喜歡買房子，REITs從某種意義上契合了這種潛意識中的喜好。簡單來說，可以把買REITs類比于收房租，不只是收住房的租，還可以是收商鋪、廠房、物流中心、產(chǎn)業(yè)園等各種地產(chǎn)的租。”周邦貴也強調(diào)，一個產(chǎn)品僅僅在“質(zhì)感”上符合投資者的“文化胃口”是遠遠不夠的。“客戶的終極目標，還是要獲得收益。”

從指數(shù)表現(xiàn)及分紅維度來看，雖然美國、新加坡、日本、中國香港的REITs指數(shù)表現(xiàn)整體對應市場的股指走勢基本一致，但穩(wěn)定的分紅支撐REITs實現(xiàn)了較高的回報。除中國香港偏高外，各市場REITs的分紅率基本穩(wěn)定在3.5%~4.5%，年化綜合回報率在6%~14%，但收益率受經(jīng)濟、政策等多方面因素影響存在一定波動。各行業(yè)中，工業(yè)類REITs總體表現(xiàn)突出，零售類REITs表現(xiàn)相對較差，且在此次疫情影響中遭受了較大沖擊。此外，知名品牌方運行的REITs在一定程度上享有高溢價。

在諸多REITs標的中，新加坡REITs（S-REITs）無疑是個好標的，也是星展銀行重點投資的方向之一。

1997年，新加坡交易所提出設立REITs，經(jīng)歷了十年起步期、三年調(diào)整期、又十年的快速擴張期。2010年，第二波REITs上市潮來臨，并于2013年達到峰值。由于新加坡政府對REITs也非常重視，在稅收政策等方面給予了充分支持，許多尚未開放REITs的國家房產(chǎn)企業(yè)紛紛到新加坡上市，S-REITs迎來了快速發(fā)展的階段。

截至目前，共有44只REITs產(chǎn)品在新加坡交易所掛牌，總市值為1097億新元（約合5000億元人民幣），成為亞洲第二大REITs市場。新加坡交易所公布的數(shù)據(jù)顯示，超過80%的S-REITs和商業(yè)信托擁有離岸資產(chǎn)，遍布亞太、南亞、美洲和歐洲。目前上述44支S-REITs中，僅有5只為純新加坡資產(chǎn)REITs。

新加坡星展銀行作為新加坡和亞洲區(qū)REITs市場的領導者，致力于將優(yōu)質(zhì)的中國物業(yè)帶到新加坡上市。2002年至2016年間，星展銀行牽頭保薦和承銷了76%的新加坡房地產(chǎn)投資信托和商業(yè)信托上市發(fā)行項目，也是唯一一家能夠獨家保薦和承銷新加坡REITs的銀行。

2018年3月，砂之船房地產(chǎn)投資信托在新加坡交易所成功上市，融資金額3.96億新元，這不僅是亞洲首個奧特萊斯REITs項目，也是中國中西部地區(qū)首個在新加坡交易所上市的REITs項目。該項目是中新（重慶）戰(zhàn)略性互聯(lián)互通示范項目（即中國與新加坡第三個政府間合作項目，簡稱中新互聯(lián)互通項目）在金融合作領域的一項突破。

周邦貴直言，之所以要關注S-REITs，主要是因為低息環(huán)境下，S-REITs吸引力增加。而且新加坡政府規(guī)定，S-REITs要拿90%的盈利出來派息。與此同時，REITs的收益率與債券收益率拉開差距，尤其是S-REITs，比起美國10年期國債收益率，約有5%~6%的息差。低息環(huán)境對S-REITs的利息成本和盈利留存有直接幫助，對S-REITs派息有利。

那么，該如何選擇S-REITs？周邦貴給出了三大策略。首先，選擇派息穩(wěn)定的S-REITs?；赟-REITs的派息吸引力，投資者應該選擇盈利有增長，而且較穩(wěn)定的S-REITs。從財報指標看，合理的債務分配是優(yōu)秀REITs的其中一個重要標準。最理想的狀態(tài)，是每年的到期債務相對平均，不要有太大起伏。這對派息的穩(wěn)定性有較大幫助。

其次，可以選擇相對成熟地區(qū)的REITs。大部分REITs的投資者，主要投資目標是獲得穩(wěn)定的派息。所以S-REITs比起其他在該領域剛起步的國家更有優(yōu)勢。與國內(nèi)REITs比較，S-REITs有先發(fā)優(yōu)勢，在成熟度、行業(yè)資產(chǎn)選擇、債務杠桿率的控制和管理模式等多方面有更長期的發(fā)展和完善的制度。具體來看，法律法規(guī)、稅制是否完善，是成熟度的重要標準之一，也是選擇成熟地區(qū)REITs的重要因素之一。

同時，成熟市場的REITs在地產(chǎn)行業(yè)資產(chǎn)的選擇比較多元化，例如工業(yè)、物流、寫字樓、商業(yè)、醫(yī)療等等。

最后，工業(yè)、物流、數(shù)據(jù)中心等類別的S-REITs是可選標的，而科技、云計算、工業(yè)4.0和電商等主題均具有長期的增長前景，因此工業(yè)、物流、數(shù)據(jù)中心的REITs更能受惠。“尤其是數(shù)據(jù)中心。當5G、云計算的需求增加時，數(shù)據(jù)中心的需求也會同步增長。”在他看來，2018年至2021年，移動設備數(shù)據(jù)流量將增加至少3.5倍，全球數(shù)據(jù)中心和配套設施的租金在2019年上半年增長17%。

財富管理的“根”——以人為本

行則將至，得以分羹近200萬億元中國財富管理市場，需要重新認識財富收入的驅(qū)動因素，并對運作模式持續(xù)革新。然而財富管理從大格局來看，大都還停留在產(chǎn)品維度上，并沒有走到賬戶維度。沒有走到賬戶維度，也就不可能走到客戶需求的維度中來。

歸根到底，所有的財富背后都是由一個個人組成的。先識人、再做人，不論應用到哪個商業(yè)場景都是基本。周邦貴坦言，所有銀行的理財服務都是由客戶出發(fā)，科技是工具，電子化也是為了能更好地服務于人。“所有的服務升級和科技升級都是為了更好、更高效地為客戶服務，給客戶以信任。”

以人為本的第一步，也是財富管理的入口，是給各細分市場的客戶畫像，從而提供匹配客戶需求的服務內(nèi)容。一般來說，按可投資產(chǎn)規(guī)模劃分，客戶可以被大致劃分為大眾客戶、高凈值客戶和超高凈值客戶三大類。大眾客戶由于可投資資產(chǎn)有限，往往受標準化的理財產(chǎn)品驅(qū)動；高凈值客戶則會根據(jù)需求由理財顧問提供不同資產(chǎn)配置方案，而超高凈值客戶需要更個性化的服務，不單一受到產(chǎn)品或個人需求的驅(qū)動，影響他們決定的因素更加復雜多樣。

周邦貴稱，財富管理實則是一種動態(tài)的管理，客戶的財富一直在變化，客戶的需求也會根據(jù)當下正經(jīng)歷的不同人生階段而做出改變。“每個人都會經(jīng)過不同的人生階段，每個客戶都在成長。有的客戶組建家庭有了孩子，有的客戶逐漸從管理崗位上退居二線，有的客戶逐漸將重心從不斷擴張企業(yè)轉(zhuǎn)為放慢腳步、思考傳承。這些不同階段的理財需求各不相同。”

總結(jié)來說，不同人生階段和財富階段，家庭的需求和相應的資產(chǎn)配置各不相同。在財富播種階段，客戶需要滿足的是住房、教育、醫(yī)療等基本需求；進入財富建立階段后，客戶需要考慮改善生活方式、實現(xiàn)個人價值、安享晚年生活等問題；當進入財富實現(xiàn)階段，客戶在慈善、公益、社會責任等領域的需求又會大大增加。

2018年，星展銀行在成立五十周年之際，設定了“Live More, Bank Less” 的品牌精神。星展銀行認為，銀行服務應該化繁為簡，成為客戶生活中自然的組成部分。“Live more, Bank less” 更是星展銀行致力于 “成就客戶更美好生活”的承諾。歷年來，星展銀行注重精神力量的引導，鼓勵客戶承擔更多的社會責任，并為他們提供參與的方式和渠道。通過提供資助、銀行服務和高管輔導，星展銀行幫助社會企業(yè)家們，給予他們分享理念和產(chǎn)品以及籌集資金的平臺。

疫情席卷而來，星展銀行捐贈人民幣500萬元啟動“展愛同行”計劃，攜手恩派公益基金會、綠洲食物銀行等公益機構(gòu)，專項支持后疫情時期社區(qū)的持續(xù)防疫及疫后重建。展望下半年，防疫工作還在繼續(xù)，社會各界重心已轉(zhuǎn)向復工復產(chǎn)及疫后重建。與此同時，因疫情而受影響的社區(qū)孤寡老人、殘障人士、困難家庭以及因疫情導致階段性停工的低收入外來務工人員等社會脆弱人群，尤其需要各界的關愛與支持。

通過“展愛同行專項計劃”，星展銀行聯(lián)合全國范圍包括上海、北京、廣州、深圳、杭州、蘇州、天津、青島、武漢、成都、重慶與西安等城市的公益組織與社會企業(yè)，以及星展的眾多財富管理客戶，助力并賦能當?shù)厥苄鹿诜窝滓咔橛绊懙纳鐓^(qū)與群體，為他們提供“最美食物包”和“最美復工包”，與客戶一同承擔社會責任，實現(xiàn)社會價值。

周邦貴表示，世事萬變，不變是以人為本的財富管理理念。他認為，一個好的客戶經(jīng)理除了基本專業(yè)能力過關，具備“根據(jù)客戶不同人生階段打造不同資產(chǎn)組合”的能力外，還需懂得社會冷暖，待人真誠，明白以人為本的道理，努力成就客戶的美好生活。而這，也是星展銀行一直以來對社會傳達的理念。