11月12日，習(xí)近平總書記在浦東開發(fā)開放30周年慶祝大會上提出“將賦予浦東新區(qū)改革開放新的重大任務(wù)”，“浦東要努力成為國內(nèi)大循環(huán)的中心節(jié)點和國內(nèi)國際雙循環(huán)的戰(zhàn)略鏈接”，并特別提出“支持浦東發(fā)展人民幣離岸交易”。在當(dāng)前階段，在上海發(fā)展人民幣離岸業(yè)務(wù)并逐步形成人民幣離岸金融市場，是重要的金融制度變革，具有重要意義。

離岸金融業(yè)務(wù)處于重要窗口期

在傳統(tǒng)意義上，離岸金融市場是指從事外國貨幣交易，實施特殊的稅收和金融監(jiān)管政策的市場。簡單地說，雖然其設(shè)在境內(nèi)，但一般僅為非居民提供服務(wù)，同時與境內(nèi)銀行及金融體系相對隔離。因此，離岸金融市場最重要的特征是不受本國金融管制、稅制和外匯管制的約束。

從發(fā)展歷史來看，離岸金融市場大致可分為四個發(fā)展階段：一是上世紀(jì)50年代中期至60年代，以傳統(tǒng)國際銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展為主。

二是上世紀(jì)60年代中期至80年代晚期，跨國銀行和歐洲貨幣市場（特別是倫敦的歐洲美元市場）發(fā)展較為迅速，離岸金融中心在全球興起。其中，1981年在美國本土建立的美元離岸市場——紐約國際銀行設(shè)施（IBFs）尤其值得關(guān)注，IBFs的設(shè)立和發(fā)展改寫了傳統(tǒng)離岸金融市場僅交易外國貨幣的定義，作為一種過渡性手段，對美國在金融管制條件下提高其金融市場的全球競爭力起到了重要作用。

三是上世紀(jì)90年代之后至美國次貸危機爆發(fā)以前，在金融全球化的加速推進以及各國金融管制放松的背景下，離岸金融市場存在的意義相對減弱，同時發(fā)展相對減緩，但仍占據(jù)重要地位，根據(jù)國際貨幣基金組織的評估，次貸危機爆發(fā)前全球仍存在42個離岸金融中心。

四是自2009年人民幣國際化加速推進以來，在全球重要的金融中心，人民幣離岸市場相繼發(fā)展和壯大，這是近年來我國力推人民幣國際化背景下出現(xiàn)的一個重要現(xiàn)象。

自2009年我國政府推動人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算以來，人民幣國際化已取得長足進展，但隨著國內(nèi)經(jīng)濟不斷下行、美國等發(fā)達經(jīng)濟體貿(mào)易保護主義和逆全球化趨勢抬頭以及美國對中國崛起的戰(zhàn)略遏制，人民幣國際化和上海國際金融中心建設(shè)所面臨的內(nèi)外部環(huán)境不確定性逐步增加。

上海國際金融中心建設(shè)的階段性目標(biāo)，是到2020年基本建成與我國經(jīng)濟實力和人民幣國際地位相適應(yīng)的國際金融中心。但是，由于中國的資本項目短期內(nèi)難以實現(xiàn)完全開放，因此上海的金融市場難以完全開放。

臨港新片區(qū)總體方案要求“打造更具國際市場影響力和競爭力的特殊經(jīng)濟功能區(qū)，主動服務(wù)和融入國家重大戰(zhàn)略”，并要求“對標(biāo)國際上公認(rèn)的競爭力最強的自由貿(mào)易園區(qū)，選擇國家戰(zhàn)略需要、國際市場需求大、對開放度要求高但其他地區(qū)尚不具備實施條件的重點領(lǐng)域，實施具有較強國際市場競爭力的開放政策和制度”。

另外，中國國際進口博覽會旨在促進貿(mào)易自由化和經(jīng)濟全球化，主動向世界開放市場。有鑒于此，在浦東新區(qū)或臨港新片區(qū)盡快推動離岸金融業(yè)務(wù)（特別是人民幣離岸市場）的發(fā)展是一種重要的金融市場和金融體制變革，同時，該業(yè)務(wù)的推動和發(fā)展處于重要的時間窗口期，具有如下戰(zhàn)略作用：

1.夯實上海人民幣國際化中心地位。上海“五個中心”建設(shè)承載的是國家戰(zhàn)略，上海全球性金融中心建設(shè)的長遠目標(biāo)與人民幣國際化之間的關(guān)系最為密切。而現(xiàn)階段大力發(fā)展上海人民幣離岸市場，有利于在資本項目完全開放之前為境外投資者提供一個完全開放的人民幣資產(chǎn)市場，對增強人民幣全球競爭力，夯實上海推動人民幣國際化的中心地位具有重要作用。

2.夯實上海全球人民幣資產(chǎn)定價中心地位。在上海盡快形成具有一定深度、廣度的離岸人民幣市場，對于未來資本項目完全開放后對接上?，F(xiàn)有的在岸人民幣市場、夯實上海全球人民幣資產(chǎn)交易、管理和定價中心地位具有重要戰(zhàn)略作用。

3.是推動我國金融開放的一種過渡性手段。在特殊的政策優(yōu)惠下，離岸金融市場便于為境外居民提供一個自由交易和投資的金融市場，是在資本項目完全開放之前推動我國金融開放的一種過渡性手段，同時也符合中美貿(mào)易摩擦背景下雙方的意愿。

4.緩沖外部金融沖擊。在離岸金融市場建立的前期階段，作為與境內(nèi)金融市場相對隔離的市場，如同一個金融“資產(chǎn)池”，具有“吐納”境外金融資產(chǎn)的作用，有利于緩沖在經(jīng)濟、金融動蕩時期境外資本流動對境內(nèi)金融市場和宏觀金融政策的沖擊。

5.鞏固上海“一帶一路”橋頭堡地位。離岸金融市場的發(fā)展有利于為貿(mào)易和航運業(yè)務(wù)融資，促進新片區(qū)離岸貿(mào)易和航運業(yè)務(wù)的發(fā)展，促進人民幣的對外輸出，同時有利于境外長期資本對我國的直接投資和我國長期資本的對外投資。

6.有利于促進我國的金融改革和發(fā)展。通過境內(nèi)銀行等金融機構(gòu)參與上海離岸金融業(yè)務(wù)，提高境內(nèi)銀行的國際化經(jīng)營水平，培養(yǎng)國際化的金融人才。

當(dāng)前在上海自貿(mào)區(qū)推行的自由貿(mào)易賬戶（FT賬戶），雖然在推動資本項目開放上具有一定作用，但仍難以達到發(fā)展離岸金融市場所能達到的重要功能，特別是FT賬戶很難像離岸市場一樣形成一種具有深度和廣度的金融市場。離岸金融市場在稅收、存款準(zhǔn)備金、外匯管制等方面實施特殊政策，對外完全開放，并以金融產(chǎn)品開發(fā)為重點，形成包括基礎(chǔ)性產(chǎn)品、金融衍生品等在內(nèi)的金融市場，可有效擴大境外對人民幣金融產(chǎn)品的需求規(guī)模，促進人民幣國際化和上海全球性金融中心建設(shè)。

離岸金融市場發(fā)展步驟

從推動離岸金融市場發(fā)展的策略和方法看，可在一個小的行政區(qū)內(nèi)通過一套記錄國際金融業(yè)務(wù)收支情況的賬戶體系進行實施。為控制風(fēng)險，浦東新區(qū)發(fā)展離岸金融市場可采取如下步驟：既可將原來的FT賬戶拓展為離岸性質(zhì)的賬戶，也可先在自貿(mào)新片區(qū)通過現(xiàn)有的離岸賬戶與境內(nèi)金融市場隔離，即首先，實施“隔離型”離岸金融業(yè)務(wù)和市場；其次，待取得發(fā)展和風(fēng)險防控經(jīng)驗后，再擴展到整個自貿(mào)區(qū)，并在資本項目逐步開放過程中，向“滲透型”離岸市場過渡；最后，待資本項目完全開放、中央銀行的貨幣調(diào)控能力顯著提高后，再發(fā)展成為“融合型”金融市場。

即：第一步，在“隔離型”模式下，在新片區(qū)范圍內(nèi)，對參與者實施先少后多再放開的策略。此階段，可完善和拓展FT賬戶功能，或允許現(xiàn)有的離岸銀行賬戶（OSA）既吸收外幣存款和發(fā)放外幣貸款，又允許經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)，先對新片區(qū)內(nèi)的企業(yè)和非居民開放，并允許更多符合條件的銀行參與離岸金融業(yè)務(wù)，但總體上實施“一線放開，二線管住”原則，即境外資金可以自由進出離岸賬戶，但離岸賬戶的資金進入境內(nèi)要予以嚴(yán)格控制。也就是說，此階段為防止離岸賬戶的設(shè)立對境內(nèi)金融市場造成沖擊，資本項下的交易仍采取額度審批制；對存款準(zhǔn)備金、存貸比等監(jiān)管指標(biāo)在適當(dāng)放松的同時，仍加以保留，以防離岸市場規(guī)模短期內(nèi)過度擴張對境內(nèi)金融市場帶來沖擊。

第二步，將實施范圍擴展到整個自貿(mào)區(qū)，并隨著國內(nèi)利率和匯率市場化改革逐步完成以及資本項目基本實現(xiàn)開放，再發(fā)展“滲透型”離岸市場，此時對內(nèi)外資金流動可適當(dāng)放松，但仍實施審慎監(jiān)控。

第三步，在完全實現(xiàn)資本項目開放和人民幣可自由兌換，且貨幣政策調(diào)控能力顯著增強后，實現(xiàn)離岸市場與在岸市場的融合，使二者一體化發(fā)展。

最后需要說明的是，上海發(fā)展離岸金融市場與香港現(xiàn)有的離岸人民幣市場雖然存在著競爭，但總體上是戰(zhàn)略協(xié)同關(guān)系。目前境外對我國境內(nèi)的投資70%左右通過中國香港。但從戰(zhàn)略高度考慮，上海應(yīng)發(fā)展自己的離岸金融市場。

根據(jù)國際經(jīng)驗，稅收和存款準(zhǔn)備金等優(yōu)惠，是離岸市場具有吸引力的主要原因，而且一個國家內(nèi)部可設(shè)立多個離岸金融市場。如1981年紐約設(shè)立IBFs以來，美國很多州都效仿紐約不同程度地采取了稅收優(yōu)惠，佛羅里達州甚至全部減免了IBFs的地方稅；英屬地區(qū)百慕大、曼島、澤西島和維爾京群島等9個地區(qū)（城市）同時在發(fā)展離岸金融業(yè)務(wù)，不但沒有削弱倫敦的全球離岸金融中心地位，反而通過競爭加強了其地位。

起始階段以上海自貿(mào)區(qū)新片區(qū)作為平臺，“研究適應(yīng)境外投資和離岸業(yè)務(wù)發(fā)展的新片區(qū)稅收政策”，大力發(fā)展上海離岸金融業(yè)務(wù)，與香港開展合作和適度競爭，形成滬港人民幣離岸市場協(xié)同發(fā)展的“兩翼”，有利于從戰(zhàn)略高度推動人民幣國際化和中國金融的崛起。從區(qū)位的功能定位看，上海離岸市場直接依靠長三角經(jīng)濟區(qū)，業(yè)務(wù)立足于服務(wù)自貿(mào)區(qū)，并輻射國內(nèi)和全球，而香港離岸市場則背靠珠三角經(jīng)濟區(qū)，業(yè)務(wù)也同樣可輻射全球。另外，與香港相比，在上海發(fā)展人民幣離岸市場，更容易實施監(jiān)管，上海離岸市場與在岸人民幣市場在地理上的融合，也使得后期兩個市場更容易實施滲透型和融合型的中長期發(fā)展目標(biāo)。

（高洪民系上海社會科學(xué)院世界經(jīng)濟研究所研究員，李剛系助理研究員）