碳中和目標的確立，要求各行各業(yè)特別是能源行業(yè)做出巨大轉型，一方面要提高能源效率減少碳排放，另一方面還應發(fā)展負排放技術吸收二氧化碳。綠色債券能夠為能源轉型以及碳中和相關技術提供資金支持，促進綠色低碳化發(fā)展。

碳中和目標設立的時代機遇

中國國家領導人近期提出中國力爭于2030年前實現(xiàn)碳排放達峰，努力爭取2060年前實現(xiàn)碳中和，表現(xiàn)出減少碳排放的決心和擔當，引起國內外各界的高度贊譽和響應，對應對全球氣候變化具有深遠意義。為實現(xiàn)“2060碳中和”目標，應當引導資本投入到低碳可持續(xù)產業(yè)，并促進能源產業(yè)的低碳轉型發(fā)展。這給當前綠色債券的發(fā)展帶來了前所未有的發(fā)展機遇。

實現(xiàn)碳中和目標，所有的發(fā)展都要考慮綠色低碳發(fā)展。中國的低碳發(fā)展比較特殊，首先要基于中國的國情，中國仍是一個發(fā)展中國家，工業(yè)化和城鎮(zhèn)化正在不斷推進，能源消費增長快且能源需求剛性。根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，2019年末城鎮(zhèn)化率為60.6%，這意味著中國的基礎設施建設仍將持續(xù)，能源消費總量在一段時間內還有上升空間。在這樣的約束下，要實現(xiàn)低碳發(fā)展，需要各行各業(yè)尤其是能源行業(yè)的配合。對于能源行業(yè)而言，低碳化發(fā)展是必經(jīng)之路。

推動碳中和，需要未來的能源結構、行業(yè)規(guī)劃和技術布局均做出相應的改變。在供給端、輸配端、消費端都要全面部署，既要發(fā)展，又要低碳，這意味著經(jīng)濟發(fā)展的效率和質量都將提升到新高度，實現(xiàn)經(jīng)濟持續(xù)增長的同時，進行實質性減排。據(jù)IPCC（2018）估計，2016年至2035年，為應對氣候變化，全球需要的“資金流”約為2.4萬億美元（約占全球GDP的2.5%）。可見，中國在實現(xiàn)碳中和進程中需要大量資金投入，綠色債券可以憑借低碳轉型發(fā)展帶來的機遇，發(fā)揮其獨特優(yōu)勢，為推動碳中和提供助力。

碳中和帶來兩方面的需求，一方面是要從生產環(huán)節(jié)減少碳排放，另一方面要通過負排放技術來減少已經(jīng)產生的二氧化碳。這兩方面推動了碳減排和負排放技術的需求，更促進了相關投資業(yè)的發(fā)展。

對于減少碳排放的技術而言，需要繼續(xù)提高能源效率，同時大力發(fā)展可再生能源。提高能源效率可以降低單位GDP排放的碳強度，可再生能源的技術創(chuàng)新可以降低能源成本，與傳統(tǒng)能源競爭。中國需要順應發(fā)展趨勢，保障資金投入，推進能源領域的技術變革。

負排放的實現(xiàn)方式包括基于自然的解決方案（NBS）和碳捕獲（CCS），包括直接空氣碳捕獲使用儲存技術（DACCS）和生物質結合（BECCS）。借助自然進行植被保護、植樹造林是短期內低成本的方式，而負排放技術能夠在未來發(fā)揮更大的潛力。2018年10月，政府間氣候變化專門委員會（IPCC）發(fā)布的《IPCC全球升溫1.5℃特別報告》，其中提出為應對氣候變化，幾乎所有的全球溫室氣體排放路徑都將很大程度上依賴于負排放技術，未來將創(chuàng)造萬億美元以上的投資機會。根據(jù)英國VividEconomics發(fā)布的報告，負排放技術如DACCS和BECCS，到2050年可產生6250億美元額外年度收入。綠色債券由于本身的定位和特性，可以為碳減排和負排放技術帶來迫切需要的資本。

綠色債券發(fā)展現(xiàn)狀

綠色債券又稱氣候債券，主要用于減緩和適應由溫室氣體造成的氣溫上升等氣候變化問題。2014年國際資本市場協(xié)會將綠色債券定義為“為資助符合條件的綠色項目募集資金，或為現(xiàn)有的綠色項目進行再融資的債券工具”。通過綠色債券，發(fā)行人獲得資金資助綠色項目，而投資者以利息的形式獲得固定收益。綠色債券與傳統(tǒng)債券是相似的，但有“綠色”特征，根據(jù)《綠色債券發(fā)行指引（2015）》的定義，明確了綠色債券支持的項目范圍，主要將募集資金用于節(jié)能減排技術、新能源開發(fā)利用、綠色城鎮(zhèn)化等綠色循環(huán)低碳發(fā)展項目，并指出會根據(jù)實際需要，適時調整支持的項目范圍，推出創(chuàng)新的債券種類?！毒G色債券支持項目目錄（2020年版）（征求意見稿）》進一步提高了綠色債券標準的規(guī)范和科學性，提升了國際化水平。

截至2020年7月，全球符合氣候債券倡議組織標準的貼標綠色債券累計發(fā)行規(guī)模達到9067億美元。但綠色債券占所有債券的比重還較小，如2019年全球債券發(fā)行超過115萬億美元，綠色債券僅占0.24%。

中國的綠色債券發(fā)行時間較晚，但整體規(guī)模增長迅速。從2016年中國綠色債券市場標準化至2020年10月，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，中國境內市場貼標綠色債券累計發(fā)行10694.63億元，債券余額10207.22億元，2020年1～10月發(fā)行規(guī)模1320.65億元。

中國的綠色債券發(fā)行數(shù)量整體呈上升趨勢，當前發(fā)行總數(shù)已超過950個。2020年的綠色債券無論發(fā)行數(shù)量還是發(fā)行規(guī)模，增加趨勢都有所減緩，但在疫情后的綠色復蘇過程中有望實現(xiàn)進一步增長。中國綠色債券的債務主體目前還主要集中在國有企業(yè)，中央和地方國有企業(yè)發(fā)行的綠色債券數(shù)量接近總數(shù)的85%。民營企業(yè)、公眾企業(yè)、中外合資企業(yè)等發(fā)行的綠色債券數(shù)量較少。通過比較綠色債券債務主體的所屬行業(yè)，還可以發(fā)現(xiàn)綠色債券主要由工業(yè)、公用事業(yè)（電力、熱力、燃氣及水生產和供應業(yè)等）以及金融行業(yè)發(fā)行，這三類行業(yè)發(fā)行的綠色債券數(shù)量超過總數(shù)的90%。

綠色債券作為一個新生的投融資手段，其產生和發(fā)展都離不開政策的大力支持，此處把綠色債券劃分為萌芽期（2013～2015年）和初始發(fā)展期（2016～2020年）兩個階段。2013年中國霧霾情況日益嚴重，當年出臺的“大氣十條”把切實改善空氣質量列為一項重要任務。為促進相關產業(yè)的投融資，2014年8月，中國人民銀行與聯(lián)合國環(huán)境署發(fā)起綠色金融工作小組，對中國綠色金融體系進行初步設計。之后，中國政府陸續(xù)出臺政策以推動綠色金融和綠色債券發(fā)展。2015年中國人民銀行發(fā)布《綠色債券支持項目目錄》，這是首個界定綠色債券及分類的文件。同樣在2015年發(fā)改委出臺《綠色債券發(fā)行指引》，發(fā)揮企業(yè)綠色債券融資作用，對債券發(fā)行前資質的確定、債券評級和認證提供參考。

《綠色債券支持項目目錄》和《綠色債券發(fā)行指引》從制度上推動了綠色債券發(fā)展，2016年成為綠色債券市場標準化的元年，之后政策又從總體規(guī)劃、環(huán)境信息披露、評估認證等方面加以完善。在總體規(guī)劃方面，2016年8月，中國人民銀行等七部門出臺《關于構建綠色金融體系的指導意見》做出頂層設計，把綠色債券作為綠色金融體系重要部分，促進綠色產業(yè)和可持續(xù)發(fā)展。在環(huán)境信息披露方面，2017年證監(jiān)會和環(huán)保部簽署了《關于共同開展上市公司環(huán)境信息披露工作的合作協(xié)議》，對上市公司履行環(huán)境保護的社會責任提出要求，并逐步建立和完善上市公司的環(huán)境信息披露制度。在評估認證方面，2017年中國人民銀行和證監(jiān)會出臺了《綠色債券評估認證行為指引（暫行）》，對機構資質、業(yè)務流程、報告內容等方面做出規(guī)范要求，同時強調動態(tài)的監(jiān)督管理。2020年7月政府公布了《綠色債券支持項目目錄》（2020年版）征求意見稿，將在很大程度上促進中國綠債市場融合、擴大范圍、規(guī)范評估、接軌國際。此后，生態(tài)環(huán)境部等部門發(fā)布的《關于促進應對氣候變化投融資的指導意見》，是碳中和目標提出后的首份相關政策文件，將引導更多社會資金投向應對氣候變化領域，再次從頂層設計上促進綠色債券的發(fā)展，提出綠色債券要做好投融資工具的支撐作用，助推中國綠色低碳發(fā)展。

綠色債券發(fā)展的經(jīng)驗與不足

綠色債券給發(fā)行人的經(jīng)濟利益主要體現(xiàn)在兩方面：提高發(fā)行企業(yè)的股價；支付較低的利息。這可以從企業(yè)社會責任的披露上來考慮，企業(yè)社會責任會給企業(yè)帶來好的聲譽效應，還會給企業(yè)帶來潛在的經(jīng)濟利益。有學者研究表明，在1992～2009年美國債券市場上，企業(yè)社會責任表現(xiàn)好的公司，能夠以較低的成本發(fā)行新的債券。通過研究歐洲2013～2017年發(fā)行的綠色債券，發(fā)現(xiàn)對發(fā)行人來說，綠色債券支付的利息比傳統(tǒng)債券低0.18%，融資成本小而且發(fā)行更加便利。無論在一級市場還是二級市場，大多數(shù)研究都表明綠色債券比傳統(tǒng)債券的發(fā)行成本平均低1到9個基點。

綠色債券市場的增長趨勢與投資者對社會責任投資產品的需求增加相吻合，關注環(huán)境、社會和公司治理績效越來越受到投資者的重視。有報告稱，世界上接近90%的機構投資者在2017年改變了投資策略，緩解氣候變化已經(jīng)成為機構投資者的最高標準之一。

作為投資人，投資綠色債券既能體現(xiàn)其對減緩氣候變化的支持，還能得到較為穩(wěn)定的長期收益。有學者認為綠色債券的風險即波動性低于傳統(tǒng)債券，這是由于長期投資者在綠色債券市場中有較高的比例，他們的存在可能意味著綠色債券發(fā)行中的流動性較低，因此價格比較穩(wěn)定。另外，由于碳中和目標的設立，與節(jié)能減排和能源轉型相關的行業(yè)都將長期收益，包括新能源汽車產業(yè)、非化石能源發(fā)電產業(yè)、造林、固碳等。所以綠色債券能夠給投資人帶來波動較小的收益，而且有長期的投資價值。

顯然，綠色債券發(fā)展中還有許多不足，需要快速提升以適應碳中目標的要求。首先是綠色債券的標準不統(tǒng)一。中國的債券市場受到多方監(jiān)管，在綠色債券的認定標準上不一，不同種類債券依據(jù)的規(guī)定不同。之前有兩套標準，《綠色債券發(fā)行指引》適用于企業(yè)債，而2015版《綠色債券支持項目目錄》適用于綠色債務融資工具、綠色公司債券、綠色金融債券等，這種不一致長期困擾著綠色債券發(fā)展。2020年新版《綠色債券支持項目目錄》（征求意見稿）公布，在現(xiàn)有規(guī)定的基礎上對綠色債券制定更科學規(guī)范的定義，細化綠色項目的分級，并提高標準的國際化水平，對緩解了標準不統(tǒng)一的問題有積極作用，但在具體執(zhí)行中的效果如何還有待檢驗。

其次，信息披露與監(jiān)管不足。沒有建立規(guī)范的信息披露要求，首先，沒有對整個運營過程提出全面要求，目前只對發(fā)行前和存續(xù)期的信息披露有規(guī)定，還需關注到期時的信息披露，是對整個運營過程進行總結。另外，對披露的內容缺少統(tǒng)一要求，忽略了發(fā)行人的綠色能力，不能體現(xiàn)發(fā)行人在環(huán)境方面的運營能力。對于金融監(jiān)管而言，由于不同的綠色金融工具認證標準不統(tǒng)一，對綠色債券相關信息的收集與整理、檢測與評估存在困難，造成了信息不對稱的問題。因此需要建立更加方便快捷、公開透明的信息獲取渠道，提升綠色債券市場的信息公開性。

再次，缺乏一個有效權威的績效評價體系?？冃гu價體系的建立有助于科學客觀地篩選和審批綠色項目，目前中國的評估機構專業(yè)度有待提高，而且評估流程和評估報告尚未規(guī)范，這都為中國的綠色債券績效評估帶來挑戰(zhàn)。中國綠色債券的第三方認證評估由國際機構以及國內的債券認證機構承擔。國際機構有豐富的綠色債券認證經(jīng)驗，但中國認證機構缺少專業(yè)的環(huán)境咨詢研究，其評估環(huán)境績效的可信度還待驗證。因此制定統(tǒng)一的綠色債券評估體系，特別是環(huán)境績效的評估體系至關重要。

綠色債券發(fā)展的幾個建議

中國的能源消費需求還有一定上升空間，這就需要繼續(xù)大力發(fā)展綠色債券，為此提出以下幾點建議：

一是需要完善綠色債券標準體系。政府相關部門應當制定統(tǒng)一完善的綠色債券認定標準，注重綠色債券服務于綠色項目的特性，對綠色項目的劃分加以明確。具體而言，既要標準統(tǒng)一，又要發(fā)揮行業(yè)特色。統(tǒng)一標準并不意味著簡單的一刀切，而是對特定項目和特定債券，在不同的政策規(guī)定中對其定位和評價要具有一致性，避免政策規(guī)定之間存在出入。另外，還要結合不同行業(yè)的差異，目前綠色債券主要由工業(yè)、公用事業(yè)以及金融行業(yè)發(fā)行，因此制定政策時還需考慮長期價值，對技術創(chuàng)新的項目進行引導支持，鼓勵更多綠色債券投入到碳中和的技術研發(fā)當中，促進低碳綠色發(fā)展。

二是需要規(guī)范第三方認證評估機制。提高綠色債券第三方認證評估機構的專業(yè)性，增強第三方認證評估流程的規(guī)范性，加強第三方認證評估報告的可比性。中國現(xiàn)有的綠色債券認證評估機構少有專業(yè)的環(huán)境背景，對債券的“綠色”價值可能認識不足，特別是對碳中和相關技術的了解較少，所以要促進產業(yè)界、金融界、環(huán)境界不同領域的合作，使綠色債券能更好地服務產業(yè)發(fā)展，又能對環(huán)境改善起到實質性作用。對第三方認證評估的流程要做統(tǒng)一，規(guī)范評估綠色債券的重點內容，確保環(huán)境效益信息能夠有效披露。對第三方認證評估報告也要做出規(guī)范，以便不同報告之間進行對比。通過對機構、流程和報告的規(guī)范，提高第三方認證評估的質量，減少綠色債券市場的信息不對稱情況，提升投資者對綠色債券的意愿，滿足綠色債券的發(fā)展需求

三是大力倡導綠色債券投資理念。提高社會對綠色債券的接受認可程度，培養(yǎng)綠色投資理念。碳中和目標的達成需要整個社會各行各業(yè)的參與和努力，綠色發(fā)展是全球共識，我們應加強綠色文化的宣傳，倡導綠色低碳的生活方式，推進全社會生態(tài)文明觀和綠色價值觀的形成。同時要增強投資者對綠色債券的信心，強調綠色債券體現(xiàn)的社會和環(huán)境責任，提高各類投資者對綠色債券的投資占比。此外，政府還可以對綠色債券的投資者給予一定的財政支持，如減少綠色債券的利息所得稅或對綠色債券持有者采取優(yōu)惠稅收等方式。

（作者系廈門大學中國能源政策研究院院長）