10月26日，上交所官網(wǎng)顯示，螞蟻集團IPO初步詢價完成，經(jīng)過近1萬個機構(gòu)賬戶詢價，最終A股發(fā)行價確定為每股68.8元，總市值2.1萬億元，較此前多家投行預(yù)測約2.5萬億~3萬億元估值，折讓幅度20%~30%，具有較高上漲空間。港股的發(fā)行價也于同日公布，為80港元，刨除匯率影響后與A股基本持平。

螞蟻“A+H”兩地上市，有望成為有史以來全球最大IPO。更具特殊意義的是，這也是史上第一次科技大公司在美國以外的市場完成大規(guī)模定價，無論對于A股，還是科技公司，一個新時代已然來臨。

金融與科技雙輪驅(qū)動

螞蟻何以能夠被資本市場熱捧？其招股說明書給出了答案。根據(jù)招股文件，螞蟻的技術(shù)在行業(yè)里已是全球領(lǐng)先：技術(shù)人員占比64%，覆蓋所有業(yè)務(wù)線；目前其在全球40個國家或地區(qū)擁有專利或?qū)＠暾?，共?6279項；在區(qū)塊鏈領(lǐng)域連續(xù)4年專利申請全球第一，累計專利授權(quán)數(shù)212件，位居全球第一。

可見，螞蟻在金融科技創(chuàng)新領(lǐng)域已處于全球領(lǐng)先地位，不同于其他科技公司，螞蟻是金融與科技雙驅(qū)動。進入金融科技時代后，以數(shù)據(jù)技術(shù)、云計算、人工智能等為代表的金融科技化將成為未來金融創(chuàng)新的技術(shù)驅(qū)動力。螞蟻正是依憑其強大的金融科技創(chuàng)新能力，在第三方支付、監(jiān)管與支付、智能理財、消費金融等領(lǐng)域擊中痛點，解決問題。

就其盈利模式而言，在金融與科技雙驅(qū)動之下，已經(jīng)實現(xiàn)從1.0階段升級至3.0階段的飛躍：1.0階段專注支付業(yè)務(wù)；2.0階段嘗試支付以外的數(shù)字金融業(yè)務(wù)；3.0階段開始大力布局金融科技和創(chuàng)新業(yè)務(wù)。尤其在3.0階段，開創(chuàng)的“BASIC”模式，即Blockchain (區(qū)塊鏈)、AI(人工智能)、Security(安全)、IoT(物聯(lián)網(wǎng))和 Cloud computing(云計算)，能夠促成與金融機構(gòu)等合作伙伴的深度合作，同時，亦能以技術(shù)服務(wù)費的形式獲得收入。

招股書披露了螞蟻的最新營收數(shù)據(jù)，2020 年 1~9 月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1181.91 億元，同比增長43%，驗證了其強勁的增長潛力。按照發(fā)行價計算，螞蟻近12個月市盈率為48倍，未來3年（2022年）市盈率僅24倍，約為科創(chuàng)板上市公司發(fā)行市盈率平均值的1/3。

此番螞蟻上市，對其自身而言，兩大好處便是獲得更多的流動性以及易于籌集更多的資本，也有創(chuàng)造公開交易的股票可用于未來并購、為公司建立市場價格/價值、擴大所有權(quán)基礎(chǔ)等多重考量。上市之后，公司股價隨時可以度量業(yè)績，公司可以給管理團隊股票期權(quán)作為獎勵。公司的信息可以在更大的范圍內(nèi)公開，公司融資渠道可以多元化，降低借款成本。

對A股市場的影響

我們知道，A股形成了以傳統(tǒng)企業(yè)為核心的資本市場投資標(biāo)的，加之僅為3%的退市率，使整個A股市場缺乏新經(jīng)濟、新科技企業(yè)代表，盡管有創(chuàng)業(yè)板，卻在相當(dāng)長的時間內(nèi)未能形成類似于美國納斯達克這樣的以科技股為核心的市場主體，這是多年來中國資本市場的一大憾事。

放眼全球，科技公司占據(jù)各大股市重要地位已成常態(tài)，科技公司也往往能獲得比金融公司更高的市盈率。新冠肺炎疫情影響下，數(shù)字化需求推動互聯(lián)網(wǎng)科技類股票繼續(xù)上漲，科技類股票IPO熱度不減。以美國為例，以FAANG（FAANG是美國市場上五大最受歡迎和表現(xiàn)最佳的科技股的縮寫，即社交網(wǎng)絡(luò)巨頭Facebook、蘋果、在線零售巨頭亞馬遜、流媒體視頻服務(wù)巨頭奈飛和谷歌）為代表的美國科技龍頭股撐起新一輪牛市。截至9月23日，美股市場總市值排名前三的股票分別為蘋果、微軟、亞馬遜，對應(yīng)市值分別為19674億美元、16353億美元、16050億美元。大型科技股表現(xiàn)強勢，總市值排名前十的股票，除了VISA之外，均來自互聯(lián)網(wǎng)科技類企業(yè)，還包括Facebook Inc-A、谷歌-C、谷歌-A、特斯拉。

再來看恒生指數(shù)。2018年，港交所發(fā)布IPO新規(guī)，首次允許無收入的生物科技公司及采用不同投票權(quán)架構(gòu)的新經(jīng)濟公司來港上市。此次改革被市場人士視為25年來港交所意義最為重大的上市制度改革。此后，阿里、京東、美團、小米、網(wǎng)易等公司赴港上市。港交所改變了依靠地產(chǎn)、能源等產(chǎn)業(yè)的狀態(tài)，提升了全球資金吸引力。港股用自己的例證告訴我們，擁抱科技股不僅不會水土不服，甚至?xí)纬杉彼僭鲩L。雪球數(shù)據(jù)顯示，截至10月26日收盤，港股市場個股總市值排名前十的企業(yè)中，有4家為互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)。據(jù)恒生指數(shù)公司統(tǒng)計，從2017年至2020年6月底，在香港上市的科技公司數(shù)量從137家增至163家；市值占港股總市值的比重從14.6%增至33.2%；總成交額占比從16.3%提升至27.6%。

螞蟻集團實現(xiàn)科創(chuàng)板上市，成為A股市場第一家市值超萬億元的金融科技公司，預(yù)計占“科創(chuàng)50”指數(shù)40%的權(quán)重，同時，也將是A股“市值領(lǐng)跑者”向科技公司轉(zhuǎn)變的重要節(jié)點。螞蟻集團開了個好頭，讓A股終于能夠告別痛失優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)公司的遺憾，同時也起到了良好的示范效應(yīng)，為市場傳遞了信心，讓中國資本市場擁抱科技創(chuàng)新的進程進一步加速。

螞蟻科創(chuàng)板上市打響了A股全面科技化的第一槍，將帶動科技股上市的集聚效應(yīng)，推動其他優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)上市，進而實現(xiàn)中國資本市場改革的全新動能。

同時，將奠定中國資本市場全面擁抱新興科技產(chǎn)業(yè)的格局?？萍籍a(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為驅(qū)動資本市場發(fā)展的基礎(chǔ)。歷史告訴我們，誰積極擁抱科技產(chǎn)業(yè)，誰就有可能在資本市場的發(fā)展上獲得先機。

在監(jiān)管與創(chuàng)新之間謀求平衡

10月24日，在上海舉辦的第二屆外灘金融峰會上，阿里巴巴前董事局主席馬云的演講引發(fā)輿論對金融領(lǐng)域監(jiān)管與創(chuàng)新的熱議。

創(chuàng)新不代表不需要監(jiān)管，而是提倡監(jiān)管能夠跟上創(chuàng)新的步伐，不復(fù)以往監(jiān)管滯后于創(chuàng)新的沉疴。金融監(jiān)管是平衡術(shù)。在此次外灘金融峰會上，國家副主席王岐山就表示，要堅持金融創(chuàng)新與加強監(jiān)管并重。要在鼓勵金融創(chuàng)新，激發(fā)市場活力，擴大金融開放與金融監(jiān)管能力之間尋求平衡。

從長遠來說，監(jiān)管勢必要進入改革的深水區(qū)，以利于優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)充分利用資本市場實現(xiàn)發(fā)展。

螞蟻從工具到平臺到生態(tài)系統(tǒng)的演變，昭示了中國科技公司的創(chuàng)新力量，其在“A+H”兩地上市（特別是科創(chuàng)板上市）更預(yù)示著中國資本市場對新科技的熱烈擁抱。創(chuàng)新意味著一再突破想象，具有豐富的可能性，這正是現(xiàn)代企業(yè)的本質(zhì)特征。試著站在未來看待今天，螞蟻股價多少、市值幾何，其實并不重要，因為未來的增長也許遠超我們今天的想象。

（作者系數(shù)字經(jīng)濟智庫高級研究員）