對于銀行股尤其是大行股而言，這是一次難得的狂歡。

11月27日，對A股來說大概率被認(rèn)為是一個(gè)平淡如常的周五。開盤后銀行股強(qiáng)勢拉升，盤中調(diào)整后在尾盤大力拉升，當(dāng)日大漲2.25%，在申萬28個(gè)行業(yè)中排在第一。

在銀行股的帶領(lǐng)下，上證指數(shù)站上3400點(diǎn)，上證50指數(shù)更是創(chuàng)下2008年3月6日以來新高。

業(yè)內(nèi)人士分析，在避險(xiǎn)需求和“落袋為安”的考量下，低估值、高股息的銀行股便容易成為基金經(jīng)理們的“避風(fēng)港”。

“大象”起舞

對A股投資者而言，往往不會(huì)對銀行股報(bào)以太多的大漲預(yù)期。因此27日銀行股的突然“爆發(fā)”，令市場大呼意外。

Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，截至27日收盤，銀行板塊上漲2.25%，在申萬一級28個(gè)行業(yè)中排名第一，實(shí)屬少見。

其中，廈門銀行（601187.SH）在尾盤急速拉升，截至收盤牢牢封死漲停板，廈門銀行總市值也達(dá)到300億。包括廈門銀行在內(nèi)，共有5家上市銀行的股價(jià)漲幅超過5%。

更為難得的是，巨無霸工商銀行（601398.SH）大漲5.89%，這也是其自7月7日震蕩調(diào)整以來的首次大漲；建設(shè)銀行（601939.SH）也同樣收高4.3%。

在以銀行為代表的大金融板塊的帶領(lǐng)下，大盤在午后迅速拉升，截至27日收盤站上3400點(diǎn)；上證50指數(shù)收漲1.54%，收報(bào)3498.66點(diǎn)，更是創(chuàng)下2008年3月6日以來新高。

上次銀行股的大漲，發(fā)生在今年7月。7月1日至7月6日的4個(gè)交易日里，銀行板塊（申萬一級）上漲了16.85%，尤其是在7月6日大漲9.12%，當(dāng)日工商銀行、建設(shè)銀行均大漲8.53%。彼時(shí)有分析認(rèn)為，銀行股的行情得益于政策面、資金面和基本面三方面的共振。

統(tǒng)計(jì)也顯示，在最近的10個(gè)交易日內(nèi)，銀行板塊累計(jì)上漲8.82%。對于近來銀行股的反彈尤其是最近一個(gè)交易日的大漲，業(yè)內(nèi)人士分析一大原因是來自于央行三季報(bào)的利好刺激。

2020年11月26日發(fā)布的《2020 年第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中值得關(guān)注的要點(diǎn)主要有三個(gè)：貸款利率企穩(wěn)，息差壓力明顯減輕；政策有序推進(jìn)，重視中小行防風(fēng)險(xiǎn)；LPR嵌入FTP，重視信用債違約風(fēng)險(xiǎn)。

這個(gè)邏輯是，伴隨宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)，銀行已步入利潤增長壓力減輕、息差逐漸企穩(wěn)、資產(chǎn)增速保持較高、信用成本有望下降的新階段。

“我覺得主要因?yàn)榻?jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不錯(cuò)，外貿(mào)數(shù)據(jù)也很好，對于復(fù)蘇的預(yù)期更強(qiáng)。在這種情況下，順周期的金融股就會(huì)有較好的表現(xiàn)。”一位賣方銀行股分析師對第一財(cái)經(jīng)表示。

統(tǒng)計(jì)顯示，截至目前十年期國債收益率為3.336%，6月以來出現(xiàn)拐點(diǎn)向上，已經(jīng)超過了疫情前的水平。

數(shù)據(jù)顯示，9月新發(fā)放信貸環(huán)比6月回升：經(jīng)濟(jì)修復(fù)、需求拉動(dòng)貸款定價(jià)提升。一般貸款5.31%（不含票據(jù)和按揭）、環(huán)比上升5個(gè)基點(diǎn)（bp）；票據(jù)融資3.23%、環(huán)比上升38bp；按揭貸款利率5.36%，環(huán)比6月下降6bp，降幅邊際縮窄。

“站在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大背景下，在6月份之后，利率實(shí)質(zhì)性上漲已經(jīng)出現(xiàn)了，這也意味著利率上行拐點(diǎn)確立，對銀行板塊形成利好。”上海一位70后公募基金經(jīng)理也對第一財(cái)經(jīng)表示。

中金公司10月底的一份強(qiáng)力看多銀行股的研報(bào)表示，3季度以后銀行資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)入全面向好階段，宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和利率邊際企穩(wěn)給予銀行穩(wěn)定的經(jīng)營環(huán)境，“業(yè)績反轉(zhuǎn)，而非估值反彈”邏輯將推動(dòng)銀行股迎來類似2016~2018年的大行情，A/H銀行股上漲空間超過60%。

另外，隨著永煤違約風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，對于不幸“踩雷”的銀行而言也是風(fēng)險(xiǎn)的釋放。

“特別是在債券違約的大背景下，信用債違約對估值形成壓制。比如永煤的不少債權(quán)人也是大的銀行。在估值壓制的事件結(jié)束后，就會(huì)出現(xiàn)短暫的反彈。”上述賣方銀行股分析師也表示。

資金避險(xiǎn)需求強(qiáng)烈

每到年末，股票市場便往往上演較為明顯的風(fēng)格切換。對基金經(jīng)理而言，既是回避風(fēng)險(xiǎn)，更是在為下一年做布局。

“最近前期熱門的板塊回調(diào)比較厲害，相比之下低估值、低倉位、高股息而且基本面邊際改善的銀行股成為資金配置首選，比較符合調(diào)倉資金的需求。”北京一位權(quán)益公募基金經(jīng)理說。

“估值低、未來一段時(shí)間內(nèi)的向上趨勢明顯，相比之下消費(fèi)、電子等板塊在短期存在估值消化的壓力。”他也認(rèn)為，銀行板塊有可能成為資金防御性配置的一個(gè)較好選擇。

比如嘉實(shí)基金董事總經(jīng)理洪流在接受采訪時(shí)便表示，從估值角度來看，新能源行業(yè)存在階段性泡沫的可能。中國新興的新能源汽車廠商，現(xiàn)在的市值可能相對透支了未來多年的盈利。

“有一些人會(huì)覺得銀行股不錯(cuò)，銀行畢竟很便宜。股價(jià)沒怎么變，加上凈資產(chǎn)每年都在增加，實(shí)際上股價(jià)是越來越便宜的。而白酒、新能源車的估值處于歷史高位，而銀行則是在歷史低位。所以就有風(fēng)格切換的可能性。而且對于基金經(jīng)理而言，買銀行也是短期內(nèi)比較穩(wěn)健的操作。”一位保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)人士則分析。

截至目前，在37家上市銀行中市凈率（PB）小于1的有26家，其中華夏銀行（600015.SH）和交通銀行（601328.SH）更是小于0.5。當(dāng)前板塊 PB(LF)估值僅約為 0.74 倍，處于2010年以來的分位數(shù)為6%。

“銀行還是會(huì)在貨幣寬松期有更好的表現(xiàn)，所以我不覺得銀行會(huì)形成趨勢性的行情，更多是資金出于年底避險(xiǎn)需求的一個(gè)選擇。”前述賣方銀行股分析師則認(rèn)為。

公募基金三季報(bào)顯示，公募持有銀行板塊的倉位仍處于2011年以來的偏低水平，有較大的加倉空間。

“另外在年末排名考核壓力下，不排除有落袋為安的考量。但這應(yīng)該不是主要原因，更多是基于對明年投資策略的布局。”上述上海公募基金經(jīng)理也說。

數(shù)據(jù)也顯示，27日，北向資金全天實(shí)際凈買入24.76億元，特別是“狂買”工商銀行，過去的一周累計(jì)凈買入近170億元。隨著外資近期持續(xù)重點(diǎn)流入金融股，也推動(dòng)了金融股在近期的上漲。

在2015年-2019年期間，銀行在12月份的表現(xiàn)分別是：上漲4.68%、下跌4.2%、下跌1.51%、下跌5.55%和上漲4.08%。