一季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（5.4%）超預(yù)期，基礎(chǔ)設(shè)施投資保持較快增長(zhǎng)顯然是背后一大推力。

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，今年一季度狹義基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）同比增長(zhǎng)5.8%。而機(jī)構(gòu)測(cè)算，廣義基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)11.5%。

多位專家告訴第一財(cái)經(jīng)，今年以來(lái)積極財(cái)政政策發(fā)力，政府加大舉債推動(dòng)重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目開(kāi)工建設(shè)，使得一季度基建投資保持較高增速，對(duì)沖了房地產(chǎn)投資下滑影響，穩(wěn)投資穩(wěn)經(jīng)濟(jì)。在當(dāng)前關(guān)稅戰(zhàn)背景下，為了推動(dòng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定在合理區(qū)間，財(cái)政前置發(fā)力下，基建投資仍然是經(jīng)濟(jì)的主要承托項(xiàng)，預(yù)計(jì)今年基建投資仍將保持較快增長(zhǎng)。

基建投資快速增長(zhǎng)剖析

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年一季度基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)5.8%。這一增速較去年全年（4.4%）有所增長(zhǎng)，較今年前兩個(gè)月增速（5.6%）也略有增長(zhǎng)。

若包含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，廣義基礎(chǔ)設(shè)施投資增速更高。

市場(chǎng)機(jī)構(gòu)根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)測(cè)算，今年一季度廣義基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)11.5%。其中，水利管理業(yè)投資增長(zhǎng)36.8%，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)同比增長(zhǎng)26%，水上運(yùn)輸業(yè)投資增長(zhǎng)25.9%。

“3月份的廣義基建投資單月同比增速達(dá)到12.6%，高于1~2月的9.9%，也達(dá)到了2022年11月以來(lái)的最高單月增速。”光大證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家高瑞東稱。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青告訴第一財(cái)經(jīng)，一季度基建投資提速，背后有兩個(gè)原因：一是年初穩(wěn)增長(zhǎng)政策提前發(fā)力，地方政府債券發(fā)行規(guī)模顯著擴(kuò)大，同時(shí)今年超長(zhǎng)期特別國(guó)債用于“兩重”投資的規(guī)模也擴(kuò)大了1000億元；二是去年四季度推出大規(guī)?；瘋桨?，有效減輕了地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)，使得地方政府能夠騰出更多資源，用于基建投資等穩(wěn)增長(zhǎng)方向。

為了實(shí)現(xiàn)今年一季度經(jīng)濟(jì)“開(kāi)門(mén)紅”，今年初不少省市密集推進(jìn)重大項(xiàng)目開(kāi)工建設(shè)。據(jù)MySteel統(tǒng)計(jì)，1~3月份重大項(xiàng)目開(kāi)工投資額合計(jì)達(dá)到18.6萬(wàn)億元，較去年同期高29%。

為了支持基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)，政府等也加快發(fā)債籌資。目前基礎(chǔ)設(shè)施投資資金來(lái)自國(guó)家預(yù)算內(nèi)資金、國(guó)內(nèi)貸款、城投債等。根據(jù)中國(guó)人民銀行數(shù)據(jù)，2025年一季度，政府債券凈融資3.87萬(wàn)億元，同比多2.52萬(wàn)億元。這些資金投向重大項(xiàng)目建設(shè)等。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局副局長(zhǎng)盛來(lái)運(yùn)近日在國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上表示，今年以來(lái)，地方新增專項(xiàng)債發(fā)行提速，帶動(dòng)了到位資金的改善和項(xiàng)目的推進(jìn)。一季度，新增專項(xiàng)債累計(jì)發(fā)行量接近1萬(wàn)億元，固定資產(chǎn)投資本年實(shí)際到位資金同比增長(zhǎng)3.7%，去年全年下降2.3%?；A(chǔ)設(shè)施投資增長(zhǎng)5.8%，比上年全年加快1.4個(gè)百分點(diǎn)。其中在“兩重”尤其大規(guī)模設(shè)備更新政策帶動(dòng)下，一季度設(shè)備工器具購(gòu)置投資同比增長(zhǎng)19%，比去年全年加快3.3個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)全部投資增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率是64.6%，有效拉動(dòng)了投資。

“今年以來(lái)財(cái)政持續(xù)靠前發(fā)力，支撐了基建投資維持高增長(zhǎng)。”高瑞東稱。

而從今年一季度基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)行業(yè)增速細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)可以看出，中央政府主導(dǎo)的相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)投資增速更快。

中誠(chéng)信國(guó)際研究院院長(zhǎng)袁海霞表示，一季度中央基建項(xiàng)目加快落地，財(cái)政政策前置發(fā)力下基建投資的拉動(dòng)效果顯著。

王青表示，一季度基建投資提速，有效對(duì)沖了房地產(chǎn)投資下滑的影響，是帶動(dòng)整體投資增速加快的主要原因，有效發(fā)揮了“宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定器”的作用，特別是在外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境變數(shù)加大的背景下。

基建投資有望維持較高增長(zhǎng)

基建投資依然是當(dāng)前穩(wěn)投資穩(wěn)增長(zhǎng)的重要抓手。

“考慮到基建投資是政府把控力最強(qiáng)的穩(wěn)增長(zhǎng)政策工具，我們預(yù)計(jì)4月基建投資還將提速。全年狹義基建投資同比增速有可能加快至7.0%，乃至更高一些的水平。這是接下來(lái)實(shí)施超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)的一個(gè)重要發(fā)力點(diǎn)。”王青說(shuō)。

近期召開(kāi)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)專家和企業(yè)家座談會(huì)提出，要實(shí)施好更加積極有為的宏觀政策，靠前發(fā)力推動(dòng)既定政策盡快落地見(jiàn)效，根據(jù)形勢(shì)需要及時(shí)推出新的增量政策，以有力有效的政策應(yīng)對(duì)外部環(huán)境的不確定性。

根據(jù)今年政府工作報(bào)告，今年合計(jì)新增政府債務(wù)總規(guī)模11.86萬(wàn)億元，比上年增加2.9萬(wàn)億元，這筆資金主要投向重大項(xiàng)目建設(shè)等。此外，今年2.8萬(wàn)億元地方政府債券置換隱性債務(wù)也正加快落地。

高瑞東認(rèn)為，隨著多地將集中推動(dòng)重大項(xiàng)目開(kāi)工，化債加快落地使得地方能拿出更多資源支持基建投資等，以及專項(xiàng)債等加快發(fā)行使用，預(yù)計(jì)2025年基建投資將維持較高的景氣度。

袁海霞表示，展望后續(xù)，為對(duì)沖關(guān)稅戰(zhàn)的短期擾動(dòng)，年內(nèi)擴(kuò)大內(nèi)需、穩(wěn)增長(zhǎng)政策需進(jìn)一步發(fā)力，政策節(jié)奏和力度均有望上升。政策對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面改善的支撐仍將持續(xù)，二季度注資特別國(guó)債和超長(zhǎng)期特別國(guó)債開(kāi)始發(fā)行，新增專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度也會(huì)加快，預(yù)計(jì)財(cái)政對(duì)投資和消費(fèi)的支撐力度不減，“兩重”“兩新”將對(duì)補(bǔ)貼覆蓋領(lǐng)域的商品消費(fèi)以及設(shè)備工器具投資形成持續(xù)的支撐，財(cái)政前置發(fā)力下基建投資仍然是經(jīng)濟(jì)的主要承托項(xiàng)。

中金公司研報(bào)分析稱，基建作為穩(wěn)增長(zhǎng)的重要抓手，預(yù)計(jì)二季度廣義基建投資同比仍有望維持在10%左右的高位。