碳中和目標(biāo)的確立，要求各行各業(yè)特別是能源行業(yè)做出巨大轉(zhuǎn)型，一方面要提高能源效率減少碳排放，另一方面還應(yīng)發(fā)展負(fù)排放技術(shù)吸收二氧化碳。綠色債券能夠為能源轉(zhuǎn)型以及碳中和相關(guān)技術(shù)提供資金支持，促進(jìn)綠色低碳化發(fā)展。

碳中和目標(biāo)設(shè)立的時代機(jī)遇

中國國家領(lǐng)導(dǎo)人近期提出中國力爭于2030年前實現(xiàn)碳排放達(dá)峰，努力爭取2060年前實現(xiàn)碳中和，表現(xiàn)出減少碳排放的決心和擔(dān)當(dāng)，引起國內(nèi)外各界的高度贊譽(yù)和響應(yīng)，對應(yīng)對全球氣候變化具有深遠(yuǎn)意義。為實現(xiàn)“2060碳中和”目標(biāo)，應(yīng)當(dāng)引導(dǎo)資本投入到低碳可持續(xù)產(chǎn)業(yè)，并促進(jìn)能源產(chǎn)業(yè)的低碳轉(zhuǎn)型發(fā)展。這給當(dāng)前綠色債券的發(fā)展帶來了前所未有的發(fā)展機(jī)遇。

實現(xiàn)碳中和目標(biāo)，所有的發(fā)展都要考慮綠色低碳發(fā)展。中國的低碳發(fā)展比較特殊，首先要基于中國的國情，中國仍是一個發(fā)展中國家，工業(yè)化和城鎮(zhèn)化正在不斷推進(jìn)，能源消費(fèi)增長快且能源需求剛性。根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，2019年末城鎮(zhèn)化率為60.6%，這意味著中國的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍將持續(xù)，能源消費(fèi)總量在一段時間內(nèi)還有上升空間。在這樣的約束下，要實現(xiàn)低碳發(fā)展，需要各行各業(yè)尤其是能源行業(yè)的配合。對于能源行業(yè)而言，低碳化發(fā)展是必經(jīng)之路。

推動碳中和，需要未來的能源結(jié)構(gòu)、行業(yè)規(guī)劃和技術(shù)布局均做出相應(yīng)的改變。在供給端、輸配端、消費(fèi)端都要全面部署，既要發(fā)展，又要低碳，這意味著經(jīng)濟(jì)發(fā)展的效率和質(zhì)量都將提升到新高度，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的同時，進(jìn)行實質(zhì)性減排。據(jù)IPCC（2018）估計，2016年至2035年，為應(yīng)對氣候變化，全球需要的“資金流”約為2.4萬億美元（約占全球GDP的2.5%）。可見，中國在實現(xiàn)碳中和進(jìn)程中需要大量資金投入，綠色債券可以憑借低碳轉(zhuǎn)型發(fā)展帶來的機(jī)遇，發(fā)揮其獨特優(yōu)勢，為推動碳中和提供助力。

碳中和帶來兩方面的需求，一方面是要從生產(chǎn)環(huán)節(jié)減少碳排放，另一方面要通過負(fù)排放技術(shù)來減少已經(jīng)產(chǎn)生的二氧化碳。這兩方面推動了碳減排和負(fù)排放技術(shù)的需求，更促進(jìn)了相關(guān)投資業(yè)的發(fā)展。

對于減少碳排放的技術(shù)而言，需要繼續(xù)提高能源效率，同時大力發(fā)展可再生能源。提高能源效率可以降低單位GDP排放的碳強(qiáng)度，可再生能源的技術(shù)創(chuàng)新可以降低能源成本，與傳統(tǒng)能源競爭。中國需要順應(yīng)發(fā)展趨勢，保障資金投入，推進(jìn)能源領(lǐng)域的技術(shù)變革。

負(fù)排放的實現(xiàn)方式包括基于自然的解決方案（NBS）和碳捕獲（CCS），包括直接空氣碳捕獲使用儲存技術(shù)（DACCS）和生物質(zhì)結(jié)合（BECCS）。借助自然進(jìn)行植被保護(hù)、植樹造林是短期內(nèi)低成本的方式，而負(fù)排放技術(shù)能夠在未來發(fā)揮更大的潛力。2018年10月，政府間氣候變化專門委員會（IPCC）發(fā)布的《IPCC全球升溫1.5℃特別報告》，其中提出為應(yīng)對氣候變化，幾乎所有的全球溫室氣體排放路徑都將很大程度上依賴于負(fù)排放技術(shù)，未來將創(chuàng)造萬億美元以上的投資機(jī)會。根據(jù)英國VividEconomics發(fā)布的報告，負(fù)排放技術(shù)如DACCS和BECCS，到2050年可產(chǎn)生6250億美元額外年度收入。綠色債券由于本身的定位和特性，可以為碳減排和負(fù)排放技術(shù)帶來迫切需要的資本。

綠色債券發(fā)展現(xiàn)狀

綠色債券又稱氣候債券，主要用于減緩和適應(yīng)由溫室氣體造成的氣溫上升等氣候變化問題。2014年國際資本市場協(xié)會將綠色債券定義為“為資助符合條件的綠色項目募集資金，或為現(xiàn)有的綠色項目進(jìn)行再融資的債券工具”。通過綠色債券，發(fā)行人獲得資金資助綠色項目，而投資者以利息的形式獲得固定收益。綠色債券與傳統(tǒng)債券是相似的，但有“綠色”特征，根據(jù)《綠色債券發(fā)行指引（2015）》的定義，明確了綠色債券支持的項目范圍，主要將募集資金用于節(jié)能減排技術(shù)、新能源開發(fā)利用、綠色城鎮(zhèn)化等綠色循環(huán)低碳發(fā)展項目，并指出會根據(jù)實際需要，適時調(diào)整支持的項目范圍，推出創(chuàng)新的債券種類?！毒G色債券支持項目目錄（2020年版）（征求意見稿）》進(jìn)一步提高了綠色債券標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)范和科學(xué)性，提升了國際化水平。

截至2020年7月，全球符合氣候債券倡議組織標(biāo)準(zhǔn)的貼標(biāo)綠色債券累計發(fā)行規(guī)模達(dá)到9067億美元。但綠色債券占所有債券的比重還較小，如2019年全球債券發(fā)行超過115萬億美元，綠色債券僅占0.24%。

中國的綠色債券發(fā)行時間較晚，但整體規(guī)模增長迅速。從2016年中國綠色債券市場標(biāo)準(zhǔn)化至2020年10月，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，中國境內(nèi)市場貼標(biāo)綠色債券累計發(fā)行10694.63億元，債券余額10207.22億元，2020年1～10月發(fā)行規(guī)模1320.65億元。

中國的綠色債券發(fā)行數(shù)量整體呈上升趨勢，當(dāng)前發(fā)行總數(shù)已超過950個。2020年的綠色債券無論發(fā)行數(shù)量還是發(fā)行規(guī)模，增加趨勢都有所減緩，但在疫情后的綠色復(fù)蘇過程中有望實現(xiàn)進(jìn)一步增長。中國綠色債券的債務(wù)主體目前還主要集中在國有企業(yè)，中央和地方國有企業(yè)發(fā)行的綠色債券數(shù)量接近總數(shù)的85%。民營企業(yè)、公眾企業(yè)、中外合資企業(yè)等發(fā)行的綠色債券數(shù)量較少。通過比較綠色債券債務(wù)主體的所屬行業(yè)，還可以發(fā)現(xiàn)綠色債券主要由工業(yè)、公用事業(yè)（電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)等）以及金融行業(yè)發(fā)行，這三類行業(yè)發(fā)行的綠色債券數(shù)量超過總數(shù)的90%。

綠色債券作為一個新生的投融資手段，其產(chǎn)生和發(fā)展都離不開政策的大力支持，此處把綠色債券劃分為萌芽期（2013～2015年）和初始發(fā)展期（2016～2020年）兩個階段。2013年中國霧霾情況日益嚴(yán)重，當(dāng)年出臺的“大氣十條”把切實改善空氣質(zhì)量列為一項重要任務(wù)。為促進(jìn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的投融資，2014年8月，中國人民銀行與聯(lián)合國環(huán)境署發(fā)起綠色金融工作小組，對中國綠色金融體系進(jìn)行初步設(shè)計。之后，中國政府陸續(xù)出臺政策以推動綠色金融和綠色債券發(fā)展。2015年中國人民銀行發(fā)布《綠色債券支持項目目錄》，這是首個界定綠色債券及分類的文件。同樣在2015年發(fā)改委出臺《綠色債券發(fā)行指引》，發(fā)揮企業(yè)綠色債券融資作用，對債券發(fā)行前資質(zhì)的確定、債券評級和認(rèn)證提供參考。

《綠色債券支持項目目錄》和《綠色債券發(fā)行指引》從制度上推動了綠色債券發(fā)展，2016年成為綠色債券市場標(biāo)準(zhǔn)化的元年，之后政策又從總體規(guī)劃、環(huán)境信息披露、評估認(rèn)證等方面加以完善。在總體規(guī)劃方面，2016年8月，中國人民銀行等七部門出臺《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》做出頂層設(shè)計，把綠色債券作為綠色金融體系重要部分，促進(jìn)綠色產(chǎn)業(yè)和可持續(xù)發(fā)展。在環(huán)境信息披露方面，2017年證監(jiān)會和環(huán)保部簽署了《關(guān)于共同開展上市公司環(huán)境信息披露工作的合作協(xié)議》，對上市公司履行環(huán)境保護(hù)的社會責(zé)任提出要求，并逐步建立和完善上市公司的環(huán)境信息披露制度。在評估認(rèn)證方面，2017年中國人民銀行和證監(jiān)會出臺了《綠色債券評估認(rèn)證行為指引（暫行）》，對機(jī)構(gòu)資質(zhì)、業(yè)務(wù)流程、報告內(nèi)容等方面做出規(guī)范要求，同時強(qiáng)調(diào)動態(tài)的監(jiān)督管理。2020年7月政府公布了《綠色債券支持項目目錄》（2020年版）征求意見稿，將在很大程度上促進(jìn)中國綠債市場融合、擴(kuò)大范圍、規(guī)范評估、接軌國際。此后，生態(tài)環(huán)境部等部門發(fā)布的《關(guān)于促進(jìn)應(yīng)對氣候變化投融資的指導(dǎo)意見》，是碳中和目標(biāo)提出后的首份相關(guān)政策文件，將引導(dǎo)更多社會資金投向應(yīng)對氣候變化領(lǐng)域，再次從頂層設(shè)計上促進(jìn)綠色債券的發(fā)展，提出綠色債券要做好投融資工具的支撐作用，助推中國綠色低碳發(fā)展。

綠色債券發(fā)展的經(jīng)驗與不足

綠色債券給發(fā)行人的經(jīng)濟(jì)利益主要體現(xiàn)在兩方面：提高發(fā)行企業(yè)的股價；支付較低的利息。這可以從企業(yè)社會責(zé)任的披露上來考慮，企業(yè)社會責(zé)任會給企業(yè)帶來好的聲譽(yù)效應(yīng)，還會給企業(yè)帶來潛在的經(jīng)濟(jì)利益。有學(xué)者研究表明，在1992～2009年美國債券市場上，企業(yè)社會責(zé)任表現(xiàn)好的公司，能夠以較低的成本發(fā)行新的債券。通過研究歐洲2013～2017年發(fā)行的綠色債券，發(fā)現(xiàn)對發(fā)行人來說，綠色債券支付的利息比傳統(tǒng)債券低0.18%，融資成本小而且發(fā)行更加便利。無論在一級市場還是二級市場，大多數(shù)研究都表明綠色債券比傳統(tǒng)債券的發(fā)行成本平均低1到9個基點。

綠色債券市場的增長趨勢與投資者對社會責(zé)任投資產(chǎn)品的需求增加相吻合，關(guān)注環(huán)境、社會和公司治理績效越來越受到投資者的重視。有報告稱，世界上接近90%的機(jī)構(gòu)投資者在2017年改變了投資策略，緩解氣候變化已經(jīng)成為機(jī)構(gòu)投資者的最高標(biāo)準(zhǔn)之一。

作為投資人，投資綠色債券既能體現(xiàn)其對減緩氣候變化的支持，還能得到較為穩(wěn)定的長期收益。有學(xué)者認(rèn)為綠色債券的風(fēng)險即波動性低于傳統(tǒng)債券，這是由于長期投資者在綠色債券市場中有較高的比例，他們的存在可能意味著綠色債券發(fā)行中的流動性較低，因此價格比較穩(wěn)定。另外，由于碳中和目標(biāo)的設(shè)立，與節(jié)能減排和能源轉(zhuǎn)型相關(guān)的行業(yè)都將長期收益，包括新能源汽車產(chǎn)業(yè)、非化石能源發(fā)電產(chǎn)業(yè)、造林、固碳等。所以綠色債券能夠給投資人帶來波動較小的收益，而且有長期的投資價值。

顯然，綠色債券發(fā)展中還有許多不足，需要快速提升以適應(yīng)碳中目標(biāo)的要求。首先是綠色債券的標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一。中國的債券市場受到多方監(jiān)管，在綠色債券的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)上不一，不同種類債券依據(jù)的規(guī)定不同。之前有兩套標(biāo)準(zhǔn)，《綠色債券發(fā)行指引》適用于企業(yè)債，而2015版《綠色債券支持項目目錄》適用于綠色債務(wù)融資工具、綠色公司債券、綠色金融債券等，這種不一致長期困擾著綠色債券發(fā)展。2020年新版《綠色債券支持項目目錄》（征求意見稿）公布，在現(xiàn)有規(guī)定的基礎(chǔ)上對綠色債券制定更科學(xué)規(guī)范的定義，細(xì)化綠色項目的分級，并提高標(biāo)準(zhǔn)的國際化水平，對緩解了標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一的問題有積極作用，但在具體執(zhí)行中的效果如何還有待檢驗。

其次，信息披露與監(jiān)管不足。沒有建立規(guī)范的信息披露要求，首先，沒有對整個運(yùn)營過程提出全面要求，目前只對發(fā)行前和存續(xù)期的信息披露有規(guī)定，還需關(guān)注到期時的信息披露，是對整個運(yùn)營過程進(jìn)行總結(jié)。另外，對披露的內(nèi)容缺少統(tǒng)一要求，忽略了發(fā)行人的綠色能力，不能體現(xiàn)發(fā)行人在環(huán)境方面的運(yùn)營能力。對于金融監(jiān)管而言，由于不同的綠色金融工具認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，對綠色債券相關(guān)信息的收集與整理、檢測與評估存在困難，造成了信息不對稱的問題。因此需要建立更加方便快捷、公開透明的信息獲取渠道，提升綠色債券市場的信息公開性。

再次，缺乏一個有效權(quán)威的績效評價體系?？冃гu價體系的建立有助于科學(xué)客觀地篩選和審批綠色項目，目前中國的評估機(jī)構(gòu)專業(yè)度有待提高，而且評估流程和評估報告尚未規(guī)范，這都為中國的綠色債券績效評估帶來挑戰(zhàn)。中國綠色債券的第三方認(rèn)證評估由國際機(jī)構(gòu)以及國內(nèi)的債券認(rèn)證機(jī)構(gòu)承擔(dān)。國際機(jī)構(gòu)有豐富的綠色債券認(rèn)證經(jīng)驗，但中國認(rèn)證機(jī)構(gòu)缺少專業(yè)的環(huán)境咨詢研究，其評估環(huán)境績效的可信度還待驗證。因此制定統(tǒng)一的綠色債券評估體系，特別是環(huán)境績效的評估體系至關(guān)重要。

綠色債券發(fā)展的幾個建議

中國的能源消費(fèi)需求還有一定上升空間，這就需要繼續(xù)大力發(fā)展綠色債券，為此提出以下幾點建議：

一是需要完善綠色債券標(biāo)準(zhǔn)體系。政府相關(guān)部門應(yīng)當(dāng)制定統(tǒng)一完善的綠色債券認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，注重綠色債券服務(wù)于綠色項目的特性，對綠色項目的劃分加以明確。具體而言，既要標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一，又要發(fā)揮行業(yè)特色。統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)并不意味著簡單的一刀切，而是對特定項目和特定債券，在不同的政策規(guī)定中對其定位和評價要具有一致性，避免政策規(guī)定之間存在出入。另外，還要結(jié)合不同行業(yè)的差異，目前綠色債券主要由工業(yè)、公用事業(yè)以及金融行業(yè)發(fā)行，因此制定政策時還需考慮長期價值，對技術(shù)創(chuàng)新的項目進(jìn)行引導(dǎo)支持，鼓勵更多綠色債券投入到碳中和的技術(shù)研發(fā)當(dāng)中，促進(jìn)低碳綠色發(fā)展。

二是需要規(guī)范第三方認(rèn)證評估機(jī)制。提高綠色債券第三方認(rèn)證評估機(jī)構(gòu)的專業(yè)性，增強(qiáng)第三方認(rèn)證評估流程的規(guī)范性，加強(qiáng)第三方認(rèn)證評估報告的可比性。中國現(xiàn)有的綠色債券認(rèn)證評估機(jī)構(gòu)少有專業(yè)的環(huán)境背景，對債券的“綠色”價值可能認(rèn)識不足，特別是對碳中和相關(guān)技術(shù)的了解較少，所以要促進(jìn)產(chǎn)業(yè)界、金融界、環(huán)境界不同領(lǐng)域的合作，使綠色債券能更好地服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，又能對環(huán)境改善起到實質(zhì)性作用。對第三方認(rèn)證評估的流程要做統(tǒng)一，規(guī)范評估綠色債券的重點內(nèi)容，確保環(huán)境效益信息能夠有效披露。對第三方認(rèn)證評估報告也要做出規(guī)范，以便不同報告之間進(jìn)行對比。通過對機(jī)構(gòu)、流程和報告的規(guī)范，提高第三方認(rèn)證評估的質(zhì)量，減少綠色債券市場的信息不對稱情況，提升投資者對綠色債券的意愿，滿足綠色債券的發(fā)展需求

三是大力倡導(dǎo)綠色債券投資理念。提高社會對綠色債券的接受認(rèn)可程度，培養(yǎng)綠色投資理念。碳中和目標(biāo)的達(dá)成需要整個社會各行各業(yè)的參與和努力，綠色發(fā)展是全球共識，我們應(yīng)加強(qiáng)綠色文化的宣傳，倡導(dǎo)綠色低碳的生活方式，推進(jìn)全社會生態(tài)文明觀和綠色價值觀的形成。同時要增強(qiáng)投資者對綠色債券的信心，強(qiáng)調(diào)綠色債券體現(xiàn)的社會和環(huán)境責(zé)任，提高各類投資者對綠色債券的投資占比。此外，政府還可以對綠色債券的投資者給予一定的財政支持，如減少綠色債券的利息所得稅或?qū)G色債券持有者采取優(yōu)惠稅收等方式。

（作者系廈門大學(xué)中國能源政策研究院院長）