2020年第二季度GDP同比增長3.2%，前值-6.8%，我們預期值2.8%，市場預期值為2.4%。6月社會消費品零售同比-1.8%，前值-2.8%，我們預期值-0.8%，市場預期值為0.5%。固定資產(chǎn)投資累計同比-3.1%，前值-6.3%，我們的預期值-3.2%，市場預期值為-3.3%。工業(yè)增加值同比4.8%，前值4.4%，我們預期值4.6%，市場預期值4.8%。

第二季度中國GDP增速回升至3.2%，迅速擺脫第一季度負增長的頹勢。國內(nèi)疫情防控的有效落實為經(jīng)濟復蘇提供了良好的生產(chǎn)環(huán)境，積極的財政政策和貨幣政策則為經(jīng)濟引擎加速提供動力。亮眼的經(jīng)濟表現(xiàn)，充分體現(xiàn)了中國經(jīng)濟的韌性。

從預期角度來看，第二季度中國GDP 3.2%的增速，超出市場預期0.8個百分點。“無形”的服務業(yè)生產(chǎn)的回升是推動GDP超預期的重要力量。

1.疫情催生信息服務需求走高

受疫情影響，人們居家時間大幅增長，“在線教育”“居家辦公”逐漸進入人們的生活工作當中，由此帶動信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務業(yè)的快速發(fā)展。統(tǒng)計局指出，上半年信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務業(yè)增加值增長14.5%。而第一季度信息傳輸服務業(yè)GDP同比增長13.2%，這意味著第二季度信息傳輸服務業(yè)GDP增速較第一季度進一步提高。2019年信息傳輸業(yè)在GDP中的占比約為3.3%，據(jù)此推算，信息傳輸業(yè)對上半年GDP增長的拉動接近0.5個百分點。

2.金融業(yè)逆周期擴張

在逆周期政策的影響下，第二季度M2與社融增速分別較第一季度提高1.0和1.3個百分點，帶動金融業(yè)增加值同比保持了較快的增長。統(tǒng)計局指出，上半年金融業(yè)增加值增長6.6%。據(jù)此推算，上半年金融業(yè)帶動GDP增長0.5個百分點。由于7月以來滬深兩市成交額快速增長，第三季度金融業(yè)對GDP增長的拉動作用有可能進一步提高。

3.購房需求集中釋放

進入第二季度后，隨著疫情形勢的好轉(zhuǎn)，前期積壓的購房需求集中釋放。第二季度商品房銷售同比增長3.2%，較第一季度提高了29.5個百分點。因此，房地產(chǎn)業(yè)GDP或已從第一季度的同比下降6.1%轉(zhuǎn)為正增長?？紤]到房地產(chǎn)業(yè)在GDP里的占比約6.0%，房地產(chǎn)業(yè)對于GDP同比的拉動可能較第一季度提高超過0.4個百分點。

4.投資加速帶動建筑業(yè)增長

1~6月份，全國固定資產(chǎn)投資累計同比下降3.1%，其中房地產(chǎn)、基建和制造業(yè)投資的拉動值分別為0.4、0和-3.7個百分點。房地產(chǎn)投資的韌性和基建投資的逆周期增長為固定資產(chǎn)投資恢復起到重要支撐作用。

當前較為寬松的資金環(huán)境推動了房地產(chǎn)企業(yè)的開發(fā)投資熱情。6月份，房地產(chǎn)開發(fā)資金來源中，國內(nèi)貸款規(guī)模當月同比提升至20.28%，較上月提升11個百分點，是2018年以來當月同比的次高值。房地產(chǎn)銷售改善亦帶動房地產(chǎn)定金、個人按揭貸款資金當月同比增速的快速走高。

基建方面，1~6月份，基建投資（含電力）累計同比達到-0.07%，接近轉(zhuǎn)正。在逆周期政策保駕護航下，今年基建投資資金規(guī)模、項目儲備均處于近年高位。年內(nèi)預計仍將逐漸發(fā)力。

歷史數(shù)據(jù)顯示，房地產(chǎn)與基建投資增長對建筑業(yè)GDP有明顯的拉動作用。得益于房地產(chǎn)與基建投資的增長，第二季度建筑業(yè)GDP同比有望從第一季度的-17.5%明顯上升。如果第二季度建筑業(yè)GDP同比提高至0%，則建筑業(yè)對GDP的拉動將較第一季度提高約1個百分點。

5.消費逐漸恢復

6月份，社會消費品零售總額33526億元，同比下降1.8%，降幅較上月小幅收窄1個百分點。批發(fā)零售業(yè)GDP同比增速與社零的實際增速較為接近。第二季度社零實際增速較第一季度回升約15.7個百分點，據(jù)此估算，第二季度批發(fā)零售業(yè)對GDP同比的拉動可能較第一季度提高約1.6個百分點。

不過，可選消費的恢復速度仍然較慢。其中，餐飲收入當月同比雖較上月收窄3.7個百分點，但仍然僅為-15.2%，是社會消費品零售總額的主要拖累項。

同時，疫情對我國居民的娛樂、旅行等服務消費影響較大。當前盡管疫情得到較好控制，但是局部風險仍存，服務消費管制依然未完全取消。但是近期政府已出臺文件，要求放開跨省游、推動電影院復工。隨著這一部分消費供給增加，居民消費有望加快修復，為后續(xù)經(jīng)濟復蘇提供動能。

此外，我國復工復產(chǎn)進度較快，帶動出口增速提高。6月份，以美元計價的出口同比較前月回升3.8個百分點至0.5%，出口增速年內(nèi)第二次超預期轉(zhuǎn)正。6月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長4.8%，增速比5月份加快0.4個百分點，當前生產(chǎn)能力已接近疫情前水平。

面對新冠肺炎疫情的全球沖擊，第二季度中國經(jīng)濟增速實現(xiàn)快速轉(zhuǎn)正，無疑將提振國內(nèi)經(jīng)濟信心。展望下半年經(jīng)濟動能仍然強勁，GDP增速有望繼續(xù)回升。

6.就業(yè)情況改善

2020年政府工作報告明確提出，今年政府工作的首要目標是穩(wěn)就業(yè)保民生，具體要求：“城鎮(zhèn)新增就業(yè)900萬人以上, 城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率6%左右, 城鎮(zhèn)登記失業(yè)率5.5%左右。” 2020年上半年，全國城鎮(zhèn)新增就業(yè)人員564萬人，完成全年目標任務的62.7%。6月份，全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.7%。

下半年預期經(jīng)濟仍將持續(xù)向好，就業(yè)壓力將進一步緩解，今年政府工作目標完成壓力將大大減輕。國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人、國民經(jīng)濟綜合統(tǒng)計司司長劉愛華16日表示，我國宏觀政策既要考慮保持政策力度，也要考慮可持續(xù)性。這意味著宏觀政策寬松力度或存邊際收緊的可能。后續(xù)仍需持續(xù)關(guān)注。

（作者單位：興業(yè)研究宏觀部）

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