風(fēng)格轉(zhuǎn)換或已在不經(jīng)意間來臨。

與連續(xù)兩個交易日調(diào)整的科技股不同的是，近兩年不受歡迎的低估值藍籌在近日卻迎來小陽春。

隨著美國大選落地和疫苗出現(xiàn)重大進展的消息傳來，“風(fēng)格切換說”再次被提起。

2018年第四季度以來，市場上的“低估值策略”大多處于劣勢的狀態(tài)，高估值成長風(fēng)格已經(jīng)連續(xù)六個季度大幅跑贏低估值藍籌。

一位從業(yè)10余年、專注于低估值投資的知名基金經(jīng)理甚至認為，低估值板塊將出現(xiàn)持續(xù)爆發(fā)。

“流動性的收緊對高估值的醫(yī)藥、科技都會形成打擊。輝瑞的疫苗消息公布后，科技股便出現(xiàn)一波下跌。隨著不確定性的減弱，市場信心有所增強，所以我認為周期股有所表現(xiàn)是很正常的。”上海某資深公募股票基金經(jīng)理對第一財經(jīng)記者表示。

咸魚翻身

2018年第四季度以來，低估值策略被高估值成長風(fēng)格碾壓，不過，近來的市場似乎發(fā)生了些許變化。

“要密切關(guān)注市場風(fēng)格切換的可能。”一位第三方基金投顧人士稱。

11月11日，A股市場再次出現(xiàn)明顯的分化。一方面是建材、煤炭、鋼鐵等周期股表現(xiàn)搶眼，另一方面則是電子、計算機、醫(yī)藥等科技股出現(xiàn)了明顯的調(diào)整。從“成長強到周期弱”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;周期強成長弱”，風(fēng)格切換似乎正在上演。

具體來看，在滬指跌0.53%、深成指跌1.95%的背景下，建材、煤炭、建筑、石油石化板塊分別上漲1.98%、1.93%、1.4%和1.32%；大同煤業(yè)（601001.SH）漲3.94%、陽泉煤業(yè)（600348.SH）漲2.84%。

而半導(dǎo)體芯片、汽車等板塊跌幅居前。截至11日收盤，比亞迪（002594.SZ）大跌9.98%，盤中一度觸及跌停，成交138.41億元，盤后龍虎榜顯示，深股通賣出近12億并買入8.8億；最近三個交易日，比亞迪股價累計下跌13.7%，11日收盤價（164.35元/股）較11月6日盤中創(chuàng)出的歷史高點（198.85元/股）已回落17.3%。

事實上，周期股的走強已有多日。

11月以來，以煤炭、鋼鐵、建材等為代表的周期股走出一波小陽春，鋼鐵上漲10.26%、有色上漲9.7%、建筑材料上漲8.29%、采掘上漲8.11%。在申萬一級28個行業(yè)中，分別排在第二、第三、第四和第五位。

一位券商鋼鐵股分析師認為，從市場表現(xiàn)來看，由于短期基本面好于市場預(yù)期，同時資金面近期偏緊，風(fēng)格出現(xiàn)切換跡象，鋼鐵股近期有一定相對收益，主要由于龍頭鋼企受益于下游汽車家電的旺盛需求，業(yè)績同比增速出現(xiàn)向上拐點，加上估值偏低，資金配置需求上升。

“我覺得現(xiàn)在很像2014年，股價在前面的8個月一直沒有反應(yīng)，卻在之后的4個月里面漲了很多。放到3~5年的周期來看，也非常像那個時候。”一位喜歡投資低估值的私募基金經(jīng)理也對第一財經(jīng)表示。

“低估值策略”的機會

邏輯已經(jīng)比較清晰。

日前，輝瑞和BioNTech SE公布新冠疫苗第三期研究的中期數(shù)據(jù)。初步統(tǒng)計顯示，預(yù)防新冠的有效性超過90%，遠高于市場預(yù)期的60%~70%。并且，輝瑞計劃在下周就向FDA提交緊急使用授權(quán)。目前全球已經(jīng)有超過10款疫苗已經(jīng)進入臨床三期試驗。

疫苗研制有重大進展，疊加美國大選不確定性基本落地，在公共衛(wèi)生事件影響有望減弱的同時，全球的經(jīng)濟復(fù)蘇也在加速，從而帶動市場的風(fēng)險偏好的回暖。

“從投資角度來說，隨著疫苗研發(fā)成功，全球經(jīng)濟復(fù)蘇加速，有望帶來需求回升，在這個過程中消費板塊和周期板塊相對更加受益（因為科技本身受疫情的影響就比較有限）。”星石投資認為。

同時從歷史上來看，四季度低估值的藍籌板塊往往表現(xiàn)較好。比如在去年的最后兩個月，建筑材料上漲20.4%、有色上漲16.3%，在所有28個行業(yè)中排前二。

三季報則顯示，在行業(yè)層面上，盈利邊際改善最顯著的行業(yè)由二季度的農(nóng)林牧漁、食品飲料、醫(yī)藥和電子，逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)榍捌跇I(yè)績倒退較大、具有順周期特征的行業(yè)。三季度大類板塊的盈利增速均為正，一級行業(yè)中，化工、采掘、農(nóng)林牧漁等行業(yè)業(yè)績同比較增速較快。

一位賣方策略分析人士也表示，估值有“不可承受之重”，由此預(yù)判明年消費、科技板塊的股指波動會加大；同時，“低估值策略”的重要性會提升，具有階段性估值修復(fù)的機會。

比如堅持“價值投資”的中歐基金明星基金經(jīng)理曹名長，便堅守低估值藍籌。他認為，不同的總統(tǒng)擁有不同的治國理念，這會帶來股票資產(chǎn)風(fēng)險偏好發(fā)生較大的變化，對于不同結(jié)構(gòu)的投資組合帶來完全不同的影響。

“目前股市內(nèi)在結(jié)構(gòu)的估值系統(tǒng)處于一種極端狀態(tài)。傳統(tǒng)行業(yè)如銀行、地產(chǎn)等仍處于歷史估值的最低位，而計算機、食品飲料等處于歷史的最高水平上，整個系統(tǒng)處于一種割裂、不穩(wěn)定的狀態(tài)，將可能呈現(xiàn)出較高的波動率。”曹名長便表示。