當(dāng)?shù)貢r(shí)間18日，為期兩天的美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議將在華盛頓正式拉開帷幕。

在去年降息100個(gè)基點(diǎn)后，美聯(lián)儲(chǔ)今年暫停了寬松步伐。市場(chǎng)普遍預(yù)期，本次會(huì)議聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）將繼續(xù)保持關(guān)切狀態(tài)，因?yàn)樘乩势贞P(guān)稅政策對(duì)通脹和經(jīng)濟(jì)的影響尚有待觀察。因此，最新更新的季度經(jīng)濟(jì)展望（SEP）、利率點(diǎn)陣圖和美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在降息問(wèn)題上的態(tài)度將是焦點(diǎn)。

兩張表格如何演繹

作為美聯(lián)儲(chǔ)的雙重職責(zé)，通脹和就業(yè)自上次會(huì)議以來(lái)發(fā)生了一些變化。

雖然2月通脹報(bào)告顯示去年四季度開始的物價(jià)回升暫告段落，關(guān)稅影響可能在未來(lái)幾個(gè)月逐漸顯現(xiàn)。特朗普上周鋼鋁關(guān)稅迎來(lái)了加拿大和歐盟的反擊，而4月2日對(duì)等關(guān)稅決定的沖擊波還未到來(lái)。

密歇根大學(xué)上周公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)消費(fèi)者信心跌至四個(gè)月來(lái)的最低水平，引發(fā)了人們對(duì)經(jīng)濟(jì)放緩和持續(xù)通脹的擔(dān)憂。3月份1年期通脹預(yù)期躍升0.7個(gè)百分點(diǎn)至4.9%，為2022年11月以來(lái)的最高水平。5年期通脹預(yù)期從3.5%飆升至3.9%，為1993年以來(lái)的最大增幅。無(wú)獨(dú)有偶，紐約聯(lián)儲(chǔ)消費(fèi)者調(diào)查也顯示，中長(zhǎng)期通脹預(yù)期升至3%，同樣進(jìn)一步脫離美聯(lián)儲(chǔ)2%的中期目標(biāo)。

關(guān)稅（包括預(yù)期）正在沖擊企業(yè)。美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)（ISM）近日發(fā)布調(diào)查稱，所收到的回復(fù)中普遍提到了關(guān)稅，一些行業(yè)表示，關(guān)稅“造成了混亂”和“未來(lái)商業(yè)活動(dòng)的巨大不確定性”。與此同時(shí)，聯(lián)邦政府大幅削減開支也讓企業(yè)感到擔(dān)憂，這表明未來(lái)幾個(gè)月經(jīng)濟(jì)活動(dòng)可能會(huì)放緩。高通脹和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的結(jié)合可能會(huì)使美聯(lián)儲(chǔ)陷入困境。

勞動(dòng)力市場(chǎng)尚未發(fā)出危險(xiǎn)信號(hào)。上個(gè)月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加了15.1萬(wàn)人，平均小時(shí)收入同比增長(zhǎng)4.1%，這與經(jīng)濟(jì)繼續(xù)擴(kuò)張相一致。

不過(guò)馬斯克的政府效率部（DOGE）正在開啟一場(chǎng)前所未有的縮減政府規(guī)模和削減開支的運(yùn)動(dòng)，目前已經(jīng)有數(shù)千人離職。經(jīng)濟(jì)學(xué)家警告稱，大規(guī)模裁員和削減開支也影響了聯(lián)邦承包商，將蔓延到私營(yíng)部門。值得注意的是，隨著兼職工人隊(duì)伍的壯大，更廣泛的失業(yè)率指標(biāo)飆升至近3年半的高點(diǎn)。雇主保持謹(jǐn)慎等待關(guān)稅政策明朗，就業(yè)機(jī)會(huì)繼續(xù)呈現(xiàn)逐步枯竭。

即將公布的季度經(jīng)濟(jì)展望（SEP）將更新美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)、通脹、失業(yè)率和利率的最新預(yù)測(cè)，對(duì)于未來(lái)貨幣政策走向有重要意義。

考慮到關(guān)稅的潛在影響，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)小幅下調(diào)今年經(jīng)濟(jì)增速，以反映對(duì)近期數(shù)據(jù)的評(píng)估。

通脹預(yù)測(cè)或小幅上修。阿波羅全球資產(chǎn)管理公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯洛克（Tosten Slok）表示，白宮總體概述的特朗普關(guān)稅預(yù)計(jì)將使核心個(gè)人消費(fèi)支出通脹率（PCE）提高約0.5個(gè)百分點(diǎn)，保持在3%左右，對(duì)許多美聯(lián)儲(chǔ)官員來(lái)說(shuō)太高了。高盛也將今年底核心PCE通脹上修至3.0%，該行美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家梅里克（David Mericle）強(qiáng)調(diào)，F(xiàn)OMC可能需要重新考慮他們的通脹預(yù)測(cè)。

隨著政府裁員和移民放緩收緊勞動(dòng)力供應(yīng)增長(zhǎng)，失業(yè)率預(yù)測(cè)可能會(huì)小幅上修。

利率中值的預(yù)測(cè)將顯示美聯(lián)儲(chǔ)是否維持對(duì)進(jìn)一步降息的謹(jǐn)慎心理。丹斯克銀行預(yù)計(jì)，2025年底聯(lián)邦基金利率的中值將上升25個(gè)基點(diǎn)，達(dá)到3.625%。然而，鑒于最近公布的數(shù)據(jù)，以及一些委員的最新表態(tài)，上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)的可能性不容忽視。長(zhǎng)期利率或?qū)?月的2.9%上調(diào)至3.0%以上。

相對(duì)于利率中值，點(diǎn)陣圖的分布可能會(huì)吸引更多的目光，這也將反映委員會(huì)內(nèi)部的分歧情況。去年12月預(yù)測(cè)顯示，19位委員中贊成明年降息兩次的有10位，其次是支持降息1次或3次，各有3位。

鮑威爾會(huì)怎么說(shuō)

最近幾天，美國(guó)股市遭遇了近半年來(lái)最嚴(yán)重的拋售，因?yàn)橥顿Y者越來(lái)越擔(dān)心特朗普關(guān)稅減緩經(jīng)濟(jì)。高盛和摩根士丹利的經(jīng)濟(jì)學(xué)家上周下調(diào)了對(duì)美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)，現(xiàn)在預(yù)計(jì)今年的增長(zhǎng)率分別為1.7%和1.5%。

摩根大通首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡斯曼表示，今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的可能性約為40%，美國(guó)作為投資目的地的地位也有可能受到持久損害，“我們現(xiàn)在對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂加劇了。”

聯(lián)邦基金利率期貨定價(jià)顯示，隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)波動(dòng)，市場(chǎng)預(yù)期今年美聯(lián)儲(chǔ)將降息三次。

第一財(cái)經(jīng)記者匯總發(fā)現(xiàn)，議息會(huì)議前夕美聯(lián)儲(chǔ)官員尚未出現(xiàn)任何明顯鴿派的聲音，不過(guò)緘默期后消費(fèi)者信心指數(shù)、采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）和外貿(mào)數(shù)據(jù)波動(dòng)的影響如何還有待觀察。

鮑威爾近日在出席美國(guó)貨幣政策論壇時(shí)維持了謹(jǐn)慎立場(chǎng)，即希望在采取行動(dòng)之前看到經(jīng)濟(jì)走向的更大確定性，“我們不需要著急。”

鮑威爾當(dāng)時(shí)指出，有跡象表明，在去年年底表現(xiàn)強(qiáng)勁后，第一季度消費(fèi)者支出可能會(huì)放緩。他還提到，企業(yè)和消費(fèi)者在調(diào)查中表達(dá)了更高的不確定性，但他表示，現(xiàn)在判斷這些發(fā)展是否會(huì)減緩經(jīng)濟(jì)還為時(shí)過(guò)早，“近年來(lái)，情緒讀數(shù)并不能很好地預(yù)測(cè)消費(fèi)增長(zhǎng)。”

鮑威爾表示，F(xiàn)OMC正在監(jiān)控家庭和企業(yè)支出。“通脹可能逐月波動(dòng)，我們不會(huì)對(duì)一兩個(gè)高于或低于預(yù)期的讀數(shù)反應(yīng)過(guò)度。”他說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)在將通脹率恢復(fù)到2%的目標(biāo)方面將取得持續(xù)但坎坷的進(jìn)展。近期通脹預(yù)期指標(biāo)有所上升，關(guān)稅是一個(gè)驅(qū)動(dòng)因素。但鮑威爾補(bǔ)充道，當(dāng)展望明年左右時(shí)，長(zhǎng)期預(yù)期是穩(wěn)定的。

“薩姆規(guī)則”提出者，機(jī)構(gòu)New Century Advisors首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、前美聯(lián)儲(chǔ)工作人員薩姆（Claudia Sahm）認(rèn)為，只有出現(xiàn)嚴(yán)重的增長(zhǎng)放緩跡象，美聯(lián)儲(chǔ)才會(huì)降息。比如勞動(dòng)力市場(chǎng)將出現(xiàn)明顯惡化，央行將進(jìn)入更激進(jìn)的削減周期，“如果情況惡化得足夠嚴(yán)重，鷹派也會(huì)隨之而來(lái)（松動(dòng)）。”

富國(guó)銀行認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)有望維持年內(nèi)兩次降息的預(yù)期。盡管如此，潛在風(fēng)險(xiǎn)更傾向于75個(gè)基點(diǎn)，因?yàn)閯趧?dòng)力市場(chǎng)的放緩將導(dǎo)致委員會(huì)除了9月和12月的時(shí)間窗口外，6月也將下調(diào)利率。