資產管理這一名詞最初出現(xiàn)于上世紀 50 年代初，是指委托人將資產交給受托人，由受托人提供理財服務。本質上說，資產管理行業(yè)既為委托人提供理財和資產管理服務，同時又是將儲蓄轉化為投資的重要渠道，在以市場機制提高資金配置效率方面發(fā)揮重要功能。

資產管理行業(yè)起源于歐洲，發(fā)展壯大于美國，隨著全球財富的不斷積累和金融市場投資工具的不斷豐富，資產管理行業(yè)已成為全球金融體系中重要和核心的組成部分。據波士頓咨詢公司于2019年8月底發(fā)布的報告，截至2018年底，全球資產管理行業(yè)在管資產價值74.3萬億美元，幾乎與全球經濟規(guī)模相當，而且還將保持較快的增長勢頭。普華永道預測，到2050年，全球資產管理規(guī)模將超過400萬億美元。

全球資產管理市場在世界范圍內的布局正在進行深刻調整

從資產管理行業(yè)發(fā)展的關鍵要素來比較，當前我國該行業(yè)的發(fā)展正處于美國上世紀八九十年代的發(fā)展階段，未來發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

從經濟政策和產業(yè)結構看，當時美國通過降稅和放松管制推動創(chuàng)新型經濟快速發(fā)展，金融自由化程度不斷提高，到2000年，美國信息技術產業(yè)已占GDP的10％以上。目前，我國也正處于深化供給側結構性改革、加快建設創(chuàng)新型國家階段，第三產業(yè)占比超過經濟總量的一半。

從直接融資市場發(fā)展的水平看，美國上世紀八九十年代股票市值占GDP比重在45％至50％之間，債券約為60％至70％，此后伴隨著經濟結構的調整，美國以私募股權市場為代表的直接融資市場快速發(fā)展；我國目前也正處于加快培育直接融資市場的關鍵階段，我國債券市值占GDP比重目前與當時的美國相當，但股權融資占比仍不到10％，這與當時的美國有一定的差距。

另外從國際金融中心建設的角度比較，美國在兩次世界大戰(zhàn)后經濟實力快速躍升，為紐約成為世界性金融中心提供了堅實的經濟基礎，特別是20世紀70年代，發(fā)達國家開始放松金融管制，美國開展的金融自由化改革為紐約成為全球性金融中心創(chuàng)造了自由空間。我國目前也正處于放松金融管制和促進資本項目開放的關鍵時期。

近年來，受全球財富創(chuàng)造重點區(qū)域轉移以及次貸危機后金融產業(yè)發(fā)展、金融監(jiān)管改革等新趨勢的影響，全球資產管理市場在世界范圍內的布局正在進行深刻調整。

從全球資產管理市場發(fā)展區(qū)域布局看，雖然北美和歐洲仍占據主要地位，但以中國為代表的新興市場資產管理規(guī)模增幅持續(xù)引領全球：2007年至2017年，中國、拉美及亞洲其他地區(qū)的資產管理規(guī)模十年年均復合增速分別為17%、12%和12%，遠遠超過北美、歐洲、日本和澳大利亞的4%的水平。Casey Quirk預計，到2030年，中國資產管理規(guī)模將達到17萬億美元，成為僅次于美國的全球第二大資產管理市場。

以2017 年“資管新規(guī)”落地實施為標志，我國資產管理市場的發(fā)展可分為兩個階段：2017年之前處于“泛資管”時代，其發(fā)展的主要動力是理財影子銀行背后的表外融資需求和投行通道業(yè)務背后的監(jiān)管套利需求，當時行業(yè)盡管取得了高速增長，但是明顯“虛胖”。

從2017年開始，我國資產管理行業(yè)朝著“真資管”方向邁進，資金端與資產端的風險偏好與收益?zhèn)鲗C制逐步恢復，實體經濟的真實融資需求、居民財富管理需求、機構的投資需求、資本市場的蓬勃發(fā)展以及金融科技創(chuàng)新等基本因素成為推動我國資產管理行業(yè)發(fā)展的重要力量。

上海建設全球性資產管理中心具有良好基礎

全球資產管理中心一般是指為全球客戶提供投資理財服務，對全球資產配置發(fā)揮重要功能的國內外各類資管機構的集聚地，而且資產管理中心一般同時也是重要的國際金融中心。

事實上，早在2018年國務院批準的《上海國際金融中心建設行動計劃》中就明確提出，上海“要建設具有全球影響力的資產管理中心”。目前，上海已建立起在全球金融中心中較為少有的、完備的金融市場體系和金融機構體系，為建設全球性資產管理中心提供了良好基礎。

隨著我國金融業(yè)對外開放的逐步推進，大量外資資產管理機構涌入上海，截至目前，已有60余家國際知名資管機構在陸家嘴設立了近90家各類外資資管公司，占全國的90%以上。在2020年最新的全球金融中心指數(shù)（GFCI）排名中，上海升至全球第三位，其中投資管理行業(yè)躍升到第二位。

然而，雖然上海資產管理中心建設已取得了可觀的成績，但與紐約、倫敦、新加坡等國際著名資產管理中心相比，在國際化程度、營商環(huán)境、稅收政策等方面仍存在較大差距；從上海資管行業(yè)本身的發(fā)展情況看，則存在著諸如公募基金行業(yè)發(fā)展結構不均衡、私募基金長期資金來源不足、養(yǎng)老金等長期資金占GDP比重過低等問題。

全球性資產管理中心建設既是未來國際金融中心競爭的重要方向，也是大國貨幣競爭的基石。2008年美國次貸危機爆發(fā)后，美元的世界中心貨幣地位并未因此而削弱；本次疫情在歐美等地全面暴發(fā)后，雖然美股短期內四次熔斷，但美元荒更加強化了其國際儲備貨幣地位。出現(xiàn)上述現(xiàn)象的根本原因，除了美國的政治、經濟、軍事和科技地位之外，就是美國擁有其他國家難以替代的最具深度和廣度的資本市場，紐約全球性資產管理中心地位在其中發(fā)揮著核心作用。

上海的長遠目標是建設類似紐約的全球性金融中心，其中，建設全球資產管理中心是上海實現(xiàn)這一目標的關鍵內容之一，這不僅有利于上?？焖偬嵘龂H金融中心能級，同時對推動人民幣國際化也具有重要戰(zhàn)略作用。如前所述，近年來隨著全球經濟和金融實力對比發(fā)生歷史性變動，上海發(fā)展全球性資產管理中心具有巨大的潛力和空間。

另外，新冠肺炎疫情對全球經濟金融造成的長期沖擊將超過次貸危機，美國過度寬松的財政和貨幣政策將推動美國政府、企業(yè)和個人債務率攀升，本質上會惡化美元的深層次“特里芬難題”，短期內美元的世界中心貨幣地位雖難以撼動，但長期內為人民幣國際化提供了更大空間。未來我國可能出現(xiàn)經常項目逆差，其金融含義是國際收支需資本流入來彌補，這要求為境外資本提供更加開放和更具深度廣度的人民幣金融市場。

我國率先控制疫情并復工復產，美歐等發(fā)達國家新冠肺炎疫情仍未有效控制，為救助金融和經濟實施零利率和極度量化寬松貨幣政策，這與中國的有限寬松政策形成資本套利空間，可能使資本大量流入我國，對上海金融中心特別是全球資產管理中心建設來說，既是機遇，也是挑戰(zhàn)。

上海提升在全球戰(zhàn)略地位的舉措

面對上述機遇和挑戰(zhàn)，上海應積極利用在金融改革、創(chuàng)新和資本項目開放等領域的先行先試權，以提升全球金融資源配置能力為核心，進一步采取有效措施不斷提升上海資產管理中心在全球的戰(zhàn)略地位：

其一要繼續(xù)加大力度吸引一批全球頂級資產和財富管理機構進駐上海，并花大力氣系統(tǒng)性引進國外“專、精、特、新”中小專業(yè)型資管機構，健全上海資管業(yè)務生態(tài)體系；

其二是積極協(xié)同上級監(jiān)管部門，在資管行業(yè)推動實行準入前國民待遇加負面清單管理模式，充分發(fā)揮外資機構的“鲇魚效應”，不斷推動金融市場雙向開放；

其三可爭取擴大QDLP（合格境內有限合伙人）項目外匯資金總額，試點QDLP項目外匯流入流出動態(tài)平衡管理辦法，并積極推動銀行理財子公司全能型資管平臺建設，促進其結合客戶風險偏好，由產品導向轉向客戶導向，在金融開放中為全球客戶提供更精準的理財服務；

其四是創(chuàng)新適合投資的養(yǎng)老保障類金融產品，加快發(fā)展商業(yè)性養(yǎng)老保險、養(yǎng)老信托以及其他老齡適應性金融產品和服務；

其五是發(fā)揮金融科技在財富管理中的積極作用，在投資端建立人工智能和大數(shù)據平臺，深度挖掘客戶信息及需求，盤活存量資管業(yè)務并開拓增量市場；

其六應始終堅持防控風險的底線，科學劃分各資管業(yè)務領域，對各類資管業(yè)務流程實行全覆蓋、一體化、穿透式監(jiān)管，同時要確保監(jiān)管的公平性和中立性，保護投資者合法權益。

（高洪民系上海社會科學院世界經濟研究所研究員、國際金融研究室副主任、國際貨幣金融研究中心副主任；李剛系上海社會科學院世界經濟研究所助理研究員）