2019年3月，由安踏體育（02020.HK）、方源資本、AnameredInvestments及騰訊組成的投資者財(cái)團(tuán)以46億歐元（約為360億元人民幣）的價(jià)格完成了對(duì)亞瑪芬體育（AmerSports）的收購(gòu)。

但時(shí)隔不到兩年，安踏體育又后悔了。12月22日，安踏體育發(fā)布公告稱旗下亞瑪芬體育已同意出售Precor資產(chǎn)，總現(xiàn)金代價(jià)為4.2億美元（約為27.45億元人民幣）。

分析人士認(rèn)為，出售原因之一是相較于高昂的收購(gòu)價(jià)格，亞瑪芬體育的盈利情況并不樂(lè)觀。此外，健身器材并不是安踏的核心資產(chǎn)。而在之前的數(shù)次斥巨資收購(gòu)后，安踏已經(jīng)背負(fù)了不小的資金壓力。因此，出售盈利能力正在下降的Precor，改善現(xiàn)金流壓力，無(wú)疑是最為經(jīng)濟(jì)的選擇。

出售非核心資產(chǎn)

根據(jù)彭博社的報(bào)道，其實(shí)去年安踏體育就在考慮出售Precor，并接觸了潛在買家。

根據(jù)安踏體育今年半年報(bào)，亞瑪芬體育出現(xiàn)了13.65億元的凈虧損，與2019年11.24億元的凈虧損相比，虧損幅度進(jìn)一步擴(kuò)大。而2019年P(guān)recor的除稅后凈利潤(rùn)為630萬(wàn)美元（約4121.71萬(wàn)元人民幣），但較2018年的1050萬(wàn)美元凈利潤(rùn)而言，也出現(xiàn)了幅度不小的下滑。

興證國(guó)際證券分析師韓亦佳認(rèn)為，通過(guò)出售亞瑪芬體育旗下非核心資產(chǎn)Precor，可以獲得一次性2000萬(wàn)美元的凈利潤(rùn)。安踏體育在公告中也表示，預(yù)計(jì)所得款項(xiàng)凈額將用于一般企業(yè)用途（包括但不限于營(yíng)運(yùn)資金及/或根據(jù)現(xiàn)有融資安排的債務(wù)償還）。

在韓亦佳看來(lái)，出售資金用于亞瑪芬體育的營(yíng)運(yùn)開(kāi)支及現(xiàn)有融資債務(wù)的償還，這有助于集中資源投放，投入到亞瑪芬體育的鞋服類產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，加速直面消費(fèi)者，以及加快數(shù)字化進(jìn)程。

另一位國(guó)信證券分析師丁詩(shī)潔亦持類似觀點(diǎn)，她認(rèn)為未來(lái)安踏體育有望繼續(xù)處置非核心品牌，聚焦資源經(jīng)營(yíng)鞋服品類，孵化成功確定性增強(qiáng)。

運(yùn)動(dòng)鞋服業(yè)務(wù)亮眼

目前，安踏的核心業(yè)務(wù)仍是鞋服類產(chǎn)品，且業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主力則來(lái)自于多個(gè)收購(gòu)品牌。

根據(jù)安踏體育的第三季度經(jīng)營(yíng)情況，安踏品牌在今年三季度的零售金額同比只取得了較低的單位數(shù)增長(zhǎng)，而旗下的FILA品牌則同比增長(zhǎng)20%~25%，其他品牌產(chǎn)品的零售金額同比增長(zhǎng)50%~55%。

與安踏主品牌相比，F(xiàn)ILA等收購(gòu)品牌產(chǎn)品的增長(zhǎng)速度更快。其中，迪桑特的業(yè)績(jī)表現(xiàn)尤為亮眼，三季度同比增長(zhǎng)近90%。

公開(kāi)資料顯示，迪桑特以滑雪產(chǎn)品起家，推出了大量專業(yè)滑雪產(chǎn)品。自2016年迪桑特成為安踏旗下子品牌并進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)以來(lái)，四年間，迪桑特的中國(guó)門店從1家增至145家，年?duì)I收增長(zhǎng)到10億元。

2022年冬季奧運(yùn)會(huì)和冬季殘奧會(huì)將在北京舉辦，去年國(guó)務(wù)院也出臺(tái)文件提出要加快發(fā)展冰雪產(chǎn)業(yè)，力爭(zhēng)到2022年，冰雪產(chǎn)業(yè)總規(guī)模超過(guò)8000億元，推動(dòng)實(shí)現(xiàn)“三億人參與冰雪運(yùn)動(dòng)”目標(biāo)，“冰雪經(jīng)濟(jì)”迅速成為體育用品界的熱點(diǎn)。由此，天風(fēng)證券認(rèn)為以滑雪產(chǎn)品起家的迪桑特將成為安踏集團(tuán)矩陣中的另一主要增長(zhǎng)點(diǎn)，并有望復(fù)制FILA的成功。

在天風(fēng)證券分析師范張翔看來(lái)，F(xiàn)ILA的成功模式主要在于品牌理念、渠道建設(shè)、營(yíng)銷推動(dòng)三個(gè)方面，以及品牌矩陣的“協(xié)同孵化”。

亞瑪芬體育旗下?lián)碛芯W(wǎng)球拍品牌威爾森、戶外裝備品牌始祖鳥(niǎo)等。然而亞瑪芬體育目前仍處于虧損中，要讓亞瑪芬體育成為下一個(gè)FILA，安踏還有更長(zhǎng)的路要走。

第一上海證券分析師肖凱希認(rèn)為，亞瑪芬體育的業(yè)績(jī)?nèi)径拳h(huán)比出現(xiàn)改善，流水收窄到低雙位數(shù)跌幅，其中電商和零售直營(yíng)增長(zhǎng)超過(guò)40%。四季度進(jìn)入亞瑪芬的銷售旺季，下半年有望盈利。