資產(chǎn)管理這一名詞最初出現(xiàn)于上世紀(jì) 50 年代初，是指委托人將資產(chǎn)交給受托人，由受托人提供理財(cái)服務(wù)。本質(zhì)上說，資產(chǎn)管理行業(yè)既為委托人提供理財(cái)和資產(chǎn)管理服務(wù)，同時(shí)又是將儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的重要渠道，在以市場(chǎng)機(jī)制提高資金配置效率方面發(fā)揮重要功能。

資產(chǎn)管理行業(yè)起源于歐洲，發(fā)展壯大于美國，隨著全球財(cái)富的不斷積累和金融市場(chǎng)投資工具的不斷豐富，資產(chǎn)管理行業(yè)已成為全球金融體系中重要和核心的組成部分。據(jù)波士頓咨詢公司于2019年8月底發(fā)布的報(bào)告，截至2018年底，全球資產(chǎn)管理行業(yè)在管資產(chǎn)價(jià)值74.3萬億美元，幾乎與全球經(jīng)濟(jì)規(guī)模相當(dāng)，而且還將保持較快的增長勢(shì)頭。普華永道預(yù)測(cè)，到2050年，全球資產(chǎn)管理規(guī)模將超過400萬億美元。

全球資產(chǎn)管理市場(chǎng)在世界范圍內(nèi)的布局正在進(jìn)行深刻調(diào)整

從資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵要素來比較，當(dāng)前我國該行業(yè)的發(fā)展正處于美國上世紀(jì)八九十年代的發(fā)展階段，未來發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

從經(jīng)濟(jì)政策和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)看，當(dāng)時(shí)美國通過降稅和放松管制推動(dòng)創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，金融自由化程度不斷提高，到2000年，美國信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)已占GDP的10％以上。目前，我國也正處于深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、加快建設(shè)創(chuàng)新型國家階段，第三產(chǎn)業(yè)占比超過經(jīng)濟(jì)總量的一半。

從直接融資市場(chǎng)發(fā)展的水平看，美國上世紀(jì)八九十年代股票市值占GDP比重在45％至50％之間，債券約為60％至70％，此后伴隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，美國以私募股權(quán)市場(chǎng)為代表的直接融資市場(chǎng)快速發(fā)展；我國目前也正處于加快培育直接融資市場(chǎng)的關(guān)鍵階段，我國債券市值占GDP比重目前與當(dāng)時(shí)的美國相當(dāng)，但股權(quán)融資占比仍不到10％，這與當(dāng)時(shí)的美國有一定的差距。

另外從國際金融中心建設(shè)的角度比較，美國在兩次世界大戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)實(shí)力快速躍升，為紐約成為世界性金融中心提供了堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，特別是20世紀(jì)70年代，發(fā)達(dá)國家開始放松金融管制，美國開展的金融自由化改革為紐約成為全球性金融中心創(chuàng)造了自由空間。我國目前也正處于放松金融管制和促進(jìn)資本項(xiàng)目開放的關(guān)鍵時(shí)期。

近年來，受全球財(cái)富創(chuàng)造重點(diǎn)區(qū)域轉(zhuǎn)移以及次貸危機(jī)后金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展、金融監(jiān)管改革等新趨勢(shì)的影響，全球資產(chǎn)管理市場(chǎng)在世界范圍內(nèi)的布局正在進(jìn)行深刻調(diào)整。

從全球資產(chǎn)管理市場(chǎng)發(fā)展區(qū)域布局看，雖然北美和歐洲仍占據(jù)主要地位，但以中國為代表的新興市場(chǎng)資產(chǎn)管理規(guī)模增幅持續(xù)引領(lǐng)全球：2007年至2017年，中國、拉美及亞洲其他地區(qū)的資產(chǎn)管理規(guī)模十年年均復(fù)合增速分別為17%、12%和12%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過北美、歐洲、日本和澳大利亞的4%的水平。Casey Quirk預(yù)計(jì)，到2030年，中國資產(chǎn)管理規(guī)模將達(dá)到17萬億美元，成為僅次于美國的全球第二大資產(chǎn)管理市場(chǎng)。

以2017 年“資管新規(guī)”落地實(shí)施為標(biāo)志，我國資產(chǎn)管理市場(chǎng)的發(fā)展可分為兩個(gè)階段：2017年之前處于“泛資管”時(shí)代，其發(fā)展的主要?jiǎng)恿κ抢碡?cái)影子銀行背后的表外融資需求和投行通道業(yè)務(wù)背后的監(jiān)管套利需求，當(dāng)時(shí)行業(yè)盡管取得了高速增長，但是明顯“虛胖”。

從2017年開始，我國資產(chǎn)管理行業(yè)朝著“真資管”方向邁進(jìn)，資金端與資產(chǎn)端的風(fēng)險(xiǎn)偏好與收益?zhèn)鲗?dǎo)機(jī)制逐步恢復(fù)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的真實(shí)融資需求、居民財(cái)富管理需求、機(jī)構(gòu)的投資需求、資本市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展以及金融科技創(chuàng)新等基本因素成為推動(dòng)我國資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展的重要力量。

上海建設(shè)全球性資產(chǎn)管理中心具有良好基礎(chǔ)

全球資產(chǎn)管理中心一般是指為全球客戶提供投資理財(cái)服務(wù)，對(duì)全球資產(chǎn)配置發(fā)揮重要功能的國內(nèi)外各類資管機(jī)構(gòu)的集聚地，而且資產(chǎn)管理中心一般同時(shí)也是重要的國際金融中心。

事實(shí)上，早在2018年國務(wù)院批準(zhǔn)的《上海國際金融中心建設(shè)行動(dòng)計(jì)劃》中就明確提出，上海“要建設(shè)具有全球影響力的資產(chǎn)管理中心”。目前，上海已建立起在全球金融中心中較為少有的、完備的金融市場(chǎng)體系和金融機(jī)構(gòu)體系，為建設(shè)全球性資產(chǎn)管理中心提供了良好基礎(chǔ)。

隨著我國金融業(yè)對(duì)外開放的逐步推進(jìn)，大量外資資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)涌入上海，截至目前，已有60余家國際知名資管機(jī)構(gòu)在陸家嘴設(shè)立了近90家各類外資資管公司，占全國的90%以上。在2020年最新的全球金融中心指數(shù)（GFCI）排名中，上海升至全球第三位，其中投資管理行業(yè)躍升到第二位。

然而，雖然上海資產(chǎn)管理中心建設(shè)已取得了可觀的成績，但與紐約、倫敦、新加坡等國際著名資產(chǎn)管理中心相比，在國際化程度、營商環(huán)境、稅收政策等方面仍存在較大差距；從上海資管行業(yè)本身的發(fā)展情況看，則存在著諸如公募基金行業(yè)發(fā)展結(jié)構(gòu)不均衡、私募基金長期資金來源不足、養(yǎng)老金等長期資金占GDP比重過低等問題。

全球性資產(chǎn)管理中心建設(shè)既是未來國際金融中心競(jìng)爭的重要方向，也是大國貨幣競(jìng)爭的基石。2008年美國次貸危機(jī)爆發(fā)后，美元的世界中心貨幣地位并未因此而削弱；本次疫情在歐美等地全面暴發(fā)后，雖然美股短期內(nèi)四次熔斷，但美元荒更加強(qiáng)化了其國際儲(chǔ)備貨幣地位。出現(xiàn)上述現(xiàn)象的根本原因，除了美國的政治、經(jīng)濟(jì)、軍事和科技地位之外，就是美國擁有其他國家難以替代的最具深度和廣度的資本市場(chǎng)，紐約全球性資產(chǎn)管理中心地位在其中發(fā)揮著核心作用。

上海的長遠(yuǎn)目標(biāo)是建設(shè)類似紐約的全球性金融中心，其中，建設(shè)全球資產(chǎn)管理中心是上海實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的關(guān)鍵內(nèi)容之一，這不僅有利于上海快速提升國際金融中心能級(jí)，同時(shí)對(duì)推動(dòng)人民幣國際化也具有重要戰(zhàn)略作用。如前所述，近年來隨著全球經(jīng)濟(jì)和金融實(shí)力對(duì)比發(fā)生歷史性變動(dòng)，上海發(fā)展全球性資產(chǎn)管理中心具有巨大的潛力和空間。

另外，新冠肺炎疫情對(duì)全球經(jīng)濟(jì)金融造成的長期沖擊將超過次貸危機(jī)，美國過度寬松的財(cái)政和貨幣政策將推動(dòng)美國政府、企業(yè)和個(gè)人債務(wù)率攀升，本質(zhì)上會(huì)惡化美元的深層次“特里芬難題”，短期內(nèi)美元的世界中心貨幣地位雖難以撼動(dòng)，但長期內(nèi)為人民幣國際化提供了更大空間。未來我國可能出現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目逆差，其金融含義是國際收支需資本流入來彌補(bǔ)，這要求為境外資本提供更加開放和更具深度廣度的人民幣金融市場(chǎng)。

我國率先控制疫情并復(fù)工復(fù)產(chǎn)，美歐等發(fā)達(dá)國家新冠肺炎疫情仍未有效控制，為救助金融和經(jīng)濟(jì)實(shí)施零利率和極度量化寬松貨幣政策，這與中國的有限寬松政策形成資本套利空間，可能使資本大量流入我國，對(duì)上海金融中心特別是全球資產(chǎn)管理中心建設(shè)來說，既是機(jī)遇，也是挑戰(zhàn)。

上海提升在全球戰(zhàn)略地位的舉措

面對(duì)上述機(jī)遇和挑戰(zhàn)，上海應(yīng)積極利用在金融改革、創(chuàng)新和資本項(xiàng)目開放等領(lǐng)域的先行先試權(quán)，以提升全球金融資源配置能力為核心，進(jìn)一步采取有效措施不斷提升上海資產(chǎn)管理中心在全球的戰(zhàn)略地位：

其一要繼續(xù)加大力度吸引一批全球頂級(jí)資產(chǎn)和財(cái)富管理機(jī)構(gòu)進(jìn)駐上海，并花大力氣系統(tǒng)性引進(jìn)國外“專、精、特、新”中小專業(yè)型資管機(jī)構(gòu)，健全上海資管業(yè)務(wù)生態(tài)體系；

其二是積極協(xié)同上級(jí)監(jiān)管部門，在資管行業(yè)推動(dòng)實(shí)行準(zhǔn)入前國民待遇加負(fù)面清單管理模式，充分發(fā)揮外資機(jī)構(gòu)的“鲇魚效應(yīng)”，不斷推動(dòng)金融市場(chǎng)雙向開放；

其三可爭取擴(kuò)大QDLP（合格境內(nèi)有限合伙人）項(xiàng)目外匯資金總額，試點(diǎn)QDLP項(xiàng)目外匯流入流出動(dòng)態(tài)平衡管理辦法，并積極推動(dòng)銀行理財(cái)子公司全能型資管平臺(tái)建設(shè)，促進(jìn)其結(jié)合客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好，由產(chǎn)品導(dǎo)向轉(zhuǎn)向客戶導(dǎo)向，在金融開放中為全球客戶提供更精準(zhǔn)的理財(cái)服務(wù)；

其四是創(chuàng)新適合投資的養(yǎng)老保障類金融產(chǎn)品，加快發(fā)展商業(yè)性養(yǎng)老保險(xiǎn)、養(yǎng)老信托以及其他老齡適應(yīng)性金融產(chǎn)品和服務(wù)；

其五是發(fā)揮金融科技在財(cái)富管理中的積極作用，在投資端建立人工智能和大數(shù)據(jù)平臺(tái)，深度挖掘客戶信息及需求，盤活存量資管業(yè)務(wù)并開拓增量市場(chǎng)；

其六應(yīng)始終堅(jiān)持防控風(fēng)險(xiǎn)的底線，科學(xué)劃分各資管業(yè)務(wù)領(lǐng)域，對(duì)各類資管業(yè)務(wù)流程實(shí)行全覆蓋、一體化、穿透式監(jiān)管，同時(shí)要確保監(jiān)管的公平性和中立性，保護(hù)投資者合法權(quán)益。

（高洪民系上海社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所研究員、國際金融研究室副主任、國際貨幣金融研究中心副主任；李剛系上海社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所助理研究員）