下半年經(jīng)濟如何走？是否開始回暖？

當下國內(nèi)與工程機械相關(guān)的挖掘機和重型卡車供銷兩旺，顯示逆周期的調(diào)節(jié)力度加強下，投資提速。如根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，5月以來重型卡車產(chǎn)銷增速均超過50%，7月更是達到銷售70%，產(chǎn)量85%的較高水平；另一作為工程運行活躍程度重要指標的挖掘機指數(shù)同樣反彈，二季度京東挖掘機生產(chǎn)活躍度指數(shù)增速超過20%，遠好于2月疫情最嚴重階段-20%的下滑，意味著投資信心恢復。

工程項目相關(guān)產(chǎn)品銷量大漲，行業(yè)需求高企的背后，投資對經(jīng)濟的拉動顯著增強。今年上半年，資本形成總額對GDP拉動1.5個百分點，是經(jīng)濟回暖的主要動力；與之相對，消費與凈出口上半年分別拖累經(jīng)濟增長2.9和0.2個百分點。

而從地區(qū)經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，今年上半年22個省份固定資產(chǎn)投資實現(xiàn)正增長，其中新疆和西藏增速高達28.6%和18.6%，投資成為當?shù)亟?jīng)濟增長的核心驅(qū)動力；山西、吉林、上海等地投資保持較快增速，分別達到8.3%、7.8%和6.7%，且高于2019年同期水平。但內(nèi)蒙古、江蘇、貴州、天津等地投資增速偏低，較去年明顯下滑。

投資大漲與疫情之下政策加碼有關(guān)。今年5月政府工作報告中提及，擴大有效投資，重點支持既促消費惠民生又調(diào)結(jié)構(gòu)增后勁的“兩新一重”建設(shè)，即加大對新型基礎(chǔ)設(shè)施、新型城鎮(zhèn)化，以及交通、水利等重大工程的建設(shè)。同時，增加國家鐵路建設(shè)資本金1000億元。

與之相對，7月固定資產(chǎn)投資中，基建地產(chǎn)增長較快，成為內(nèi)需的重要支撐。其中，7月房地產(chǎn)投資當月同比升至11.7%，房地產(chǎn)施工面積和新開工面積繼續(xù)上行，商品房銷售明顯好轉(zhuǎn)，企業(yè)到位資金延續(xù)高增；基建投資方面，7月基建投資同比增速7.7%，處于高位，而此前5月基建投資最高時一度達到10.9%的增速。

但是，與地產(chǎn)和基建投資高增長相對，當前制造業(yè)投資依舊低迷、7月增速為-3.1%，仍然處于負增長區(qū)間，絕大多數(shù)行業(yè)受制于利潤不佳，投資意愿恢復遲緩。在此背景下，7月民間投資顯著弱于國有控股投資。

展望下半年，投資拉動的經(jīng)濟反彈態(tài)勢仍將持續(xù)。除了上述提及的挖掘機、重卡等工程設(shè)備銷售旺盛，具有前瞻性地預示開工持續(xù)以外，來自項目審批、價格走勢以及資金來源等方面的證據(jù)，亦支持投資向好。

第一，從項目情況來看，各地“兩新一重”建設(shè)加快。根據(jù)國家發(fā)改委數(shù)據(jù)，1~7月累計審批核準固定資產(chǎn)投資項目65個，總投資5326億元。據(jù)上證報統(tǒng)計，今年上半年，全國軌道交通領(lǐng)域共計有16條鐵路和33條城軌交通線獲得批復。

受到全國降雨及洪澇災害影響，未來幾個月水利基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目將成為投資重點，此前水利部表示?2020~2022年將重點推進150項重大水利工程建設(shè)，主要包括防洪減災、水資源優(yōu)化配置、灌溉節(jié)水和供水等五大類，總投資1.29萬億元。

另外，各地5G基礎(chǔ)設(shè)施、數(shù)據(jù)中心、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等相關(guān)新基建投資項目亦在加快部署建設(shè)，如根據(jù)國家發(fā)展改革委國際合作中心原主任曹文煉預期，僅5G今年就可以帶動經(jīng)濟產(chǎn)出達到1.2萬億元，預計到2025年可以到6.3萬億元；人工智能年經(jīng)濟產(chǎn)出1萬億元，近八年復合增長率達50%以上。

第二，從資金來源來看，特別國債疊加專項債，財政對基建的推動作用將持續(xù)。根據(jù)政府工作報告，今年擬安排地方政府專項債券3.75萬億元，比去年增加1.6萬億元；截至7月份，累計專項債發(fā)行2.47萬億元，其中，六成左右投向交通基礎(chǔ)設(shè)施、市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)、城鄉(xiāng)建設(shè)、生態(tài)環(huán)保等重大基礎(chǔ)設(shè)施項目建設(shè)基建。今年新增抗疫特別國債1萬億元，其中地方承擔的7000億元主要用于基建項目。此外，考慮到地方專項債用于項目資本金的比例可提高到25%，杠桿效應撬動地方投資。

PPP項目亦是基建資金來源的重要支柱。截至今年7月底，項目入庫數(shù)累計達到12925個，處于執(zhí)行階段的項目數(shù)超過51%。相比于去年年底，體育、社會保障、醫(yī)療衛(wèi)生、科技相關(guān)項目的落地率明顯提升，7月上述項目PPP落地率分別為69.4%、54.3%、74.5%和70.1%，分別比去年12月顯著提升。

第三，價格方面，建筑建材、工程開工相關(guān)生產(chǎn)資料近期價格出現(xiàn)上漲，反映投資開工帶動下的原材料需求增加。6月以來，PPI價格指數(shù)連續(xù)兩個月環(huán)比回升0.4%。8月高頻數(shù)據(jù)顯示，作為建筑工業(yè)基本材料之一的水泥價格有所上漲。截至8月24日，水泥參考價快速上漲至434.6元/噸，相比月初上漲5.33%；鋼材價格亦在走高，截至8月24日，螺紋與熱卷現(xiàn)貨價格分別為3833元/噸和4063元/噸，較7月末都有上漲。此外，8月南華工業(yè)品指數(shù)和CRB現(xiàn)貨指數(shù)亦較7月末上漲1.3%和2.3%。

綜上，面對突如其來的疫情沖擊，二季度以來，各地積極落實各項穩(wěn)投資措施，相關(guān)政策不斷發(fā)力顯效。當前挖掘機、重型卡車、建筑材料需求旺盛，顯示投資熱度不減，而伴隨前期審批項目的陸續(xù)落地、資金支持的逐步到位，以及越來越多社會資本被撬動，投資特別是基建投資向好態(tài)勢有望保持。

下半年以新型基礎(chǔ)設(shè)施、新型城鎮(zhèn)化以及交通水利等重大工程建設(shè)的有效投資擴大，有望加快帶動投資和消費需求，支持中國經(jīng)濟回暖。

（沈建光系京東集團副總裁，京東數(shù)科首席經(jīng)濟學家、研究院院長；張明明系京東數(shù)科研究院總監(jiān)）

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