風(fēng)格轉(zhuǎn)換或已在不經(jīng)意間來(lái)臨。

與連續(xù)兩個(gè)交易日調(diào)整的科技股不同的是，近兩年不受歡迎的低估值藍(lán)籌在近日卻迎來(lái)小陽(yáng)春。

隨著美國(guó)大選落地和疫苗出現(xiàn)重大進(jìn)展的消息傳來(lái)，“風(fēng)格切換說(shuō)”再次被提起。

2018年第四季度以來(lái)，市場(chǎng)上的“低估值策略”大多處于劣勢(shì)的狀態(tài)，高估值成長(zhǎng)風(fēng)格已經(jīng)連續(xù)六個(gè)季度大幅跑贏低估值藍(lán)籌。

一位從業(yè)10余年、專(zhuān)注于低估值投資的知名基金經(jīng)理甚至認(rèn)為，低估值板塊將出現(xiàn)持續(xù)爆發(fā)。

“流動(dòng)性的收緊對(duì)高估值的醫(yī)藥、科技都會(huì)形成打擊。輝瑞的疫苗消息公布后，科技股便出現(xiàn)一波下跌。隨著不確定性的減弱，市場(chǎng)信心有所增強(qiáng)，所以我認(rèn)為周期股有所表現(xiàn)是很正常的。”上海某資深公募股票基金經(jīng)理對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。

咸魚(yú)翻身

2018年第四季度以來(lái)，低估值策略被高估值成長(zhǎng)風(fēng)格碾壓，不過(guò)，近來(lái)的市場(chǎng)似乎發(fā)生了些許變化。

“要密切關(guān)注市場(chǎng)風(fēng)格切換的可能。”一位第三方基金投顧人士稱(chēng)。

11月11日，A股市場(chǎng)再次出現(xiàn)明顯的分化。一方面是建材、煤炭、鋼鐵等周期股表現(xiàn)搶眼，另一方面則是電子、計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥等科技股出現(xiàn)了明顯的調(diào)整。從“成長(zhǎng)強(qiáng)到周期弱”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;周期強(qiáng)成長(zhǎng)弱”，風(fēng)格切換似乎正在上演。

具體來(lái)看，在滬指跌0.53%、深成指跌1.95%的背景下，建材、煤炭、建筑、石油石化板塊分別上漲1.98%、1.93%、1.4%和1.32%；大同煤業(yè)（601001.SH）漲3.94%、陽(yáng)泉煤業(yè)（600348.SH）漲2.84%。

而半導(dǎo)體芯片、汽車(chē)等板塊跌幅居前。截至11日收盤(pán)，比亞迪（002594.SZ）大跌9.98%，盤(pán)中一度觸及跌停，成交138.41億元，盤(pán)后龍虎榜顯示，深股通賣(mài)出近12億并買(mǎi)入8.8億；最近三個(gè)交易日，比亞迪股價(jià)累計(jì)下跌13.7%，11日收盤(pán)價(jià)（164.35元/股）較11月6日盤(pán)中創(chuàng)出的歷史高點(diǎn)（198.85元/股）已回落17.3%。

事實(shí)上，周期股的走強(qiáng)已有多日。

11月以來(lái)，以煤炭、鋼鐵、建材等為代表的周期股走出一波小陽(yáng)春，鋼鐵上漲10.26%、有色上漲9.7%、建筑材料上漲8.29%、采掘上漲8.11%。在申萬(wàn)一級(jí)28個(gè)行業(yè)中，分別排在第二、第三、第四和第五位。

一位券商鋼鐵股分析師認(rèn)為，從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，由于短期基本面好于市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)資金面近期偏緊，風(fēng)格出現(xiàn)切換跡象，鋼鐵股近期有一定相對(duì)收益，主要由于龍頭鋼企受益于下游汽車(chē)家電的旺盛需求，業(yè)績(jī)同比增速出現(xiàn)向上拐點(diǎn)，加上估值偏低，資金配置需求上升。

“我覺(jué)得現(xiàn)在很像2014年，股價(jià)在前面的8個(gè)月一直沒(méi)有反應(yīng)，卻在之后的4個(gè)月里面漲了很多。放到3~5年的周期來(lái)看，也非常像那個(gè)時(shí)候。”一位喜歡投資低估值的私募基金經(jīng)理也對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示。

“低估值策略”的機(jī)會(huì)

邏輯已經(jīng)比較清晰。

日前，輝瑞和BioNTech SE公布新冠疫苗第三期研究的中期數(shù)據(jù)。初步統(tǒng)計(jì)顯示，預(yù)防新冠的有效性超過(guò)90%，遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期的60%~70%。并且，輝瑞計(jì)劃在下周就向FDA提交緊急使用授權(quán)。目前全球已經(jīng)有超過(guò)10款疫苗已經(jīng)進(jìn)入臨床三期試驗(yàn)。

疫苗研制有重大進(jìn)展，疊加美國(guó)大選不確定性基本落地，在公共衛(wèi)生事件影響有望減弱的同時(shí)，全球的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也在加速，從而帶動(dòng)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好的回暖。

“從投資角度來(lái)說(shuō)，隨著疫苗研發(fā)成功，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加速，有望帶來(lái)需求回升，在這個(gè)過(guò)程中消費(fèi)板塊和周期板塊相對(duì)更加受益（因?yàn)榭萍急旧硎芤咔榈挠绊懢捅容^有限）。”星石投資認(rèn)為。

同時(shí)從歷史上來(lái)看，四季度低估值的藍(lán)籌板塊往往表現(xiàn)較好。比如在去年的最后兩個(gè)月，建筑材料上漲20.4%、有色上漲16.3%，在所有28個(gè)行業(yè)中排前二。

三季報(bào)則顯示，在行業(yè)層面上，盈利邊際改善最顯著的行業(yè)由二季度的農(nóng)林牧漁、食品飲料、醫(yī)藥和電子，逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)榍捌跇I(yè)績(jī)倒退較大、具有順周期特征的行業(yè)。三季度大類(lèi)板塊的盈利增速均為正，一級(jí)行業(yè)中，化工、采掘、農(nóng)林牧漁等行業(yè)業(yè)績(jī)同比較增速較快。

一位賣(mài)方策略分析人士也表示，估值有“不可承受之重”，由此預(yù)判明年消費(fèi)、科技板塊的股指波動(dòng)會(huì)加大；同時(shí)，“低估值策略”的重要性會(huì)提升，具有階段性估值修復(fù)的機(jī)會(huì)。

比如堅(jiān)持“價(jià)值投資”的中歐基金明星基金經(jīng)理曹名長(zhǎng)，便堅(jiān)守低估值藍(lán)籌。他認(rèn)為，不同的總統(tǒng)擁有不同的治國(guó)理念，這會(huì)帶來(lái)股票資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)偏好發(fā)生較大的變化，對(duì)于不同結(jié)構(gòu)的投資組合帶來(lái)完全不同的影響。

“目前股市內(nèi)在結(jié)構(gòu)的估值系統(tǒng)處于一種極端狀態(tài)。傳統(tǒng)行業(yè)如銀行、地產(chǎn)等仍處于歷史估值的最低位，而計(jì)算機(jī)、食品飲料等處于歷史的最高水平上，整個(gè)系統(tǒng)處于一種割裂、不穩(wěn)定的狀態(tài)，將可能呈現(xiàn)出較高的波動(dòng)率。”曹名長(zhǎng)便表示。